III.  Учет фактора времени в финансовых расчетах

    В финансовом менеджменте учет фактора  времени осуществляется с помощью  методов наращения и дисконтирования, в основу которых положена техника  процентных вычислений.

    С помощью этих методов осуществляется приведение денежных сумм, относящихся  к различным временным периодам, к требуемому моменту времени  в настоящем или будущем. При  этом в качестве нормы приведения используется процентная ставка (interest rate – r).

    В узком смысле процентная ставка представляет собой цену, уплачиваемую за использование  заемных денежных средств. Однако в  финансовом менеджменте ее также  часто используют в качестве измерителя уровня (нормы) доходности производимых операций, исчисляемого как отношение  полученной прибыли к величине вложенных  средств и выражаемого в долях  единицы (десятичной дробью), либо в  процентах.

    Под наращением понимают процесс увеличения первоначальной суммы в результате начисления процентов.

    Экономический смысл метода наращения состоит  в определении величины, которая  будет или может быть получена из некоторой первоначальной (текущей) суммы в результате проведения операции. Другими словами, метод наращения  позволяет определить будущую величину (future value – FV) текущей суммы (present value – PV) через некоторый промежуток времени, исходя из заданной процентной ставки r.

    Дисконтирование представляет собой процесс нахождения величины на заданный момент времени  по ее известному или предполагаемому  значению в будущем.

    В экономическом смысле величина PV, найденная  в процессе дисконтирования, показывает современное (с позиции текущего момента времени) значение будущей  величины FV.

    Нетрудно  заметить, что дисконтирование, по сути, является зеркальным отражением наращения. Используемую при этом процентную ставку r называют нормой дисконта.

    В зависимости от условий проведения финансовых операций, как наращение, так и дисконтирование, могут  осуществляться с применением простых, сложных либо непрерывных процентов.

    Как правило, простые проценты используются в краткосрочных финансовых операциях, срок проведения которых меньше года. Базой для исчисления процентов  за каждый период в этом случае является первоначальная (исходная) сумма сделки.

    В общем случае, наращение и дисконтирование  по ставке простых процентов осуществляют по следующим формулам:

    FV = PV(1 + r ´ n), (1.1)

    PV = FV/(1 + r ´ n), (1.2)

    где n – число периодов; r – ставка процентов.

    Сложные проценты широко применяются в долгосрочных финансовых операциях, со сроком проведения более одного года. Вместе с тем  они могут использоваться и в  краткосрочных финансовых операциях, если это предусмотрено условиями  сделки, либо вызвано объективной  необходимостью (например, высоким  уровнем инфляции, риска и т.д.). При этом база для исчисление процентов  за период включает в себя как исходную сумму сделки, так и сумму уже  накопленных к этому времени  процентов.

    Наращение и дисконтирование по сложной  ставке процентов будет рассмотрено  ниже.

    Непрерывные проценты представляют главным образом  теоретический интерес и редко  используются на практике. Они применяются  в особых случаях, когда вычисления необходимо производить за бесконечно малые промежутки времени.

    В дальнейшем по ходу изложения материала  данной главы будут использоваться сложные проценты, техника исчисления которых является базой для количественного  анализа операций с долгосрочными  ценными бумагами .

    Методы  наращения и дисконтирования  играют важную роль в финансовом анализе, так как являются инструментарием  для оценки потоков платежей (cash flows).  

    IV. Денежные потоки и методы их оценки

     Оценка  движения денежных средств предприятия  за отчетный период, а также планирование денежных потоков на перспективу  является важнейшим дополнением  анализа финансового состояния  предприятия и выполняет следующие  задачи:

     - определение объема и источников, поступивших на предприятие денежных средств;

     - выявление основных направлений  использования денежных средств;

     -оценка  достаточности собственных средств  предприятия для осуществления  инвестиционной деятельности;

     - определение причин расхождения  между величиной полученной прибыли  и фактическим наличием денежных  средств.

     Чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии, оценить  синхронность поступлений и платежей, а также увязать величину полученного  финансового результата с состоянием денежных средств, следует выделить и проанализировать все направления  поступления, а также их выбытие. Направления движения денежных средств  принято рассматривать в разрезе  основных видов деятельности - текущей, инвестиционной, финансовой.

     Схема движения денежных потоков

     Совокупный  денежный поток должен стремиться к  нулю.

     Основополагающие  принципы управления потоком денежных средств:

1. Продавать как можно больше и по разумным ценам. Цена продажи включает в себя не только реальные денежные затраты, но и амортизацию (некассовую статью), которая на деле увеличивает денежный поток.
2. Как можно больше ускорять оборачиваемость всех видов запасов, избегая их дефицита, который может привести к падению объема продаж.
3. Как можно быстрее собирать деньги у дебиторов, не забывая, что чрезмерное давление на всех без исключения потребителей может привести к снижению объема будущих продаж.
4. Постараться достичь разумных сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для дальнейшей деятельности компании.

     Разделение  всей деятельности предприятия на три  самостоятельные сферы очень  важно в российской практике, поскольку  хороший (т.е. близкий к нулю) совокупный поток может быть получен за счет элиминирования или компенсации  отрицательного денежного потока по основной деятельности притоком средств  от продажи активов (инвестиционная деятельность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность). В этом случае величина совокупного потока маскирует реальную убыточность предприятия.

     Текущая деятельность включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций. При этом в качестве «притока» денежных средств будут выручка от реализации продукции в текущем периоде, погашение дебиторской задолженности, поступления от продажи бартера, авансы, полученные от покупателя. «Отток» денежных средств происходит в связи с платежами по счетам поставщиков и подрядчиков, с выплатой заработной платы, отчислениями в бюджет и внебюджетные фонды, уплатой процентов за кредит, отчисления на социальную сферу.

     Поскольку основная деятельность компании является главным источником прибыли, она  должна являться и основным источником денежных средств.

     Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций. В этом случае «притоки» денежных средств связаны с продажей основных средств, нематериальных активов, с получением дивидендов, процентов от долгосрочных финансовых вложений, с возвратом других финансовых вложений. «Оттоки» денежных средств объясняются приобретением основных средств, нематериальных активов, капитальными вложениями, долгосрочными финансовыми вложениями.

     Поскольку при благополучном ведении дел  компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

     Финансовая  деятельность включает поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов.

     «Притоки» денежных средств могут быть за счет краткосрочных кредитов и займов, долгосрочных кредитов и займов, поступлений  от эмиссии акций, целевого финансирования. «Оттоки»  средств происходят в  связи с возвратом краткосрочных  кредитов и займов. Возвратом долгосрочных кредитов и займов, выплатой дивидендов, погашением векселей.

     Финансовая  деятельность призвана увеличивать  денежные средства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

     Основными методами расчета величины денежного  потока являются прямой, косвенный и матричный методы. 

1. Оценка  денежного потока прямым методом

 

           Анализ движения денежных средств прямым методом  позволяет судить о ликвидности  предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств  на его счетах, что дает возможность  делать оперативные выводы относительно достаточности  средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а  также осуществления инвестиционной деятельности.

     Прямой  метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия:

• Позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств.
• Дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.
• Устанавливает взаимосвязь между реализацией к денежной выручкой за отчетный период.

     В оперативном управлении прямой метод  может использоваться для контроля за процессом формирования прибыли  и выводов относительно достаточности  средств для платежей по текущим  обязательствам.

     Недостатком этого метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия. Кроме того, данный метод требует больших затрат времени, чем другие методы оценки денежного потока, а полученная с его использованием отчетность менее полезна.

     Оценить все направления поступления (притоки) и выбытия (оттоки) денежных средств  предприятия прямым методом можно  произвести с помощью таблицы 1. 

     Таблица 1

     Отчет о движении денежных средств (прямой метод)