Государственный кредит и государственный долг

     Целью управления государственным долгом является оптимизация затрат, связанных  с финансированием дефицита государственного бюджета.

     В управлении государственным долгом страны можно выделить следующие  основные принципы:

     - безусловности – обеспечение режима безусловного выполнения государством всех обязательств перед инвесторами и кредиторами, которые государство, как заемщик, приняло на себя при заключении договора заимствования средств;

     - единства – учет в процессе  управления государственным долгом всех видов обязательств, эмитированных как сувереном, так и субъектами РФ;

     - снижения рисков – размещение и погашение займов таким образом, чтобы максимально снизить влияние колебаний конъюнктуры мирового рынка капиталов и спекулятивных тенденций рынка ценных бумаг на рынок государственных обязательств;

     - оптимальности структуры – поддержание  оптимальной структуры долговых  обязательств по срокам обращения  и погашения;

     - сохранения финансовой независимости  – поддержание оптимальной структуры долговых обязательств государства между инвесторами-резидентами и инвесторами-нерезидентами;

     - прозрачности – соблюдение открытости  при выпуске займов, обеспечение  доступа международных рейтинговых  агенств к достоверной информации  об экономическом положении в стране для поддержания высокой кредитной репутации и рейтинга страны-заемщика.

     Одним из широко распространенных методов  управления государственным долгом является рефинансирование государственного долга, то есть погашение основной задолженности  и процентов за счет средств, полученных от размещения новых займов. Для успешного применения метода рефинансирования необходима высокая финансовая репутация страны-заемщика. В настоящее время репутация заемщиков на мировом финансовом рынке выражается в рейтингах, присваиваемых соответствующей стране специальными агенствами в соответствии с международными правилами рейтингования.

     В условиях невозможности для государства  по каким-либо причинам обеспечить погашение  займов и выплат процентов по ним, могут быть приняты решения о:

     - новации – соглашении между  заемщиком и кредиторами по  замене обязательства по указанному  финансовому кредиту другим обязательством;

     - унификации – решении государства  об объединении нескольких ранее  выпущенных займов. При этом облигации и сертификаты ранее выпущенных займов подлежат обмену на облигации и сертификаты нового займа;

     - конверсии – одностороннем изменении доходности займов, то есть государство объявляет о снижении для кредиторов доходности по займам, полученным государством;

     - консолидации – изменении условий  обращения займов в части срока  их погашения, то есть решении  о переносе даты выплаты по  обязательствам на более поздний  срок;

     - отсрочке погашения займов –  консолидации при одновременном  отказе государства от выплаты  доходов по займам;

     - аннулировании государственного  долга – отказе государства  от всех обязательств по ранее  выпущенным займам.

     Применение  этих методов нарушает первый принцип  управления государственным долгом – принцип безусловности. Поэтому  их применение требует глубочайшей предварительной проработки и анализа всех дальнейших экономико-политических последствий(12).  
 
 
 
 
 

3 Управление внешней  и внутренней задолженностью в Российской Федерации и за рубежом

     3.1 Опыт зарубежных  государств в управлении  внешней и внутренней задолженностью

     Причины образования государственного долга  в различных странах имеют  свою историю.

     В США государственная задолженность, накопившаяся к концу 1980-х – началу 1990-х гг. (около 5,5 трлн. долл.), связана, во-первых, с войнами, требовавшими огромных государственных расходов и приводившими к дефициту государственного бюджета. Финансирование же его происходило за счет выпуска государственных облигаций. Во-вторых, периодические спады, во время которых налоговые поступления уменьшались и, при прочих равных условиях, увеличивался бюджетный дефицит. Особенно неблагоприятными в этом отношении были Великая Депрессия 1929-1933 гг., кризисы 1974-1975 и 1980-1982 гг. В-третьих, результаты действия правительства, действовавшего в русле макроэкономической политики, называемой «рейганомикой». Одной из наиболее характерных её черт было масштабное сокращение ставок налогов в 1980-е годы (налоговые реформы 1981 и 1986 гг.). На начало 1999 года общая сумма внешнего долга США составила 6,8 трлн. долл.(6).

     Финансирование  государственного долга в развитых странах осуществляется практически  исключительно рыночными методами с использованием различных финансовых инструментов. Такими инструментами  являются государственные ценные бумаги, которые выпускаются в виде срочных долговых обязательств.

     Спрос со стороны инвесторов на любые ценные бумаги, в том числе и государственные, формируется на основе следующих факторов:

- доходности  – способность приносить доход  (через проценты, дивиденды или  рост курсовой стоимости);

- надежности  – вероятности понести потери (риск невозврата вложенных средств);

- ликвидности  – возможности скорейшего для  держателя получения денежных  средств.

      Государственные бумаги, которые эмитированы промышленно  развитыми странами, считаются сверхнадежными, со средним и низким уровнем доходности. Они привлекательны для консервативных инвесторов, которые готовы довольствоваться хотя и относительно небольшим, но гарантированным доходом.

      Существуют  также обязательства иных эмиттентов, которые эмиттируя менее надежные бумаги, предлагают более высокую доходность в качестве «платы за риск».

      В мировой практике государственные  ценные бумаги являются наиболее безопасным видом капиталовложений, а при  наличии развитого финансового  рынка они являются очень высоколиквидными активами. Именно поэтому такие бумаги являются наименее доходными.

      Во  всех странах с рыночной экономикой действуют различные системы  оценки надежности ценных бумаг. Например, для США нормой является разница  примерно в 4% годовых между доходностью по государственным и корпоративным ценным бумагам. Если этот показатель снижается, то возникает отток капиталов из корпоративного сектора в пользу государственных облигаций, курсовые цены на корпоративные бумаги снижаются и, как следствие, их доходность и привлекательность для инвесторов возрастает.

      В мировой практике наиболее распространены следующие формы выплаты дохода по государственным бумагам:

- установление  фиксированного процента от номинала;

- реализация  долговых обязательств с дисконтом;

- индексирование номинальной стоимости ценных бумаг;

- проведение  выигрышных займов.

      Кроме того, правительство может установить льготы по налогообложению доходов, полученных от государственных ценных бумаг.

      Государственные ценные бумаги могут быть подразделены на рыночные  и нерыночные.

      Рыночные  ценные бумаги – это бумаги, которые  свободно обращаются и перепродаются  после их первичного размещения на вторичном рынке. В промышленно  развитых странах их доля составляет до 70% от всех долговых обязательств государства.

      Нерыночные  ценные бумаги – это фондовые инструменты, не имеющие вторичного фондового рынка, то есть они покупаются инвестором у правительства, и только ему могут быть проданы. Такие бумаги не котируются на фондовой бирже. Основная цель, которую преследует эмиттент, выпуская в обращение нерыночные бумаги – привлечение в качестве кредитных ресурсов мелких сбережений населения. Кроме того, посредством выпуска этих бумаг правительства развитых стран воздействуют на депозитную политику коммерческих банков по отношению к населению, поскольку приобретение населением нерыночных ценных бумаг государства сокращает ресурсы, которые потенциально могут быть помещены на депозиты частных кредитных учреждений.

      Первичный рынок государственных ценных бумаг  – это рынок, на котором эмиттент (соответствующий уполномоченный государственный орган) размещает свои ценные бумаги среди уполномоченных дилеров (маркетмейкеров).

      Вторичный рынок государственных ценных бумаг  – рынок, на котором эти бумаги обращаются в период между моментом их выпуска и датой погашения.

      Наиболее  развитым фондовым рынком мира является фондовый рынок США. основным эмиттентом  долговых обязательств в США выступает  Казначейство, эмиттирующее  как рыночные казначейские векселя, казначейские ноты, казначейские боны), так и нерыночные ценные бумаги (сберегательные облигации, облигации, оформляющие внешний долг; облигации, по которым ведутся правительственные счета; ценные бумаги для размещения в штатах и местных органах власти).

      Рыночные  ценные бумаги существуют в электронной форме в виде записей на счетах, что позволило существенно сократить затраты, связанные с изготовлением бланков и учетом, избежать фальсифицирования и максимально упростить обращение облигаций на рынке. Казначейство США эмиттирует бумаги, привлекательные для самых широких кругов инвесторов: корпораций, фондов, банков, физических лиц. Эмиссия таких бумаг позволяет государству привлечь временно свободные средства широчайшего круга инвесторов для собственных нужд. В то же время субъекты предпринимательства получают возможность выгодно разместить свободные капиталы.

      Германия  эмиттирует следующие виды государственных  рыночных ценных бумаг: облигации ФРГ, федеральные облигации, долговые сертификаты, федеральные кассовые облигации. Нерыночные бумаги Германии – это сберегательные облигации типа «А» и «В» и казначейские финансовые обязательства типа «1» и «2».

      Таким образом, привлечение государством заемных средств стало обычной  практикой в финансовой системе  промышленно развитых стран. При  проведении разумной финансовой политики и эффективно работающей экономике покрытие дефицита бюджета за счет займов не влечет за собой существенных экономических проблем, так как Правительство РФ может увеличить свои доходы за счет налоговых поступлений, а полученные средства направлять на выплаты по государственным долгам, может рефинансировать долг, или прибегнуть к помощи печатного станка(12).

       3.2 Внешний долг Российской Федерации и проблемы эффективного управления им

      Бурный  рост процессов интернационализации хозяйственной жизни сопровождается ускоренным развитием международного кредита. Государства все более активно используют для мобилизации необходимых им финансовых ресурсов источники свободных денежных средств, находящиеся за пределами их национальных границ. В результате этого возникает внешний долг, который существенно отличается от внутреннего долга тем, что участниками кредитных сделок в этом случае выступают компании, банки, а также государственные органы различных стран. Основными участниками международной кредитной деятельности являются частные компании, главным образом, в лице ТНК и ТНБ, различного рода фондов и т.д., а также правительственные органы, выступающие в роли как заемщиков, так и кредиторов.

      Государства заимствуют финансовые ресурсы как на национальных рынках ссудных капиталов, так и на «европейских».

      Таким образом, международный государственный  кредит представляет собой совокупность отношений, в которых государство  выступает на мировом финансовом рынке в роли заемщика или кредитора (11). Эти отношения принимают форму государственных внешних займов, которые также как и внутренние, предоставляются на условиях возвратности, срочности и платности. Сумма полученных внешних займов с начисленными процентами включается в государственный долг страны.

      Получателем займов могут быть центральные правительства, республиканские и местные органы власти. Кредиторами могут выступать  правительства, финансово-кредитные  организации и другие юридические  лица иностранных государств, частные  лица, а также международные финансовые организации.