Рынок ценных бумаг Бразилии

      К организациям, обслуживающим рынок  ценных, бумаг, относятся фондовые биржи и  внебиржевые организаторы рынка, расчетные центры (расчетно-кредитные организации), депозитарии, регистраторы и т.д.

      Центральным звеном на рынке ценных бумаг развитых стран являются фондовые биржи. Формы организации фондовых бирж различны, но все они концентрируют информацию об  эмитентах, их финансовом положении и рейтинге ценных бумаг, выступают посредниками между  продавцами и покупателями ценных бумаг, создают необходимые условия торговли, определенные  гарантии ее участникам, что повышает ликвидность рынка ценных бумаг в целом.

      Расчетно-клиринговые  организации осуществляют расчетное обслуживание участников  организованного рынка ценных бумаг, при этом снижая издержки, уровень рисков, сокращая время  расчетов. Участие расчетно-клиринговых организаций обязательно при торговле фьючерсными  контрактами и биржевыми опционами. Членами расчетно-клиринговых организаций обычно  являются банки, финансовые компании, фондовые и фьючерсные биржи.

      Поскольку развитие рынка ценных бумаг является одним из направлений финансовой  политики государства, то государство  регулирует и контролирует деятельность рынка ценных  бумаг, способствует созданию необходимой нормативно-законодательной  базы, системы  информации о состоянии  рынка и обеспечивает ее открытость для инвесторов, их защиту от потерь,  осуществляет контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью  рынка и т.д. Кроме того  государство на рынке ценных бумаг выступает в роли крупного эмитента и инвестора, использует  инструменты рынка ценных бумаг для денежно-кредитного регулирования.

      Следует отметить, что структура государственных  органов, регулирующих рынок ценных  бумаг, в первую очередь зависит  от степени централизации управления в стране, модели развития  рынка  ценных бумаг.

В процессе развития рынка ценных бумаг на нем появляются и действуют также  саморегулируемые организации, которые выполняют контрольные, организационные и  регулирующие функции на основе добровольного объединения, как правило, профессиональных участников рынка ценных бумаг. Саморегулируемые организации осуществляют  подготовку специалистов для работы на рынке ценных бумаг, разработку профессиональных  стандартов, защищают интересы своих членов и т.д. Они могут существовать в различных организационных формах (в виде ассоциаций, общественных организаций и т.п.), носить  международный, национальный или региональный статус.  

      Вся деятельность на рынке ценных бумаг  осуществляется и регулируется при  помощи  информационно-правовой инфраструктуры. В ее формировании важнейшая роль отводится  государству. Это обусловлено  масштабностью и рискованностью рынка ценных бумаг, непосредственно  влияющего на устойчивость всей финансовой системы государства.  Информационно-правовая инфраструктура должна обеспечивать реализацию концепции  развития рынка ценных бумаг, создание системы информации о состоянии рынка и ее доступности  для всех участников, а также системы  защиты инвесторов от потерь. Динамичность рынка ценных  бумаг требует, с  одной стороны, наличия подвижного и гибкого законодательства, нормативной  базы, регулирующих эту сферу экономики, а с другой — достаточно жесткого контроля над  финансовой устойчивостью  и безопасностью как рынка  цепных бумаг в целом, так и  его отдельных  институтов, соблюдения правовых норм и правил деятельности на рынке.

      В структуре любого рынка одним  из важнейших элементов является товар или объект  экономических  отношений. Рынок ценных бумаг отличается специфичностью своего товара.  Ценные бумаги весьма разнообразны. Они могут  представлять титулы собственности, долговые  обязательства, права на получение  дохода или обязательства по его  выплате. Ценные бумаги как  рыночный товар обладают свойствами обращаемости, ликвидности, стандартности,  рискованности  и т.п. Функционирование рынка ценных бумаг осуществляется посредством  организационно-экономического механизма.

      Организационно  рынок ценных бумаг представляет собой структуру, состоящую из  первичного и вторичного рынка. Первичный  рынок ценных бумаг объединяет  конструирование нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение среди инвесторов, то  есть приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Первичный рынок охватывает  отношения, складывающиеся при выпуске ценных бумаг или при заключении гражданско-правовых  сделок, оформляемых ценными бумагами, между эмитентами и первичными инвесторами, а также  профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Размещение ценных бумаг на первичном  рынке предполагает разработку эмитентами условий выпуска ценных бумаг, обеспечивающих их  ликвидность и спрос, а также регистрацию ценных бумаг в соответствующем  государственном органе.

      Развитие  первичного рынка ценных бумаг тесно  связано с процессами приватизации и  разгосударствления, финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг, а также  доступностью информации для инвесторов и внебиржевым  оборотом ценных бумаг.

      Выделяют  две формы первичного рынка ценных бумаг:

      — частное (закрытое) размещение;

      — публичное (открытое) предложение.

      Для частного размещения характерна продажа ценных бумаг ограниченному числу заранее  определенных инвесторов. Публичное предложение характеризуется размещением ценных бумаг  путем публичного объявления и продажи их неограниченному количеству инвесторов.  Соотношение между этими двумя формами первичного рынка зависит от финансовой политики  государства в целом, конкретных направлений структурных преобразований в экономике и форм  финансирования деятельности субъектов хозяйствования.

      На  практике основными способами размещения ценных бумаг на первичном рынке  являются: подписка, аукционы, торги, конкурсы. При этом наиболее распространенными  методами продажи, как на развитых, так и на развивающихся рынках, являются аукцион и  подписка. Аукционный метод размещения предполагает заблаговременный доступ инвесторов к  информации, установление цены и продажу ценных бумаг на конкурсной основе. В отличие от  аукционов подписка осуществляется по заранее установленной цене.

      Под вторичным рынком ценных бумаг понимаются отношения, складывающиеся при  обращении ранее выпущенных и размещенных на первичном рынке ценных бумаг.

      Основу  вторичного рынка ценных бумаг составляют операции, оформляющие  перераспределение  собственности, спекулятивные и  страховые операции. Вторичный рынок  ценных бумаг обеспечивает перелив  капиталов в наиболее эффективные  сферы деятельности,  стабильность и ликвидность рынка. Наличие  развитого вторичного рынка является условием  функционирования первичного рынка ценных бумаг. В странах  с рыночной и стабильной  экономикой объем оборота ценных бумаг на вторичном рынке значительно  превосходит объем  их размещения на первичном рынке.

      При развитом рынке ценных бумаг важнейшее  место на вторичном рынке занимает  организованный его сегмент –  фондовые биржи, которые обеспечивают регулярную торговлю  ценными бумагами, их ликвидность, определение цен и т.д. Фондовые биржи представляют  институционально организованный биржевой рынок ценных бумаг, на котором обращаются  ценные бумаги наиболее высокого качества и действуют профессиональные участники рынка  ценных бумаг.

      Формы организации фондовых бирж различны, но по критерию свойств их организационной  структуры можно выделить два  основных типа: публично-правовые учреждения и частные  компании и ассоциации. Чаще всего биржи создаются в форме акционерных обществ и являются  некоммерческими организациями. Требования к членам биржи устанавливаются как  законодательством, так и самими биржами. При этом законы обычно определяют общие условия,  которым должны удовлетворять профессиональные участники рынка ценных бумаг, а уставами и  правилами бирж к ним предъявляется ряд дополнительных требований. В странах с развитой экономикой сложились биржевые системы, которые формировались столетиями по моно- или  полицентрическому принципу. При моноцентрической биржевой системе, имеющей место,  например, в США, Италии, Франции, Японии, в стране доминирует одна биржа. В  полицентрических системах, сложившихся в Германии, Австрии, Канаде и ряде других стран,  биржевой оборот ценных бумаг не сосредоточивается преимущественно на одной бирже, а распределяется по всем биржам страны.

      В основе деятельности фондовых бирж, как  организованного рынка ценных бумаг, лежат  принципы информационности и  гласности, проверка качества продаваемых  ценных бумаг,  установление на основе аукционной торговли и сопоставления  спроса и предложения реальных цен  на фондовые инструменты.

      Кроме организованного (биржевого) рынка  ценных бумаг существует и внебиржевой  рынок. На внебиржевом рынке осуществляется большинство первичных размещений, ведется торговля  ценными бумагами более низкого качества, чем на фондовой бирже. Операции на внебиржевом  рынке производятся как с участием посредников, так и через организованные компьютерные  системы торговли, которые в настоящее время являются наиболее быстро растущим сегментом  внебиржевого рынка. Так например, через «Систему автоматической котировки Национальной  ассоциации инвестиционных дилеров» (NASDAQ) в США продается и покупается более половины  всех акций, а по обороту эта система может быть приравнена к крупнейшим биржам мира.

      Вместе  с тем существуют переходные формы  между биржевыми и внебиржевыми рынками,  называемые «прибиржевыми», «параллельными» и т.д. Такие рынки, как правило, создаются и  регулируются фондовыми биржами в целях расширения сфер влияния, регулярной торговли  ценными бумагами небольших компаний.

      Также в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки: 

      • организованный и неорганизованный;

  • традиционный  и компьютеризированный.

      Организованный  рынок ценных бумаг – это их обращение на основе твердоустойчивых  правил между лицензированными профессиональными посредниками – участниками рынка по  поручению других участников рынка.

      Неорганизованный  рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для  всех  участников рынка правил.

      Торговля  ценными бумагами может осуществляться на традиционных и  компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети,  объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок,  характерными чертами которого являются:

      • отсутствие физического места, где  встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно,  отсутствие прямого  контакта между ними;

      • полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынка  сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу  ценных бумаг в систему торгов. 
 

2. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ ХАРАКТЕРИСТИКИ 

      Ценные  бумаги появились много веков назад, и содержание, которое вкладывалось в это понятие, исторически менялось. Под ценными бумагами понимались и любые документы имущественно-правового характера, и только оборотные документы для произведения расчетов по  торговым операциям. Понятие ценных бумаг также ограничивалось либо совокупностью документов, обращающихся на фондовой бирже, либо документами, требующими  предоставления для реализации выраженных в них прав. Эволюция ценных бумаг показывает, что первоначально ценные бумаги являлись лишь свидетельствами о вложении капитала (акции) или документами, фиксирующими отношения кредитора и должника (облигации, векселя, депозитные сертификаты). Позднее ценные бумаги  становятся инвестиционным товаром, начинают обращаться, а их рыночная стоимость — отличаться от первоначальной. Ценная бумага, с одной стороны, фиксирует определенные права ее владельца, с другой — является предметом гражданского оборота,  объектом сделок. Эта двойная сущность ценных бумаг длительное время отличала их от  различных договоров. Однако развитие рынка ценных бумаг привело к появлению производных ценных бумаг (опционов, фьючерсов и т.д.), которые являются договорами на  определенный срок и с определенными условиями на покупку-продажу финансовых активов,  обладая при этом свойствами ценных бумаг (обращаемостью, ликвидностью, доступностью,  стандартностью и т.п.). Таким образом, ценные бумаги — это документы, устанавливающие связанные с их выпуском отношения. При этом следует различать экономическое содержание ценной  бумаги и ее юридическое определение, закрепленное в законодательстве.

      Ценные  бумаги могут выпускаться в бумажной форме (в виде отпечатанных на бумаге  бланков) и безбумажной (в виде записей  на счетах, электронных носителях). Операции с  бездокументарными ценными  бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое  официально производит записи прав по таким ценным бумагам.

      Классификация ценных бумаг может проводиться  по различным признакам.

      По  порядку узаконения (подтверждения) прав владельца ценные бумаги бывают трех видов:

ценные бумаги на предъявителя, на которых имя  владельца не указывается. Такие  бумаги,  как правило, имеют небольшой  номинал и предназначены для  широкого круга инвесторов. Для  передачи другому лицу ценной бумаги на предъявителя достаточно ее вручения этому лицу;