Финансирование и кредитование предприятий в условиях рыночной экономики

     Опцион – это документ, гарантирующий инвестору право или привилегию приобретения акций предприятия по фиксированной на момент оформления варранта цене, но в пределах фиксированного срока. Если в течение этого фиксированного срока курс акций поднимается выше стоимости, указанной в варранте, то его владелец может реализовать свое право и приобрести акции по цене, ниже рыночной, чтобы потом продать их, получив в результате дополнительную выгоду от такой разницы курсов покупки–продажи.

     Конвертируемые облигации – это документы, оформляющие долг, и поэтому могут рассматриваться как одна из разновидностей ссуд. Конвертируемость облигаций позволяет кредитору по своему желанию конвертировать оставшуюся часть задолженностей перед ним в акции по определенной цене или не делать этого, если кредитору это не выгодно. Кредитор может приобрести у должника его акции по заранее оговоренной цене, но в пределах еще не погашенной суммы задолженности.

     Разница между конвертируемыми облигациями и долговыми обязательствами с варрантами следующая:

• для конвертируемых облигаций – кредитор может рассчитывать на получение назад всей суммы ссуды до реализации права на покупку акций;
• для долговых обязательств с варрантами кредитору должна быть возвращена вся сумма заимствованных у него средств с процентами и плюс к тому он может (или нет) еще реализовать свои варранты.

        Большинство инвесторов отдают предпочтение долговым обязательствам с варрантами.

     Облигации с фиксируемой процентной ставкой, не подлежащие конвертации в акции – это форма заимствований, фиксирующая самую простую ситуацию одалживания: когда заемщик обязан просто возвратить полученную денежную сумму через фиксированный период времени и с фиксированной суммой доплаты, образующей процентный доход кредитора. При этом долг может иметь две формы: застрахованную и незастрахованную. Застрахованная задолженность подкрепляется адресной привязкой к определенным активам, которые могут быть проданы для гарантирования выплаты долга. Эти активы, иными словами, становятся залогом. В случае неудачи заемщика застрахованный кредитор имеет право конфисковать эти активы и продать их для возмещения задолженности. Например, при ипотечном кредитовании обеспечением кредита выступает само жилье, приобретаемое с помощью кредита. Если привязка к залоговым активам не оговорена, то такой долг является незастрахованным и погашается в обычном порядке.

      Привлекательность облигаций для потенциальных  инвесторов зависит от условий их размещения, суммы займа, срока займа, числа выпущенных облигаций, уровня процентной ставки, условий выплаты процентов, формы и порядка погашения, оговорки по вопросам конверсии облигаций, защиты интересов кредиторов и т.д.

     При выборе источников финансирования важно учитывать преимущества и недостатки, характерные для различных способов привлечения капитала. Сравнительный анализ основных финансовых инструментов представлен в таблице [Приложение Б]. 

2. 3 ГОСУДАРСТВЕННОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ 

     Бюджетное финансирование инвестиционных проектов осуществляется в формах:

• финансовой поддержки высокоэффективных инвестиционных проектов на условиях размещения выделенных бюджетных средств на конкурсной основе;
• централизованного финансирования (частичного или полного) федеральных инвестиционных программ. Эта форма осуществляется через целевые инвестиционные программы.

     Федеральные целевые программы – это комплекс научно-исследовательских, опытно-конструкторских, производственных, социально-экономических, организационно-хозяйственных и других мероприятий, который обеспечивает эффективное решение задач в области государственного, экономического, экологического развития РФ.

     Утвержденные целевые программы могут реализовываться за счет средств федерального бюджета, внебюджетных источников, средств бюджетов субъектов РФ.

     Внебюджетные средства состоят из взносов участников реализации программ, включая государственные и негосударственные предприятия, целевые отчисления от прибыли предприятий, кредиты банков, средства фондов и общественных организаций, зарубежных инвесторов, заинтересованных в реализации программ.

     Средства федерального бюджета предоставляются на безвозвратной, возвратной и смешанной основе. Кроме того, инвестор имеет возможность предоставления государственных гарантий для инвестиционных проектов. Обычно такое инвестирование осуществляется в виде кредитования (в большинстве случаев – льготного).

     Всего существует четыре основных вида финансирования в рамках государственных программ федерального и муниципального уровней, осуществляющих поддержку предпринимательства:

• прямое (целевое) кредитование – выделение государством ссуды непосредственно предприятию с условием возвратности этих денег. В этом случае государство, как и коммерческий банк, устанавливает процентные ставки, срок и механизм возврата;
• гранты и дотации – субсидии на конкретный проект обычно выделяются безвозмездно;
• долевое участие – государство через делегированные органы выступает долевым вкладчиком в проект, остальная часть вклада осуществляется обычно коммерческими структурами;
• гарантии по кредитам – в этом случае предприятие получает кредит от коммерческой структуры, а правительство через аффилированные организации (министерства, специально созданные фонды) выступает гарантом предприятия и выплачивает сумму кредита коммерческой структуре в случае невозврата.

     Данные положения были закреплены в федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Закон определяет правовые и экономические основы инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, на территории Российской Федерации, а также устанавливает гарантии равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, независимо от форм собственности.

     В настоящее время государственная поддержка частных инвесторов, которые рискуют собственным капиталом и не могут допустить его неэффективного использования, является наиболее оправданной. В связи с этим, Минэкономики России, Минфином России, Минстроем России были утверждены «Методические рекомендации о порядке организации и проведения конкурсов по размещению централизованных инвестиционных ресурсов». В работе основное внимание было уделено методам отбора наиболее эффективных инвестиционных проектов и своевременного безусловного возврата средств государственной поддержки, предоставляемых частным инвесторам. Совершенствование указанных рекомендаций были продолжены в законе «О бюджете развития», принятом в 1998 г., где закреплено положение о создании Бюджета развития, который должен быть создан как специальный раздел федерального бюджета для инвестиций и не должен зависеть от исполнения текущего бюджета.

      Важнейшим вопросом в документе является вопрос финансирования коммерческих проектов, связанных в первую очередь с «точками роста» экономики.

     Инвестор имеет право выбора следующих форм участия государства в финансовом обеспечении победившего по конкурсу проекта.

     Предоставление средств федерального бюджета на возвратной и платной основе для финансирования расходов по осуществлению проектов со сроком возврата в течение 2 лет, с уплатой процентов за пользование предоставленными средствами в размере 1/4 действующей учетной ставки ЦБ РФ.

     Предоставление государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых АО, которые реализуются на рынке ценных бумаг по истечению двух лет с начала получения прибыли от реализации проекта и направление выручки от реализации этих акций в доход федерального бюджета.

     Кроме того, инвестор имеет возможность предоставления государственных гарантий для инвестиционных проектов по возмещению за счет средств федерального бюджета части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора. Размер государственной поддержки в виде государственных гарантий устанавливается в зависимости от категории проекта и не может превышать 60% заемных средств, необходимых для его осуществления. Инвесторы, по проектам которых комиссия приняла решение о предоставлении государственных гарантий, направляют предложения банкам для оформления кредитных договоров. В свою очередь, банки,

имеющие намерения заключить кредитные  договоры с инвесторами указанных  проектов, направляют в Министерство финансов РФ заявки на предоставление этим банкам государственных гарантий.

     Предоставляемые на конкурс инвестиционные проекты классифицируются по следующим категориям:

• категория А – проекты, обеспечивающие производство продукции, не имеющей зарубежных аналогов (размер государственной поддержки до 50 % стоимости);
• категория Б – проекты, обеспечивающие производство экспортных товаров несырьевых отраслей, имеющих спрос на внешнем рынке, на уровне лучших мировых образцов (размер государственной поддержки до 40 %);
• категория В – проекты, обеспечивающие производство импортозамещающей продукции с более низким уровнем цен на нее по сравнению с импортируемой (размер государственной поддержки до       30 %);
• категория Г – проекты, обеспечивающие производство продукции, которая пользуется спросом на внутреннем рынке (размер государственной поддержки до 20 %).

2. 4 ПРОЧИЕ ФОРМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ 

     К прочим формам финансирования можно отнести дополнительные взносы (паи), лизинг как косвенную форму кредитования деятельности предприятия, венчурное финансирование, франчайзинг.

     Дополнительные взносы (паи) используются для предприятий, имеющих иные организационно-правовые формы, чем акционерное общество. За счет взносов (паев) внутренних и сторонних инвесторов расширяется уставный фонд. Инвестиционные взносы (паи) классифицируются как привлеченные средства и представляют собой вложение денежных средств в развитие предприятия.

     При этом инвестор может иметь право на получение дохода в виде процента в размере и в сроки, определенные договором или положением об инвестиционном взносе.

     Лизинг – представляет собой долгосрочную аренду движимого и недвижимого имущества. Он является косвенной формой финансирования деятельности предприятия и применяется в том случае, когда предприятие не желает приобретать данный вид основных средств или не имеет финансовых возможностей это сделать.

     На основании закона «О лизинге» к субъектам лизинговых сделок относятся поставщик (производитель оборудования), лизингодатель (арендодатель, лизинговая фирма), лизингополучатель (арендатор), страховые компании, коммерческие банки.

     В зависимости от характера лизинговых сделок различают прямой лизинг; возвратный лизинг; смешанный.

     Прямой лизинг – классическая форма лизинга, которая предусматривает по окончании срока аренды переход права собственности на объекты лизинга к арендатору.

     Возвратный лизинг – заключается в том, что предприятие продает свое имущество лизинговой фирме и сразу же берет его обратно в долгосрочную аренду. По окончании лизингового контракта право собственности на имущество вновь переходит предприятию-арендатору. Такая ситуация может возникнуть в случае, когда предприятие испытывает временный недостаток в оборотных средствах.

     Смешанный лизинг представляет собой долевое участие арендатора и лизинговой фирмы в затратах по приобретению объекта лизинга. Эта форма аренды обычно применяется в отношении дорогостоящего имущества и является распространенной формой финансирования деятельности предприятия в период их становления. Долевые расходы арендатора по приобретению имущества составляют, как правило, до 20 % от его стоимости.