1.2. Организация и участники
фондовых бирж
Биржи могут создаваться в форма
ассоциаций (США), акционерных обществ
(Великобритания, Япония) или действовать
как публично-правовой (государственный)
институт (Франция). Различаются центральные
и региональные биржи (в США центральной
биржей является Нью-йоркская, а региональными
– биржи в Филадельфии, Лос-Анджелесе).
В РФ биржевой деятельности
осуществляется на основании лицензии
(весь процесс получения оговорен в Положении
о лицензировании биржевой деятельности
на рынке ценных бумаг), выдаваемой Федеральной
комиссией по ценным бумагам и фондовому
рынку при Правительстве РФ (в соответствии
с Указом Президента РФ от 04.11.1994 г.)
Фондовая биржа относится к
числу закрытых бирж, т.е. осуществлять
торговлю на ней имеют право только ее
члены. К ним относятся – ее акционеры,
профессиональные участники рынка ценных
бумаг, государственные органы, коммерческие
банки.
Управление биржей осуществляет
общее собрание членов биржи и выборные
органы, составляющие общественную структуру
биржи. Все органы управления демократически
избираются, и вследствие этого биржа
рассматривается как саморегулируемая
организация, действующая на принципах
самоуправления. Высший орган биржи, общее
собрание членов, решает финансовые и
организационные вопросы, определяет
правила внутреннего распорядка. Для оперативного
руководства деятельностью создается
исполнительная дирекция. Для повседневного
руководства биржей и ее административным
аппаратом назначается президент и вице-президент.
Кроме того, надзор за всеми сторонами
деятельности биржи осуществляют комитеты,
образованные ее членами, например, аудиторский,
бюджетный, системам, биржевым индексам,
опционам.
Комитет по приему членов рассматривает
заявки на принятие в члены биржи. Комитет
по арбитражу заслушивает, расследует
и регулирует споры, возникающие между
членами биржи, а также членами и их клиентами.
Число и состав комитетов непостоянен,
но ряд из них обязателен. Это комитет
или комиссия по листингу, рассматривающие
заявки на включение акций в биржевой
список; комитет по процедурам торгового
зала, который совместно с администрацией
определяет режим торговли (торговые сессии)
и следит за соблюдением инструкций по
деятельности в торговом зале, а также
в других случаях.
На бирже есть также подразделения,
выполняющие специфические функции: оперативный
или торговый отдел, где заключаются сделки;
регистрационный отдел (бюро); расчетный
отдел (палата); отдел внешних связей; информационно-статистический
и т.д.
Требования к бирже, как к форме
организации фондовой торговли:
- во-первых, она должна обеспечивать
определение курса ценных бумаг только
под воздействием спроса и предложения
и надежно ограждать курс от воздействия
тех, кто пытается манипулировать им, искажая
курс к своей выгоде.
- во-вторых, между ценой продавца
и ценой покупателя в обычном случае не
должно быть большого разрыва - иначе процесс
заключения сделок тормозится.
- в-третьих, должны поддерживаться
плавность и постепенность в изменении
курсов, процесс образования курсов должен
предотвращать внезапные резкие скачки.
Фондовая биржа осуществляет
торговлю исключительно между участниками
биржевых торгов – посетителями и членами
биржи. Все посетители могут заключать
сделки на бирже только при посредничестве
ее членов: профессиональных участников
рынка ценных бумаг – брокера, дилера,
маклера, трейдера.
Брокеры делятся на комиссионных
(сотрудники брокерских фирм, исполняющие
поручения своих клиентов) и на брокеров
торгового зала (независимые предприниматели,
исполняющие поручения брокерских фирм
за комиссионные вознаграждения).
В обязанности брокера входит:
- присутствие в зале, когда объявляются
акции, заявленные им для продажи или покупки,
соблюдение правил торговли конкретной
биржи;
- выполнение заказов клиента;
- регистрация и документальное
оформление заключенной сделки;
- предоставление необходимой
информации в брокерскую фирму (контору),
от лица которой он работает на бирже.
Дилер (специалист биржи) непосредственно
осуществляет куплю-продажу закрепленных
за ним ценных бумаг, устанавливает на
них котировки, исполняет лимитные поручения
клиентов, определяет курс открытия.
Биржевой маклер - член фондовой
биржи, зарегистрированный как специалист
по одному или нескольким видам ценных
бумаг. Он поддерживает рынок по этим бумагам,
оперируя за свой счет, и выступает посредником
между брокерскими фирмами. На каждый
вид ценных бумаг может быть назначен
только один специалист.
Трейдеры производят все операции
на бирже за свой счет (покупки и продажи
ценных бумаг за собственные средства),
в отличие от дилеров не выступают в роли
посредников и могут совершать операции
с любыми видами ценных бумаг.
Глава
II. Виды биржевых сделок
2.1. Организация торговли
ценными бумагами, ее методы и механизм.
В зависимости от степени развития фондового
рынка, количества обращающихся ценных
бумаг, поступающих заказов на покупку
и продажу, числа участников торговых
операций, динамики изменения цен. Различают
два основных способа организации торговли
ценными бумагами: простой и двойной аукционы
(каждый из которых имеет свои разновидности).
Простой аукцион представляет собой
организацию торговли ценными бумагами,
при которой продавцы и покупатели проводят
эпизодические сделки напрямую между
собой. В зависимости от спроса и предложения
простой аукцион может быть организован
в виде:
- Аукциона продавца («английский аукцион»).
На рынке участвует ограниченное количество
продавцов и множество конкурирующих
между собой покупателей. Продавец устанавливает
стартовую цену (начальную). Которая постоянно растет в процессе конкурентных торгов. В конце концов остается один покупатель, готовый заплатить наивысшую цену, с которым и заключается сделка. (по такой системе осуществлялась продажа
пакетов акций при приватизации в России).
- Аукциона покупателя («голландский аукцион»).
На рынке существует много продавцов при
ограниченном количестве покупателей ( в
основном такая ситуация складывается
при реализации акций предприятия, финансовое
состояние которого не очень хорошее и
владельцы ценных бумаг стремятся избавиться
от них). Торги происходят по принципу
снижения цен на выставленные ценные бумаги.
Победителем становится первый покупатель,
согласившийся на предлагаемую цену.
- Заочного аукциона («закрытый»). Продавец
объявляет о продаже определенного количества
ценных бумаг в течение ограниченного
периода времени, а покупатели подают
заявки на покупку (указывая цены). Затем
обрабатываются информация о количестве
ценных бумаг и уровень цен. Продавец устанавливает
приемлемый уровень цен. Ценные бумаги
приобретают инвесторы, чьи предложения
по цене были выше цены, устраювающей продавца, или равны ей. (Использовался в России при продаже акций приватизированных предприятий на чековых аукционах и в настоящее время применяется при размещении государственных облигаций).
При двойном аукционе идет одновременная
конкуренция как со стороны покупателей,
так и со стороны продавцов. В зависимости
от методов удовлетворения заявок участников
двойной аукцион подразделяется на :
- Залповый аукцион (онкольный). Он применяется
при недостаточно ликвидном рынке, когда
сделки совершаются нерегулярно, их объемы
невелики, а разница в ценах относительно
небольшая. Периодичность удовлетворения
заявок («проведения залпов») определяется
ликвидностью рынка. Особенность заключается
в определении цены аукциона, которая
должна быть единой для всех участников
сделки.
- Непрерывный аукцион. Регистрация цен на продажу и покупку ценных бумаг осуществляется одновременно. В ряде случаев торги проводятся по принципу «толпы», при котором брокеры в специально отведенных местах «с голоса» заключают между собой сделки под контролем служащих биржи. На электронном табло указываются наилучшая цена на продажу и на покупку, время совершения последней сделки. По результатам торговой сессии биржа публикует информацию о количестве и объеме сделок по каждому виду ценных бумаг, наилучших ценах на покупку и продажу в течение биржевого дня, цену открытия (в начале дня) и закрытия (на момент закрытия биржи).
Немного хотелось бы остановиться на
“внебиржевой” торговле ценными бумагами
(посредством компьютеров) - на примере
ФРГ.
На рынке ценных бумаг существует меньше
правовых ограничений, чем можно было
бы предположить. В целом все поддерживается
рядом джентльменских соглашений. Использование
компьютеров поколебало многие биржевые
устои, хотя все шло под лозунгом внедрения
электронных средств обработки данных
и “прозрачности” рынка.
Ранее было возможно поддерживать правильный
рыночный механизм непосредственно на
бирже. Торговцы собирались. Спрос и предложение
сочетались, цены заявлялись вслух, и каждый
владел информацией. Рынок и был “прозрачен”.
Теперь это тоже так – компьютер развил
внебиржевую торговлю, составив конкуренцию
традиционным биржам. “Прозрачность”
рынка компьютер обеспечивает не хуже
биржи. Любой, располагающей оборудованием,
может быть в курсе состояния рынка (достаточно
ввести свой курс, а остальное сделает
специальная программа).
С развитием средств электронной связи
“внебиржевая” торговля постоянно совершенствуется,
вовлекая в себя все новых участников.
2.2. Общая характеристика
биржевых сделок. Виды биржевых сделок.
Сделки на фондовой
бирже делятся в зависимости от срока
их исполнения на:
кассовые, подлежащие исполнению немедленно
(в зале биржи: Т+О, или в течение трех дней после заключения:Т+3, где Т- время заключения сделки);
срочные, по которым продавец обязуется
представить ценные бумаги к установленному
сроку, а покупатель – принять их и оплатить
по условиям сделки.
Срочные сделки имеют много
разновидностей, они различаются:
- по цене (как будет производится расчет по сделке – по рыночной цене на момент заключения или исполнения сделки);
- через определенное количество дней,
соответствующих сроку исполнения сделки (если установлен месячный срок исполнения, то сделки, заключенные 1 марта, будут исполняться 1 апреля,
2 марта – 2 апреля и т.д.);
- сделки могут заключаться на определенный месяц
и тогда сроком их исполнения будет либо середина, либо конец месяца (сделка в любой день марта может быть заключена на апрель и сроком ее исполнения будет либо 15 апреля, либо последний день апреля);
по механизму заключения:
i. твердые – сделки, обязательные к исполнению
в установленный срок по твердой цене.
Такие сделки заключаются на разный объем
ценных бумаг и срок исчисляется из реальных
потребностей контрагентов;
ii. фьючерсные и опционные – сделки
с производными ценными бумагами: фьючерсами
и опционами;
iii. пролонгационные сделки используют
биржевые спекулянты. Когда коньюктура
рынка не отвечает их планам и они переносят
срок исполнения кассовой сделки. Поэтому
пролонгационные сделки представляют
собой соединение кассовой и срочной биржевой
и внебиржевой.
Сделки, заключенные на бирже,
оформляются биржевым договором-документом,
которым оформляются соглашения контрагентов
по условиям продажи (поставки) ценных
бумаг в результате сделки, заключенной
на бирже, и подлежат обязательной регистрации
либо на бирже, либо у профессионального
участника биржевой торговли, который
имеет на это право.
Сделки за наличный расчет (кассовые сделки) предполагают расчет ценными
бумагами и их поставку немедленно, а на
практике – в короткий срок. Биржевое
поручение (заказ) включает в себя точное
указание продаваемой (покупаемой) ценной
бумаги (полное наименование, как это сделано
в курсовом бюллетене; вид – акция, облигация,
доля участия или право; серия, если они
выпускаются сериями), количество ценных
бумаг.
Особое внимание уделим курсу
заключаемой сделки. Он определяется в
зависимости от заказа. Рыночный заказ выполняется по первому текущему
курсу по времени его поступления на биржевые
торги.
Лимит-заказ – покупка или продажа ценных
бумаг по наилучшему курсу. Он выполняется
в случае, если котируемый курс на бирже
равен или ниже установленного лимита
– в случае покупки или равен, выше установленного
лимита – в случае продажи.
Заказ
на куплю-продажу по первому текущему
курсу. Его отличие от рыночного заказа
состоит в том, что он выполняется по мере
того, как условия рынка позволят дать
новую котировку – либо первый курс, либо
более низкому – при покупке, либо более
высокому – при продаже.
Стоп-заказ - поручение на куплю-продажу
ценных бумаг, когда их котировка достигает
указанного в заказе размера.
Общее правило сделок за наличный
расчет состоит в том. Что биржевые поручения
имеют ограниченный срок действия – 1
день, 1 неделя, но максимальный равен 1
месяцу.
На биржевые поручения
способны оказать влияние три факта:
- отрыв купона. Он никак не влияет на «рыночные»
заказы. В «лимит-заказах», переданных в день отрыва
купона лимит уменьшается на чистую сумму
купона. «Связанные заказы» остаются действительными, но разница (если она зафиксирована) увеличивается или уменьшается на сумму купона;
- использование права на преимущественное
приобретение дополнительных акций или права на безвозмездное получение акций. Посредники и клиенты могут договориться о том, что «рыночные заказы», переданные до использования права, остаются действительными и после использования права. «Лимит-заказы» перестают действовать. Те
же правила применяются и при использовании
права на безвозмездное получение акций.
- привлечение средств для оплаты неоплаченной ценной
бумаги. На бирже назначается дата, с которой
ценная бумага станет продаваться под
новой рубрикой, к примеру, вместо «частично неоплаченная акция» будет фигурировать «полностью неоплаченная акция». «Рыночные заказы» действительны. «Лимит-заказы» - аннулируются.