Перспективы развития мировой валютной системы

Поскольку указанные  колебания вызваны преимущественно  фактором сезонности, то необходимая величина резервирования должна быть приблизительно равна годовым объемам валового импорта, умноженным на коэффициент, определяющий уровень надежности. Полагаем, что величина коэффициента в пределах 0,2-0,5 является достаточной для сглаживания сезонных колебаний.[8,3]

Исходя из этого, для  использования валюты в качестве средства международных расчетов стране необходим запас этой валюты в  размере 4-10 % ВВП (при уровне импорта 20% ВВП).

Эта не очень большая  цифра становится значимой, если данную валюту начинает использовать много стран. Именно на этой идее было основано развитие мировой валютой системы в первой половине ХХ в., которое характеризовалось внедрением доллара США в международную торговлю многих стран. Данный механизм позволял США фактически занимать деньги в размере порядка 10% ВВП тех стран, которые переходили на расчеты в долларах. Если же страны имели несбалансированный внешнеторговый оборот, то эта сумма оказывалась в разы выше.

Преимущества «жизни в долг»  значительно усиливаются в том случае, когда долг можно не возвращать. В США это достигалось двумя способами:

1) плавной девальвацией доллара,  что снижало с течением времени его покупательную способность;

2) ограничением отдельных видов  операций и категорий активов,  которые могут быть проданы  за доллары.

Долгое время девальвация являлась довольно эффективным инструментом, используемым США. Она приводила  к росту мировых цен и тем самым к росту потребности в долларах для обеспечения внешнеторговых операций.

  Девальвация была наиболее заметна по отношению к золоту.

Начиная с 1900 г. доллар был незначительно  девальвирован к золоту.

 В 1918 г. - всего в  1,09 раза. После Великой депрессии в 1933 г. доллар подешевел существенно сильнее - в 1,75 раза. Затем наблюдался длительный период стабильности цены золота. Этот период сопровождался скрытой девальвацией доллара, поскольку эмиссия долларов не прекращалась. К концу 1960-х гг. попытки США стабилизировать цену золота за счет консолидации золотых запасов со странами-союзниками потерпели неудачу. И в 1971 г. была окончательно отменена привязка курса доллара к золоту. Это означало, что долларовую массу можно было наращивать практически без ограничений.

Между тем уже большинство стран  использовало доллар во внешнеторговых операциях. Спрос на доллары перестал расти. Соединенным Штатам Америки необходимо было найти новый источник спроса на свою валюту. Им стали международные резервы стран. Новая политика США была направлена на то, чтобы стимулировать страны использовать доллар не только для взаиморасчетов, но и как форму хранения международных резервов.

Одновременно был принят на вооружение новый способ ограничения обмена долларов на реальные ценности. Механизм государственных заимствований позволял конвертировать высоколиквидные наличные доллары в низколиквидные государственные облигации.

Механизм девальвации  долларов продолжил исправно выполнять  свою функцию.

Однако потребность в дальнейшем увеличении спроса на доллары привела к необходимости создания новых механизмов их эмиссии. В качестве такого механизма была использована кредитная эмиссия.

Использование механизма  кредитной эмиссии долларов позволяло  США увеличивать денежную массу высокими темпами.  При этом рост не прекращался даже во время финансовых кризисов.

Между тем необходимо отметить, что  механизм кредитной эмиссии долларов имеет две особенности, на которые следует обратить внимание.

Во-первых, любой механизм кредитной эмиссии основан на создании денег частными банками за счет кредитно-денежной мультипликации. В периоды финансовых или экономических кризисов денежный мультипликатор начинает снижаться, что влечет за собой уменьшение М2. Однако в США снижения М2 не происходило. Уменьшение мультипликатора компенсировалось увеличением денежной базы более чем в 2 раза. [8,5] Эта особенность прямо подтверждает цель денежно-кредитной политики США, которая заключается в постоянной девальвации валюты.

Во-вторых, в кредитной эмиссии США большую роль играет не только экстенсивное наращивание объемов кредитования, но и внедрение новых механизмов кредитования, которое не находит отражение в показателе М2.

Таким образом, проводимая в США денежно-кредитная политика по всем рассмотренным направлениям обеспечивала этой стране получении весьма существенных доходов от лидерства в мировой валютной системе.

Наряду с долларом еще одним лидером современной денежной системы является йена. Однако механизмы, обеспечивающие Японии доходы от использования своей валюты в качестве мировой, имеют особенности.

В отличие от США Япония нарастила свою промышленность сравнительно поздно. К этому времени уже не оставалось возможностей для внедрения йены в качестве мировой расчетной валюты, так как все эти возможности были уже использованы долларом. Но кредитные механизмы только развивались. Япония применила довольно простую стратегию: снижение процентной ставки по йене. Данная мера делала йену предпочтительной валютой для заимствования. Для достижения результата необходимо было сделать процентную ставку по йене лишь немного ниже, чем по доллару и другим альтернативным валютам. В результате становилось выгодным делать займы в йене и вкладывать их в долларовые активы по более высокой процентной ставке.

Данная стратегия применялась  Японией в 1990-х гг. Как свидетельствуют официальные данные, с 1990 по 1995 г. Банк Японии снизил ставку рефинансирования с 6 до 0,5 %, сделав йену предпочтительной валютой фондирования. Курс йены при этом значительно не менялся - его удавалось стабилизировать. После того, как ставка достигла 0,5%, был выполнен следующий шаг: с 1995 по 1998 г. йена подешевела с 80 до 147 йен за доллар.

Далее кредитные операции по йене были быстро свернуты. Дефицит  йены привел к лавинообразному закрытию коротких позиций по йене и резкой ревальвации ее курса до 101 йены за доллар. Очевидно, что, зная заранее время начала и окончания кредитной эмиссии, можно получать доход от колебаний курса, что и было сделано Японией. Позже, в июле 2007 г. операцию повторили, хотя и в меньшем масштабе – курса йены вырос к марту 2008 г. со 123 до 95 йен за доллар.

Третий лидер в мировой  денежной системе  – евро. Создание евро служит попыткой стран совместно противодействовать негативному влиянию доллара на свои экономики. Отказавшись от использования доллара в пользу евро, страны еврозоны тем самым перестали уплачивать инфляционный налог на доллары, хранящиеся в их резервах. Однако нельзя рассматривать евро как валюту, претендующую на роль мировой, поскольку в настоящий момент все способы получения доходов от эмиссии мировой валюты исчерпали себя.

Тем не менее, евро вполне успешно решает свои задачи на региональном уровне – в пределах еврозоны. В целом они совпадают с задачами доллара. Так, евро помогает осуществлять развитым странам экспансию в более слабые экономики новых стран - участниц еврозоны. Долговые проблемы Греции, а после нее Испании, Италии и Португалии сформировались не спонтанно. Доступность кредитных ресурсов и возможность наращивать государственный долг столь длительное время были специально создана для того, чтобы впоследствии одни страны могли получить над другими странами частичный контроль. Выгодо приобретателями в этой ситуации являются Франция и Германия, поскольку они выступают в роли кредиторов. Суть современных долговых проблем в еврозоне состоит в том, что странам с долгами перестали предоставлять дополнительные кредиты в евро. Сами же должники осуществить эмиссию евро не могут, поскольку не имеют единоличного контроля над ЕЦБ.

В целом анализ ведущих  мировых валют показывает, что будущее мировой валютной системы зависит главным образом от доллара США. Однако статистические данные свидетельствуют об экономическом спаде в этой стране, который угрожает ее финансовой системе. В настоящее время объем денежной массы М2 в США составляет 9,6 трлн долл. Размер федеральных государственных заимствований -10,1 трлн долл. Кроме этого существуют долги частного сектора и домохозяйств. Обязательства государства по выплате пенсий составляют около 50 трлн долл. При этом ВВП США достигает немногим более 14 трлн долл. Это довольно незначительная величина по сравнению с размерами долгов. Кроме того, растут внешний государственный долг и ставки по долгосрочным облигациям. Приведенные данные свидетельствуют о том, что доллар с возрастающей скоростью теряет свою покупательную способность.

Мировой экономический  кризис подверг новому испытанию  современную валютную систему и  выявил неспособность обеспечить относительную  стабильность финансовых отношений в мире.

Отсутствие мирового универсального денежного эквивалента, способного нивелировать проблемы ведущих валютных единиц, в частности, доллара и евро, что придает дополнительную остроту сложившейся ситуации. Следует отметить, что платежеспособность большинства государств полностью или частично основывается на эмитируемые ими валюты. Поэтому как Соединенные Штаты, так и другие страны-эмитенты мировых резервных валют, не желая лишиться такой возможности, всячески препятствуют созданию нового мирохозяйственного уклада в валютно-финансовой сфере. Однако для ликвидации источника современного экономического кризиса необходимы структурные изменения в данной сфере, к тому же на право эмитентов мировой валюты в среднесрочной перспективе смогут претендовать как быстроразвивающиеся регионы, так и отдельные международные объединения. Поэтому устранение превалирования доллара США можно осуществить путем трансформации нынешней мировой валютной системы и формирования новых мировых региональных валют и образования международных финансовых центров, которые поспособствуют созданию многополярного уклада в финансовой сфере.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ  МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ

 

Функции настоящей МВС, с более сложной структурой, чем  у предыдущих, можно разделить  на четыре основные и две производные:

• Основные:
• Регулирование (выправлять реальные диспропорции, замеченные в платежных балансах,  которые влияют на отношения между валютами)
• Ликвидность (определять резервные продукты, формы их создания и возможности их использования для покрытия диспропорций платёжных балансов)
• Управление (распределять и следить за компетенциями, более или менее сосредоточенными на таких организациях как Международный валютный фонд и центральные банки отдельных стран).
• Производить, таким образом, уверенность в стабильности системы.
• Производные или вторичные функции любой системы:
• Назначать доходы от денежной эмиссии, разницы между издержками от эмиссии и стоимостью валюты.
• Согласовывать режим валютного курса.

Возможно именно эта  последняя функция (механизм, через  который определяются обменные курсы) является наиболее оспариваемым и переменчивым фактором. В частности, в последние десятилетия обсуждение идёт вокруг трёх моделей: система колеблющихся обменных курсов, в которой стоимость каждой валюты определяется рыночными силами, система фиксированных обменных курсов и смешанная система управляемых курсов, в которой стоимость одних валют колеблется свободно, стоимость других определяется Государством, а стоимость третьих зафиксирована по отношению к другой валюте или группе валют.

В основе одного из вариантов  фундаментальной перестройки мировой  валютной системы должны быть две  основы:

• универсальный Мировой Центральный банк;
• международная валютная единица, базирующаяся на реальных ценностях и приемлемая для международных платежей

Универсальный Мировой  Центральный банк должен эмитировать  мировые деньги, а также выдавать займы центральным банкам стран, дополняя их резервы. В свою очередь центральные банки стран должны хранить в универсальном Мировом Центральном банке определенную долю своих пассивов. На роль мировых денег он выдвигает не золото, а коллективный труд, добровольно принимаемый в платежи. Что касается СДР, то чтобы обладать атрибутами международной валюты, они не должны быть коктейлем валют и должны иметь полное обеспечение.  Поэтому механизм эмиссии СДР должен опираться на товарную единицу — корзину товаров, сохраняемых и используемых всеми.

Другой вариант реформирования предполагает создание трехполюсной (поливалютной) валютной системы — т. е. воссоздание золотовалютного стандарта, опирающегося на три ключевые валюты — американский доллар, японскую иену и евро. В этой системе предпочтение должно быть отдано фиксированным, но периодически регулируемым валютным курсам, поскольку в таком режиме нуждается международная торговля. Согласно этому проекту, золото должно играть роль всеобщего эквивалента на основе его рыночной цены.

    Предполагается  и следующий вариант развития МВС. По прогнозам ведущих экономистов мира предсказывается неминуемый «закат» Ямайской валютной системы. Четыре международные валютные системы содержали в себе два параллельных процесса: вытеснение из обращения золота  и переход валютного лидерства от одной страны к другой (сначала его оспаривали Франция и Англия, потом Англия и США). В первом случае мы имеем дело с эволюцией собственно денег, во втором — с использованием национальной валюты в качестве мировой.

Выше было показано, что  современная Ямайская система становится все менее эффективной. Ее конструктивные элементы не справляются с возрастающей нагрузкой. Что может стать толчком к «закату» системы? До сих пор его провоцировали войны или тяжелые экономические кризисы. Но в XXI веке военные конфликты становятся локальными, удары — точечными, а оружие — высокотехнологичным и нелетальным.

Ямайскую систему подточат не катаклизмы. А высокие технологии. Они заявят о своих институциональных правах.[5,23] До XIX века, когда мировыми деньгами были серебро и золото, покупателя и продавца не интересовало, чей герб красовался на монетах. В ходу были и талеры, и фунты, и российские рубли. По мере отступления золотого стандарта, одни валюты приобретали функции мировых, а другие уходили с международной арены. Критерием отбора было то, насколько те или иные национальные валюты могли выполнять функции денег на внешних рынках. К концу XX века большинство национальных денежных единиц стало конвертируемыми, однако, они по-прежнему не обслуживают мировую торговлю. Россия не покупает китайские товары за рубли, а Китай не продает их за юани. Хотя ни та, ни другая сторона не ограничивает движение капитала по текущим операциям. Двусторонний бартер крайне неудобен, а многосторонний возможен только в общей расчетной единице.