Проведение факторного анализа с помощью модели Дюпон

Проведение  факторного анализа с помощью  модели Дюпон

• Системный подход. Общее описание метода
• Проведение анализа
• Общая оценка эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия
• Оценка эффективности управления основной деятельностью
• Оценка эффективности управления активами предприятия (инвестиционная деятельность)
• Оценка эффективности управления финансовой деятельностью

При проведении факторного анализа важно понимать, какой экономический смысл содержит тот или иной показатель, к какой  сфере деятельности предприятия  он относится, с тем чтобы правильно  интерпретировать его динамику и принимать решения по управлению бизнесом. При анализе результатов, полученных с помощью модели Дюпон, применяется так называемый системный подход. Этот подход, в отличие от классического анализа с помощью финансовых коэффициентов, позволяет учесть все связи между сферами деятельности компании, каждую из которых характеризует какой-либо показатель модели.

Дадим краткую  сравнительную характеристику системному и классическому подходам.

Классический  подход.

Классический  подход – общепринятая методика проведения финансового анализа, основанная на расчете различных финансовых коэффициентов.

Преимущество:

1. Прост в использовании, имеется большое количество методического и программного обеспечения.

Недостатки:

1. Различные финансовые показатели рассчитываются отдельно друг от друга. Как правило, при анализе связи между ними не учитываются. Это может привести к противоречивым или даже неправильным выводам при попытке дать комплексную оценку финансового состояния предприятия. Поэтому для адекватной оценки финансовой ситуации на конкретном предприятии нужно определить, какое количество показателей нужно рассчитать и как их сгруппировать, чтобы выводы были верными.
2. Ориентация на нормативные значения показателей приводит к формальному подходу и не учитывает особенностей деятельности предприятия и внешних условий, в которых приходится работать предприятию.
3. Все это приводит к отсутствию понимания у руководителей, как можно использовать результаты анализа в управлении хозяйственной деятельностью.

Системный подход

Системный подход основан на представлении модели движения финансовых ресурсов предприятия. Для количественной оценки эта модель описывается системой взаимосвязанных  показателей.

Преимущества:

1. Устраняет все недостатки первого подхода. Позволяет дать оценку управления финансовыми ресурсами.
2. Может быть использован не только в анализе прошлой деятельности, но и в оценке прогнозной информации.

Недостаток:

1. Дает возможность провести анализ только текущей (тактической) деятельности, но не позволяет оценить эффективность стратегической деятельности (долгосрочных вложений, инвестиций).

Учитывая все  достоинства и недостатки подходов, а так же то, что оценка стратегии  относится к другому кругу  задач, мы можем утверждать, что для  проведения анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия системный подход достаточно удобен и эффективен. Теперь рассмотрим системный подход подробнее.

Системный подход. Общее описание метода

В основе этого  подхода лежит простая идея, что  любой бизнес можно представить  как взаимосвязанную систему движений финансовых ресурсов, вызванных управленческими решениями. Каждое из этих решений в конечном итоге вызывает улучшающее или ухудшающее экономическое воздействие на бизнес. В сущности, процесс управления любым предприятием - это серия экономических решений. Эти решения вызывают движения финансовых ресурсов, обеспечивающих бизнес.

Руководство в  общем случае в интересах владельцев бизнеса принимает решения по использованию различных ресурсов для получения ожидаемой экономической  выгоды. В этом случае все экономические решения можно отнести к трем основным составляющим бизнеса:

• инвестиционная деятельность (управление инвестициями во внеоборотные и оборотные активы);
• основная деятельность (производство, торговля, услуги) за счет использования этих ресурсов (управление затратами, объемами и ценами);
• финансовая деятельность (выбор источников финансирования: собственных и заемных, обеспечивающих эффективную деятельность предприятия).

Упрощенно взаимосвязь  между основными видами деятельности предприятия показана на рис. 2.

Рисунок 2. Связь  между основной, инвестиционной и  финансовой деятельностью предприятия.

Все эти составляющие бизнеса очень сильно взаимосвязаны. Мы не можем говорить об улучшении  какой либо составляющей бизнеса, не учитывая ее влияния на остальные.

Приведем примеры:

1. Высокие темпы инвестиций во внеоборотные активы на промышленных предприятиях могут привести к дефициту собственных оборотных средств, снижению платежеспособности и снижению эффективности основной деятельности (снижение объемов, увеличение затрат). С другой стороны, отказ от инвестиций может привести к остановке производства (сильный износ оборудования), снижения качества продукции и потери конкурентоспособности.
2. При привлечении дополнительных источников финансирования, в условиях ограниченного рынка, мы не сможем сделать эффективных инвестиций, получить дополнительную прибыль и погасить проценты. В этом случае мы получаем убытки. В случае если рынок растет, отсутствие дополнительных источников финансирования приведет к упущенной выгоде.
3. Повышение эффективности основной деятельности также должно быть согласовано с инвестиционной и финансовой деятельностью (сколько нужно оборотных средств, необходимо ли дополнительные мощности, откуда брать финансирование).

Описанную взаимосвязь можно продемонстрировать на диаграмме движения финансовых ресурсов. На рис. 3 показана общая схема потоков, содержащая все основные элементы, нужные для понимания общей схемы движения финансовых ресурсов типичного бизнеса. Прямоугольники и стрелки показывают систему, все части которой взаимосвязаны. Система состоит из трех сегментов, соответствующих трем основным областям принятия решений: инвестициям, основной деятельности и финансированию.

Верхний сегмент  показывает три компонента инвестиций: уже существующую инвестиционную базу, дополнение в виде новых инвестиций и изъятие вложений, которые более не считаются необходимыми. Связь инвестиционной деятельности с основной деятельностью заключается в том, что используемые в процессе производства инвестиции (основные средства и оборотные активы) переносят свою стоимость на готовую продукцию и формируют себестоимость продукции (работ, услуг) вместе с другими текущими затратами.

Центральный сегмент  показывает взаимодействие в процессе деятельности трех основных элементов: затрат, цен и объемов продаж. Результатом основной деятельности является прибыль (убыток), которая может являться дополнительным источником финансирования (убытки сокращают источники финансирования) инвестиционной базы предприятия.

Нижний сегмент  представляет собой две стороны  финансовой деятельности бизнеса. С  одной стороны необходимо расплачиваться за пользование финансовыми ресурсами  предприятия (дивиденды, проценты кредиторам). С другой стороны необходимо обеспечить нужный размер финансирования (собственный капитал, заемный капитал), который, как показывает стрелка слева, поддерживает любые дополнения к инвестиционной базе в верхней части схемы.

Исходя из изложенного  выше, можно сказать, что искусство  управления заключается в нахождении баланса между основными составляющими бизнеса (инвестиционной, основной и финансовой деятельности).

Рисунок 3. Схема  финансовых потоков типичного бизнеса.

При изменении  внешних условий, в которых приходится работать предприятию, этот баланс будет изменяться. Например, увеличение темпов инфляции увеличивает стоимость капитала (проценты по кредитам), приводит к увеличению себестоимости продукции (увеличение цен на сырье) и ухудшает инвестиционную деятельность (снижение доли амортизационных отчислений). Отсюда одна из основных задач руководителя - вовремя определить перекос по основным составляющим бизнеса (инвестиционной, основной и финансовой деятельности) и найти способы его устранения.

Проведение  анализа

Применяя системный  подход, можно выделить следующие основные этапы проведения анализа с помощью модели Дюпон:

1. Общая оценка эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия.
2. Оценка эффективности управления основной (текущей) деятельностью.
3. Оценка эффективности управления активами предприятия (инвестиционная деятельность).
4. Оценка эффективности управления финансовой деятельностью.
5. Выработка предложений по дальнейшим работам, которые позволили бы улучшить финансовое состояние предприятия.

Рассмотрим  подробнее эти этапы, сопровождая  каждый расчетным примером. В качестве исходных данных для примера возьмем баланс и отчет о прибылях и убытках условного предприятия "BBC".

Таблица №2

Баланс  ОАО "ВВС" за период с 01.01.01 по 01.10.2002 гг.
АКТИВ	Код	01.01.01	01.04.01	01.07.01	01.10.01	01.01.02
1	2	3	4	5	6	7
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ  АКТИВЫ
Нематериальные  активы	110	33 256	33 034	33 245	32 170	33 251
патенты, лицензии, товарные знаки	111	0	0	0	0
организационные расходы	112	33 256	33 034	33 245	32 170	33 251
деловая репутация	113	0	0	0	0	0
Основные средства	120	7 035 950	6 464 674	6 452 192	6 418 772	6 737 752
земельные участки	121	0	0	0	2
здания, оборудование и машины	122	7 035 950	6 464 674	6 452 192	6 418 770	6 737 752
Незавершенное строительство	130	2 489 353	2 430 062	2 541 338	2 748 041	2 515 212
Доходные вложения в материальные ценности	135	0	0	0	0	0
имущество для  передачи в лизинг	136	0	0	0	0	0
имущество , предоставляемое  по договору проката	137	0	0	0	0	0
Долгосрочные  финансовые вложения	140	160 921	789 880	788 352	760 617	268 403
инвестиции в дочерние общества	141	14 829	15 000	15 000	15 000	14 915
инвестиции в  зависимые общества	142	98 017	98 017	98 017	98 017	98 018
инвестиции в  другие организации	143	18 525	18 500	13 104	15 054	15 581
займы, предоставленные  организациям на срок более 12 месяцев	144	0	0	0	0	0
прочие долгосрочные финансовые вложения	145	29 550	658 363	662 231	632 546	139 889
Прочие внеоборотные активы	150	0	0	0	0	0
ИТОГО по разделу I	190	9 719 480	9 717 650	9 815 127	9 959 600	9 554 618
II. ОБОРОТНЫЕ  АКТИВЫ
Запасы	210	503 848	473 483	473 169	527 387	481 588
сырье, материалы	211	479 804	440 591	432 547	491 869	455 564
животные на выращивании и откорме	212	1 515	1 147	696	492	1 027
затраты в незавершенном  производстве	213	15 129	19 131	5 606	12 061	9 210
готовая продукция  и товары для перепродажи	214	0	0	0	0	0
товары, отгруженные	215	5 035	6 670	18 782	12 930	9 725
расходы будущих  периодов	216	0	0	0	0	0
прочие запасы и затраты	217	2 365	5 944	15 538	10 035	6 062
Налог на добавленную  стоимость по приобретенным ценностям	220	429 028	438 443	426 001	399 105	427 512
Дебиторская задолженность (более 12 месяцев)	230	0	0	0	0	0
покупатели и  заказчики	231	0	0	0	0	0
векселя к получению	232	0	0	0	0	0
задолженность дочерних и зависимых обществ	233	0	0	0	0	0
авансы выданные	234	0	0	0	0	0
прочие дебиторы	235	0	0	0	0	0

Продолжение таблицы  №2

1	2	3	4	5	6	7
Краткосрочные финансовые вложения	250	110 443	73 176	82 956	62 227	95 718
займы, предоставленные  организациям на срок менее12 месяцев	251	0	0	0	0	0
собственные акции, выкупленные у акционеров	252	0	0	0	0	0
прочие краткосрочные  финансовые вложения	253	110 443	73 176	82 956	62 227	95 718
Денежные средства	260	14 379	23 046	134 126	133 467	40 916
касса	261	264	237	195	154	227
расчетные счета	262	10 603	9 394	54 041	3 915	23 938
валютные счета	263	0	0	0	0	0
прчие денежные средства	264	3 512	13 415	79 890	129 398	16 751
Прочие оборотные  активы	270	0	0	0	0	0
ИТОГО по разделу II	290	6 616 390	7 047 593	6 710 234	6 411 411	6 626 858
БАЛАНС (сумма  строк 190+290)	399	16 335 870	16 765 243	16 525 361	16 371 011	16 181 476
ПАССИВ	Код	01.01.01	01.04.01	01.07.01	01.10.01	01.01.02
1	2	3	4	5	6	4
III. КАПИТАЛ И  РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	754 533	754 533	754 533	765 033	765 033
Добавочный капитал	420	7 914 497	7 973 240	7 973 085	8 063 066	7 943 737
Резервный капитал	430	0	0	0	0	0
резервы, образованные в соответствии с законодательством	431	0	0	0	0	0
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	432	0	0	0	0	0
Фонд социальной сферы	440	48 259	48 259	48 250	48 250	48 255
Целевые финансирование и поступления	450	73 820	73 637	69 231	51 165	71 489
Нераспределенная  прибыль прошлых лет	460	292 021	2 012 862	1 351 152	1 351 152	929 237
Непокрытый убыток прошлых лет	465	0	0	0	0	0
Нераспределенная  прибыль отчетного года	470	2 053 644	332 803	222 440	372 687	675 880
Непокрытый убыток отчетного года	475	0	0	0	0	0
ИТОГО по разделу III	490	11 136 774	11 195 334	10 418 691	10 651 353	10 433 631
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510	1 733	1 625	1 517	1 408	1 622
кредиты банков, подлежащие погашению более чем  через 12 месяцев после отчетной даты	511	1 733	1 625	1 517	1 408	1 622
займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев  после отчетной даты	512	0	0	0	0	0
Прочие долгосрочные обязательства	520	0	0	0	0	0