Финансовые ресурсы и капитал

Наиболее распространенной формой долговых обязательств является облигация. Это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств  и подтверждающая обязательство  возместить ему номинальную стоимость  этой ценной бумаги в предусмотренный  в ней срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено  условиями выпуска. Облигации выпускаются  именные и на предъявителя(купонные), процентные или беспроцентные (целевые  под товары и услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения. Принадлежность именной облигации  конкретному владельцу, а также  ее передача или отчуждение другим способом подлежат регистрации. Владельцы  именных облигаций получают сертификат-документ, свидетельствующий о праве лица на обладание указанными в нем  долговыми обязательствами. Специальный  учет облигаций на предъявителя не ведется.

Различают облигации  внутренних гсударственных и местных  займов и облигации хозяйствующего субъекта; первые выпускаются только на предъявителя, вторые могут эмитироваться  как именные, так и на предъявителя.

В отличие от акций облигации хозяйствующих  субъектов не дают их владельцам права  на участие в управлении акционерным  обществом, но тем не менее привлекательным  средством вложения временно свободных  средств. Это обусловливается несколькими  обстоятельствами. Во-первых, в отличие  от акций облигации приносят гарантированный  доход. Во-вторых, облигации принадлежат  к группе легкореализуемых активов  и при необходимости легко  превращаются в наличные денежные средства. В-третьих, выплата процентов по облигациям акционерного общества производится в первоочередном порядке, т.е. до начисления дивидендов по акциям; в случае ликвидации общества держатели облигаций также  имеют преимущественное право перед  акционерами. В-четвертых, инвестирование средств в государственные облигации  дает определенные налоговые льготы.

Доход по процентным облигациям выплачивается путем  оплаты купонов к облигациям. Выплата  может осуществляться ежегодно либо единовременно при погашении  займа путем начисления процентов  к номинальной стоимости. По облигациям целевых займов проценты не выплачиваются, а ее владелец получат право на приобретоние соответствующих товаров  или услуг, под которые выпущены займы.

Наиболее надежными  являются государственные ценные бумаги.

Основная причина  выпуска ценных бумаг государством- желание неинфляционного покрытия дефицита национального бюджета.

В насоящее время  распространяются государственные  краткосрочные обязательства(ГКО), государственные долгосрочные обязательства (ГДО), казначейские обязательства(КО), и облигации внутреннего валютного  займа.

Наиболее эффективными, надежными и ликвидными инструментами  являются трех- и шестимесячные ГКО, это подтверждается и динамикой  их продаж. Если на первом аукционе 18 мая 1993 года было размещено облигаций  на сумму 885 млн. руб., то размещенный  объем 26-го выпуска 21 дек. 1994 года составил 1.7 млрд. руб., то есть произошло более  чем полутора тысячекратное увеличение масштабов рынка. Что касается вторичных  торгов, то их объем увеличился с 50 млн. руб. по номиналу до 25-30 млрд. руб. за одну торговую сессию.

Рынок ГДО до настоящего времени остается самым  незеначительным по объему сделок сегментом  рынка государственных бумаг, не оказывающим существенного влияния  на финансовый рынок в целом.

Казначейские  обязательства как новый финансовый инструмент появились на рынке государственных  ценных бумаг в 1994 году. Эти ценные бумаги эмитируются Министерством  финансов РФ и используются в качестве средства оплаты по текущей задолженности  федерального бюджета перед предприятиями  и отраслями. В свою очередь, предприятия, получившие КО в качестве первых держателей, могут расплатиться ими со своими кредиторами из тех отраслей , которые  определены в договоре Министерства финансов и банка-депозитария, обслуживающего этот выпуск. Все выпуски КО обращаются в течение 365 дней, но их погашение  происходит только после прохождения  ими необходимого числа индоссаментов (от одного до пяти в зависимости  от серии выпуска). Доходность КО определена эмитентом в 40% годовых. На конец 1995 года общий объем выпуска этих ценных бумаг составил 20 трлн. руб. Вторичный  рынок этих ценных бумаг находится  в стадии формирования.

Облигации внутреннего  валютного займа Внешэкономбанка  появились 14 мая 1993 года , когда ВЭБ  выдал их предприятиям,имевшим корреспондентские  счета, сроком на 1,3,6,10 и 15 лет. Общий  объем займа составил 7885 млн. долл.(пять траншей: 1-й-266; 2-й-1518; 3-й-1307; 4-й- 2627; 5-й 

-2167); номинал  обллигаций-1,10 и 100 тыс. долл. Ежегодный  доход выплачивается в размере  3%. Вторичный рынок этих бумаг  также развит относительно слабо  ввиду их невысокой доходности - максимальная доходность при  некоторых операциях с ними  достигает 30%. Вместе с тем эти  ценные бумаги имеют одно весьма  выгодное отличие- они котируются  на мировых фондовых рынках.

Золотой сертификат являлся самой дорогой ценной бумагой в России в 1995 году. Это  облигация номиналом 10 кг золота пробы 0.9999

Его номинал  определялся ценой золота (второй дневной фиксинг предыдущего  дня на Лондонской бирже) и курсом доллара. Золотой сертификат был  эмитирован Министерством финансов 27 сентября 1993 года и размещался среди  уполномоченных коммерческих банков сроком на 1 год; объем эмиссии составил 100 тонн золота, причем была размещена  незначительная часть эмиссии. Уполномоченные банки наделялись правом перепродажи  сертификатов целиком, или могли  разделить их на мелкие части, причем минимальная дробная часть не могла быть менее 100 г. золта. Прценты  по Золотому сертификату выплачивались  ежеквартально; они не облагались налогом  на прибыль, на доход банков и подоходным налогом, поскольку Золотой сетификат  является государственной ценной бумагой. Величина выплаты рассчитывалась как 1/4 ставки LIBOR + 0.75 % от номинала, который  определялся ценой золота на Лондонской бирже на первое число месяца, следующего за прошедшим кварталом, и текущем (на дату выплаты) курсом доллара.

Одной из разновидностей облигаций с индексируемой номинальной  стоимостью являются жилищные сертификаты, удостоверяющие право их собственника на приобретение квартиры при условии  приобретения пакета жилищных сертификатов, получение от эмитента по первому  требованию индексированной номинальной  стоимости жилищного сертификата.

Номинал сертификата  устанавливается в еденицах общей  площади жилья(но не менее 0.1 кв.м.), а  также в его денежном эквиваленте. В качестве эмитентов могут выступать  банки, кредитные учреждения, товарные и фондовые биржи.

Депозитный сертификат представляет собой письменное свидетельство  кредитного учреждения (банка-эмитента) о депонировании денежных средств, удостоверяющее право владельца  на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов  по нему. Существуют следующие виды сертификатов: именные и на предъявителя; до востребования и срочные (срок обращения по срочным сертификатам ограничен, как правило, одним годом); серийные и выпущенные в разовом  порядке. Депозитные сертификаты предназначены  главным образом для хозяйствующих  субъектов. Привлекательность сертификата  состоит в том, что он может  быть передан одним владельцем другому, а цена его на момент передачи зависит  от емкости вторичного рынка, срока  погашения сертификата и текущей  процентной ставки по финансовым инструментам того же класса.

Сберегательный  сертификатбанка имеет тот же механизм действия, как и депозитный сертификат, но предназначен для физических лиц. Сертификат может выдаваться на определенный срок или до востребования. В случае досрочного возврата средств  по срочному сертификату по инициативе его владельца выплачивается  пониженный процент, величина которого указывается в договоре, заключаемом  при взносе денег на хранение.

Вексель представляет собой безусловное письменное долговое обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока обозначенную в векселе денежную сумму владельцу  векселя (векселедержателю). Как долговое денежное обязательство вексель  имеет четыре существенные особенности:

-абстрактность,  заключающуюся в том, что возникнув  как результат определенной сделки, вексель от нее обособляется  и существует как самостоятельный  документ;

-бесспорность, состоящую в том, что векселедержатель  свободен от возражений, которые  могут быть выдвинуты по отношению  к другим участникам вексельного  договора;

-право протеста, позволяющее векселедержателю в  случае, если должник не оплачивает  вексель, совершить протест, т.е  на следующий день после истечения  даты платежа официально удостоверить  факт отказа от оплаты в  нотариальной конторе по месту  нахождения плательщика;

-солидарную  ответственность, состоящую в  том, что при своевременном  совершениипротеста векселедержатель  имеет право предъявить иск  ко всем лицам, связанным с  обращением этого векселя, и  к каждому из них в отдельности,  не будучи принужденным при  этом соблюдать последовательность, в которой они обязались

ОЦЕНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ПО ФИНАНСОВЫМ ИНВЕСТИЦИЯМ

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СИТУАЦИИ

Для того, чтобы  из всего многообразия возможных  направлений вложения средств в  различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных методов анализа  рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый фундаментальный  анализ.

Полный фундаментальный  анализ проводится на трех уровнях. Первоначально  в его рамках рассматривается  состояние экономики фондового  рынка в целом. Это позволяет  выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и  дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную  ситуацию. После изучения конюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных  сфер рынка ценных бумаг в целях  выявления тех из них, которые  в сложившихся общеэкономических  условиях наиболее благоприятны для  помещения средств с точки  зрения выбранных инвестиционных целей  и приоритетов. При этом рассматривается  состояние отраслей и подотраслей  экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств  создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние  отдельных фирм и компаний, чьи  долевые или долговые фондовые инструменты  обращаются на рынке. Это дает возможность  решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а  какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

Изучение общей  экономической ситуации на первом этапе  анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние  государства. При этом предпринимаются  попытки установить конкретные механизмы  воздействия на положение дел  в экономике важнейших политических и социальных событий. Выявление  факторов, детерминирующих хозяйственную  ситуацию в целом и непосредственно  отражающихся на фондовом рынке, позволяет  определить общие условия, на фоне которых  придется проводить инвестиционную политику и построить прогнозы относительно перспектив их изменения. Поскольку  макроэкономическая обстановка является предметом пристального внимания со стороны широких кругов экономистов, при проведе 

нии ее фундаментального анализа имеется возможность  опираться на достаточно глубокие проработки и выводы, которые делаются ведущими экспертами в данной области.

Общеэкономическая ситуация отражает состояние в большинстве  сфер хозяйства, однако каждая из этих сфер подчиняется не только общим, но и своим частным, внутренним закономерностям, и, соответственно, выводы, сделанные  на макроуровне, нуждаются по отношению  к ним в конкретизации и  корректировке. Даже если анализ обстановки в целом показывает, что она  неблагоприятна для инвестирования, это отнюдь не означает, что нельзя найти отрасли, куда можно было бы с большой выгодой помещать деньги.

Обычно развитие отраслей подчиняется определенным закономерностям. Начальные этапы  их становления, связанные с подемом  и быстрым повышением доходности, постепенно сменяются более или  менее продолжительными периодами  относительно устойчивого развития. С течением времени в ряде отраслей может наметиться стагнация, а некоторые  из них просто отмирают. В каждый данный момент при проведении анализа  стараются выявить отрасль, которая  находится на подеме и в рамках установленных инвестиционных приоритетов  дает лучшие по сравнению с остальными возможности лучшего рамещения  средств.

Для отраслевого  этапо фундаментального анализа  большое значение имеет наличие  принимаемой достаточно широким  кругом субектов четкой классификации  отраслей и подотраслей, отражающих их технические особенности. Поэтому  в условиях нашей сраны, где в  последнее время разрушилась  прежняя отраслевая структура, прежде всего необходимо четко определить, с каким кругом предприятий или  фирм связан анализ, нет ли в их числе  тех, котрые более целесообразно  было бы причислить к другим отраслям, и не выпали ли из расчитываемого перечня  компании, относящиеся по своим технологическим  особенностям к анализируемой отрасли.