Так, в рамках данной темы далее необходимо рассмотреть особенности рисков инвесторов российского фондового рынка в современных условиях.

      2.  ИНВЕСТОРЫ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ И ИХ РИСКИ

      2.1. Основные риски инвесторов на фондовом рынке и их особенности в условиях современности

 

      Деятельность  на фондовом рынке всегда сопряжена с определенными рисками. Инвестор, вкладывающий свои средства в ценные бумаги, принимает ту или иную часть риска.

      В основе принятия решения об инвестировании лежит соизмерение риска и доходности. В погоне за более высокой доходностью инвестор вкладывает средства в более рискованные ценные бумаги.

      Важно сказать, что вообще риск характеризуется как опасность возникновения непредвиденных потерь ожидаемой прибыли, дохода, имущества или денежных средств в связи со случайным изменением условий экономической деятельности и неблагоприятными обстоятельствами.

      Выделяют  следующие виды рисков, связанных  с вложением инвесторов в ценные бумаги⁶:

• систематические и несистематические риски;
• риски ликвидности;
• временные риски.

      Системный риск представляет собой риск глобальных негативных изменений в банковской, финансовой системе и в экономике  страны, влияющий на рынок в целом.

      Системный риск подразумевает значительные потери, вызываемые снижением стоимости активов, невыполнением своих обязательств контрагентами и нарушениями в работе платежных систем. В рамках системного кризиса риски различных видов, независимые в стабильной ситуации, показывают значительную корреляцию.

      К системным рискам можно отнести:

• риск изменения процентной ставки - риск, связанный со снижением или повышением процентной ставки центральным банком страны. При снижении процентной ставки уменьшается стоимость кредитов, получаемых компаниями, и увеличивается их прибыль, что является благоприятным для рынка акций. И наоборот, увеличение процентной ставки негативно влияет на рынок;
• инфляционный риск - вид риска, вызванный ростом инфляции. Рост инфляции уменьшает реальную прибыль компаний, что негативно влияет на рынок, а также вызывает появление другого риска - риска изменения процентной ставки;
• валютный риск - риск, возникающий вследствие как политических, так и экономических факторов, связанный с резким изменением курса валюты;
• политический риск - угроза негативного воздействия на рынок из-за смены правительства, режима государственного устройства, угрозы войны и т.п.

      Специфический риск (несистемный или диверсифицируемый  риск) вызывается событиями, относящимися только к конкретной компании или  эмитенту, такими как управленческие ошибки, заключение новых контрактов, выпуск новых продуктов, слияния, приобретения и т.п.

      Эти риски называют также «рисками отдельных ценных бумаг» или «уникальными рисками», поскольку такие риски, как правило, бывают присущи ценным бумагам определенной компании или, более того, только конкретным финансовым инструментам. К несистемным относятся следующие категории рисков⁷:

• риск потери ликвидности - спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;
• предпринимательский риск - стоимость ценных бумаг (в частности, акций) любой компании зависит от того, насколько успешно компания развивается в выбранном ею направлении;
• финансовый риск - цена акций компании может колебаться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятельности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпоративных долговых обязательств;
• риск невыполнения обязательств - эмитент, в силу различных причин (например, банкротство), может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед держателями его ценных бумаг.

      Как известно, инвесторы приобретают фондовые активы с целью получить доход, и что имеются два пути получения дохода:

• в зависимости от изменения цены ценной бумаги (игра на бирже) и
• в зависимости от получаемых дивидендов.

      Так как ценная бумага (или фондовый актив) является, по сути, беспроцентным займом компании-эмитенту, у нее нет никакой гарантированной стоимости.

      Доходность ценной бумаги - это отношение прибыли, приходящейся на одну бумагу к ее рыночной стоимости. Соответственно, эта величина прямо пропорциональна росту курса ценной бумаги и размеру дивиденда (практически всегда дивидендный доход для инвестора менее важен, чем изменение стоимости ценной бумаги). В настоящее время инвесторов больше заботит не доходность одной ценной бумаги, а совокупная доходность имеющегося у них портфеля.

      При прогнозировании доходности ценной бумаги необходимо учесть, на каком этапе жизненного цикла (развитие, зрелость, спад) находится на данный момент компания-эмитент. Например, при вложении в зрелую компанию в зрелой отрасли инвестор будет рассчитывать на получение стабильных и высоких дивидендов, однако, цена ценных бумаг вряд ли будет расти на большую величину.

      Для держателей ценных бумаг наиболее важной частью дохода является изменение рыночной цены. Например, обыкновенные акции, в связи с отсутствием фиксированных дивидендов, всегда обращаются по ценам, включающим в себя ожидание дивидендов и это практически всегда приводит к падению цены акции на размер дивиденда с момента, когда акции котируются (или могут обращаться) как «экс-дивидендные».

      Доходность капитала ценных бумаг предсказать непросто, используются сложные математические расчеты с учетом риска и потенциальной прибыли.

      По  существу, соотношение между риском и доходом оценивается так: чем  выше риск, тем больший доход рассчитывает получить инвестор.

      Одним из основных показателей риска и  дохода является показатель Бета.

      Для измерения величины систематического риска существует специальный показатель бета (Beta). Он характеризует неустойчивость (изменчивость) дохода данного вида ценных бумаг относительно стоимости рыночного портфеля.

      По  определению бета для так называемой средней ценной бумаги (бумаги, движение дохода которой совпадает с общим для рынка, измеренным по какому-либо биржевому индексу) равна 1,0. Это значит, что если, например, на рынке произойдет падение доходов в среднем на 10%, таким же образом изменится доход по средней ценной бумаге.

      Итак, бета оценивает изменения в доходности отдельных ценных бумаг в сопоставлении с динамикой рыночного дохода. Ценные бумаги, имеющие бета выше 1, характеризуются как агрессивные и являются более рискованными, чем рынок в целом. Ценные бумаги с бета ниже 1 называются оборонительными, т. к. они являются менее рискованными, чем рынок в целом.

      Формула расчёта коэффициента Бета для актива в составе портфеля ценных бумаг:

       , где

      ra — доходность актива

      rp — доходность портфеля ценных  бумаг

      Формула расчёта коэффициента Бета для актива (или портфеля) относительно рынка:

       , где

      ra — доходность актива (или портфеля)

      rm — доходность рынка

      D — дисперсия

      Бета  по портфелю ценной бумаги рассчитывается как средневзвешенная бета каждой отдельной акции. Специальные инвестиционно - консалтинговые компании регулярно рассчитывают и публикуют показатели бета для акций многих компаний.

      В рамках данной темы далее необходимо рассмотреть особенности российского фондового рынка и его особенностей в современных условиях кризиса.

2. . Российский фондовой рынок в настоящее время на основе зарубежного опыта

 

      Общеизвестно, что финансовый, в том числе  фондовый, рынок – это один из ключевых компонентов развитой рыночной экономики. Эффективное функционирование данного рынка служит обеспечением нормального и бесперебойного хода воспроизводственного процесса.

      За  несколько последних десятилетий  фондовые рынки претерпели кардинальные изменения. Бурно протекающий процесс глобализации мировой экономики и финансовой сферы привел к тому, что национальные рынки становятся взаимосвязанными частями единого, интегрированного глобального финансового рынка. Одновременно происходят глубокие сдвиги в институциональной структуре, механизмах функционирования и инструментарии этого рынка, которые вследствие их радикального характера принято называть «финансовой революцией» ⁸.

      По  показателю капитализации (стоимости  акций в обращении) Россия среди  группы так называемых формирующихся рынков ныне уступает только Китаю и сравнялась с такими развитыми странами, как Италия и Испания. В группе стран с формирующимися рынками российские компании и банки превратились в ведущих заемщиков на международных рынках облигаций. Крупнейшая российская фондовая биржа – ММВБ является лидером среди бирж стран Центральной и Восточной Европы.

      Для развития российского фондового  рынка, а также для развития России в общем, динамика макроэкономических показателей мировой экономики  является благоприятной. Связь здесь, прежде всего, по линии экспорта: рост промышленности в зарубежных странах -> рост спроса на энергетические и сырьевые товары российского экспорта -> рост экспортных поступлений -> облегчение бремени расходов по внешнему долгу и т.д.

      Российские  финансы давно интегрированы  в мировые финансы, а наш фондовый рынок уже много лет является неразрывной частью  мировой финансовой системы.

      Усиление  этого процесса произошло, когда  ряд крупнейших мировых инвестиционных банков стали рассматривать инвестиционную корзину BRIC (Бразилия, Россия, Индия, Китай), как некую альтернативу фондовым рынкам постиндустриально развитых экономик (США, Японии и стран западной Европы). В 2007 году этот факт уже затронул динамику фондового рынка РФ, когда на прогнозе снижения цен на нефть многие участники рынка увеличили компоненты BRICa против России.

      В 2010 году есть возможность наблюдать  обратный процесс: на апгрейде среднемировых  цен на нефть повышаются целевые  уровни цен по многим российским «голубым фишкам» против множества акций корпораций развивающихся рынков.

      В последние месяцы в условиях разразившегося так называемого ипотечного кризиса  в США российский фондовый рынок  очень болезненно реагирует на внешние  факторы. Среди них надо отметить денежную политику ФРС США, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Китая и Банка Японии, влияющие на курсовые валютные пары евро/доллар и йена/доллар  и на динамику мировых фондовых индексов, в первую очередь таких стран, как США, Германии, Великобритании, Франции, Японии, Индии и Китая. Так, в течение последних месяцев были моменты, когда российский рынок акций в меньшей степени реагировал на корпоративные и макроэкономические внутренние новости и в большей степени реагировал на краткосрочную динамику фьючерсов на американские фондовые индексы, фондовые индексы Германии и  Великобритании, а также на рост японской Йены к доллару США.

      Рассмотрим  далее особенности влияния конъюнктуры  мировых рынков на российский фондовый рынок.

      Но, если говорить не о рыночной конъюнктуре, а об инфраструктуре российского фондового рынка, то можно отметить его недоразвитость в сравнении с другими фондовыми рынками мира.

      Так, при рыночной капитализации российского  рынка акций около $1,2 трлн. совокупные активы всех коллективных инвесторов в России составляет около 5% от этой величины.  Из этих 5% лишь 1/10 часть приходится на все российские ПИФы акций, включая закрытые. А доля иностранных паевых фондов на российском рынке акций в 3 раза выше.  В России все ПИФы (включая закрытые) управляют менее $30 млрд.,  это около 2% от ВВП. При этом, все российские ПИФы акций - индексные, смешанные и облигаций (включая закрытые) -  управляют менее $12 млрд. или около 1% от рыночной капитализации.