Инвестиционная политика в антикризисном управлении

      3.Модель Альтмана для предприятий, чьи акции не котируются на рынке.  Модифицированный  вариант пятифакторной модели  Альтмана: Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5  

Если Z < 1,23 степень  банкротства высокая, если 1,23 < Z < 2,89 - средняя, Z => 2,89 низкая степень  вероятности банкротства.   Модель Альтмана может быть использована для  диагностики риска банкротства  и на более продолжительный срок более чем 1 год, но точность в этом случае будет снижаться.

    4. Семифакторная модель была разработана Эдвардом Альтманом в 1977 г. и позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70% и включает следующие показатели: рентабельность активов, изменчивость (динамику) прибыли, коэффициент покрытия процентов по кредитам, кумулятивную прибыльность, коэффициент покрытия (ликвидности), коэффициент автономии, совокупные траты. Достоинство этой модели - максимальная точность, однако ее применение затруднено из-за недостатка информации: требуются данные аналитического учета, которых нет у внешних пользователей 

2. Модель Тафлера

     В 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов.      Данная модель рекомендуется для анализа как модель, учитывающая современные тенденции бизнеса и влияние перспективных технологий на структуру финансовых показателей, формула расчета имеет вид:

Z = 0,53X1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16X4

где

Х1 = стр. 050 ф. 2 / стр. 690 ф. 1;

Х2 = стр. 290 ф. 1 / стр. 590 + 690 ф. 1;

Х3 = стр. 690 ф. 1 / стр. 300 ф. 1;

Х4 = стр. 010 ф. 2 / стр. 300 ф. 1.

При Z > 0,3 вероятность  банкротства низкая, а при Z < 0,2 высокая.

Отметим, что  в уравнении Р. Таффлера и Г. Тишоу переменная X1 играет доминирующую роль, а различительная прогностическая способность модели ниже по сравнению с Z-счетом Альтмана, в результате чего незначительные колебания экономической обстановки и возможные ошибки в исходных данных, в вычислении финансовых коэффициентов и всего индекса могут приводить к ошибочным выводам. 

Применение указанных  методик позволит спрогнозировать  вероятность угрозы банкротства  и потери платежеспособности предприятия. Однако, применяя эти методики, следует  учитывать принадлежность предприятия  к той или иной отрасли.

3. Модель Фулмера

    Модель Фулмера классификации банкротства была создана на основании обработки данных 60-ти предприятий – 30 потерпевших крах и 30 нормально работающих - со средним годовым балансом в 455 тысяч американских долларов.

      Изначальный вариант  модели содержал 40 коэффициентов, окончательный  использует всего 9. Точность прогнозов, сделанных с помощью данной модели, на год вперед – 98%, на два года – 81 %. Модель Фулмера использует большое количество факторов, поэтому и при обстоятельствах, отличных от оригинальных, более стабильнее, чем другие методики. Кроме того, модель учитывает и размер фирмы, что, наверное, справедливо как в Америке, так и в любой другой стране с рыночной экономикой.  

     Модель с одинаковой надежностью определяет как банкротов, так и работающие фирмы. При этом Х7 корректно определять в пересчете элементов актива в тысячи долларов США на дату составления анализируемого отчета. Точность прогнозов, сделанных с помощью данной модели на год вперёд - 98 %, на два года - 81 %. 

4. Модель  Спрингейта

    Эта модель была построена Гордоном Л. В. Спрингейтом (SPRINGATE, 1978) в университете Симона Фрейзера в 1978 году с помощью пошагового дискриминантного анализа методом, который разработал Эдуард И. Альтман в 1968 году.

     В процессе создания модели из 19 — считавшихся лучшими - финансовых коэффициентов в окончательном  варианте осталось только четыре. Общий  вид модели: 

Показатель Экономическое Метод Норматив содержание расчета Модель Характеризует Z = 1,03 X1 + 3,07 X2 + 0,66 X3 + 0,4 X4 Z < 0,862 предприятие является потенциальным  банкротом. Спрингейта вероятность банкротства       Х1 = стр. 290 / 300 ф. 1           Х2 = стр. 140 ф. 2 / 300 ф. 1           Х3 = стр. 140 ф. 2 / стр. 690 ф. 1           Х4 = стр. 010 ф. 2 / стр. 300 ф. 1)

 

 В модели Спрингейта, если Z < 0,862 предприятие получает оценку «крах». При создании модели Спрингейт использовал данные 40 предприятий и достиг 92,5 % точности предсказания неплатежеспособности на год вперёд. 

 

5. Прогноз ИГЭА риска банкротства

        Разработка Иркутской  государственной экономической  академии для прогноза риска банкротства. Формула расчета имеет вид:

Z = 0,838 X1 + X2 + 0,054 X3 + 0,63 X4

где, X1 - текущие  активы / валюта баланса; X2 - чистая прибыль / Собственный капитал; X3 - Чистый доход / валюта баланса; X4 - чистая прибыль / Суммарные  затраты.  

Если Z меньше 0 - вероятность банкротства: Максимальная (90%-100%).

Если Z 0 – 0,18 - вероятность  банкротства: Высокая (60%-80%).

Если Z 0,18 – 0,32 - вероятность банкротства: Средняя (35%-50%).

Если Z 0,32 – 0,42 - вероятность банкротства: Низкая (15%-20%).

Если Z Больше 0,42 - вероятность банкротства: Минимальная (до 10%). 

Таблица №4 Прогнозирование банкротства на базе регрессионных моделей.
Модель	01.04.2010	01.07.2010	01.10.2010	01.01.2011
Коэффициент пересчета в  годовые	4,0	2,0	1,3	1,0
1. Модели Альтмана
Двухфакторная модель
Х1	2,295	5,882	5,144	4,276
Х2	2,670	2,743	2,399	2,466
Z	-2,697	-6,544	-5,772	-4,836
Вероятность банкротства	меньше 50%	меньше 50%	меньше 50%	меньше 50%
Пятифакторная модель
Х1	0,208	0,401	0,385	0,391
Х2	0,496	0,258	0,255	0,099
Х3	0,622	0,329	0,323	0,124
Х4	0,378	0,574	0,715	0,682
Х5	3,557	1,323	1,344	1,072
Z	6,776	3,595	3,657	2,499
Модифицированная  модель
Z	6,199	3,087	3,134	2,104
2. Модель Таффлера
X1	6,275	4,438	3,820	2,365
X2	0,359	0,754	0,814	0,852
X3	0,118	0,082	0,093	0,119
X4	3,557	1,323	1,344	1,072
Z2	3,962	2,677	2,362	1,557
3. Модель Фулмера
Х1	0,230	0,273	0,326	0,321
Х2	3,557	1,323	1,344	1,072
Х3	2,267	0,903	0,775	0,307
Х4	0,683	0,406	0,437	0,167
Х5	0,608	0,553	0,490	0,475
Х6	0,118	0,082	0,093	0,119
Х7	4,180	4,216	4,212	4,256
Х8	0,372	0,760	0,820	0,859
Х9	0,955	1,149	1,166	0,955
H	3,844	3,693	4,132	3,614
4. Модель Спрингейта
Х1	0,368	0,483	0,478	0,511
Х2	0,622	0,329	0,323	0,124
Х3	5,291	4,011	3,475	1,041
Х4	3,557	1,323	1,344	1,072
Z3	7,203	4,685	4,316	2,024
Вероятность банкротства	низкая	низкая	низкая	низкая
5. Модель прогноза  риска банкротства ИГЭА
Х1	0,208	0,401	0,385	0,391
Х2	1,808	0,707	0,611	0,244
Х3	3,557	1,323	1,344	1,072
Х4	0,164	0,255	0,242	0,119
Z4	3,845	4,299	4,066	3,656
Вероятность банкротства	до 10%	до 10%	до 10%	до 10%

 

       Результаты многочисленных расчетов  по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может  принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для  которых Z>2,99 попадают в число  финансово устойчивых, предприятия,  для которых Z<1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

Z Фирмы ООО «Строймаш» составляет отрицательное выражение и меньше 1,767, следовательно, фирму следует отнести к группе потенциальных банкротов.

            Итак, можно сделать вывод, что банкротство в ближайшее время нашему предприятию грозит, но для того чтобы улучшить финансовое состояние необходимо:

         Во-первых, необходимо изменить политику расходования прибыли и использовать ее не только на потребление, но и создавать различные фонды (накопление), увеличив, таким образом, показатель X2.

       Во-вторых, как одним из способов увеличения собственного капитала, может выступать выпуск и размещение акций, лучше среди работников предприятия. Но в этом случае не стоит забывать об издержках связанных с их выпуском, и выплате будущих дивидендов акционерам.

Так же для получения дополнительной информации о финансовом состоянии  предприятия можно провести классификацию  с целью выявления типа финансовой устойчивости организации на основе использованных ею источников покрытия затрат.

           Между статьями актива и пассива баланса существует тесная взаимосвязь. Каждая статья актива баланса имеет свой источник финансирования. Источником финансирования долгосрочных активов являются собственный капитал и долгосрочные заемные средства. Не исключительны случаи формирования долгосрочных активов за счет краткосрочных кредитов банка. Текущие активы образуются как за счет собственного капитала, так и за счет краткосрочных заемных средств.              Желательно, чтобы половина средств была сформирована за счет собственного и половина - за счет заемного капитала. Тогда обеспечивается гарантия погашения внешнего долга.

      В зависимости от источников формирования общую сумму текущих активов (оборотного капитала) принято делить на две части: переменная часть, которая создана за счет краткосрочных обязательств предприятия; постоянный минимум текущих активов (запасов и затрат), который образуется за счет перманентного (собственного и долгосрочного заемного) капитала. Недостаток собственного оборотного капитала приводит к увеличению переменной и уменьшению постоянной части текущих активов, что свидетельствует об усилении финансовой зависимости предприятия и неустойчивости его положения.

       Сравнивая результаты расчетов по всем моделям (Альтмана, Спрингейта, Тафлера, Фулмера и прогнозной модели Иркутской госакадемии) можно увидеть, что все модели риска банкротства практически одинаково воспроизводят изменение ситуации на предприятии. То есть практически все модели достаточно адекватно отражают ситуацию на предприятии.

     Однако при  этом, данные расчетов показывают что, в каждом случае решения будут  различны, и иметь различные последствия. Более того, эти различные действия потребуют привлечения дополнительных материальных, интеллектуальных, денежных и трудовых ресурсов.

То есть, какая  бы модель не была выбрана, есть громадный  риск заблуждения в принятии решений, которые в свою очередь потребуют  вложения материальных, денежных, интеллектуальных и трудовых ресурсов.   Основной причиной заблуждений при выборе той или  иной модели является собственно не сама модель (ситуацию на предприятии они  воспроизводят аналогично), а те критерии, на основании которых и  должно приниматься то или иное решение  относительно фактического финансово-экономического состояния, определенные для каждой из моделей. 

     Кризис управления характеризует показатель Аргенти (А-счет).

Согласно данной методике, исследование начинается с предположений, что (а) идет процесс, ведущий к банкротству, (б) процесс этот для своего завершения требует нескольких лет и (в) процесс  может быть разделен на три стадии:

1. Недостатки. Компании, скатывающиеся  к банкротству, годами демонстрируют  ряд недостатков, очевидных задолго  до фактического банкротства. 

2. Ошибки. Вследствие накопления  этих недостатков компания может  совершить ошибку, ведущую к банкротству  (компании, не имеющие недостатков,  не совершают ошибок, ведущих  к банкротству).

3. Симптомы. Совершенные компанией  ошибки начинают выявлять все  известные симптомы приближающейся  неплатежеспособности: ухудшение показателей  (скрытое при помощи "творческих" расчетов), признаки недостатка денег.  Эти симптомы проявляются в  последние два или три года  процесса, ведущего к банкротству,  который часто растягивается  на срок от пяти до десяти  лет.

   При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо 0 - промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель - А-счет.

Таблица №5 Метод А-счета для предсказания банкротства