Денежно-кредитная политика РФ

   Объём в 2007 г. 7 737 млрд.руб., что в 4 раза больше чем в 2006 г. Количество участников – более 66 банков! По графику видно, что объем увеличивается в последнем квартале года. 

     Анализируя  динамику средневзвешанных ставок, можно  заметить ее увеличение с 5,06% до 6,30 за период с 8/11/2007 года по 2/10/2008 год. Рост цены облигаций означает снижение их фактической доходности, уменьшение которой приводит к снижению процентных ставок на рынке. 
 

     Глава 3. Денежно-кредитная политика

отдельных стран

3.1. Денежно-кредитная  политика Великобритании

    Центральный банк Великобритании (Банк Англии) – консультант правительства по вопросам денежно-кредитной политики и ее проводник. В послевоенные годы он использовал практически все основные методы денежно-кредитной политики. В 1940-х гг. денежно-кредитная политика в соответствии с кейнсианскими рецептами рассматривалась как дополнение к финансовой и была нацелена главным образом на максимальное удешевление государственного долга: проводилась политика «дешевых денег», т.е. поддержания ссудного процента на низком уровне. Основными инструментами денежно-кредитной политики служили установление фиксированного отношения кассовых резервов к депозитам банков и операции на открытом рынке.

    В 1950-1960-х гг. денежно-кредитная политика осуществлялась на основе неокейнсианских  концепций антициклического регулирования. Особенностями механизма денежно-кредитного регулирования были частые изменения  официальной учетной ставки, ужесточение или ослабление прямых ограничений банковских ссуд в зависимости от состояния экономической конъюнктуры, состояния платежного баланса, масштабов инфляции, а также использование операций с государственными облигациями для стабилизации их курсов и понижения цены государственного долга.

    В 1971 г. пришедшие к власти консерваторы провозгласили «новый подход» к денежно-кредитному регулированию, основанный на неоконсервативных концепциях. Были отмечены прямые кредитные ограничения и приняты меры для расширения конкуренции в банковской сфере. Это сопровождалось резким ростом денежной массы и цен. С середины 1970-х гг. наблюдалось усиление влияния неоконсервативных концепций на денежно-кредитную политику: были установлены пределы роста денежной массы, проведен ряд мер по стимулированию размещения государственных долговых обязательств вне банковской системы, финансовая политика стала рассматриваться прежде всего с точки зрения ее влияния на денежную массу.

    С приходом к власти в 1979 г. консервативного правительства М. Тэтчер, направление денежно-кредитной политики стало определяться отклонением темпов роста денежной массы от установленных пределов. Главным методом контроля Банка Англии за ростом денежной массы стали его операции по купле-продаже векселей, причем преимущественно коммерческих, а не казначейских, и размещение государственных обязательств за пределами банковской системы.

    В 1990-х гг. основным инструментом денежно-кредитной  политики в Великобритании, как и  в других развитых странах, стали операции на открытом рынке.

    С 1 января 1999 г. Банк Англии входит в Европейскую  систему центральных банков, которую возглавляет Европейский центральный банк, являясь членом со специальным статусом: не имеет полномочий участвовать в принятии решений по вопросам единой денежно-кредитной политики. Великобритания использует собственную денежную единицу и проводит самостоятельную денежно-кредитную политику. 

    3.2. Денежно-кредитная политика Германии

    В рамках проведения денежно-кредитного регулирования Немецкий федеральный банк, как и другие центральные банки стран мира, использует определенные методы, среди которых особое место занимает политика норм обязательного резервирования. Федеральный банк в соответствии с Законом о центральном банке может устанавливать процентные ставки на обязательства по вкладам до востребования в размере не больше 30%, на срочные вклады не больше 20, на сберегательные – не больше 10%, а на обязательства перед иностранными институтами банк может устанавливать процентную ставку до 100%. Реальное же изменение норм обязательных резервов осуществляется Федеральным банком при необходимости увеличения или уменьшения денежной массы в стране, однако это может проводиться только при согласовании с Европейским центральным банком и в рамках единой денежно-кредитной политики ЕС. В частности, минимальная норма резервов в начале третьей ступени развития экономического и валютного союза составила 2,0%. В дальнейшем эта норма изменилась в пределах   2-2,07% (январь 2005 г.).

    Немаловажное  значение имеет и такой подход, как учетная или дисконтная политика, использующаяся для проведения политики «дешевых» и «дорогих» денег в соответствии с экономической конъюнктурой страны. Например, в последние годы денежно-кредитная политика центральных банков была направлена на стимулирование экономической активности посредством установления низких процентных ставок. Поэтому политика становится более агрессивной, что привело к снижению учетной ставки процента в 2003 г. с 2,75 до 2%. В странах Европы возможность снижения процента была обусловлена обязательством центральных банков стремиться к достижению ориентиров, установленных в отношении прироста внутренних потребительских цен. В частности, в соответствии с параграфом 247 Федерального закона такими ориентировочными ставками были: на 1 января 2003 г. -1,97, на 1 июля 2003 г. – 1,22, 1 января 2004 г. – 1,14, 1 июля 2004 г. -1,13 и на 1 января 2005 г. – 1,21%. В этой связи произошло увеличение агрегата М3 на 8,7%, а кредитов – на 5%. При проведении политики открытого рынка Федеральный банк осуществляет покупку-продажу государственных ценных бумаг.

    Федеральный банк использует в своем арсенале и такой метод регулирования, как таргетирование. Ежегодно он опубликовывает целевой коридор на год по увеличению количества денег. Основой для установления количества денег служит предположение об увеличении производственного потенциала, нормативное развитие цен и изменение скорости обращения денег. Располагая информацией о количестве денег, немецкой экономике предоставляются ориентиры, в каких рамках банк считает уместным, с одной стороны, допущение возможного роста, а с другой, жесткое ограничение инфляции. При этом, учитывая, что денежная единица имеет хождение и в других странах ЕС, все это осуществляется на основе разработок Европейского центрального банка. 

    3.3. Денежно-кредитная политика Канады

    На  современном этапе одним из основных инструментов денежно-кредитной политики в Канаде является движение депозитов, принадлежащих правительству, из коммерческих банков и других клиринговых институтов в Банк Канады («изъятие»), а также их перемещение в клиринговые банки  - «редепозит».

    В связи с тем, что Банк Канады не уплачивает никаких процентов по депозитам, хранящимся в нем, изменение объемов клиринговых остатков непосредственно влияет на самый краткосрочный сегмент денежного рынка – рынок суточных ссуд.

    Банк  Канады принимает ежедневно решение  по регулированию кассовых остатков с помощью механизма «изъятия»  – «редепозита».    Операции по регулированию кассовых остатков периодически дополняются приобретением государственных ценных бумаг.

    Для поддержания низкой инфляции в Канаде принимаются различные решения  в области экономической политики. В открытой экономике существующие условия в денежно-кредитной и  валютной сфере определяются изменениями краткосрочных процентных ставок и текущего валютного курса. Задача центрального банка заключается в нахождении оптимальной комбинации этих переменных. Для этой цели Банк Канады использует разработанный им «индекс монетарных условий» (ИМУ).

    Относительные веса процентных ставок и валютного курса в этом индексе получены путем усреднения результатов ряда эмпирических исследований, цель которых заключается в оценке степени воздействия на совокупный спрос различных комбинаций валютного курса и краткосрочных процентных ставок. В результате было получено соотношение 1 : 3, означающее, что изменение краткосрочных процентных ставок на 1% оказывает приблизительно такое же воздействие на совокупный спрос, как изменение валютного курса на 3%. Изменения в ИМУ по сравнению с исходным уровнем являются индикатором степени ужесточения или ослабления «монетарных условий». Таким образом, Банк Канады воздействует на экономику, управляя изменениями валютного курса и краткосрочных процентных ставок.

    В 1988-1990 гг. Банк Канады проводил активную антиинфляционную монетарную политику. С 1991 г. Банк Канады проводил таргетирование уровня инфляции. Целевой показатель инфляции устанавливался совместно решением центрального банка и правительства. Данный показатель основывался на индексе потребительских цен, который исключал продукты питания, энергию и косвенные налоги. Пересмотр интервалов колебания цен допускается лишь в исключительных случаях, таких, как резкие перепады цен на нефть и стихийные бедствия. С переходом к новой политике в 1991 г. Банк Канады принял решение зафиксировать уровень инфляции в определенном коридоре на 22 месяца. Получив положительные результаты, он отменил это временное ограничение.

    Следует отметить, что таргетирование уровня инфляции имеет ряд преимуществ по сравнению с валютным таргетированием, оно наравне с денежным таргетированием позволяет учитывать интересы страны и нивелирует влияние внешних факторов.

    В целом денежно-кредитная и валютная политика Банка Канады направлена на укрепление национальной валюты с помощью мер по контролю за инфляцией и стабилизации обменного курса канадского доллара.

3.4. Использование инструментов денежно-кредитной политики.

  Система инструментов денежно-кредитной политики в среднесрочной перспективе будет ориентирована на решение стратегической задачи - переноса центра тяжести с управления валютным курсом на усиление роли процентной политики Банка России. При этом Банк России должен иметь возможность оперативно реагировать на изменение ситуации в денежно-кредитной сфере для поддержания ее устойчивости с учетом рисков, обусловленных действием внешних и внутренних факторов.

     В зависимости от складывающейся экономической  ситуации Банк России будет применять  инструменты предоставления или  абсорбирования ликвидности, обеспечивая  приоритетное использование рыночных операций на аукционной основе в сочетании  с инструментами постоянного действия.

     При развитии ситуации в денежно-кредитной  сфере по сценарию формирования структурного избытка денежного предложения (что  может быть связано со значительным притоком частного капитала в Россию и сохранением высоких мировых  цен на товары российского экспорта) Банк России будет преимущественно использовать инструменты абсорбирования свободной банковской ликвидности, в первую очередь операции с ОБР и депозитные операции. При необходимости Банк России намерен проводить операции по продаже государственных облигаций из собственного портфеля (без обязательства обратного выкупа). Повышение нижней границы процентных ставок по своим операциям Банк России будет осуществлять с учетом риска возможного дополнительного притока иностранного капитала. В этих условиях также ожидается, что продолжится полномасштабное применение бюджетных механизмов (в первую очередь механизмов формирования Резервного фонда и Фонда национального благосостояния) для стерилизации свободных денежных средств, поэтому бюджетный канал по-прежнему будет играть ключевую роль в обеспечении сбалансированности внутреннего денежного рынка. 

     Однако  в случае ослабления платежного баланса  более вероятно развитие ситуации по сценарию перехода к устойчивому  недостатку ликвидности в банковском секторе и формированию значительного и регулярного спроса кредитных организаций на инструменты Банка России по предоставлению денежных средств. При снижении роли валютных интервенций в формировании денежного предложения Банк России будет обеспечивать необходимый уровень рефинансирования кредитных организаций, используя рыночные операции предоставления ликвидности (прежде всего аукционы прямого РЕПО, ломбардные аукционы) и инструменты постоянного действия (в частности, операции РЕПО по фиксированной ставке и сделки «валютный своп», ломбардные кредиты по фиксированной процентной ставке, кредиты, обеспеченные нерыночными активами). Для обеспечения бесперебойного осуществления расчетов кредитными организациями будет продолжено предоставление на ежедневной основе внутридневных кредитов и кредитов «овернайт» Банка России. 

     В целях улучшения возможностей кредитных  организаций по получению денежных средств с помощью инструментов рефинансирования Банком России предусматриваются  создание «единого пула обеспечения», включающего в себя как рыночные, так и нерыночные активы. При этом между Банком России и кредитными организациями предполагается заключать «рамочные» соглашения, что позволит определять общие условия предоставления кредитов Банка России при использовании дифференцированного подхода к установлению процентных ставок по ним в зависимости от качества обеспечения. 

     Банк  России продолжит участие в работе, направленной на закрепление на законодательном  уровне возможности Банка России по привлечению специализированных организаций, в том числе Агентства по страхованию вкладов, к организации публичных торгов по реализации имущества, принятого в залог по кредитам Банка России, не обращающегося в России на организованном рынке. 

     В качестве инструмента прямого регулирования  ликвидности по-прежнему будут использоваться обязательные резервные требования. Банк России предполагает придерживаться политики поэтапного повышения коэффициента усреднения обязательных резервов в целях расширения возможностей банковского сектора по управлению ликвидностью и адаптации кредитных организаций к новым резервным требованиям. Вместе с тем в зависимости от изменения макроэкономической ситуации Банк России может принять решение относительно изменения нормативов обязательных резервов. В 2009-2011 годах предполагается уточнить категории резервируемых обязательств, порядок определения величины резервируемых обязательств по выпущенным кредитной организацией долговым ценным бумагам, порядок переоформления обязательных резервов при реорганизации кредитных организаций.