Опираясь на свой возросший
валютно-экономический потенциал
и золотой запас, США приравняли
доллар к золоту, чтобы закрепить
за ним статус главной резервной
валюты. С этой целью казначейство
США продолжало разменивать доллар
на золото иностранным центральным
банкам и правительственным учреждениям
по официальной цене, установленной
в 1934 г., исходя из золотого
содержания своей валюты (35 долл.
за 1 тройскую унцию, равную 31,1035 г).
Этот обмен распространялся только
на государства-члены Международного
валютного фонда (МФВ) в лице
их центральных банков.
Регулирование валютных
отношений между странами (кроме
социалистических) осуществлялось
МВФ. Курсовое соотношение валют
и их конвертируемость стали
производиться на основе фиксированных
валютных паритетов, выраженных
в долларах. Девальвация свыше
10% допускалась лишь с разрешения
МВФ. Был установлен режим фиксированных
валютных курсов: рыночный курс
валют мог отклоняться от долларового
паритета в узких пределах (±1%
по Уставу МВФ и ±0,75% по Европейскому
валютному соглашению (ЕВС)). Для соблюдения
пределов колебаний курсов валют центральные
банки были обязаны проводить валютную
интервенцию в долларах.
Для нормального функционирования
золотовалютного стандарта требовалось
постоянное увеличение резервов
в соответствии с потребностями
расширения экономических и соответственно
платежных отношений в условиях
роста мировой экономики и
поддержание оптимального соотношения
между золотыми и валютными
(долларовыми) резервами, с тем,
чтобы цена на золото была
равновесной. Невыполнение этих
условий закономерно должно было
вести к краху бреттон-вудской
валютной системы. Недостаток резервных
средств (долларов, фунтов стерлингов,
золота) вел к торможению мировой торговли,
а избыток – к дестабилизации системы
фиксированных валютных курсов. Высокие
темпы прироста валютных резервов, по
сравнению с темпами прироста золотого
компонента резервов со временем поставили
под сомнение способность США сохранять
конвертируемость доллара в резервах
центральных банков по установленной
официальной цене. В 60-е гг. доллар практически
монополизировал сферу международных
расчетов, что нашло свое отражение в росте
его доли в золотовалютных резервах всех
стан с 9% в 1950 г., до 75% в 1970 г.
2.Доллар в современной валютной
системе
Кризис бреттон-вудской валютной системы
и колебания курса доллара в противостоянии
с валютами Европейского Союза (ЕС)
В 60-е гг. ХХ в. начался
кризис, приведший к крушению
Бреттон-Вудской валютной системы. В начале
этого периода, дефицит платежного баланса
США привел к значительному сокращению
золотого запаса. Одновременно с этим
происходило нарастание внешних долгов
США. Одной из причин крушения Бреттон-Вудской
системы явились исключительные полномочия
доллара в качестве резервной валюты и
связанные с этим претензии на выполнение
функции мировых денег. Несостоятельность
претензий доллара на такую роль вытекала
из того, что ни одна национальная валюта,
на какую 6ы экономическую и политическую
мощь государства она ни опиралась, не
могла на тот момент стать мировыми деньгами:
поступление долларов в международный
платежный оборот было связано с пассивом
платежного баланса США, а не с реальными
потребностями международных расчетов.
Отрицательное сальдо платежного баланса
было связано с относительным снижением
конкурентоспособности американской
экономики с 70-х гг. Дефицит баланса США
активно погашали долларами, а не золотом.
В 1970 г. в США резко
снижаются процентные ставки, что
порождает сильнейший кризис
доллара. За короткий промежуток
времени происходит массовый
отток капитала из США в
Европу, где уровень процентных
ставок был более высоким.
Когда запасы долларов
в международных резервах превысили
золотой запас США в несколько
раз, другие страны начали требовать
обмена долларовых резервов на
золото. Все это, а также непрекращающийся
рост дефицита платежного баланса
США вынудил президента Р. Никсона
в 1971 г. приостановить конвертируемость
долларов в золото, что подорвало
устойчивость этой валюты, впервые
с 1934 г. произошла ее девальвация
и началось «бегство от доллара». Западноевропейские
страны отказались от обязательств по
поддержке курса доллара, что, по сути,
привело к отказу от всех основополагающих
принципов системы золотовалютного стандарта.
Чуть позже в Вашингтоне
была предпринята последняя попытка
сохранить бреттон-вудскую систему.
Интервал отклонений обменных курсов
от паритетов был увеличен до ±4.5%. Однако,
удержать границы интервала было очень
непросто. Так, например германский Бундесбанк
провел интервенцию на сумму 5 млрд. долларов,
что была громадной суммой по тем временам,
но успеха это не принесло. Валютные биржи
в Европе и в Японии пришлось временно
закрыть, а США объявили о девальвации
доллара на 10%.
В условиях экономического
спада в 1980-1982 гг. иностранный
капитал привлекался в американскую
экономику посредством поддержания
завышенной ставки процента коммерческих
банков. В последующие десятилетия,
на динамику курса доллара
существенно возросло влияние
притока иностранного капитала,
который с 1983 г. превышает отток
капитала из США. Доля частных
инвесторов в притоке иностранных
активов в экономику США в
эти годы достигала 90 %. В результате
в 1983 г. США превратились из
чистого экспортера в чистого
импортера капитала. В 1985 г. обязательства
превысили активы США, и страна
превратилась в чистого международного
должника с острой зависимостью
от устойчивого притока иностранного
капитала. Курс доллара поддерживался
высокой процентной ставкой, а
позднее – и высоким экономическим
ростом. К 1985 г. рост курса доллара
к основным валютам достиг
максимальных значений.
Высокие процентные ставки,
притягивающие капиталы в американскую
экономику и завышенный курс
доллара вызвали недовольство
партнеров США. В 1985 г. пятью
странами (Великобритания, Германия, США,
Франция и Япония) было принято
соглашение Плаца. В соглашении
признавалось, что курс доллара
недостаточно отражает фундаментальные
изменения в экономике. Соединенным
Штатам рекомендовалось снизить
бюджетный дефицит и принять
меры по расширению спроса
на японские товары для сокращения
торгового дефицита. За этим последовали
массовые интервенции центральных
банков по покупке дойчмарки и
иены, что снизило курс доллара.
В феврале 1987 г. состоялось
совещание министров финансов
«большой семерки», и было заключено
Луврское соглашение. Участники совещания
признали, что доллар достаточно снижен
и обменные курсы основных валют в целом
соответствуют состоянию экономики. Была
достигнута договоренность о более тесном
сотрудничестве в поддержании валютных
курсов на текущем уровне. Луврское соглашение
было подкреплено негласной договоренностью
о поддержании курса доллара в пределах
5% по отношению к иене и дойчмарке. После
совещания Япония осуществила крупномасштабные
закупки доллара, несколько повысив его
курс к иене в целях расширения японского
экспорта в США.
Огромные дефициты торгового
баланса и федерального бюджета
США в 1987 г. обусловили снижение
спроса частных инвесторов на
корпоративные ценные бумаги, массовый
сброс казначейских бондов и
давление на курс доллара. В
октябре 1987 г. после четырехлетнего
подъема произошло почти 30%-ное
падение курсов акций на Нью-Йоркской
бирже. Опасаясь возникновения мирового
экономического кризиса и стараясь стабилизировать
валютные курсы, центральные банки партнеров
США по «большой семерке» осуществили
крупнейшие валютные интервенции на рынке
краткосрочных векселей американского
казначейства и снизили процентные ставки.
В 1988-1990 гг. центральные банки
семи ведущих стран осуществляли
крупные стабилизирующие валютные
операции в целях удержания
курса доллара в узких пределах
колебаний относительно большинства
основных валют.
Период с конца 1991 г.
до начала 1993 г. считается наиболее
серьезным и широкомасштабным
кризисом валютных рынков после
краха бреттон-вудской валютной системы.
Механизм, породивший кризис был создан
в 1972 г. европейскими странами, в первую
очередь Германией и получил название
«валютная змея». Первоначально он представлял
собой режим поддержания взаимных колебаний
валютных курсов (для каждой пары валют)
в определенных пределах, при этом совместное
плавание валют стран ЕС также не должно
было превышать установленного значения
по отношению к доллару.
К середине 1990-x гг. глобализация
финансов достигла высокого уровня,
и международные потоки капиталов
увеличивались нарастающими темпами.
Американская экономика оказалась
наиболее подготовленной к условиям,
создавшимся после кризиса, и
США стали главным получателем
международных ресурсов. Если в
1985-1995 гг. преобладала понижательная
тенденция курса доллара, и
в 1995 г. доллар достиг самых
низких значений, то с 1996 г.
начался продолжительный рост
курса доллара к основным валютам
под воздействием стабильных
темпов роста экономики США
и растущего притока иностранного
капитала, структура и мотивация
которого претерпевали изменения.
Увеличение курса доллара
к основным валютам определялось
рядом факторов. Во-первых, различиями
в фазах цикла стран: США
находились на подъеме после
некоторого спада в 1990-1991 гг., в
то время как экономики многих
западноевропейских стран и Японии
испытывали серьезные трудности.
Во-вторых, с 1995 г. наблюдался масштабный
приток капитала в США особенно
на рынки ценных бумаг с
фиксированным доходом. С середины
1990 г. на валютный курс доллара
существенное воздействие оказал
иностранный спрос на американские
активы, объемы закупок американских
ценных бумаг, а также приток
других инвестиций.
США стали финансовым
посредником, обеспечивающим перераспределение
глобальных ресурсов. Ключевым фактором
массивного притока капитала
в США и укрепления доллара
являлись различия в процентных
ставках между США, Германией
и Японией. Процентные ставки
оставались низкими и даже
снижались повсюду в Европе
и Японии, в США они держались
в 1995-1998 гг. на одном уровне, а
к 2000 г. поднялись.
В 1999-2001 гг. на американском
рынке акций наблюдался бум
на фоне высокого роста котировок
акций, особенно высокотехнологичных
компаний. Курс акций начал оказывать
заметное воздействие на валютный
курс доллара в сторону его
завышения.
В целом в 1996-2002 гг. курс
доллара плавно поднимался. Далее
началось снижение доллара по
отношению к евро, которое продолжается
по сей день,
Подводя итоги, отметим,
что на изменение курса доллара
США, как и любой другой валюты,
оказывает воздействие внешние
и внутренние факторы. Внутри
страны, это динамика экспорта/импорта
товаров, услуг, капитала, состояние
торгового и платежного баланса,
экономический рост, национальная
валютная политика. Также валютный
курс доллара колеблется под
воздействием изменений в экономике
других стран, и, прежде всего,
стран Западной Европы и Японии,
и, соответственно, колебаний валютных
курсов евро и иены. В отдельные
периоды большое воздействие
на главные валютные рынки
оказывали согласованные решения
и мероприятия центральных банков
стран «большой семерки».
На международный валютный
рынок воздействуют высокая динамика
и масштабы миграции капитала.
Меняются курсообразующие факторы
и структура рынка. Курсовые соотношения
все более определяются движением финансовых
потоков, изменения курсов национальных
валют зависят от сравнительной доходности
финансовых инструментов. Наблюдается
совпадение расчетного и текущего валютного
курса, что может быть объяснено тесной
связью финансового рынка с реальным сектором.
Это значит, что рыночный курс валюты,
формирующийся под влиянием финансовых
потоков, отражает также сравнительную
конкурентоспособность национальной
экономики.
К моменту введения евро
повышение производительности труда
в США за счет притока капитала
в высокотехнологичные производства
и высокие темпы роста экономики
стимулировали подъем курса акций
и доллара и укрепили его
конкурентоспособность. В 1999 г.
стала заметна корреляция между
динамикой курса доллара (и
евро) и индексом курса акций
на американском фондовом (европейском)
рынке. Все более четко прослеживается
возрастающая роль курса акций в формировании
курса доллара. Объяснялось это преобладанием
рынка акций над рынком государственных
ценных бумаг и изменением предпочтений
нерезидентов.