Международные валютно-кредитные и финансовые отношения

     Существовало два  способа  проведения в жизнь такого  решения. Правительство могло моментально заявить о введении нового паритетного обменного  курса  своей валюты,  более высоком или низком, а также объявить о временном переходе своей валюты  на "плавающий" относительно других валют обменный курс, повышение или понижение которого будет определяться условиями  спроса  и предложения на  внешних  валютных  рынках.  В последнем случае подразумевается, что по достижении  новых  условий  равновесия "плавающего" курса правительство объявляет о переходе на новый паритетный обменный курс своей валюты.  Ряд стран  (среди  них особенно выделялась  Канада)  вводили  "плавающие" курсы своих валют на несколько лет подряд. Такие мероприятия однако принято было рассматривать как нарушение духа, если не буквы, законов Бреттон-Вудской валютной системы.

     Основатели Бреттон-Вудской валютной  системы полагали, что валютные  интервенции,  направленные на  поддержку  паритетного обменного  валютного курса,  предоставляют  разработанным валютным соглашениям возможность самоадаптации к изменениям  экономических условий,  как то обеспечивал золотой стандарт. Подразумевалось, что продажа валюты,  предпринятая с целью предотвращения роста ее стоимости, увеличит количество денег, находящихся в обращении на внутреннем рынке. Вызванная этим денежная экспансия, посредством  влияния  на совокупный спрос,  уровень цен и нормы процента,  стимулирует предложение валюты по текущим счетам внешнеторговых операций и ограничивает чистый спрос по счету движения капитальных средств до тех пор, пока возникший в экономической системе дисбаланс не будет устранен.  Аналогичным образом закупки своей валюты за рубежом, предпринятые с целью предотвращения уменьшения ее стоимости,  истощают банковские резервы стран,  сокращая объем денежной массы на внутреннем рынке. По мере адаптации экономической системы к сокращению денежной массы,  первоначальное  избыточное  предложение своей валюты ан внешних рынках исчезало.      

  3.3 Ямайская валютная система 

     Ее  сменила четвертая (ныне функционирующая) мировая валютная система, оформленная соглашением стран - членов МВФ в Кингстоне (Ямайка, январь 1976 г.), ратифицированным в апреле 1978 г. Измененный Устав МВФ определил структурные принципы Ямайской валютной системы.

     Во-первых, золото-девизный стандарт был заменен  стандартом СДР, которые формально объявлены основой валютных паритетов и курсов валют. Однако за 30 лет с момента эмиссии СДР (1970 г.) они не стали эталоном стоимости, главным международным платежным и резервным средством и далеки от мировых денег. Количество валют, курс которых «прикреплен» к СДР, сокращается (с 15 в 1980 г. до 2 в 1998 г.).

     Стандарт  СДР не перспективен. Сфера применения СДР ограничена в основном операциями МВФ. Практически сохранился долларовый стандарт, хотя официально доллар ныне не имеет статуса резервной валюты в отличие от его статуса в Бреттонвудской системе. На долю доллара приходится примерно 39% валютной корзины СДР, определяющей их условную стоимость. К доллару прикреплена 21 валюта, причем их число сокращается. Тем не менее доллар по-прежнему лидирует как международное платежное и резервное средство. Лидирующие позиции доллара базируются на значительном экономическом, научно-техническом и военном потенциале США, хотя они утратили монопольное положение в мировой экономике под натиском их конкурентов - Японии и Западной Европы. Стандарт СДР фактически трансформировался в многовалютный стандарт, основанный на американском долларе, немецкой марке (замененной евро с 1999 г.), японской иене - валютах

трех  мировых центров.

     Во-вторых, в рамках Ямайской валютной системы  узаконена демонетизация золота - утрата им денежных функций. В соответствии с измененным Уставом МВФ золото не должно использоваться как мера стоимости и точка отсчета  валютных курсов. Тем самым узаконена отмена золотых паритетов, официальной цены золота, конвертируемости долларовых авуаров в золото американским казначейством для иностранных центральных банков и правительственных органов. Однако, несмотря на законодательное вытеснение из Ямайской валютной системы золота как валютного металла, фактически его денежные функции не исчерпаны, хотя и существенно изменились. Золото по-прежнему является чрезвычайными мировыми деньгами и наиболее надежными резервными активами, поскольку обладает реальной ценностью. Центральные банки и частные тезавраторы хранят около 60 тыс. т золота (примерно 34 тыс. и 25 тыс. т соответственно).

     В-третьих, Ямайская валютная система дает странам  право выбрать любой режим  валютного курса. Тем самым был  узаконен режим плавающих валютных курсов, к которому страны фактически перешли в марте 1973 г. Этот режим более гибкий, чем фиксированные валютные курсы, но вопреки надеждам не обеспечил стабильность курсовых соотношений. Напротив, увеличились затраты центральных банков на проведение валютной интервенции (в том числе коллективной) в форме вмешательства центрального банка в операции на валютном рынке.

     В-четвертых, МВФ, сохранившийся от Бреттонвудской системы, призван усилить межгосударственное валютное регулирование, обеспечить более тесное сотрудничество стран-членов, либерализацию валютных отношений путем отмены валютных ограничений в целях достижения валютной стабилизации в мире.

     Таким образом,  в  соответствии  с  Ямайскими соглашениями странами-членами  МВФ предоставлено право выбора: иметь "плавающий" курс  валюты;  либо установить или поддерживать фиксированную стоимость валюты в СДР (специальных правах  заимствования) или других расчетных единицах; либо привязать свою валюту (т. е.  установить твердое соотношение) к  другой  валюте  или нескольким валютам.  Исключается  только  возможность паритета валюты в золоте.

     С введением  "плавающих"  валютных  курсов  остро  встала проблема нахождения  оптимальных стоимостных измерителей их динамики.     В нынешних условиях динамика внешней стоимости национальной денежной единицы может определяться только путем сопоставления данной  валюты с целым рядом других валют.

     Таким образом,  в современных условиях динамику курса валюты целесообразно  выражать в индексной форме,  то есть в относительном показателе,  отражающем изменение курса по отношению к определенной группе конвертируемых валют.  Таким показателем является  так  называемый  эффективный  валютный   курс, исчисление которого  представляет собой расчет среднеарифметической и  среднегеометрической  величины.   Эффективный   курс представляет собой способ измерения динамики стоимости валюты, выраженной в нескольких других валютах,  относительно  определенной базисной даты.

     Значение  эффективного валютного курса в  каждой точке кривой, отражающей  его динамику,  зависит от тех валют,  которые включаются в калькуляцию, и весов (так называемой "относительной важности"),  рассчитываемых  для каждой из них при подсчете этого индекса.

     Для каждой валюты может быть исчислен ряд индексов эффективных валютных курсов.  Они могут отличаться по тем  валютам, которые включаются в исчисление индекса,  и по базовому периоду. Причем понятие того или иного периода (как  правило,  того или иного  года) за базовый окажет воздействие только на абсолютное значение индекса эффективного валютного курса в  каждой точке, но  не  на процент изменения этого индекса между любыми двумя точками в ряде динамики эффективного курса.

     Для определения  эффективного  курса  валюты должны включаться в "корзину" с учетом их значимости  (пропорционально  и удельному весу)  во  внешних  расчетах той или иной страны или группы стран. МВФ рассчитывает эффективный курс -  МЕРМ (Multilateral Exchange  Rate Model) - для валют 18 основных стран по их месту в объеме мировой торговли.

     Характерной особенностью "плавающих" валютных курсов являются их  колебания не  только  в течение длительных,  но и очень коротких промежутков времени.  При старой системе фиксированных паритетов отклонения не могли превышать +/- 1%. В настоящее время нормальным является изменение валютных курсов в  ту или другую сторону в пределах 10% в течение непродолжительного времени (одного месяца) и 2-5% в день.

     Ямайская  валютная система более гибко, чем  Бреттонвудская система, приспособилась к нестабильности платежных балансов и валютных курсов и новой расстановке сил в мире. Вместе с тем ее функционирование порождает ряд сложных проблем, связанных, в частности, с неэффективностью стандарта СДР; противоречием между юридической демонетизацией золота и фактическим сохранением его статуса как чрезвычайных мировых денег; несовершенством режима плавающих валютных курсов и т.д. Кроме того, развивающиеся страны недовольны своим зависимым положением в мировой валютной системе и настаивают на ее реформе с учетом их интересов.

     Продолжается  поиск путей совершенствования  Ямайской валютной системы для решения  этих проблем, усиления координации  валютно-экономической политики трех мировых центров и стабилизации мирового валютного механизма. 

     3.4 Европейская валютная система

     В марте 1979 г. в Западной Европе создана  международная (региональная) валютная система - Европейская валютная система (ЕВС).

     Причиной  ее формирования явилось развитие западноевропейской экономической и валютной интеграции, начавшейся с организации «Общего рынка» в 1957 г. (Римский договор). Цель ЕВС - стимулирование интеграционных процессов, создание европейского политического, экономического и валютного союза - Европейского союза (ЕС), укрепление позиций Западной Европы.

     Особенности западноевропейской экономической  интеграции определили структурные  принципы ЕВС, отличающиеся от Ямайской системы:

     • Вместо СДР введен стандарт ЭКЮ - европейской валютной единицы. Валютная корзина ЭКЮ состоит из двенадцати западноевропейских валют. В ней доминирует немецкая марка (более 30%). Сфера использования ЭКЮ значительно шире сферы применения СДР и включает не только государственный, но и частный секторы, в том числе депозитно-ссудные операции банков, международные расчеты частных фирм. ЭКЮ постепенно приобретает черты мировой валюты, но еще ею не стала и с 1999 г. заменена евро - коллективной европейской валютой.

     • В противовес официальной демонетизации золота в Ямайской системе в ЕВС возобновлены операции с этим валютным металлом. Золото и доллары включены в механизм эмиссии ЭКЮ путем объединения 20 % официальных золото-долларовых резервов стран-членов ЕС. Центральные банки этих стран перевели 2,3 тыс. т их золота в распоряжение Европейского валютного института (до 1994 г. - Европейский фонд валютного сотрудничества - ЕФВС), который взамен выпускал ЭКЮ, переводя их на счет соответствующего центрального банка. Взносы золота оформляются возобновляемыми трехмесячными сделками «своп», основанными на сочетании наличной продажи золота на ЭКЮ и контрсделки по покупке его через три месяца.

     • Режим совместного плавания курсов валют стран - членов ЕВС предусматривает пределы их взаимных колебаний (±2,25 %, с августа 1993 г. - ±15 % центрального курса). Подобный режим коллективного плавания валют называется «европейская валютная змея», так как графическое изображение этих колебаний похоже на движение змеи. Если курс валюты выходит за допустимые пределы, то центральный банк обязан осуществлять валютную интервенцию преимущественно в немецких марках, т. е. продавать марки на национальную валюту в целях сдерживания падения ее курса к марке и наоборот. Коллективное плавание курса валют ЕС обеспечило их относительную стабильность, хотя периодически проводятся официальные девальвации (снижение курса) и ревальвации (повышение курса) - 16 раз за 1979 - 1993 гг. Курс нестабильных валют (Ирландии, Италии, Бельгии, Дании и др.) обычно снижается, а курс «твердых» валют (ФРГ, Нидерландов и др.) повышается, обостряя противоречия между участниками ЕВС.

     • Страны - члены ЕВС в противовес МВФ создали собственный орган межгосударственного валютного регулирования - Европейский фонд валютного сотрудничества, замененный в 1994 г. Европейским валютным институтом в соответствии с Маастрихтским соглашением о создании Европейского союза (ЕС), а с июля 1998 г. - Европейским центральным банком.

     ЕВС более стабильна, чем Ямайская так  как колебания курсов валют меньше. Ее достижения обусловлены следующими факторами: поступательное развитие экономической и валютной интеграции; передача части суверенных прав наднациональным органам; ориентация на конкретные программы; гибкость при выборе направлений и методов регулирования валютных отношений; разработка механизма принятия и реализации решений.

     Однако и ЕВС испытывает трудности в связи с противоречиями стран-членов. Ряд ее проблем обусловлен разными уровнями и темпами развития экономики, инфляции, безработицы, состоянием платежного баланса, золото-валютных резервов стран-членов. Ряд стран (Ирландия, Греция, Португалия и др.) требуют увеличения дотаций из общего бюджета ЕС для подтягивания своих отсталых районов в рамках региональной политики. Многие страны против передачи суверенных прав наднациональным органам. Внешние факторы (особенно колебания курса доллара) также осложняют функционирование ЕВС.