Роль рынка ценных бумаг в экономике

В зависимости от способа выпуска ценные бумаги могут существовать как в форме обособленных документов (документарные бумаги), так и в виде записей на счетах уполномоченных организаций (бездокументарные бумаги). Так, например, в России государственные и муниципальные краткосрочные облигации выпускаются в форме записей на счетах уполномоченных банков.

В зависимости от процедуры выпуска ценные бумаги в соответствии с российским законодательством делятся на эмиссионные и неэмиссионные. «Эмиссионная» ценная бумага, - отмечается в Федеральном законе Российской Федерации «О рынке ценных бумаг», - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
• размещается выпусками;
• имеет равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги».

К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации и опционы эмитента. Однако такое объединение акций, облигаций и опционов эмитента в одну группу, на наш взгляд, является довольно условным. Общим для названных видов ценных бумаг является лишь процедура эмиссии, т.е. последовательность действий эмитента при первичном размещении ценных бумаг. В то же время по своему экономическому содержанию акции, облигации и опционы эмитента имеют принципиальные отличия друг от друга, и в мировой практике не используется понятие «эмиссионные ценные бумаги».

3. Проблемы российского рынка ценных бумаг

В настоящее время существует огромный спрос на капитал со стороны российских предприятий, но в наибольшей мере российский рынок ценных бумаг пока используется государством путем выпуска государственных облигаций. Несмотря на то, что доля сбережений в доходах физических и юридических лиц является достаточно высокой, однако значительная часть сбережений трансформируется в такие типы активов, которые не связаны с финансированием производства: наличную иностранную валюту (население), рост скрытых иностранных активов юридических лиц (бегство капиталов) и вложения в государственные облигации, доходы от выпуска которых в основном не связаны с финансированием производства. Следовательно, российский рынок ценных бумаг не стал пока значительным каналом привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.

Неспособность финансового механизма обеспечить потребности экономики в инвестициях означает его недостаточную эффективность в макроэкономическом плане. Российский фондовый рынок является недостаточно емким и эффективным, так как не может обеспечить справедливое ценообразование, свободный доступ инвесторов на рынок и защиту интересов инвесторов.

Объем средств, привлекаемых за счет эмиссии акций акционерными обществами в России, является незначительным. Нередко эмиссия проводится не с целью привлечения инвестиций, а с целью перераспределения пакетов акций в пользу крупных акционеров. При этом права мелких акционеров российских предприятий во многих случаях оказываются ущемленными в результате действий крупных держателей акций. На этот счет можно привести целый ряд примеров. Так, на Ленинградском металлическом заводе было объявлено о выпуске 125 млн. акций на сумму, в 10 раз превышающую уставный капитал, а существующим акционерам не было предоставлено право преимущественного приобретения. Аналогичные «операции» были проведены в таких акционерных обществах, как «Завод турбинных лопаток», «Выксунский металлический завод», «Варьеганнефтегаз», «Чернотрнефть», «Тверьэлектросвязь», «Яртелеком», «Тюменьтелеком», «Уралсвязьинформ», «Московский ММТ», «,Дальэнерго», «Башкирэнерго» , «Самарэнерго» , «Мосэнерго». УАО «Ноябрьнефтегаз» 44,3 млн акций было размещено по закрьrгой подписке среди родственных структур. В ряде акционерных обществ, таких, как «ЮКОС», «Юганскнефтегаз», «Самарнефтегаз», «Пурнефтегаз» активы компаний были переведены на баланс других структур8.

Подобные действия получили достаточно широкое распространение и являются замаскированной формой обмана, прежде всего, мелких акционеров со стороны владельцев контрольного пакета акций. Иногда жертвами становятся и держатели более крупных пакетов, в особенности это относится к акционерам-нерезидентам. Нарушение прав рядовых акционеров зачастую происходит и в случаях реорганизации компаний (слияний, присоединений, поглощений).

Препятствием для притока на рынок акций рядовых инвесторов являются и высокие издержки при купле-продаже акций и переоформлению прав владельцев, особенно когда речь идет о небольших объемах сделок не очень ликвидных акций. На внебиржевом рынке имеет место значительный разброс цен на акции одного эмитента между различными брокерскими фирмами, а также высокий разрыв между ценой покупки и ценой продажи акций.

У подавляющего большинства российских акционерных обществ отсутствует дивидендная политика. Большинство эмитентов либо не выплачивает, либо выплачивает крайне низкие дивиденды по своим акциям, поэтому акции приобретаются в расчете на рост их курсовой стоимости, а не на получение дивидендов. Это говорит о том, что подавляющее количество сделок на рынке акций носит спекулятивный, а не инвестиционный характер. Действия руководства предприятий нередко направлены на извлечение личной выгоды, а не на стремление обеспечить выплату дивидендов. Между тем регулярная выплата дивидендов могла бы увеличить привлекательность акций предприятия, привела бы к росту их курсовой стоимости, повышению финансового рейтинга предприятия и могла бы значительно увеличить возможности привлечения калитала как за счет новых выпусков акций, так и за счет облегчения доступа к заемному капиталу.

Российский рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется низким уровнем информационной прозрачности. Прежде всего, это касается структуры собственности акционерных предприятий. Информация о составе акционеров обычно не раскрывается. К тому же перекрестное владение акциями различных акционерных обществ не дает возможности установить, кто является реальным собственником компании. Несмотря на то, что в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» эмитент эмиссионных ценных бумаг обязан раскрывать информацию о ценных бумагах в установленной Фгедеральным законом форме, на деле получить необходимую информацию об эмитенте и его ценных бумагах потенциальному инвестору весьма затруднительно. Нередко такой информацией не располагают даже профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые оказывают посреднические услуги, связанные с куплей-продажей ценных бумаг. Все это не может не настораживать потенциальных инвесторов и ведет к ограничению спроса на акции.

Объем вторичного рынка российских акций незначителен по сравнению с количеством выпущенных акций, что является свидетельством их низкой ликвидности. Дело в том, что на ликвидность непосредственное влияние оказывает не объем эмиссии, а количество акций, выставляемых на продажу. По некоторым данным доля продаваемых акций составляет 15-20 % от их выпуска. Этот уровень ниже, чем в других странах. Из нескольких десятков тысяч акций российских дкционерных обществ около 90 % биржевого оборота приходится на сделки с акциями примерно 100 эмитентов. Если принять во внимание то обстоятельство, что более половины всего оборота российских акций приходится на акции топливно-энергетического комплекса, то картина становится еще более впечатляющей. Сделки с очень многими акциями носят эпизодический характер, и объемы сделок являются крайне незначительными. С акциями многих, даже крупных эмитентов месяцами может не совершаться ни одной сделки.

Поступательному движению российского фондового рынка препятствует слабое развитие срочного рынка ценных бумаг. Рынок производных финансовых инструментов находится пока в стадии становления, хотя, начиная с 2002 г., развивается довольно интенсивно. Например, объем открытых позиций с декабря 2001 г по декабрь 2003 г увеличился в 8 раз, а объем сделок возрос за это время в 12 раз. Однако на российском рынке обращается в настоящее время крайне небольшое количество срочных инструментов. Торговля производными инструментами сосредоточена на четырех торговых площадках: на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), Санкт-Петербургской валютной бирже, бирже «Санкт-Петербург» и на едином рынке стандартных контрактов - FORTS (фьючерсы и опционы в РТС), который был создан 22 июня 2001 г. в результате соглашения между НП «Фондовая биржа РТС» и фондовой биржей «Санкт-Петербург».

На ММВБ продаются 10 фьючерсных контрактов, в том числе на акции РАО «ЕЭС России», НК «ЛУКОЙЛ», «Сургутнефтегаз» и «Газпром», фьючерсы на индекс ММВБ 10, на доллар США, на евро, а также фьючерсные контракты, где базовыми активами являются: белый сахар, аффинированное золото и процентная ставка по межбанковскому кредиту.

На Санкт-Петербургской валютной бирже идет торговля 6 фьючерсными контрактами, базовыми активами которых являются курсы валют и цена золота, и 18 опционными контрактами, базовыми активами которых служат нефть и нефтепродукты (мазут, дизельное и авиационное топливо), процентные ставки LIBOR USD, LIBOR EUR, а также палладий, платина и газетная бумага.

В системе FORTS торгуются 6 фьючерсных контрактов на акции российских акционерных обществ: «Газпром», РАО «ЕЭС России», «Сургутнефтегаз», «ЛУКОЙЛ» , «Мосэнерго», «Ростелеком», контракт на курс доллара США к рублю и фьючерсные контракты на индекс RUIX и RUIX-OIL. Кроме этого здесь продаются 3 опционных контракта на фьючерсные контракты на акции: РАО «ЕЭС России», «Газпром» и НК «ЛУКОЙЛ».

На бирже Санкт-Петербург производится торговля фьючерсными контрактами на товарные активы.

В развитых странах на рынке производных инструментов преобладают сделки со срочными контрактами на фондовые индексы, в то время как в России доминируют сделки с фьючерсными контрактами на акции. Так, в системе FORTS, где обращается 10 фьючерсных контрактов, около 3/4 всего оборота приходится на контракты с акциями РАО «ЕЭС России», а на сделки с индексом RUIX и RUIX-OIL - всего около 1%9. Сделки с производными финансовыми инструментами составляют в настоящее время менее 2% оборота российских бирж, однако перспективы развития этого сегмента российского фондового рынка являются весьма обнадеживающими.

Одной из существенных проблем развития российского фондового рынка является отсутствие у населения доверия к финансовому рынку. Населению в основном более или менее известны такие продукты финансового рынка, как банковские вклады. Другие продукты финансового рынка, такие, как вклады в инвестиционные и пенсионные фонды, страховые nродукты используются крайне ограниченно. Между тем опыт развитых стран показывает, что для обеспечения устойчивости финансового рынка большое значение имеет приход на рынок частных инвесторов. А реальным способом участия мелких и средних инвесторов являются их вложения в фонды коллективного инвестирования - акционерные и паевые инвестиционные фонды.

Однако, проводя сравнение с зарубежными странами, можно отметить, что объем коллективных инвестиций российских граждан, осуществляемых через инвестиционные и пенсионные фонды, еще чрезвычайно мал по сравнению с уровнем развитых стран. Крайне невелик и достигнутый уровень присутствия средств населения на финансовом рынке. По имеющимся оценкам, активными участниками российского фондового рынка являются всего лишь 10-15 тыс, граждан, что составляет не более 0,1 % населения России. Для сравнения: можно отметить, что доля инвесторов в ценные бумаги в общей численности населения составляет: в Южной Корее - 8,3 %, в Японии - 26,6 %, в Австралии - 36,5 %, а в США только акциями владеют 48,2 % домохозяйств. Основываясь на опыте развитых стран, можно заключить, что потенциал для развития российского фондового рынка еще далеко не исчерпан.

Заключение

В результате выполненной контрольной работы можно сделать следующие выводы: ценная бумага — это документ, кoторый удостоверяет право собственности на какой-либо вид капитала и приносит своему владельцу доход.

Ценные бумаги играют огромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Каждый вид ценных бумаг занимает определенное место, выполняет свою специфическую функцию. Однако, несмотря на это, многие вопросы функционирования рынкa ценных бумаг остаются еще не отрегулированными, что создает благоприятную почву для спекуляций на рынке ценных бумаг.

Российский рынок ценных бумаг становится все более значимым источником привлечения инвестиций, начинает играть все более важную роль в инвестиционном процессе.

Увеличение емкости российского фондового рынка происходит не только за счет рынка акций, но и рынка облигаций. Особенно отстает в своем развитии внутренний рынок корпоративных облигаций, хотя и развивается в последние годы наиболее высокими темпами по сравнению с другими секторами фондового рынка. Приведенные факты свидетельствуют о повышении роли российского рынка ценных бумаг как источника привлечения инвестиций.

Ценные бумаги можно подразделить на долевые, долговые и производные.

Долевые ценные бумаги удостоверяют факт внесения средств в капитал эмитента, право на долю имущества в случае ликвидации эмитента и право на получение дохода.

Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа между владельцем ценных бумаг (кредитором) и лицом, выпустившим ценную бумагу (должником или заемщиком).

Производные ценные бумаги не выражают ни отношения займа, ни имущественных прав между владельцем ценных бумаг и их эмитентом. Их можно назвать ценными бумагами второго порядка.

В зависимости от того, как реализуются права владельца, ценные бумаги можно подразделить на именные, предьявительские и ордерные.

В зависимости от срока действия ценных бумаг их можно условно разделить на: краткосрочные, среднесрочные, долгосрачные и бессрочные.

В зависимости от способа выпуска ценные бумаги могут существовать как в форме обособленных документов (документарные бумаги), так и в виде записей на счетах уполномоченных организаций (бездокументарные бумаги).

В зависимости от процедуры выпуска ценные бумаги в соответствии с российским законодательством делятся на эмиссионные и неэмиссионные.