Первичный рынок ценных бумаг

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Вместе с  развитием рыночной экономики в  России появляются совершенно новые  элементы производственных отношений. Ярким примером этого является рынок  ценных бумаг, роль, и значение которого в условиях проведения экономической  реформы возрастает.

В ходе исполнения государственной программы приватизации государственных и муниципальных предприятий народное хозяйство России перешло в качественно новое состояние. Вместо единой государственной собственности появилось большое разнообразие различных форм собственности. Имущественные права акционерной формы собственности закреплены в различных видах акций. На рынке ценных бумаг сегодня обращаются векселя, чеки, различные облигации, опционные и фьючерсные контракты.

Перспективы развития отечественного фондового рынка сегодня интересуют многих, так как его роль становится все более очевидной и существенной: государственный долг, продолжающийся процесс приватизации, накопление капитала банками и промышленными предприятиями, индивидуальные сбережения населения – буквально все взаимосвязано с рынком ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг  стал активной частью финансовой системы 
России, органично дополняет денежный рынок и рынок банковских ссуд. 
Однако, несмотря на масштабность, российский рынок ценных бумаг находится на этапе первоначального развития. Пока не проработаны отдельные механизмы управления, не изучены отдельные категории и функции, не обобщен опыт работы региональных рынков ценных бумаг.

Важнейшим качественным отличием современного этапа развития рынка ценных бумаг является также растущее международное признание российского рынка ценных бумаг, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам.

При этом у российского  рынка ценных бумаг существует значительный потенциал дальнейшего развития. В основе этого потенциала лежат такие факторы, как большое число созданных в процессе приватизации открытых акционерных обществ, значительное число преспективных предприятий, акции которых пока явно недооценены (в среднем по 
России более чем в 2 раза). Значительные перспективы роста российского рынка связаны с разумной политикой финансирования дефицита бюджета посредством выпуска различных типов государственных ценных бумаг.

Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок  ценных бумаг в 
России, является, прежде всего, обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, формирование необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции.

Цель данной дипломной работы - провести анализ структуры фондового рынка России на примере Республики Мордовия и  его таких составных частей, как  первичный и вторичный рынки, а также затронуть проблемы, стоящие  перед региональным рынком ценных бумаг и разработать предложения по их решению.

На сегодняшний  день проблема развития фондового рынка, как в 
России в целом, так и в ее регионах, весьма актуальна. Так как фондовый рынок в нашей стране возрождается практически заново, к тому же процесс развития протекает на фоне инвестиционного кризиса.

 

 

 

 

 

 

 

1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ

 

1.1 Характеристика рынока ценных бумаг

 

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) (security market) – это  система, внутри которой происходит купля-продажа ценных бумаг.

Можно сказать, что на рынке ценных бумаг происходит реализация атрибутов ценных бумаг. Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок  ценных бумаг (primary security market) – это  такой рынок, где происходит размещение вновь выпущенных ценных бумаг.

Размещение  вновь выпущенных ценных бумаг называется первичным размещением или эмиссией (emission), а организация, производящая первичное размещение – эмитентом (issuer). Покупатель вновь выпущенных ценных бумаг называется инвестором (investor). Участник (market participant) первичного рынка может выступать как в роли эмитента, так и в роли инвестора.

Вторичный рынок  ценных бумаг (secondary security market) – это  такой рынок, где происходит торговля (trading) ранее выпущенными ценными  бумагами.

Несмотря на то, что на практике первичный и  вторичный рынки ценных бумаг  относительно обособлены друг от друга, их следует рассматривать в диалектическом единстве; друг без друга они существовать не могут. Их связывает общность процессов, происходящих в мире экономики и финансов.

Рынок ценных бумаг  возник в позднем Средневековье, на заре развития капитализма. Его возникновение  связано с:

1.      Общим развитием товарно-денежных отношений;

2.      Широким распространением ценных бумаг, выпускавшихся большими сериями;

3.      Потребностью в купле-продаже ранее выпущенных ценных бумаг;

4.      Наличием у субъектов торговли временно свободных денежных средств;

5.      Повышением уровня жизни и правовой культуры всего общества в целом.

Историю развития рынка ценных бумаг необходимо прослеживать отдельно по первичному и вторичному рынкам; генезис последнего тесно связан с развитием бирж – организованных площадок для торговли тем или иным товаром.

 

1.2 Первичный рынок ценных бумаг

 

Первичный рынок  ценных бумаг – понятие, в общем-то, абстрактное: не существует какого-то места в пространстве, где бы он располагался. Ежедневно сотни предприятий производят размещение новых ценных бумаг. Поэтому можно говорить о том, что первичный рынок существует в распределённой форме. Как уже ранее говорилось, на первичный рынок ценные бумаги поступают большими сериями или траншами.

Субъекты (участники) первичного рынка ценных бумаг:

1.      Физические лица;

2.      Юридические лица – промышленные компании, фирмы  коммерческие банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды;

3.      Государство, органы регионального и муниципального управления.

На первичном  рынке также активно действуют  инвестиционные банки и компании, помогающие остальным участникам рынка  осуществлять грамотные вложения; можно утверждать, что эти институты выполняют сервисные функции. Кроме того, инвестиционные банки и компании, работая одновременно с несколькими эмитентами, связывают первичный рынок ценных бумаг в единое целое (об этом мы поговорим позднее).

На первичном  рынке размещаются в основном акции и облигации. О первичном  рынке векселей не говорят, так как  в настоящее время они практически  не выпускаются серийно. Исключение составляют финансовые векселя, размещаемые  коммерческими банками, государством, регионами и органами муниципального управления; эти векселя представляют из себя, по сути, бескупонные облигации.

Юридические лица размещают на первичном рынке  акции для:

1.      Формирования уставного фонда;

2.      Увеличения уставного фонда;

3.      Реорганизации.

Деньги, полученные за размещённые акции, могут быть направлены  эмитентом на самые разнообразные нужды: например, на капитальное строительство или реформирование системы управления.

Рис. 1. Инвестор на первичном рынке ценных бумаг

Как мы знаем, акция  предоставляет владельцу право  на управление акционерным обществом. Следовательно, размещая акции на первичном  рынке, руководство компании вынуждено  будет впоследствии делиться властными  полномочиями с акционерами.

Паевые инвестиционные фонды размещают свои акции (паи) среди инвесторов, привлекая, таким образом, необходимый капитал.

Государство, органы регионального и муниципального управления, а также частные инвесторы  акции не выпускают.

Органы власти ни с кем не делятся властными полномочиями в обмен на деньги: государство – это не акционерное общество. Частный же инвестор, сам по себе, не образует акционерного общества, следовательно, ни о какой эмиссии акций речь в данном случае не идёт.

И если перечень участников первичного рынка ценных бумаг выступающих на нём в роли эмитентов ограничен, то инвестором может быть каждый.

Инвесторы делятся  на два больших класса:

·        Индивидуальные;

·        Институциональные.

Индивидуальные (individuals investors) инвесторы вкладывают свои денежные средства на рынок ценных бумаг самостоятельно или через институциональных (institutional investors) инвесторов, которые выступают в роли посредников.

Рис. 2. Индивидуальные и институциональные инвесторы  на рынке ценных бумаг

К институциональным инвесторам относятся: коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды.

Инвестор покупает акцию с целью:

·        Получения дохода;

·        Размещения временно свободных денежных средств;

·        Получения контроля над предприятием-эмитентом.

Доход от акции  складывается из двух компонентов:

·        Получения дивидендов;

·        Роста (advance, growth) стоимости акции на вторичном рынке.

Ошибаются те, кто  считает, что основной доход по акции  составляют дивиденды. Очень часто акционерное общество принимает решение вообще их не выплачивать; часть прибыли, приходящаяся на дивиденды акционерам, направляется на развитие производства. – Впрочем, эти вопросы относятся уже к дивидендной политике конкретного предприятия. Регулярная выплата дивидендов поднимает престиж компании и привлекает потенциальных инвесторов.

NB. Основной  доход по акциям может быть  получен при их продаже на  вторичном рынке по более высокой  цене (capital gain). Однако иногда инвестор  может понести убыток – курс акций может сильно упасть. Об этом всегда следует помнить. Акция – достаточно рискованный объект вложений.

Акция, регулярно  приносящая дивиденды, но курс которой  на вторичном рынке в течение  долгого времени не меняется, называется на Западе «дойной коровой» (cash cow).

Юридические лица размещают на первичном рынке  облигации для:

·        Привлечения денежных средств на реализацию каких-либо проектов;

·        Документального оформления и реструктуризации долга;

·        Погашения локального дефицита бюджета.

Государство, органы регионального и муниципального управления также выходят на первичный  рынок облигаций в качестве эмитентов. Первичный рынок государственных  облигаций очень тесно связан с вторичным рынком; вместе с ним  он образует единую систему, играющую в жизни общества огромную роль.

Физические  лица, как правило, облигаций на первичном  рынке не размещают, так как с  точки зрения всего рынка объём  их займов незначителен, а гарантии ненадёжны.

В США некоторые  крупные компании, имеющие переизбыток активов, выпускают краткосрочные облигации сроком до одного месяца (commercial papers), которые покупают также крупные компании, нуждающиеся в денежных ресурсах. Рынок таких облигаций называется рынком коммерческих бумаг (commercial papers market).

Инвесторами на первичном рынке могут выступать  все участники рынка. С точки  зрения инвестора облигация –  это инструмент:

·        Получения дохода;

·        Размещения временно свободных денежных средств;

·        Планирования финансовой деятельности предприятия;

·        Страхования от понижения процентной ставки.

Доход владельца облигации (инвестора) складывается из номинальной  стоимости и купонных процентов (в общем случае). Для того чтобы  первичный рынок облигаций успешно  функционировал, инвесторы должны располагать необходимым объёмом временно свободных денежных средств, достаточным для покупки серии облигаций. Так как каждая облигация имеет фиксированное время погашения, покупая её, инвестор может планировать свою будущую финансовую деятельность; впрочем, он может продать её досрочно на вторичном рынке, если таковой существует.

Облигацию с фиксированными купонными выплатами можно рассматривать  как инструмент страхования от понижения  процентной ставки, так как если ставка падает, владелец облигации оказывается в выигрыше: он заранее вложил свои деньги с выгодой.

Если же инвестор приобрёл облигацию, а на следующий день процентная ставка, скажем, по депозитам, возросла, то тогда ему приходится мириться с недополученной прибылью.

Покупая облигацию, нужно быть уверенным в том, что курс валюты, в которой номинирована облигация, не упадёт; в противном случае эти вложения могут обесцениться.

Цель эмитента акций на первичном рынке ценных бумаг  – размещение запланированного транша по максимально возможной цене. Разница между фактической совокупной ценой размещения серии новых акций и их совокупной номинальной стоимостью называется учредительской прибылью. Эмитент вправе рассчитывать на учредительскую прибыль, если инвесторы проявят повышенный интерес к траншу, и, таким образом, спрос превысит предложение.

Цель эмитента облигаций  на первичном рынке ценных бумаг  – размещение запланированного транша по максимально возможной цене. Чем  выше будет цена покупки облигаций  инвесторами, тем дешевле обойдётся  заем эмитенту. Размещая облигации, эмитент обязан предусмотреть конкретный механизм выплаты процентов по ним и их погашения. Объём выпуска надо сделать оптимальным: на облигации должен сохраняться спрос со стороны инвесторов, следовательно, объём эмиссии не должен быть большим. Кроме того, чем больше компания занимает на рынке, тем больше ей придётся отдавать! – Перед выходом на первичный рынок необходимо специальное исследование. В проведении таких исследований эмитентам помогают инвестиционные банки и компании.

Некоторые заёмщики финансируют  погашение предыдущих выпусков облигаций  за счёт новых серий; хотя в отдельных  случаях это допустимо, в целом  этот метод порочен.