Операции с ценными бумагами коммерческих банков.

   Депозитарная  деятельность является привычной и  выгодной для банков. Однако при  работе с фондами необходимо различать  два вида депозитарных услуг банка:

хранение  активов фондов и контроль за управляющими компаниями, для осуществления чего нужна лицензия специализированного депозитария;

хранение  приобретенных паев в надежном клиентском депозитарии (в частности, для выполнения правила 17 f -5 американскими резидентами или условий осуществления сделок купли-продажи наев в Европе). Решение этой задачи требует нормативного закрепления таких понятий, как «депозитарное хранение паев в банках» и «номинальное держание в реестре владельцев паев» с ограничениями на операции с ними со стороны номинального держателя — депозитария банка.

     Таким образом, коммерческие банки могут  осуществлять полный комплекс фондовых операций, выступая на рынке в качестве эмитента ценных бумаг, инвестора и  посредника в отношениях сторонних  эмитентов и инвесторов, предоставлять  депозитарные и расчетно-клиринговые  услуги, а также оказывать трастовые  услуги.

2. Финансовый фьючерс.

      Появление на  рынке  такого  инструмента  как  финансовый фьючерс является одной из крупнейших  инноваций  на  международном  финансовом рынке.  Бурный  рост  в  конце  80-х  гг.  числа заключенных фьючерсных контрактов  является  ярким  примером  того,  что  данный инструмент способен   удовлетворить   потребности большого   числа участников финансового рынка.

      Фьючерские  рынки  являются,  по  сути,  продолжением,   развитием существующих  уже давно срочных рынков.  Напомним,  что срочные сделки характеризуются  тем,  что,  в  отличие  от  кассовых  сделок,  момент заключения сделки и момент исполнения обязательств по сделке разорваны во времени,  т.е.  исполнение (например,  поставка валюты)  происходит через  определенный  срок  в заранее определенную будущюю дату,  но на условиях (по курсу,  ставке и т.д.),  которые определяются  в момент заключения сделки. Предметом срочных сделок могут быть самые различные товары.  Соответственно,  на  фьючерсном  рынке по  данному признаку различают 2 основных вида фьючерсных контрактов:

      - товарные  фьючерсы.  Базируются  на   купле-продаже   различных  товаров,  производимых  в  народном  хозяйстве (как правило,  продукция  сельского хозяйства, металлургии,добывающих отраслей);

      - финансовые  фьючерсы.  Базой   являются  определенные финансовые  инструменты (депозиты, облигации,  валюта, индексы и т.д.).

Центральной идеей  любых  срочных  сделок  (в т.ч.  и фьючерсных) является страхование курса (соответственно,  цены) в настоящий  момент времени  на определенную дату в будущем.

      Развитие  фьючерского рынка включает в  себя:

      -упрощение    торговли   путем   стандартизации   сделок,   т.е. контрактов;

      -централизованные  рынки (биржи) для торговли  контрактами;

      -использование  "клиринговой организации"  в  качестве  посредника между  продавцом и покупателем при  заключении каждой сделки,  и,  таким образом, широкие возможности  для выравнивания существующих  позиций. 

      Для ясности   изложения   здесь  стоит  дать  определение широко используемого в  иностранной  литературе,  а  теперь  и  в  российских изданиях  и  публикациях  термина  "позиция".  Под  ним понимают любую начатую и  незавершенную сделку. Ранее это  понятие использовалось у нас  только  применительно  к  валютным  операциям.  В реальности,  позиция  возникает при заключении сделки  на  любом  рынке  и,  соответственно, такие  понятия  как  "короткая  позиция'  и  "длинная  позиция'  также характеризуют  состояние   обязательств   и   требований   конкретного участника  рынка,  а  значение  этих понятий аналогично их значению на валютном рынке.

      Учитывая  все   вышесказанное,   сформулируем  теперь  определение финансового  фьючерса:

      Финансовый  фьючерс    -    договорное    обязательство    купить, соответственно продать в стандартизированную  дату исполнения контракта определенное,  стандартизированное  количество финансовых инструментов по цене,  заранее определенной (согласованной)  в  свободном  биржевом торге.

      Это определение дается в зарубежных источниках,  в  частности,  в  специализированых изданиях некоторых банков.

      Более короткое,  хотя  и  не  отражающее,  на  наш  взгляд,  всей сущности фьючерсного контракта,  определение  дано в специализированном издании  Московской товарной биржи:

      "Фьючерс,  или  фьючерсный  контракт  - это стандартный договор на  поставку  товара  в  будущем   по  цене,  определенной  сторонами   при совершении сделки".

      Упомянутая  в  первом  определении  стандартизация  относится:   к объему  контракта.  Фьючерсные контракты с одинаковой базой (предметом контракта) имеют равные, устанавливаемые правилами торгов каждой биржи объемы.

      К срокам исполнения обязательств. Как  правило они устанавливаются поквартально (например, третья пятница марта, июня, сентября и декабря текущего, иногда следующего или второго года).

      Стандартизация  в  данном  случае  является  существенным условием создания достаточно ликвидного, подвижного рынка.

      Финансовые  инструменты   торгуемые на  фьючерсных  биржах  можно разделить на:

      - финансовые фьючерсы с конкретной  базой

      - финансовые фьючетсы с абстрактной базой Финансовые фьючерсы  с  конкретной  базой  основаны  на  реальных объектах  торговли.  При  этом  реальная поставка базового финансового инструмента, как правило, возможна.

      К финансовым фьючерсам с конкретной базой относятся:

      - валютные фьючерсы (cerrency futures)

      - процентные  фьючерсы (Intsrest  Rate  Futuers)

      Валютный  фьючерс   -   это   договорное   обязательство   продать (поставить) и,   соответственно,   купить   (приняты   определенное стандартизированное количество валюты по заранее уторгованному курсу в определенную стандартизированную будущую дату.  Валютные  фьючерсы относятся к первым финансовым фьючерсам.  Первая сделка  с ними  была заключена в 1972 г.  на "Международном валютном рынке" (International Money Market,IMM),  специализированном  отделении Чикагской товарной биржи.  И хотя  торговля  этими контрактами приняла довольно широкий размах,  форвардные сделки  на  валютном  рынке отличаются,  пожалуй, большей эффективностью и гибкостью.  Потребности клиентуры,  зачастую, могут быть удовлетворены наиболее полно на межбанковском рынке срочной торговли валютой, не прибегая к помощи фьючерсного рынка.

      Процентный  фьючерс -  договорное  обзятельство  купить  (приняты, соовтетственно,    продать   (поставить)   процентный   инструмент   с оговоренным в контракте сроками и процентной  ставкой по  заранее уторгованному   курсу   (ставке)  в определенную  стандартизированную будущую дату.

      Процентные  фьючерсы  являются  реальным  инструментом страхования риска  изменения процентных ставок.  До появления процентных  фьючерсов  не  существовало сколько-нибудь эффективного срочного рынка процентных финансовых инструментов (в отличие от  срочного  валютного  рынка)  и, соответственно,  риски  изменения  процентных  ставок  не  могли  быть распределены (переложены)   на   других   участников рынка,   т.е. минимизированы и застрахованы.  Первые процентные фьючерсы появились в 1975 г.  на Чикаго борд оф трейд,  а затем были введены и на Чикагской товарной бирже.  С тех пор отмечается устойчивый рост объемов торговли этими контрактами,  а также все расширяющееся предложение различных типов этих контрактов относительно срока и процентных ставок лежащих в их основе процентных инструментов.  Для примера,  одним из  важнейших процентных  срочных контрактов  на  Чикаго  борд  оф  трейд  является казначейский облигационный   контракт    (T-Bond-Future),    который базируется  на казначейской 8-процентной облигации со сроком погашения 20 лет.

      В профессиональном   отношении   наиболее   ответственным   видом процентных фьючерсов являются  контракты  на  бумаги  с  фиксированным  доходом.  Предметом  их  является  будущая  поставка  ценных  бумаг  с гарантированным фиксированным  доходом.  Прежде всего, это казначейские векселя  и  облигации  гос.займов.  Продавец  фьючерса  берет на себя обязательство продать (поставить) в установленную дату  определенные ценные  бумаги,  количество  и цена  которых установлены в контракте. Покупатель, соответственно, берет на себя обязательство принять их.

      Пример: Покупка  "декабрьского облигационного контракта" означает приобретение в   декабре   (в   дату   исполнения)   соответствующей казначейской облигации.

      Смысл такого  рода  сделок  вытекает  из  положения,  занимаемого бумагами   с гарантированным фиксированным  доходом  среди  прочих финансовых инструментов.

      Уже из  самого  названия  этих бумаг  следует,  что инвестор имеет нулевую  степень риска,  вкладывая в  них  деньги.  Однако  его  позиция  обладает   и одним   хорошо  понятным  недостатком  -  он  не  может рассчитывать  на  высокую  доходность  таких   вложений.   Сопоставляя преимущества  и  недостатки,  каждый инвестор,с учетом обнаруженных им рыночных тенденций,  определяет  собственные планы,  а по  их  сумме формируются спрос и предложение на бумаги с фиксированными доходами и, следовательно, цена на них.

      Надо  отметить,   что,  как  и  в  случае  с  большинством  прочих финансовых  фьючерсных  контрактов,  к  моменту  исполнения  контракта  бумаги довольно редко поставляются от продавца к покупателю.  Практика показала,  что менее 2-х %  от всех заключенных  сделок  находят  свое реальное  исполнение,  остальные  либо закрываются контрсделками,  либо сделка закрывается выплатой соответствующей разницы одной стороне за счет  другой.  Благодаря этому,  следующим шагом стало использование в качестве базы контракта  фиктивного  объекта  торговли.  Первым  таким процентным фьючерсом стал 3-х месячный евродолларовый контракт.

Пример: Продажа   "сентябрьского    евродолларового    контракта"означает   обязательство  принять  1  млн.  долл.  США  на  З  мес.  сустановленной даты в сентябре по декабрь по срочной процентной  ставке согласованной в настоящий момент.

      Этот  вид контракта также предоставляет  различные возможности  для достижения  своих целей отдельным категориям участников;  речь об этом пойдет ниже.

      Говоря  о финансовых фьючерсах с конкретной базой, надо упомянуть, что некоторые  западные специалисты относят к  этому типу и  фьючерсы  с драгоценными  металлами  (Precions Metals Fbtures).  В какой-то мере с этим можно согласиться,  т.к. и здесь металл выступает лишь в качестве "оправдания' для    заключения   сделки   и   реальное   исполнение (поставка/принятие металла) контракта происходит крайне редко.  Однако формирование  цен  на  золото,  серебро  и платину происходит на очень специфическом  рынке  драгоценных   металлов,   хотя   и   оказывающем несомненное влияние на валютные и прочие рынки,  но все же связанном с ними не столь жестко как,  например, рынок денежных ресурсов (кредиты, депозиты,  займы) и рынок валют.  Поэтому,  было бы правильней, на наш взгляд,  рассматривать  срочные  контракты  с  драг.   металлами   как обособленный   тип   фьючерсов,   не   относящийся  непосредственно  к финансовым.

      К финансовым фьючерсам с абстрактной  базой,  исполнение которых в физическом  смысле  (поставка/принятие),  как   правило,   невозможно, относятся  индексные фьючерсы (Stok Index Futures).

      Сделки  с индексами - это новая,  быстро  прогрессирующая  область финансовых операций, основанных на фьючерсах, а  также опционах. Первый индексный  срочный контракт был заключен в 1982 г.  на Канзас Сити Борд оф  Трейд.  В связи с упоминанием об индексных фьючерсах необходимо, видимо, остановимся несколько подробнее на самих индексах.

      Индексы составляются  как  суммарные  курсовые  показатели ценных бумаг.  Теоретически они могут формироваться  на  основе  большого  или много   числа бумаг,  подчиняться  отраслевому  или  любому  другому признаку. В США в настоящее время имеют широкое распространение сделки с  тремя  основными  индексами:  Standart & Poo's 500,  NYSE Composite Index и индекс Доу-Джонса.  Первый  из  них охватывает  500  наиболее крупных   компаний   по  обьему  'выпуска акций и составляется  как средневзвешенный курс по этим объемам. Фьючерсные сделки на базе этого индекса имеют наибольший оборот в настоящее время,  основная их масса закчючается на Чикагской товарной бирже.

      Таким же  методом,  но с еще большим  охватом формируется и второй индекс.  Однако он  менее  универсален  и,  прежде  всего,  связан  со структурой оборота бумаг на Нью-Йоркской фондовой бирже. Третий индекс строится на основе  только  30  крупнейших  американских  промышленных компаний,   но  считается  очень  надежным  в  отражении  существующей рыночной ситуации.