Финансовая система и финансовый рынок, их взаимосвязь

     Поскольку каждый тип финансового инструмента  порождает свой (пусть даже маленький) рынок, число финансовых рынков теоретически не ограничено и может меняться. Но основные типы финансовых рынков сохраняются  всегда, и их не так много. Главные  различия между финансовыми рынками  определяются теми требованиями, которые  предъявляют к финансовым инструментам кредиторы и заемщики. Семейство  рынков представлено на рис. 1.2⁵

     По  типу финансовых инструментов финансовые рынки можно разделить на рынки  долговых обязательств и рынки титулов  собственности. На рынке обязательств обращаются облигации, векселя, расписки, коммерческие бумаги и т.п. Все долговые обязательства предусматривают возврат предоставленной в долг суммы через оговоренное время. Владельцы долговых обязательств, как правило, не принимают участия в управлении фирмой, а потому не несут ответственности в случае банкротства предприятия, и задолженность перед ними погашается после осуществления процедуры банкротства в первую очередь. Среди финансовых инструментов, дающих право собственности, - титулов собственности – наиболее известны акции и паи. Акционеры и пайщики являются совладельцами фирмы и имеют право принимать участие в выработке решений по развитию предприятия. Поэтому в случае банкротства на них перекладывается часть ответственности, и возмещение долей участия производится по остаточному принципу, после погашения долгов перед прочими кредиторами.

     Вновь выпущенные ценные бумаги требуется  разместить на рынке, т.е. найти для  эмитируемых инструментов первых владельцев. Обобщенно рынок всех вновь размещаемых  финансовых инструментов называют первичным. Часто первичное размещение осуществляется при участии финансовых посредников. После того, как первичное размещение завершено, новый владелец может принять решение продать свои ценные бумаги, и они таким образом попадают в обращение на вторичный рынок.

     Рынок краткосрочных финансовых инструментов часто именуют рынком денежных инструментов, т.к. ликвидность краткосрочных финансовых инструментов довольно высока и вполне сопоставима с ликвидностью денег. Рынок долгосрочных финансовых инструментов именуют рынком капитальных инструментов (капитала). Долгосрочные финансовые инструменты дают эмитентам больше свободы в отношении распоряжения средствами, так как срок погашения долга отдален во времени.

     Рынки биржевые – организованные, доступ на них вполне упорядочен, торговля ценными бумагами ведется по правилам, устанавливаемым биржей. Биржа –  специальный институт финансовой системы, не являющийся финансовым посредником, а потому не участвующий непосредственно  в финансовых отношениях, но обслуживающий  их. Отличительной чертой биржи является ведение биржевого листинга (списка), в который попадают ценные бумаги, допущенные к торгам на данной бирже. Попасть в биржевой листинг для компаний зачастую означает получить признание надежности. Финансовые инструменты, не обращающиеся на бирже, могут продаваться и покупаться на внебиржевых рынках. Основное отличие этого типа заключается в отсутствии каких-либо ограничений доступа на рынок, так как формально организацией торговли никто не занимается.

     Подводя итог, можно сказать, что финансовый рынок способствует развитию экономики, осуществлению материально-финансовой сбалансированности по общему объему и по структуре  общественного производства. С его помощью развиваются предприятия и отрасли, которые обеспечивают инвесторам максимальную прибыль на вложенный капитал; способствует реальному осуществлению научно-технического  прогресса; позволяет цивилизованным образом покрыть дефицит государственного бюджета, для чего государство выпускает ценные бумаги и продает их. 

1.2 Взаимосвязь  финансовой системы и финансового  рынка

     Финансовая система рассматривается как форма организации денежных отношений между всеми субъектами воспроизводственного процесса по распределению и перераспределению совокупного общественного продукта. Она может быть подразделена на три взаимосвязанные подсистемы, обеспечивающие формирование и использование финансовых ресурсов соответственно: у хозяйствующих субъектов, у населения, у государства и органов местного самоуправления.

     В каждой из выделенных подсистем используются специфические формы и методы образования и использования  финансовых ресурсов; каждая из них  имеет собственное функциональное назначение и соответствующий финансовый механизм, ориентированный на достижение собственных целей каждого из субъектов экономический отношений.

     Существующие  различия, как в функциональном назначении указанных подсистем, так и в методах, способах формирования и использования финансовых ресурсов делают целесообразным выделение обособленных систем финансовых отношений: финансы организаций (хозяйствующих субъектов); публичные финансы (государственные и муниципальные финансы); финансы домашних хозяйств (домохозяйств). Эти подсистемы, в свою очередь, подразделяются на отдельные звенья (частные подсистемы), что обусловлено различиями задач каждого звена, а также методов формирования и использования централизованных и децентрализованных фондов денежных средств. Общегосударственные централизованные фонды денежных средств создаются путем распределения и перераспределения национального дохода, созданного в отраслях материального производства, а децентрализованные фонды денежных средств образуются из денежных доходов и накоплений самих предприятий. Таким образом, финансовая система – это совокупность сфер и звеньев финансовых отношений, связанных с ними денежных фондов и органов управления финансами. (рис. 1.3)⁶

     Основная  функция финансовой системы состоит  в том, чтобы способствовать эффективному движению средств от лиц, имеющих  их в избытке (кредиторов), к лицам, испытывающим в них недостаток (заемщиков).

     Под заемщиком понимается любое лицо, как юридическое, так и физическое, которое нуждается в средствах  для финансирования какого-либо производственного  проекта и использует для привлечения  средств любой из доступных ему  механизмов, включая продажу долей  участия в этом инвестиционном проекте. Под кредитором понимается любое юридическое и физическое лицо, обладающее свободными средствами, но не имеющее доступа к производственным проектам, позволяющим использовать эти средства эффективно, и потому предоставляющее свои средства в распоряжение заемщиков посредством любого доступного механизма размещения средств, в том числе и через покупку долей в производственном проекте.

     Поэтому категория заемщиков не сводится только к ссудополучателям, но включает в себя эмитентов ценных бумаг, в том числе облигаций и акций. Категория кредиторов состоит не только из тех, кто предоставляет свои средства в распоряжение заемщиков посредством кредитов или ссуд, но и из тех, кто приобретает облигации, акции и прочие финансовые инструменты, призванные обеспечить движение средств от кредиторов к заемщикам.

     Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов, осуществляемый финансовой системой, непосредственно связан с  функционированием финансовых рынков и деятельностью финансовых институтов. Если задачей финансовых институтов является обеспечение наиболее эффективного перемещения средств от собственников к заемщикам, то задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между заемщиками и кредиторами.

     В связи с тем, что движение средств  от кредиторов к заемщикам может  осуществляться как напрямую, так  и опосредованно, в рамках финансовой системы можно выделить сферу прямого финансирования и сферу косвенного финансирования. Оба способа финансирования необходимы для связывания между собой заемщиков и кредиторов, из чего следует, что место финансовой системы – между этими двумя группами финансовых агентов.

     При прямом финансировании заемщик в  обмен на финансовое обязательство  получает денежные средства непосредственно  у кредитора. Для заемщика финансовые обязательства кредитора рассматриваются  как активы, приносящие процентные доходы. Эти финансовые обязательства  могут продаваться и покупаться на финансовых рынках.⁷ Финансовым рынком называют условное место заключения финансовых сделок между кредиторами и заемщиками.

     На  финансовых рынках всегда присутствуют соответствующие специалисты, прежде всего брокеры, которые сводят кредиторов и заемщиков. Брокеры не покупают и не продают ценные бумаги. Они  лишь исполняют заказы своих клиентов на проведение определенных операций по приемлемым для них ценам. Участниками рынка прямых заимствований наряду с брокерами выступают дилеры и инвестиционные банки. Дилеры от своего имени и за свой счет приобретают и продают определенные ценные бумаги, по которым, на их взгляд, ожидается рост котировок. Доход дилера определяется разницей между ценой спроса и ценой предложения, называемой также спрэдом. Очевидно, что прибыль дилера зависит, прежде всего, от характера роста стоимости ценных бумаг и, разумеется, от расходов, связанных с их приобретением, хранением и продажей. Инвестиционные банки помогают осуществлять первичное размещение финансовых обязательств. Они снижают эмиссионный риск кредиторов путем гарантированного размещения этих обязательств по фиксированной цене, выступая в роли дилера или брокера. Инвестиционные банки выполняют и другие функции, услуги. В частности, они осуществляют консультирование эмитентов по всем аспектам выпуска и размещения ценных бумаг, оказывают помощь в составлении проспекта эмиссии, в выборе срока (времени) выхода на рынок и т.д.

     Существуют  две формы прямого финансирования. Капитальное финансирование – это  приобретение прав собственности на объект инвестирования в виде акций  акционерных обществ, паев товариществ, долей кооперативов и т.п. Капитальное  финансирование является наиболее рисковым способом инвестирования, т.к. его участники  сами несут солидарную ответственность за эффективное использование их собственности. В то же время, именно этот способ является потенциально наиболее доходным, причем доход может возникать как от использования собственности, так и от ее реализации (получение дивидендов и разница между ценой приобретения и продажи прав собственности).  Вторая форма прямого финансирования – займы. Это предоставление свободных денег во временное пользование с гарантией выплаты определенного (фиксированного) дохода. Наиболее распространенная форма инвестирования через займы – это приобретение облигаций предприятий или государства. Для этой формы характерна более низкая доходность (выше – у облигаций предприятий, ниже – у государственных облигаций), чем у капитального финансирования, связанная с тем, что инвестор не принимает участия в управлении объектом инвестирования. В то же время риск при инвестировании через займы ниже, т.к. облигации являются объектом высшей ответственности для их эмитента: выплата дохода и своевременное погашение облигаций юридически обязательны.  В ходе капитального финансирования и размещения займов возникает важнейший вид денежных активов – ценные бумаги. В силу этого в структуре финансового рынка выделяется рынок ценных бумаг (фондовый рынок).⁸

     Функционирование  рынков прямых заимствований связано  с рядом трудностей, которые обусловлены  крупно-оптовым характером продаж, что сужает круг возможных заемщиков. Поэтому движение денежных средств от субъектов, имеющих профицит бюджетов, к субъектам с дефицитом бюджета зачастую носит опосредованный характер.

     При опосредованном финансировании кредиторы предоставляют свои средства в распоряжение финансового посредника, который аккумулирует ресурсы и далее предоставляет их в распоряжение конечных участников финансовой сделки – заемщиков. Функция финансового посредника заключается в преобразовании финансовых сделок, которые готовы заключить кредиторы на своих условиях (как по сумме сделки, так и по ее срочности) в финансовые сделки, которые готовы заключить заемщики (имеющие свои предпочтения относительно объемов сделок и их срочности).

     В связи с тем, что и прямое, и  опосредованное финансирование имеют свои достоинства и недостатки, они существуют параллельно. Их совместное функционирование отражается и в том, что прямое финансирование часто называют непосредственным, а опосредованное – косвенным, таким образом противопоставляя две сферы финансовой системы друг другу.⁹

     Из  всего изложенного следует, что финансовая система – это экономический институт, обеспечивающий движение средств от кредиторов (в обобщенном понимании) к заемщикам (опять же в обобщенном понимании), а совокупность финансовых рынков и финансовых посредников подразумевает наличие прямого и опосредованного финансирования, т. е двух разных способов заключения сделок между кредиторами и заемщиками.

     Связь между финансовой системой, финансовым рынком и финансовыми посредниками можно представить в виде схемы: 
 

     Рис. 1.4 Финансовая система и ее части 

     Таким образом, функционирование финансовой системы без финансового рынка  было бы немыслимым, так как под  потребностью экономических агентов  в средствах подразумевается  их нужда в платежных средствах, на которые можно приобрести факторы  производства, потребительские товары и услуги. В противном случае обмен  долговыми расписками между агентами должен был бы сопровождаться и товарным оборотом. 
 

1.3 Финансовый  рынок РФ в условиях мирового финансового кризиса