Платёжный баланс (оценка Банка России)

       Определенный вклад в рост инвестиционной активности внесли и изменения в тенденциях трансграничного движения капитала.

        В отличие от первого квартала, когда наблюдался чистый вывоз капитала из страны (4,7 миллиарда долларов), в последующие 4 месяца знак баланса движения капиталов поменялся. Наблюдался беспрецедентный рост его чистого притока в РФ. Во II квартале, напомним, он составил 16,1 миллиарда долларов, практически вдвое превысив наблюдавшиеся до этого показатели наиболее благоприятных в этом отношении кварталов. Судя по динамике валютных резервов ЦБ, основной пик этого притока пришелся на апрель-май, однако тенденция чистого притока капитала сохранялась и в летние месяцы.

        В чем же причина? Как ни странно, она не в том, что слишком уж много капитала завезли в Россию. Сам по себе приток капитала из-за рубежа, хотя и несколько вырос, в целом оставался на уровне, характерном для периода после "кризисного" третьего квартала 2004 года - порядка 10 процентов относительно ВВП. Да собственно и не было никаких серьезных предпосылок, чтобы прямые инвестиции в реальный сектор столь резко изменили свою тенденцию. Несмотря на повышение рейтингов и двукратное увеличение иностранных вложений, объем внешних инвестиций, особенно прямых, по оценкам экспертов, все еще недостаточен. Китай, к примеру, привлек в 2005 году прямых иностранных инвестиций на сумму 60 миллиардов - почти впятеро больше, чем мы.

        Вложения же иностранцев в акции российских компаний действительно росли очень интенсивно, но лишь до майской коррекцией развивающихся фондовых рынков, ставшей реакцией на ужесточение денежной политики ведущими центробанками. После этого, наоборот, наблюдался довольно интенсивный вывод иностранных капиталов с российского фондового рынка.

       Главной же движущей силой роста чистого притока капитала стало резкое уменьшение иностранных активов банков и особенно - наличных валютных активов (дедолларизация). Напуганные анонсированным в прессе сильным падением курса доллара, держатели наличной иностранной валюты продали в первом полугодии ее на рекордную сумму - 5,1 миллиарда долларов. Все это привело к резкому, почти трехкратному в отношении к ВВП сокращению вывоза капитала по сравнению со среднестатистическими данными.

        Как бывало уже не раз, укрепление рубля сильно снизило привлекательность размещения активов в каких-либо иных валютах и для банков. Разница в ставках с учетом изменения обменных курсов стимулировала займы в валюте и размещение средств в рублях. При этом в условиях быстрого роста потребительского и ипотечного кредитования, а также растущего спроса на кредит и лизинг со стороны малого и среднего бизнеса процент по рублевым кредитам оставался не таким уж низким даже в условиях довольно сильного избытка ликвидности в банковской системе.

        Сам рубль в этих условиях играет роль спекулятивной ценной бумаги и, в соответствии с законами валютного рынка, ожидание роста его курса быстро трансформируется в реальный результат, надувая своего рода спекулятивный "пузырь". А были ли какие-то фундаментальные причины роста рубля?

        Возможно, определенную роль могла сыграть либерализация капитальных операций. По-видимому, в ее ожидании иностранные банки более активно открывали свои счета в наших. Правда, те составляющие потока капитала, которые непосредственно реагируют на эту отмену - прямые и портфельные инвестиции, почти не изменились. Однако пиар-кампания, развернутая вокруг так называемой полной конвертируемости рубля (напомним, что в официальных документах международных финансовых организаций такой термин не употребляется), вероятно, могла стать существенным фактором, повлиявшим на умонастроения держателей валюты.

        Как бы то ни было, суммарный прирост иностранных активов частного сектора в первом полугодии сократился до 28 миллиардов долларов, против 36 миллиардов за аналогичный период прошлого. Правда, основная масса этих средств просто перешла в валютные резервы ЦБ.

          Как известно, денежные власти в краткосрочном плане придерживаются политики сглаживания колебаний обменного курса. В результате движение денежной базы в последнее время подвержено значительным колебаниям. Поэтому приток капитала потенциально несет в себе угрозу скачка инфляции, что вызывает определенную озабоченность финансовых властей. Не менее серьезную опасность заключает в себе и возможный отток капитала в случае изменения каких-то фундаментальных факторов или просто ожиданий - следствием может стать ухудшение ликвидности банковского сектора, как это было в середине 2004 года.

         Стабильность цен и банковского сектора в таких условиях критически зависит от наличия у денежных властей средств, позволяющих стерилизовать влияние движения капиталов на денежную массу и остатки на корсчетах кредитных организаций. На практике, хотя значительная часть притока краткосрочных капиталов в пиковые периоды связывается в депозитах банков в ЦБ и в его облигациях, в течение 2000-2006 годов чередование притоков и оттоков капитала заметно сказывалось на темпах расширения денежной массы.

         Тем не менее в последнее время правительству и ЦБ, ценой несколько более высоких, чем прежде темпов укрепления рубля, удалось ограничить вливание денег в экономику. Эта политика привела к снижению месячных темпов роста цен, и в данный момент инфляция менее 10 процентов является вполне оправданным прогнозом. Удалось побороть инфляционные ожидания на нынешний год, и экономические агенты настроились на невысокие темпы роста цен. Если сейчас произойдет отход от политики умеренного укрепления рубля, и Центральный банк начнет резко печатать деньги для поддержки производителей несырьевых секторов, которые страдают от расширения импорта, некоторое повышение инфляции может стать неизбежным.

         В целом, вероятно, какие-то временные действия для поддержки рубля оправданы, поскольку они дают паузы для адаптации к ситуации внутреннему производителю, который страдает от того, что его товар становится менее конкурентоспособным. В то же время это не скажется на инфляции, поскольку она реагирует на рост денежной массы с определенным опозданием. Однако постоянно такую политику проводить опасно, так как рост цен может выйти из-под контроля. В конечном счете рынок лучше решит, какие производства конкурентоспособны, а какие нет.

        На дальнейший баланс движения капиталов в РФ повлияют две разнонаправленные тенденции. С одной стороны - привлечение активов со стороны иностранных инвесторов в Россию остается высоким, поскольку ожидается дальнейшее укрепление рубля. Одним из основных факторов, который окажет влияние на этот процесс, станут первичные размещения акций российских компаний. Кроме того, исходя из прогнозов дальнейшего удешевления доллара, российские компании, вероятно, продолжат практику активных заимствований на внешних рынках, что также обеспечит ввоз капитала.

         С другой стороны, пик притока краткосрочного спекулятивного капитала в этом году уже, по-видимому, пройден. Рост ставок ФРС США и Европейского ЦБ должен охладить настрой инвесторов вкладывать средства в развивающиеся рынки, и на этом фоне можно ожидать некоторого снижения притока капитала и замедления темпов укрепления рубля, по крайней мере номинального.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Платёжный баланс (оценка Банка России).

Счет текущих операций .

        Профицит счета текущих операций оценивается в 91,2 млрд. долл. США, что в 1,7 раза больше соответствующего показателя за январь-сентябрь 2007 года. Положительное сальдо торгового баланса увеличилось с 91 млрд. долл. до 153,3 млрд. долларов.

        Экспорт товаров в условиях существенного роста средних экспортных цен (на 49%) увеличился относительно сопоставимого периода в 1,5 раза - до 372 млрд. долл. Прирост физических объемов вывоза был незначительным - 1,9 процента.

        В стоимостной структуре поставок доля основных топливно-энергетических товаров (сырой нефти, нефтепродуктов, природного газа) составила 66,9% (в январе-сентябре 2007 года - 61,3%). Их совокупный экспорт увеличился со 150 млрд. долл. до 248,8 млрд. долл., что практически полностью было обусловлено ценовым фактором. Средние контрактные цены на энергоносители существенно превышали уровень сопоставимого периода, несмотря на то, что в августе-сентябре текущего года они заметно снизились относительно рекордных значений июля. Экспорт прочих товаров возрос на 29,9% при сокращении их удельного веса в общей стоимости до 33,1 процента.

              .

Рис.1

Экспорт товаров Российской Федерации в январе-сентябре 1994-2008 годов   (по методологии платежного баланса).

                                                                     Рис.2

Импорт товаров Российской Федерации в январе-сентябре 1994-2008 годов (по методологии платежного баланса).

Импорт товаров в январе-сентябре 2008 года оценивается в 218,7 млрд. долл. Относительно соответствующего периода 2007 года его стоимость возросла на 42,1%, в том числе за счет роста цен - на 16,6%, физических объемов - на 21,9%. Высокие темпы роста наблюдались по ввозу продукции машиностроения, доля которой, по предварительной оценке, превысила 53% стоимостного объема импорта.

        Дефицит баланса услуг увеличился с 14,1 млрд. долл. до 19,4 млрд. долл. Экспорт услуг составил 38,6 млрд. долл. (в январе-сентябре 2007 года — 27,9 млрд. долл.). В его структуре доминировали транспортные услуги. Импорт услуг оценивается в 58 млрд. долл. (42 млрд. долл.). Наблюдалось замедление роста стоимости услуг, оказанных резидентам во время зарубежных поездок. Импорт транспортных и прочих услуг, напротив, активно наращивался.

        Отрицательное сальдо баланса оплаты труда в условиях интенсивного роста спроса внутренней экономики на иностранную рабочую силу увеличилось по сравнению с сопоставимым периодом в 2,4 раза - до 12,6 млрд. долларов.

        Дефицит баланса инвестиционных доходов возрос с 17,6 млрд. долл. в январе-сентябре 2007 года до 27,5 млрд. долл. за аналогичный период текущего года. Определяющим был рост в 1,5 раза расходов по обслуживанию внешних обязательств частного сектора, что обусловило увеличение отрицательного баланса инвестиционных доходов банков и прочих секторов с 29,1 млрд. долл. до 41,6 млрд. долл. Сальдо баланса инвестиционных доходов органов государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования сформировалось положительным - 14,1 млрд. долл. (11,5 млрд. долларов).

Рис.3

Соотношение основных компонентов счета текущих операций платежного баланса Российской Федерации в январе-сентябре 1998-2008 годов.

Финансовый счет.

       По итогам января-сентября текущего года сальдо финансового счета сложилось отрицательным в размере 0,2 млрд. долл. (в сопоставимом периоде его величина была положительной - 60 млрд. долларов).

       По сравнению с январем-сентябрем 2007 года рост внешних обязательств экономики замедлился: в январе-сентябре 2008 года они увеличились на 122,4 млрд. долл. (в январе-сентябре 2007 года — на 149,4 млрд. долл.). Внешние пассивы органов государственного управления, как и в январе-сентябре 2007 года, уменьшились на 5,5 млрд. долл. Сократился приток иностранного капитала в частный сектор - с 154,6 млрд. долл. до 126,7 млрд. долл. При этом наиболее заметно снизился объем внешнего финансирования российских банков - с 55 млрд. долл. до 35,7 млрд. долл. Прирост инвестиций нерезидентов в прочие секторы оценивается в 91 млрд. долл. (99,5 млрд. долл. в соответствующем периоде предшествующего года).

       Иностранные активы резидентов (без учета международных резервов) увеличились на 122,2 млрд. долл. (в сопоставимом периоде 2007 года - на 89,4 млрд. долл.). Ускорился вывоз капитала частного сектора - прирост соответствующих требований к нерезидентам оценивается в 120,6 млрд. долл. по сравнению с 88 млрд. долл. за аналогичный период годом ранее. Внешние активы банков увеличились на 39,1 млрд. долл., что в 1,8 раза больше их прироста в январе-сентябре 2007 года. Иностранные требования прочих секторов возросли на 81,5 млрд. долл. (рост на 22,6 процента).

       В III квартале характер трансграничных финансовых потоков в значительной мере был обусловлен кризисным состоянием мирового финансового рынка. По итогам января-сентября 2008 года поступление иностранного капитала практически полностью было сбалансировано ростом иностранных активов, что обусловило значение результирующего показателя, близкое к нулевому - 0,8 млрд. долл. (в январе-сентябре 2007 года отмечался масштабный чистый ввоз частного капитала в объеме 61,4 млрд. долларов).

       Международные резервы Российской Федерации на 1 октября 2008 года составили 556,1 млрд. долл. В их структуре на валютные резервы приходилось 97,5%, на монетарное золото - 2,5%. В январе-июне 2008 года резервные активы увеличились на 90,4 млрд. долл. В III квартале текущего года наблюдалось их сокращение на 12,2 млрд. долл., определяющим фактором которого стала значительная отрицательная курсовая переоценка вследствие резкого обесценения второй по значимости резервной валюты - евро, а также фунта стерлингов Соединенного Королевства относительно доллара США.

 

 

 

Заключение.

В заключении данной курсовой работы, подводя итоги, следует отметить:

1. Платежный баланс является одним из основных инструментов макроэкономического анализа и прогнозирования.

        2. Данные платежного баланса отражают, как в течение отчетного периода развивалась торговля с другими странами, которая непосредственно влияет на уровень производства, занятости и потребления, сколько доходов было получено от нерезидентов и сколько было выплачено им. Эти данные позволяют проследить, в какой форме происходило привлечение иностранных инвестиций, своевременно ли осуществлялось погашение внешней задолженности страны или имели место просрочки и ее реструктуризация, а также, как резиденты инвестировали в экономику других стран, как центральный банк устранял платежные дисбалансы, увеличивая или уменьшая размер своих резервов в иностранной валюте.

       3. Платежный баланс активно используется для определения фискальной и монетарной политики, протекционистских мер, а также при принятии решений по регулированию внутреннего валютного рынка и валютного курса.