Финансовые кризисы и их влияние на развитие финансового рынка России

    Всё началось с краха кредитной системы. Крупнейшие банки во всю начали раздавать ипотечные кредиты населению, которое так и не смогло их погасить, в результате чего квартиры были изъяты, а деньги потеряны. В собственности банков оказался неимоверный объём недвижимости, которая к тому времени перестала пользоваться столь высоким спросом. Вот и начался кризис ликвидности. Первыми жертвами данного кризиса стали компании Fannie Mae и Freddie Mac, которые были вынуждены скупать собственные ценные бумаги.

Долгое  время о кризисе предпочитали молчать, его присутствие не признавали. Говорили о проблемах ипотечного кредитования, ущерб которого оценивали в сумму $1,6 трлн., но уже на июль 2008 года потери составляли миллиарды долларов, и это ещё не предел. Вслед за ипотекой пойдёт и авто кредитование, а затем и все финансовые системы мира. Крупнейшие банки и корпорации вынуждены приступить к кардинальным мерам, они постепенно начали сокращать штаб служащих, многие грамотные люди остались без работы. Но, в худшем положении могут оказаться специалисты по корпоративным облигациям, деривативам, слияниям и поглощениям (M&A). Рынок M&A достиг пика в начале лета, накануне кризиса ликвидности, и в настоящее время остановился. Многие из уже объявленных сделок оказались в подвешенном состоянии, поскольку покупатели не могут найти средств для осуществления поглощений.

    Каковы же причины финансового кризиса? Что делать в данной ситуации? Есть ли выход? Если говорить про экономический кризис России, то причина лежит не только в плоскости политических и экономических проблем РФ, но также и в мировом масштабе. То, что мы наблюдаем сейчас, можно с полной уверенностью назвать мировой финансовый кризис, мировой кризис 2008 - 2009. Однако, выход всегда есть. Мировой кризис - это всего лишь определенная ситуация, имеющая свое начало и свой конец.

    Экономический кризис России это испытание. Сложно точно определить последствия кризиса или тем более дать однозначный прогноз кризиса. Особенно сейчас, в условиях глобальной нестабильности, когда мировой кризис прочно укоренился во всех сферах хозяйствования. Экономический кризис 2009 безусловно закончится, сложно точно определить когда, в 2009, 2010 или быть может даже в 2011 году, можно с уверенностью сказать лишь одно, все мы станем сильнее и мудрее, когда закончится кризис. [3]

    Многие  сравнивают наступивший кризис с  кризисом 1998 года. Это легко, раз  тот пережили, то и этот переживём. Но данное предположение является концептуально  не правильным. Наблюдающаяся ситуация является в корне противоположной. В 1998 году произошёл дефолт, то же происходит и сейчас, но разницу можно понять лишь определившись в самом понятии дефолта. Дефолт сам по себе, это невыполнение обязательств займа, в 1998 году свои обязательства отказалось выполнять государство, теперь же, обязательства не могут выполнить предприятия. Но это не основное различие, а основным является масштабность кризиса. [3] Уже сейчас наблюдается значительное снижение производства по сравнению с прошлым годом, что показано на рис.1 

рис.1 Индексы промышленного производства в % к среднемесячному значению 2006 г.[4]

    Страна  практически растеряла собственное  производство и живет большей  частью за счет доходов от распродажи ресурсов. В основном это – углеводороды (нефть, газ, в меньшей степени природные битумы и пр.). При этом Россия полностью зависит от импорта необходимой продукции. В стране, обладающей обширнейшими земельными ресурсами, практически сведено на нет собственное сельское хозяйство. Сложно найти хотя бы одну продовольственную нишу, в которой не присутствовало 40 и более процентов привозных товаров. О чем бы ни шла речь: зерно, мясо птицы, говядина, свинина, сахар, все это и многое другое закупается из-за границы.

2. ХАРАКТЕРИСТИКА ФИНАНСОВЫХ ОТНОШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА
1. ОБЩИЙ ВЗГЛЯД НА ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК РФ В 2009 г.

     2009-й  год будет как никогда сложным  для отечественной экономики,  поскольку второе полугодие 2008 г. довольно сильно подпортило инвестиционный климат в России. По-прежнему перспектива затяжной рецессии мировой экономики является реальной как никогда, поскольку мировой финансовый кризис практически «выбил» почву из-под ногу инвесторов всего мира (в частности, речь идет о заемных ресурсах), что повлекло за собой сокращение потребительских и инвестиционных расходов. Российские экономические условия привнесли свою лепту в последствия мирового экономического кризиса, что вылилось в массовый отток капитала и дефицит ликвидности, который спровоцировал развитие неплатежей. Беспрецедентный по историческим и мировым меркам обвал цен на нефть (с майского уровня в $147,3 за баррель до $35-40 в конце года) поставил перед российской экономикой новые, гораздо более важные и ответственные задачи, чем в период с 2000 года.

     Темп  падения выпуска в обрабатывающих производствах достиг в декабре  примерно 9% к октябрю, что в годовом исчислении исчисляется около 60%. Больше всего оказались задеты отрасли, так или иначе затронутые инвестиционным спадом — металлургия, лесная промышленность, строительный сектор и т.д. Основные риски 2009-го года будут связаны с переходом кризисных явлений из финансового сектора в реальный, промышленный сектор.

    Существует несколько возможностей такого перехода:

     а) снижение производств, работающих на экспорт по причине резкого уменьшения внешнего мирового спроса на российскую продукцию;

     б) резкое затруднение доступа к заемным средствам усложнит ситуацию в кредитозависимых секторах экономики, из-за чего ЦБ может остаться их единственным кредитором;

     в) ухудшение платежного баланса при одновременном сокращении импорта по причине девальвации рубля и усложнения доступа к заемным средствам, что повлечет за собой резкий спад отраслей, ориентированных на обслуживание импорта – торговый и логистический.

     г) угроза начала инфляции, что повлечет за собой рост безработицы, сокращение потребительского спроса и рост реальной стоимости обслуживания кредитов.

     Начало 2009-го года быдло крайне сложным периодом для отечественной экономики в силу сокращения реального ВВП в I квартале по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Во многом динамика движения ВВП будет зависеть от конъюнктуры мировых энергетических рынков и действенности мер, принимаемых центральными банками США, Европы и России по преодолению кризисных тенденций. Предполагается, что средние цены на нефть марки Brent в 2009-м году будут находиться в диапазоне от $50 до $55 за баррель, что, конечно, повлияет на формирование доходной части бюджета. Надо отметить, что сегодня Россия обладает третьими по объемам в мире государственными резервами, которые должны обеспечить большой выбор антикризисных мер, в сочетании с ослаблением курса национальной валюты, поэтому предполагается, что по итогам будет зафиксирован положительный прирост реального ВВП на уровне 1-1,5%.[5] Номинальный объём произведённого ВВП за 2002-2008 г. см приложение. [4]

     Понятно, что одной из ключевых проблем, которые  будут стоять перед отечественной  экономикой в ближайшее время главная задача - стимулирование внутреннего спроса. Этот вопрос действительно важен, но ставить его во главу угла довольно рискованно, поскольку если основной проблемой экономики считать снижение потребления, то следующим шагом со стороны государства будет являться установление требований для российских компаний по обязательному сохранению нынешнего уровня заработной платы или его увеличению в качестве компенсации снижения спроса мирового рынка. Это будет означать, что российские компании не смогут снизить свои издержки, повысить эффективность и выйти из кризиса с финансово стабильными результатами.

     Попытки государства стимулировать внутреннее развитие на базе строительства инфраструктуры, создания региональных кластеров, развития сельского хозяйства и оборонных предприятий должны претвориться в жизнь. Тот факт, что Россия оказалась задета мировым кризисом столь стремительно и быстро, говорит о том, что российская экономика сегодня крайне восприимчива к различным импульсам, поэтому в 2009-м году будет важна не глубина экономического спада, а его продолжительность.

    Что касается корпоративного сектора, то здесь хочется увидеть усиление государственного влияния, что является неизбежным процессом в условиях глобального мирового кризиса, поскольку помощь со стороны государства будет создавать дополнительную стоимость для миноритариев российских компаний. В целом же, ожидается один из самых волатильных периодов в истории российского фондового рынка, поскольку предстоящий период будет нести в себе большое количество изменений макроэкономической конъюнктуры. Хочется надеется, что российский рынок должен завершить грядущий год на текущих уровнях. Индекс РТС должен завершить год в диапазоне 650-1000 пунктов, поскольку сейчас большинство российских компаний выглядят недооценеными в сравнении с иностранными аналогами. P/E в 2009 году по индексу РТС равен 6,2, тогда как аналогичный показатель для остальных стран БРИК находится в диапазоне от 9 до 11. В 2009 году ожидается, что инвесторы не будут «искушать судьбу» и инвестировать только в ликвидные бумаги. Среди таких стоит назвать ряд компаний нефтегазового и телекоммуникационного секторов, госбанки и металлургические компании с низкой себестоимостью производства. Для рискованных инвесторов больше подойдут отрасли электроэнергетики, машиностроения и химической промышленности.[5]

     Предполагается, что по мере корректировки номинального курса рубля стихийные кризисные настроения будут существенно уменьшаться, из-за чего ЦБ получит возможность влиять на динамику денежной массы и кредита путем регулирования ставки рефинансирования и нормы обязательного резервирования. Отметим, что пока возможности для быстрого завершения процесса коррекции есть, поскольку рост курса доллара на валютных рынках несколько приостановился, это делает девальвационные ожидания по отношению к доллару достаточно туманными. Все будет зависеть от того, как быстро ЦБ сможет найти опытным путем равновесный курс рубля к доллару. Исключается, что помимо традиционных монетарных мер регулирования потребуется прямое участие ЦБ в поддержании ликвидности кредитного и фондового рынка через дополнительные программы типа репо и участие в валютных аукционах.

     Именно в 2009 году будет крайне важно оперативно реагировать на происходящие макроэкономические изменения – усиливать резервирование входящих капитальных потоков, «вытаскивать» реальную ставку процента в положительную зону, и т.д.

     С другой стороны, следует учесть, что усиление присутствия государства в большинстве отраслей путем перераспределением занятости в инфраструктурные проекты не всегда ведет к повышению уровня жизни и к восстановлению темпов роста ВВП, поскольку сильное вмешательство государства в экономику путем предоставления льготных кредитов, субсидирования процентных ставок и установления лимитов кредитования по разным отраслям для банков, получающих для этого необходимые средства может оживить промышленность в краткосрочной перспективе, но затруднить развитие экономики. В долгосрочной перспективе из-за отсутствия необходимого притока инвестиционного капитала.[5]

     Скорее  всего, необходимо более подробно остановиться на базовых для отечественной экономики отраслях в будущем году: нефтегазовой, металлургической, энергетической и финансовой, а полученные прибыли направить на поддержание и развитие реального сектора. 

     2.2 НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР ФИНАНСОВОГО РЫНКА

     Начиная с 2000-го года, темпы роста добычи нефти в России были позитивными. В уходящем году мы впервые столкнулись со снижением добычи. По итогам 2008 года объем добычи нефти в России составил 446 млн.т., снизившись на 0,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Снижение добычи объясняется сильной истощенностью существующих месторождений в традиционных регионах нефтедобычи вкупе с недостатком инвестиций в разработку и добычу и некорректной разработкой месторождений в прошлом.

     В 2009 году объем добычи нефти, скорее всего, сократится еще на 15-20 млн. т., что будет являться крупнейшим падением темпов добычи нефти с 1995 года. Это грозит сокращением объема инвестиций, что может в среднесрочной перспективе привести к более радикальному сокращению добычи. 
 

рис.2 Динамика добычи нефти и газового конденсата в России, млн. т [6]

     Большинство отечественных нефтегазовых компаний уже заявили о сокращении своих  инвестиционных программ на будущий  год по причине резкого обвала цен на нефть. В списке заявившихся  значатся: ЛУКОЙЛ, Газпром, Газпром Нефть. Основное сокращение затрат этих компаний в 2009 году будет происходить за счет снижения инвестиций на поддержание нефтедобычи на старых месторождениях и смещения сроков освоения новых долгосрочных проектов на более поздний период.