Методы оценки инвестиций

 

   Исходя  из расчетов, приведённых в табл. 2.1, можно сделать вывод: что функция NPV=f(r) меняет свой знак на интервале (15%,16%). 

    . 

 

Определение дисконтированного  срока окупаемости  инвестиций – DPP.

а) При  ставке дисконта 12%. 

   Доходы  покроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют (данные взяты  из табл. 2.1): 

   $4826,79 + $4787,95 + $4061,21  + $3507,01 = $17182,96 

   За 5 год необходимо покрыть: 

   $18530 - $17182,96 = $1347,04, 

   $1347,04 / $3071,59 = 0,44 (примерно 5,4 месяца). 

   Общий срок окупаемости составляет 4 года 5,4 месяца.

б) При  ставке дисконта 15%. 

   Доходы  покроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют: 

   $4700,87 + $4550 + $3753,95  + $3146,29 = $16151,11 

   За 5 год необходимо покрыть: 

   $18530 - $16151,11= $2378,89, 

   $2378,89 / $2689,55 = 0,88 (примерно 10,7 месяцев). 

   Общий срок окупаемости составляет 4 года 10,7 месяцев.

 

Определение индексов рентабельности инвестиций - PI 

а) При  ставке дисконта 12%. (данные взяты из табл. 2.1): 

   PI_12% = ($4826,79 + $4787,95 + $4061,21  + $3507,01+3071,59) / $18530 = 1,09 

б) При  ставке дисконта 15%. 

   PI_15% = ($4700,87 + $4550 + $3753,95  + $3146,29+2689,55) / $18530 = 1,015 

 

   2.3. Оценка проекта "статистическими" методами 

   Определение срока окупаемости  инвестиций – PP

   Инвестиции  составляют $18530 в 0-й год. Денежный потоки за пятилетний срок составляют: $5406, $6006, $5706, $5506, $5406. Доходы покроют инвестиции на 4 год. За первые 3 года доходы составляют: 

   $5406 + $6006 + $5706 = $17118 

   За 4 год необходимо покрыть: 

   $18530 - $17118 = $1412, 

   $1412/ $5506 = 0,26 (примерно 4,1 месяца). 

   Общий срок окупаемости составляет 3 года 4,1 месяца 
 

   Определение коэффициента эффективности  инвестиций – ARR

   

 

   3. Выводы об экономической целесообразности проекта "Новая технологическая линия"

   Полученные  результаты указывают на экономическую  целесообразность данного проекта. Такой проект можно принять с  полной уверенностью при ставке дисконта меньшей 16,6% (максимальная ставка дисконта, при которой чистая теперешняя стоимость  неотрицательна). Чем ниже ставка дисконта, тем раньше окупятся капитальные  вложения и, следовательно, предприятие, осуществившее этот проект, получит  больше прибыли. Расчеты показали, что  при более низкой ставке дисконта чистая теперешняя стоимость и индекс прибыльности увеличиваются, а период окупаемости уменьшается. Так, при  дисконте равном 15% инвестиция окупится через 4 года 10,7 месяцев (индекс прибыльности 1,5%), а при 12% — раньше на 5,3 месяцев (индекс прибыльности 9%). Коэффициент  прибыльности инвестиционного проекта  составляет 63,8%.

Какой метод лучше?

     До  самого последнего времени расчет эффективности  капиталовложений производился преимущественно  с "производственной" точки зрения и мало отвечал требованиям, предъявляемым  финансовыми инвесторами:

• во-первых, использовались статические методы расчета эффективности вложений, не учитывающие фактор времени, имеющий принципиальное значение для финансового инвестора;
• во-вторых, использовавшиеся показатели были ориентированы на выявление производственного эффекта инвестиций, т.е. повышения производительности труда, снижения себестоимости в результате инвестиций, финансовая эффективность которых отходила при этом на второй план.

     Поэтому для оценки финансовой эффективности  проекта целесообразно применять  т.н. "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании  образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта.

       Подход сопряжен с необходимостью принятия ряда допущений, выполнить которые на практике (в особенности в российских условиях) достаточно сложно. Рассмотрим два наиболее очевидных препятствия.

       Во-первых, требуется верно оценить  не только объем первоначальных  капиталовложений, но и текущие  расходы и поступления на весь  период реализации проекта. Вся  условность подобных данных очевидна  даже в условиях стабильной  экономики с предсказуемыми уровнем  и структурой цен и высокой  степенью изученности рынков. В  российской же экономике объем  допущений, которые приходится  делать при расчетах денежных  потоков, неизмеримо выше (точность  прогноза есть функция от степени  систематического риска).

     Во-вторых, для проведения расчетов с использованием динамических методов используется предпосылка стабильности валюты, в  которой оцениваются денежные потоки. На практике эта предпосылка реализуется  при помощи применения сопоставимых цен (с возможной последующей  корректировкой результатов с учетом прогнозных темпов инфляции) либо использования  для расчетов стабильной иностранной  валюты. Второй способ более целесообразен  в случае реализации инвестиционного  проекта совместно с зарубежными  инвесторами.

       Безусловно, оба эти способа далеки  от совершенства: в первом случае  вне поля зрения остаются возможные  изменения структуры цен; во  втором, помимо этого, на конечный  результат оказывает влияние  также изменение структуры валютных  и рублевых цен, инфляция самой  иностранной валюты, колебания курса  и т.п.

     В этой связи возникает вопрос о  целесообразности применения динамических методов анализа производственных инвестиций вообще: ведь в условиях высокой неопределенности и при принятии разного рода допущений и упрощений результаты соответствующих вычислений могут оказаться еще более далеки от истины. Следует отметить, однако, что целью количественных методов оценки эффективности является не идеальный прогноз величины ожидаемой прибыли, а, в первую очередь, обеспечение сопоставимости рассматриваемых проектов с точки зрения эффективности, исходя из неких объективных и перепроверяемых критериев, и подготовка тем самым основы для принятия окончательного решения.

       Из всего многообразия динамических  методов расчета эффективности  инвестиций на практике лучше метод оценки внутренней нормы рентабельности проекта и метод оценки чистого приведенного дохода от реализации проекта. 

 

Заключение

     В заключение мне хотелось бы еще раз  остановиться на основных моментах работы.

     Инвестирование  представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой  динамично развивающейся коммерческой организации.

   Причины, обусловливающие необходимость  инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся  материально-технической базы, наращивание  объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся  производственных мощностей, решение  может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия  ясно представляет себе, в каком  объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением  основной деятельности, поскольку в  этом случае необходимо учесть целый  ряд новых факторов: возможность  изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и  финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.

   Очевидно, что важным является вопрос о размере  предполагаемых инвестиций. Так, уровень  ответственности, связанной с принятием  проектов стоимостью 1 млн. руб. и 100 млн. руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической  проработки экономической стороны  проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного  характера, т. е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой  тот или иной руководитель может  принимать самостоятельные решения.

   Нередко решения должны приниматься в  условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать  выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев  может быть несколько, а вероятность  того, что какой-то один проект будет  предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

   В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие  имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации  инвестиционного портфеля.

   Весьма  существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в  условиях неопределенности, степень  которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых  основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический  эффект этой операции. Поэтому нередко  решения принимаются на интуитивной  основе.

   Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании  различных формализованных и  неформализованных методов. Степень  их сочетания определяется разными  обстоятельствами, в том числе  и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных  методов, расчеты с помощью которых  могут служить основой для  принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все  же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные  решения.

    Проблема  принятия решения об инвестициях  состоит в оценке плана предполагаемого  развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату.

    Критерии  принятия инвестиционных решений:

1. критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

• нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

• ресурсные критерии, по видам:

• научно-технические критерии;
• технологические критерии;
• производственные критерии;
• объем и источники финансовых ресурсов.

2. количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта.

• Соответствие  цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;
• Риски и финансовые последствия ( ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж );
• Степень устойчивости проекта;
• Вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.