Рынок ценных бумаг и фондовая биржа

     Рынок представляет собой систему со сложной  структурой, организованная с включением следующих элементов:

     - нормативная база рынка;

     - участники рынка;

     - способы организации торговли ценными бумагами;

     - инструменты рынка — ценные  бумаги всех разновидностей.

     1.3 Нормативная база  рынка ценных бумаг

 

     Прежде  регулирование рынка ценных бумаг  осуществлялось на основании множества  разнородных документов, выпущенных разными федеральными органами. Ниши в законодательстве заполняли подзаконные акты. На выпуск нормативных документов имеют право:

     - Президент;

     - Правительство;

     - Центральный банк;

     - Министерство финансов;

     - Государственный комитет по управлению  имуществом;

     - Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку;

     - Государственный комитет по антимонопольной  политике и поддержке новых  экономических структур;

     - Государственная налоговая служба  некоторые другие службы.

     Ввиду отсутствия отчетливого разграничения  полномочий среди органов регулирования возникали противоречия в различных нормативных актах. Некоторые процедуры и вопросы вообще не регламентировались.

     Основным  документом, в котором заключены  главные принципы  функционирования Центробанка, является Гражданский кодекс. Однако нормы, содержащиеся в кодексе, носят слишком общий характер. Они нуждаются в последующей детализации другими нормативными актами.

     Следующим по уровню значимости выступаю законы, принимаемые Федеральным Собранием, которые затрагивают  в основном сферу налогообложения и вопросы функционирования рынка. В частности это законы  «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг». Последний вступил в силу весной 1996 года и содержит положения о принципах передачи основных полномочий по регулированию ценных бумаг Федеральной комиссии  по регулированию рынка ценных бумаг.

     Фактически  к Комиссии перешли функции Госкомитета  по управлению имуществом относительно чековых инвестиционных фондов и  Министерства социальной защиты населения  по относительно негосударственных пенсионных фондов, а так же права на лицензирование всех видов деятельности на фондовом рынке.

     1.4 Участники рынка  ценных бумаг

 

     В процессе функционирования фондового рынка принимают множество физических и юридических лиц. Схма их функционирования представлена в приложении Б. Их можно разделить на  эмитентов ценных бума (потребителей капитала), инвесторов (поставщиков капитала) и профессиональных участников рынка ценных бумаг.

     В роли эмитентов ценных бумаг в России выделяют:

     - государство в лице национального  правительства и местных органов  власти как крупнейшего потребителя  капитала. Он используется в целях финансирования бюджета каких-либо инвестиционных проектов;

     - государство в лице Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России), как главного контроллера в области финансовых рынков;

     - банки, выступающие нередко в качестве эмитентов акций, векселей и депозитных и сберегательных сертификатов;

     - корпоративный бизнес;

     - другие эмитенты, в частности  новые экономические структуры.

     В результате бума ценных бумаг перечисленных  выше эмитентов (1991-1994 гг.) пришла пора глубокого кризиса данного сектора  рынка. В 1995-1996 гг. почти целиком канули в лету все ценные бумаги «Олби», «Холдинг-Центров», «Дока-пицц», чековых инвестиционных фондов и т.п.

     В роли инвесторов на российском фондовом рынке выступают практически  все категории экономических  агентов. В развитых странах в качестве крупнейших поставщиков инвестиционного капитала выступают индивидуальные сберегатели, чьи личные сбережения принимают форму банковских депозитов, облигаций госзаймов, страховых полисов и т.п., Финансовые институты, которым принято относить банки, траст-компании, паевые фонды и другие, аккумулирующие сбережения инфраструктуры, пользуются доверием различных инвесторов.

     . К числу профессиональных участников рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

     - фондовые биржи;

     - инвестиционные фонды;

     - инвестиционные компании;

     - управляющие компании паевых, инвестиционных  и других фондов;

     - посреднические структуры (брокеры и дилеры);

     - регистраторы;

     - депозитарии;

     - организации, оказывающие консультационно-аналитические  услуги;

     - саморегулируемые организации профессиональных  участников рынка ценных бумаг.

     Фондовые  биржи возникли еще до формирования реального рынка ценных бумаг, и даже на крупнейших биржах страны торговля идет весьма вяло.

     Инвестиционный  фонд  является акционерным обществом  открытого типа, спецификой  деятельности которого является инвестирование ценных бумаг.

     Коллективные  формы инвестирование, получившие свое распространение в лице инвестиционных фондов, имеют несколько значимых преимуществ:

     - обеспечивается диверсификация  вложений в ценные бумаги;

     - полностью или частично отсутствуют  издержки связанные с увеличением  масштаба операций.

     - снижаются затраты и повышается  качество управления портфелем ценных бумаг. Одним словом максимизация дохода.

     Область деятельности инвестиционных компаний весьма обширна и включает в себя вложения в ценные бумаги, создание дочерних предприятий. Финансирование проектов и другие инвестиции, а так же помощь в организации размещения ценных бумаг другим орлицам, выдача сопутствующих гарантий, дилерская деятельность и др.

     Управляющие компании фондов – это организации, которые занимаются управлением  активами инвестиционных и государственных (инвестиционные компании, получившие соответствующие лицензии, дающие право на управление активами фондов) и ли паевых фондов.

     Посреднические  организации играют важную роль в  функционировании рынка ценных бумаг. Брокеры действуют от имени клиента  и за его счет, а дилеры – от своего имени и за свой счет. Естественно, что степень ответственности дилера за принятые решения выше и это требует большего профессионализма.

       Дилерские операции широко распространены и обеспечивают высокую ликвидность ценных бумаг, которая обусловлена тем, что дилеры производят котировку ценных бумаг, что весьма облегчает и ускоряет процесс ведения сделок. В России дилерская и брокерская деятельность часто совмещаются.

     Регистратор – это организация, которая осуществляет ведение реестров владельцев ценных бумаг. В соответствии с российским законодательством акционерные  общества с числом акционеров более 500 обязаны передать полномочия наведение реестра независимому регистратору. Регистрация в России является исключительной, ее совмещение с другой деятельностью запрещено.

     Депозитарий – это организация, которая оказывает  услуги по хранению ценных бумаг или  ведет учет прав на эти бумаги.

     Клиринговая организация ведет деятельность по определению взаимных обязательств лиц, участвующих в операции с ценными бумагами.

     Консультирование  на рынке ценных бумаг предполагает услуги по анализу фондового рынка, прогнозированию его конъюнктуры, разработке стратегий инвестирования и экспертиз сопутствующих проектов, подготовке документации для регистрации в государственных органах и т.п.

     Управление  ценными бумагами – это процесс  осуществления операций по ценными  с бумагами или денежными средствами, предназначенными для инвестиции в  ценные бумаги за вознаграждение и в установленный срок. Эти активы передаются лицу, которое осуществляет эту деятельность, лишь во владение.

     Саморегулируемые  организации – это добровольные объединения участников рынка ценных бумаг, которые устанавливают правила  поведения своих членов.

     В России действуют такие саморегулируемые организации как «Профессиональная  ассоциация регистраторов, трансфер-агентов  и депозитариев» и «Профессиональная  ассоциация участников фондового рынка» Они прилагают большие усилия, среди результатов которых можно отметить стимулирование  процесса объединения в саморегулируемых организаций участников рынка ценных бумаг.

     1.5 Способы организации торговли ценными бумагами. Налоги на рынке ценных бумаг

 

     В зависимости от места проведения операций по купле-продаже различают биржевые и внебиржевые рынки ценных бумаг.

     К торгам на бирже допускаются только профессиональные участники рынка, а остальные могут принять  участие в торгах после подачи заявки члену биржи. Схема путей движения ценных бумаг в обобщенном виде показана в приложении А.

     Внебиржевой рынок организован одним из нескольких способов. В начале своего развития он вообще не имеет структуры как таковой. Впоследствии появляются дилеры, которые объявляют котировки ценных бумаг. Растущая конкуренция и погоня за престижем ужесточает котировки, становятся все реже отказы от них. Появляются саморегулируемые организации, члены которых гарантируют жесткость котировок. В итоге дилеры организуют торговую систему, и выставляются котировки ценных бумаг.

     Эти этапы в свое время прошел и российский рынок, возникший в 1992 году. Кроме обычных переговоров определение цен сделок с ценными бумагами производится с помощью разного рода аукционов. Существует два вида аукционов: простой и двойной. В первом случае сделка заключается с тем, кто предлагает наибольшую цену, а во втором происходит конкурс, в котором кроме покупателей участвуют и продавцы. Происходит накопление и удовлетворение встречных заявок. Наиболее развитые рынки действуют в рамках непрерывного двойного аукциона, где поступление и удовлетворение заявок происходит в реальном времени.

       В российском законодательстве предусмотрены  льготные режимы налогообложения на рынке ценных бумаг. Это по замыслу создателей налоговой системы должно привлечь инвесторов и стимулировать приток капиталов.

       Закон о налоге на операции с ценными  бумагами, вступивший в силу в 1995 году, устанавливает налог в размере 0,8% от суммы эмиссии, который взимается  только при регистрации проспекта  эмиссии.

       Доходы  на государственные ценные бумаги не облагаются подоходным налогом, он взимается в момент происхождения дохода с эмитента в пользу бюджета.