Фондовые биржи на современном этапе

ГЛАВА II: ФОНДОВЫЕ БИРЖИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ.

2.1. Мировые  фондовые биржи, особенности их  функционирования.

Фондовая биржа  возникла в эпоху первоначального  накопления капитала. Появление бирж (нидерл. «beurs» - «кошелёк») связывают с деятельностью семейства Берза из Брюгге, на фамильном гербе которого были изображены 3 кошелька. Первая торговая биржа возникла в Антверпене в 1531 г., а первая фондовая биржа - в Амстердаме в XVII в. Фондовых бирж существует в настоящее время довольно много. Предлагаю рассмотреть некоторые из них.

США.

В настоящее  время США располагают разветвлённой  сетью фондовых бирж, базирующихся в Нью-Йорке (две), Чикаго, Бостоне, Сан-Франциско, Канзас-Сити, Лос-Анжелесе, Детройте, Новом Орлеане, Далласе, Филадельфии, Цинциннати и Солт-Лейк-Сити. Ведущее положение занимает Нью-Йоркская фондовая биржа, на которой совершается более 70% всех операций с акциями. В её составе 1366 членов, из которых 1226 представляют интересы 523 частных корпораций. Около 140 членов действуют от своего имени. В декабре 1999 г. стоимость места составляла 2.6 млн. $.

Второе место  по значению в США занимает Американская фондовая биржа, также расположенная  в Нью-Йорке. Эта биржа вместе с другими региональными биржами  ориентируется на Нью-Йоркскую фондовую биржу по основной массе движения стоимости акций. Особенность сети американских фондовых бирж в том, что  здесь осуществляются операции с  ценными бумагами старых выпусков. При этом доля операций с государственными бумагами весьма незначительна. Допуск частных бумаг на биржу осуществляется при наличии чистой прибыли в  размере 1 млн. $, а также при условии  согласия Совета Управляющих бирж и  регистрации в Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам.

Во второй половине 1990-х годов в США из 13 фондовых бирж осталось 8. За счёт объединения  бирж в Чикаго, Сент-Луисе, Кливленде, Миннеаполисе, Сент-Поле и Новом Орлеане была создана фондовая биржа Среднего Запада. На базе бирж Лос-Анжелеса и Сан-Франциско была создана Тихоокеанская биржа. На фондовых биржах США существуют самые разнообразные виды сделок. Наиболее распространена спекулятивная сделка с маржей, в которой участвуют «быки» и «медведи». К таким рисковым операциям прибегают крупные индивидуальные инвесторы, владельцы больших состояний, стремящиеся увеличить их за счёт биржевых сделок или мощные кредитно-финансовые институты.

Большая часть  мелких вкладчиков в США рассчитывают в биржевой игре на инвестиционные компании открытого типа, которые  называются взаимными фондами. Эти  фонды вкладывают средства своих  клиентов в различные виды ценных бумаг, в том числе и в акции, котирующиеся на фондовой бирже. Выбор  для вкладчика, в какие ценные бумаги вложить свои сбережения, представляет сложную проблему. Это осложняется  постоянным изменением экономической  конъюнктуры. На выбор вложений в 1970-1980-х  гг. влияли такие отрицательные процессы, как инфляция, энергетический кризис, дефицит государственного бюджета, огромные масштабы правительственной  и частной задолженности, а также  процентная политика. В США в середине 1970-х годов средний процент  по сберегательным вкладам составлял 5.25, по государственным облигациям – 8.5, по частным – 9. Средний процент  обычных акций за последние 50 лет  был немного ниже 9, включая дивиденды  и рост стоимости акций, что значительно  выше среднего процента с государственных  или промышленных облигаций за сравниваемый период. В настоящее время разница между акциями и другими видами вложения денег существенно сократилась. Курсовая стоимость акций  неуклонно растёт. Это наглядно иллюстрирует.

Великобритания.

Сеть фондовых бирж в Англии включает в себя 22 фондовые биржи. Ведущая фондовая биржа –  Лондонская, которая концентрирует  более 60% всех операций с ценными  бумагами внутри страны. Свыше 50% торговли здесь приходится на ценные бумаги иностранного происхождения, потому что  Лондон продолжает исполнять роль одного из мировых финансовых центров. Сеть фондовых бирж охватывает также биржи  Глазго, Ливерпуля, Манчестера и Бирмингема.

В отличие от других стран английские фондовые биржи  имеют самостоятельный статус деятельности, и правительство не вмешивается  в их дела. Лондонская биржа является одной из старейших. Регламентация  её деятельности началась ещё в XVII в., а официально она возникла в 1773 г. Это акционерное общество с крупным  капиталом. Число членов в среднем  составляет 3.5 тыс. человек, из  которых  около 2.7 тыс. брокеров и 800 дилеров и  джобберов.

В октябре 1986 г. Лондонская фондовая биржа после 213 лет существования вступила в  новую эпоху развития. Она превратилась в глобальный центр торговли ценными  бумагами после ликвидации строгой  специализации маклерских фирм и  ограничений их финансовых операций, после чего члены Лондонской фондовой биржи были лишены права пользоваться фиксированными комиссионными операциями с акциями и другими ценными  бумагами, а иностранные инвесторы  получили полную свободу в любых  операциях биржи. Эта мера правительства  Англии на Западе была расценена как  уступка крупным биржевым спекулянтам  из США и Японии, которые ведут  обширную мировую торговлю акциями  с помощью ЭВМ. Многие маклерские фирмы Сити были поглощены иностранными компаниями. Из 20 фирм в конце 1986 г. оставалось всего 8.

На Лондонской бирже кроме частных акций  и облигаций обращаются также  государственные ценные бумаги центрального и местного уровней и облигации  иностранных государств. В 1991 г. на ней  обращались ценные бумаги 4868 английских и 2393 иностранных компаний. Особенность  Лондонской биржи состоит в заключении так называемых арбитражных сделок, сущность которых в том, что сделка с одним и тем же видом ценных бумаг проводится одновременно на двух различных рынках (одна в Лондоне, другая, например, в Германии, в Гамбурге). На фондовых биржах Англии котируются акции и частные облигации на предъявителя, а также именные и ценные бумаги иностранных компаний. На английских фондовых биржах допускаются кассовые сделки (оплата в течение суток), форвардные (оплата в 14 дней) и срочные опционные. Минимальный объём сделок в Лондоне составляет 1 тыс. фунтов стерлингов для обычных акций и облигаций и 100 ценных бумаг любого вида.

Япония.

Токийская фондовая биржа – крупнейшая биржа в  Японии. В её обороте наибольший объём занимают акции частных  компаний при относительно небольшой  доле долговых обязательств с фиксированным  доходом. Основу биржевого оборота  составляют кассовые сделки. Срочные  сделки, имеют тенденцию к расширению, а, следовательно, занимают существенно  меньший объём. Торговля ведётся  крупными пакетами в 1 тыс. акций стоимостью 50 тыс. йен, поскольку большинство  японских акций имеют номинал 50 йен. Только отдельные акции имеют  другие номиналы, например, 20 и 500 йен. Заявки, которые поступают на биржу от брокерско-дилерских фирм, передаются посредством телефона или компьютеризованных телекоммуникационных сетей. Быстро расширяется использование системы автоматизированного совершения сделок

На Токийской  фондовой бирже выделяются два вида основного рынка: первый осуществляет котировку акций крупнейших корпораций – их примерно 1200; на втором котируются акции около 600 менее известных  компаний. Допуск акций национальных компаний к котировке предполагает выполнение ими ряда условий, например, по размеру акционерного капитала, который должен составлять не менее 1 млрд. йен; по размеру прибыли до налогообложения за последний год (не менее 400 млн. йен) и др. В обороте Токийской фондовой биржи с разрешения Министерства финансов в 1973 г. появились первые акции иностранных компаний - рынок стал интернационализироваться. Требования, установленные к котировке акций иностранных компаний, более жёсткие, чем для национальных и это нормально, потому что государство всегда стремится поддержать национальную экономику.

На главной  бирже Японии в отличие от многих других до 2000 г. использовались фиксированные  размеры комиссионного вознаграждения. Они различались в зависимости  от сумм сделок на несколько градаций – от 0.075 до 1.15%. Для сделок на сумму  более 1 млрд. йен размеры комиссии не фиксировались. В настоящее время  размеры комиссионного вознаграждения не фиксируются по всем сделкам.

Швейцария.

Наиболее крупная  из швейцарских бирж – Швейцарская  фондовая биржа, основанная в 1996 г. в  результате объединения бирж Цюриха, Базеля и Женевы. Она участвует  в международном обороте ценных бумаг. Большую роль играет Женевская  фондовая биржа, проводящая биржевые операции, котировку ценных бумаг, выплачивающая  комиссионные посредникам и определяющая порядок совершения операций. Управляет  биржей биржевая палата, которая назначает  персонал биржи и секретаря. Сделки на ней заключаются маклерами. Брокерские компании и банки посылают на эту  биржу своих маклеров, которые  должны быть либо полными, либо ассоциированными членами Женевской биржевой палаты. К котировке на бирже не принимаются  бумаги компаний, капитал которых  не достиг 1 млн. швейцарских франков.

Под биржевым курсом в Швейцарии понимается минимум  стоимости пяти видов ценных бумаг  или 500 тыс. фр. номинального капитала. Для ценных бумаг, выраженных в иностранной  валюте, даётся примерный эквивалент в 5 тыс. фр.

Фондовые биржи  Швейцарии представляют собой государственные  учреждения, которые создаются местными органами. Эти органы называются кантоны. В отличие от других стран управление биржами осуществляют: Ассоциация фондовой биржи, Комиссариат биржи, Биржевая комиссия, Биржевой арбитражный трибунал. Высшим органом в этой системе  является Ассоциация фондовой биржи, определяющая регламент работы биржи, включая  условия допуска акций и облигаций  к котировке на ней.

На швейцарских  фондовых биржах курс облигаций фиксируется  в процентах, а по акциям – во франках за акцию. Ставки брокерских комиссионных от операций на фондовых биржах и параллельных рынках составляют 0.25% рыночной стоимости для национальных и 0.375% для иностранных облигаций. К этой сумме прибавляется  начисленный  процент. По акциям взимается 0.375% их рыночной стоимости, но с определёнными различиями для различных видов акций. При  сделках с именными ценными бумагами с покупателя взимается трансфертный сбор от 2.5 до 50 франков.

Нидерланды.

Амстердамская фондовая биржа, основанная в 1611 г., является старейшей в мире. Объединённая Ост-Индская  компания, которая руководила изучением  голландцами Индонезии, была первой компанией, которая финансировалась  путём продажи акций на бирже. Несмотря на то, что Амстердамская  фондовая биржа занимает  лишь 13 место в мире по рыночной капитализации, на ней преобладают акции нескольких крупных компаний. Например, на Royal Dutch Petroleum приходится около 26% совокупной рыночной капитализации, а на 5 ведущих компаний (Royal Dutch, Philips, Unilever, Robeco и Nationale Nederlander) – 47% стоимости Амстердамской фондовой биржи. Эта биржа относится к наиболее интернационализированным в мире; в её котировочный список охотно включаются иностранные эмиссии. С 1980 г. Амстердамская фондовая биржа осуществляет прямую торговлю акциями компаний США.

2.2. Фондовые биржи  России: возникновение  и развитие.

Исторической  точкой отсчёта возникновения российского  фондового рынка можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был помещён  первый выпуск Российского государственного займа. Изначально потребности государства  в необходимых финансовых ресурсах удовлетворялись большей частью за счёт распространения крупных  государственных займов на иностранных  рынках. А на российском рынке государственные  долговые бумаги появились в 1809 г. Условия  выпуска и основные правила были определены Высочайшим указом от 25 марта 1809 г., согласно которому размер дохода был установлен в 6% годовых и плюс 1% грация, то есть премия. Доходность на государственные ценные бумаги была выше, чем доход, предоставляемый  кредитными учреждениями. Но последние  имели более древние традиции. Они пользовались доверием у населения; разветвлённая сеть кредитных учреждений делала их простой и удобной для  широкой публики. Поэтому для  успешного размещения выпуска его  владельцам предоставлялись льготы: облигации могли приниматься  в залог по всем подрядам и откупам, в определённой части приниматься  в уплату казённых сборов и таможенных пошлин. Процент и грация по ним  выплачивались ежегодно вперёд за год.

К началу 1913 г. облигационные  займы имелись у 65 городов, но, тем  не менее, более 80% сумм по займам приходилось  на 8 крупнейших городов, в том числе  Москву и Санкт-Петербург. Большая  часть этих займов размещалась на зарубежных рынках по причине отсутствия необходимых финансовых ресурсов на местах. Государственные бумаги выпускались  правительством именные и на предъявителя. Торговля ценными бумагами осуществлялась на товарных биржах и через Государственный  банк России. Продажа государственных  облигаций проводилась  через  Государственный банк при активном сотрудничестве коммерческих банков. Изначально операции с ценными бумагами на биржах производились в соответствии с правилами биржевой торговли отдельных  бирж. 

Крупнейшей биржей, которая осуществляла фондовые операции, была Санкт-Петербургская. Торговля ценными  бумагами  на этой бирже началась после выпуска первых государственных  займов. В 1883 г. на ней были приняты  первые правила, регулирующие операции с ценными бумагами. В 1891 г. такие  же правила были приняты на Московской бирже. На основе этих данных составлялись официальные котировочные бюллетени, которые передавались в Министерство финансов и публиковались в «Биржевых  новостях» и «Торгово-промышленной газете». После революции существование  фондовых бирж фактически прекратилось. В период нэпа товарные биржи и  фондовые отделы при биржах существовали с 1921 по 1930 г. Организация фондовых бирж в СССР была предусмотрена постановлением ВЦИК и СНК о валютных операциях. Несмотря на большое сходство во внешних формах организации фондовых отделов в России до революции и в период нэпа, их экономическая сущность была различна. Последние являлись не объектом регулирующего воздействия, а органами регулирования валютно-фондового рынка.

В период с 1930 по 1957 г. государство осуществило 45 займов. В 1948 г. займы 1936-1946 гг. были конвертированы в государственный 2% заём 1948 г. В 1957 г. правительство приняло решение  об отсрочке начальных выплат по облигациям на 20 лет до 1977 г. Погашение всех послевоенных займов прекратилось в декабре 1991 г.

В первой половине 90-х годов Россия начала переход  к рыночной организации экономики. Приватизация промышленности и других объектов государственной собственности  заложила основы формирования российского  фондового рынка. Основное количество бирж, которые возникли в России в 1990 – 1992 гг. пришлось на товарные и товарно-фондовые. Появились постановления, регламентирующие деятельность фондовых бирж. (См. Приложение 3,4).

Новое поколение  бирж возникает в России в начале 90-х гг. В конце 1991 г. в стране насчитывалось  около 400 бирж. Только в Москве открылось  более 20 бирж. Среди них: Московская Центральная фондовая биржа, Российская фондовая биржа, Южно-Уральская фондовая биржа и др. В 1995 г. в России насчитывалось  около 60 фондовых бирж, что составляло более 40% их мирового количества (около 150). В настоящее время торговлю ценными бумагами проводят отдельные  фондовые биржи. В 1998 г. глубокие финансовые потрясения временно приостановили  работу бирж. С 15 января 1999 г. фондовая биржа вновь стала функционировать. На конец 1999 г. в России зарегистрировано 15 фондовых бирж. Наиболее устойчивое положение у Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Санкт-Петербургской фондовой биржи (СПФБ).