Анализ ликвидности денежного потока на примере предприятия ОАО «Ростелеком»

В итоге получаем, что в 2011 году по сравнению с 2010 годом финансовый леверидж снижается на 0,0580 или на 5,8%, то есть приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего снижается.

Анализ финансовых ресурсов предприятия ОАО «Ростелеком» за 2011 год показал, что предприятие развивается в основном за счет собственных средств 62,34%, которые расходуются в основном на оборотные средства на 59,47%. Вы итоге получаем, что финансы предприятия расходуются достаточно рационально. Эффективность использования оборотных и внеоборотных активов предприятия растет. Однако использования обязательств за счет снижения финансового левериджа ухудшается за счет роста ставок по кредиту.

Из результатов приведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Рассматривая ранее приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

- Налоговый корректор финансового левериджа (1-Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

- Дифференциал финансового левериджа (КВРа – ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процентов за кредит.

- Коэффициент финансового левериджа (ЗК/Ск), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала [12].

Выделение   этих   составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе  финансовой деятельности предприятия.  Налоговый корректор  финансового левериджа практически не   зависит от деятельности предприятия, т.к.   ставка   налога     на   прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный    налоговый   корректор    может   быть    использован в следующих   случаях:

• Если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
• Если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;
• Если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;
• Если дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли [13].

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект. Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен рядом факторов.  Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в основном, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко вырасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия [14] . 
            Кроме того, снижение  финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск.   При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, т.к. часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента)[15]. 
Наконец,  в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности [16.]В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельно стиактивов. Формирование отрицательного  значения   дифференциала финансового левериджа по любой из вышеприведенных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект[17]. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала, При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала [18].

Таким образом, можно сделать вывод, что при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли, т.е. в некоторых случаях цена привлечения заемного капитала может оказаться выше, чем цена привлечения капитала из собственных источников.

 

 

 

 

 

2.2 Определение величины  денежных средств методом ликвидного  денежного потока 

Для определения величины денежного потока зачастую используется метод ликвидного денежного потока, который позволяет очень быстро просчитать денежный поток данного предприятия и может быть использован для экспресс – диагностики финансового состояния. Ликвидный денежный поток (или изменение в чистой кредитной позиции) является показателем дефицитного или избыточного сальдо денежных средств предприятия, возникающего в случае полного покрытия всех его долговых обязательств по заемным средствам [19].

Анализ дисконтированных денежных потоков.

Этот метод основан на том, что стоимость предприятия («бизнеса») равна стоимости будущих потоков денежных средств («ДС»), генерируемых данным предприятием и поступающих в распоряжение инвесторов — как акционеров, так и тех, кто предоставляет заемные средства.

Расчет стоимости предприятия методом дисконтированных потоков ДС включал следующие шаги:

-          Подготовка 5-летнего финансового прогноза и расчет свободного потока ДС (чистого потока ДС от операций за вычетом капиталовложений), подготовленные на основании планов руководства и фактических результатов;

-          Приведение будущего свободного потока ДС к дате оценки путем перемножения его на соответствующий фактор дисконтирования.

-          Расчет стоимости компании в конце прогнозного периода.

-          Прибавление к приведенной стоимости ДС стоимости активов, не вовлеченных непосредственно в основную деятельность компании.

Использованы три значения коэффициентов дисконтирования, выбранных на основании анализа мнения инвесторов, инвестирующих в российские предприятия связи:

-          20 % — для ликвидных Обществ, суммарный объем операций с акциями которых, зарегистрированный на РТС за 12 месяцев, превысил US$500 тысяч;

-          23 % — для Обществ с ограниченной ликвидностью, объем операций с акциями которых, был менее US$500 тысяч, но более US$200. Он включает премию, ожидаемую инвесторами за дополнительный риск, связанный с низкой ликвидностью акций.

-          26 % — для Обществ, объем операций с акциями которых, был менее US$200 тысяч и Обществ, обладающих специфическими рисками. Он включаетпремию, ожидаемую инвесторами за дополнительный риск.

Формула для расчета ликвидного денежного потока:

ЛДП= - ((ДК1 + КК1 – ДС1) - (ДК0 + КК0 – ДС0))

• где ЛДП – ликвидный денежный поток;
• ДК – долгосрочные кредиты;
• КК – краткосрочные кредиты;
• ДС – денежные средства;
• (1 и 0) – конец и начало периода.

ДК1 = 5 542 555 тыс. руб.;

ДК0 = 4711 212 тыс. руб.;

КК1 =711 728 тыс. руб.;

КК0 =580 814 тыс. руб.; ДС1 = 4 177 495 тыс. руб.;

ДС0 = 2 148 362тыс. руб.

ЛДП = (542 555+ 7 11 728 — 4 177 495) — (4 711 212 + 580 814 — 2 148 362) = -6066876 руб.

ОАО «Ростелеком» имеет дефицитное сальдо денежного потока на конец месяца в 6066876 тыс. руб.

Отличие показателя ликвидного денежного потока от других коэффициентов ликвидности состоит в том, что полная, абсолютная и быстрая ликвидность характеризуют способность компании погашать свои обязательства, т.е., является в большей степени важным для внешних заинтересованных лиц (в основном кредиторов). А ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от собственной деятельности компании (основной и инвестиционной), и потому является более «внутренним», тесно связанным с эффективностью функционирования компании и, следовательно, более важным для менеджеров и владельцев компании (хотя нельзя отрицать его значимость, например, для потенциального инвестора). Кроме того, этот показатель включает в себя объем всех заемных средств компании и поэтому показывает влияние займов и кредитов на эффективность деятельности компании с точки зрения генерирования денежного потока [20].

Таким образом, можно сделать вывод, если показатель ликвидного денежного потока принимает отрицательные значения, это свидетельствует о том, что чистая кредитная позиция (разница между суммой краткосрочных и долгосрочных кредитов банка и наличием у предприятия денежных средств. Она показывает, располагает ли предприятие избыточными денежными средствами для покрытия обязательств, остающихся после погашения банковских ссуд) предприятия уменьшается. Иначе говоря, объемы привлеченных долгосрочных и краткосрочных кредитов, а также денежных средств, в этот период уменьшаются по отношению к предыдущему периоду. Показатель ликвидного денежного потока отражает не только дефицитность или избыточность привлечения заемных ресурсов. Он является сигналом о том, насколько активно предприятие использует заемные средства и информирует о возможных проблемах в исполнении обязательств. Следовательно, при увеличении положительного значения ликвидного денежного потока необходимо оценить перспективную платежеспособность предприятия, так как рост может быть вызван не только увеличением денежных средств, но и увеличением задолженности по кредитам.

 

 

Заключение

На стабильно работающих предприятиях денежные потоки, генерируемые текущей деятельностью, могут быть направлены в инвестиционную и финансовую деятельность. Например, на приобретение капитальных активов, на погашение долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, выплату дивидендов и прочие. На многих предприятиях РФ текущая деятельность часто поддерживается за счет инвестиционной и финансовой деятельности, что обеспечивает их выживание в неустойчивой экономической среде.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла и как итог — в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Научные подходы к формированию денежных потоков предприятия позволяют обеспечить финансовую устойчивость и платежеспособность как в текущем, так и в будущем периодах. Поэтому денежные потоки любого предприятия, независимо от формы собственности, являются ключевым объектом финансового управления.

Денежные средства являются наиболее ограниченным (дефицитным) ресурсом в рыночной экономике, и успех фирмы во многом определяется способностью ее руководства эффективно использовать денежные средства.

Управление формированием денежного потока является важным направлением финансовой деятельности предприятия. На формирование денежного потока предприятия оказывают влияние различные факторы, которые необходимо учитывать в финансовом планировании. Процесс формирования денежного потока включает в себя несколько стадий.                     

ОАО «Ростелеком» можно читать стабильно развивающимся предприятием. Но его деятельность недостаточно эффективна. Это следствие низкой эффективности использования ресурсов предприятия. Поэтому данное предприятие имеет невысокие показатели финансовой устойчивости и может попасть в неудовлетворительное финансовое положение.

Поэтому нужно реализовать меры по росту выручки от реализации произведённой продукции, повышает её качество, а значит и стоимость, снижать затраты и увеличивать величину собственного капитала за счёт части получаемой чистой прибыли.

Под влиянием роста внереализационных и операционных затрат, ОАО «Ростелеком», несмотря на рост выручки от реализации, снизило денежные потоки. Нужно проводить работу по снижению затрат предприятия, не имеющих непосредственного отношения к производственной и сбытовой деятельности.