Так, на долгосрочные облигации со сроком действия до 10 лет и 2 месяцев приходится 74% государственной задолженности  и примерно 95% оборота на вторичном  рынке государственных облигаций.

     Выпускаются также облигации на срок 20 лет  с выплатой фиксированного процента два раза в год и размещаются  на аукционной основе один раз в  три месяца.

     Среднесрочные облигации выпускаются на срок от 2 до 5 лет. В 90-е гг. на регулярной основе (один раз в месяц) выпускались двухлетние купонные облигации и пятилетние дисконтные облигации с нулевым купоном. Первые размещались через аукцион, вторые - с помощью синдиката андеррайтеров. Вторичный рынок этих ценных бумаг развит слабо, поскольку их обычно приобретают физические лица и инвестиционные фонды и держат у себя до погашения.

     Краткосрочные казначейские векселя выпускаются  на срок 3 и 6 месяцев на ежемесячных  аукционах. Объем каждого выпуска  составляет от 1 до 1,5 трлн. иен. Министерство финансов также выпускает двухмесячные финансовые векселя для покрытия временной нехватки средств. В этом случае заявки от подписчиков принимаются по ставке, установленной на 12,5 базисных пунктов ниже официальной учетной ставки Банка Японии. Последний выкупает неразмещенную часть выпуска.

     Облигации государственных  учреждений

     Эти облигации выпускаются 35 государственными корпорациями (агентствами) на срок 10 лет  и гарантируются японским правительством. Крупнейшим эмитентом является Японская финансовая корпорация для муниципальных предприятий, выпускающая облигации для покрытия потребностей в заемных средствах местными органами власти, которые не могут самостоятельно выйти на рынок капиталов. Максимальный объем задолженности устанавливается министерством финансов. От имени различных агентств Министерство ведет переговоры с синдикатами андеррайтеров по размещению новых займов. 

     Государственные ценные бумаги Германии.

     Рынок государственных ценных бумаг Германии представлен долгосрочными и  среднесрочными облигациями Федерального правительства, краткосрочными казначейскими нотами и казначейскими векселями, а также главного приватизационного ведомства Германии - Фонда германского единства (Treuhandanstalt), Федеральной почтовой службы, Федеральной службы железных дорог.

     Большая часть государственных ценных бумаг приходится на долгосрочные (Bundesanleihen - Bunds) и среднесрочные (Bundesobligationen - Bobls) облигации.

     Bunds выпускаются с разовым погашением  на срок 10 лет. Процентная ставка  фиксированная, выплата процентного  дохода производится один раз в год. Облигации выпускаются в бездокументарной форме с минимальным номиналом 1000 марок. Эмиссия производится путем записи в федеральном долговом реестре.

     Bobls выпускаются на срок 5 лет с  фиксированной процентной ставкой  в бездокументарной форме с регистрацией в федеральном долговом реестре. Как и долгосрочные облигации, они погашаются единовременным платежом. До конца 1998 г. существовал запрет на их приобретения иностранцами.

     С марта 1993 г. Фонд германского единства начал выпуск облигаций, которые сокращенно называются Tobls и имеют такие же характеристики, как среднесрочные облигации.

     Стоит подчеркнуть, что около 70% всех немецких облигаций прямо или косвенно гарантированы федеральным правительством, правительствами земель или муниципалитетами. 

     Государственные ценные бумаги Франции.

     Рынок государственных ценных бумаг Франции  представлен тремя видами облигаций.

     Казначейские  краткосрочные облигации (BTFs - Bons du Tresor a Taux Fixe et Interet Precomptes) представляют собой дисконтные облигации, могут выпускаться на срок от 4 до 7 недель, а также 13, 26 и 52 недели. Их продажа осуществляется каждый понедельник на аукционах. Минимальный номинал составляет 1 млн. фр.

     Казначейские  среднесрочные облигации (BTANs - Bons du Tresor a Taux Fixe et Interet Annuel) имеют тот же номинал в 1 млн. фр., распространяются методом аукциона каждый третий рабочий четверг каждого месяца. Выпускаются на срок от 2 до 5 лет с одноразовым погашением и выплатой процентного дохода один раз в год. Эти облигации не имеют биржевой котировки.

     Долгосрочные  облигации (OATs - Obligations Assimilables du Tresor) выпускаются на срок от 7 до 30 лет в первый рабочий четверг каждого месяца с одноразовым погашением и выплатой процентного дохода один раз в год. Эти облигации имеют и биржевую и внебиржевую котировки.

     Время от времени Казначейство выпускает  среднесрочные и долгосрочные облигации, выраженные в ЭКЮ.

     Аукционы  проводятся в форме подачи закрытых заявок и регистрируются с помощью  автоматизированной системы «Тельсат». Фактически любое учреждение, имеющее счет в Банке Франции, может подать заявку на участие в аукционе, однако на практике всегда прибегают к помощи одного из группы 18 уполномоченных дилеров.

     На  основании проведенного анализа  особенностей выпуска и обращения государственных ценных бумаг во Франции, можно отметить, что в данной стране рынок государственных ценных бумаг не имеет такого значения и не играет такой важной роли, как в других странах. Поэтому, по сравнению с аналогичными рынками других стран, рынок государственных ценных бумаг Франции не обладает какими-либо специфическими особенностями. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Виды государственных ценных бумаг России и их характеристика

     В соответствии с настоящим Федеральным  законом государственными ценными  бумагами субъектов Российской Федерации  признаются ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской Федерации.

   По виду эмитента ГЦБ делятся на ценные бумаги правительства, ценные бумаги Банка России, субфедеральные ценные бумаги (эмитент — субъект РФ), муниципальные ценные бумаги (эмитент — муниципальное образование), ценные бумаги государственных учреждений, ценные бумаги, которым придан статус государственных (например, путем выдачи гарантии правительством).

   К государственным ценным бумагам России относятся:

• Государственные краткосрочные обязательства (ГКО),
• Государственные долгосрочные обязательства (ГДО),
• Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ),
• Золотой сертификат,
• Облигации федерального займа (ОФЗ),
• Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

   Преимущества  государственных ценных бумаг в  том, что они обладают самым высоким  относительным уровнем надежности и к ним применяется льготное налогообложение.

   Государственные краткосрочные облигации (ГКО).

   Эмитентом выступает министерство финансов, которое  принимает решения об осуществлении  отдельных выпусков ГКО и определяет их параметры. Генеральный агент  эмитента - ЦБ РФ. Он выполняет функции платёжного агентства Минфина, проводит размещение, обслуживание и гарантирует своевременное погашение облигаций.

   Сделки  с облигациями могут проводиться  только на ММВБ. Цель выпуска - финансирование бюджетного дефицита. Номинал облигации - 1000 руб. Срок обращения может быть 3, 6 месяцев и год. Облигации дисконтные, т.е. доходом по ним является разница между ценой покупки и погашения. Облигации именные - форма выпуска безбумажная.

   У ГКО нет фиксированной ставки дохода: доход по ним образуется в виде разницы между номиналом и ценой, по которой вкладчик купил облигацию. Такой доход носит название дисконтного.

   Немаловажным  преимуществом ГКО является высокая  технологичность их рынка, его приспосабливаемость  к изменению “длины” обращения гособязательств, возможность быстро осуществить сделку как по покупке бумаг, так и по продаже. Опыт нескольких лет функционирования рынка ГКО убедительно показал, что гособязательства наиболее ликвидны по сравнению с любыми другими инструментами фондового рынка: на любой из ежедневных торговых сессий можно купить и продать практически любой вид обязательств, находящихся в обращении. Вторичные торги по ГКО проводятся регулярно; раз в неделю, что позволяет инвестору вывести средства из ГКО в любое время.

   Облигации внутреннего валютного  займа

     Облигации Внутреннего Валютного Займа (ОВВЗ) - государственные валютные ценные бумаги гарантированные Министерством  Финансов РФ, выпущенные под долги  предприятиям занимавшимся внешнеэкономической  деятельностью, расчетные счета которых были заморожены правительством во Внешэкономбанке.

   В настоящее время на финансовом рынке  обращаются облигации 2,3,4,5,6 и 7 - го траншей (серии) В каждой серии существуют облигации номиналом 1,10 и 100 тысяч  долларов США. Министерство Финансов ежегодно 14 мая выплачивает купонный процент в размере 3  процентов годовых от номинала облигаций в валюте. 14 мая 1996 года будут погашены облигации 2-го транша, облигации 3-го транша погашаются 14 мая 1999 года, 4-го транша - 14 мая 2003 года, 5-го транша - 14 мая 2008 года. При погашении облигаций Минфин полностью выплачивает сумму указанную как номинал облигации. Облигации ВВЗ привлекают инвесторов своей высокой валютной доходностью как по выплатам купонных процентов, так и доходностью к погашению. Причем при приближении сроков погашения наблюдается ускоренный рост цен на облигации, что дает дополнительную возможность получения доходов для инвестора.

   Золотые сертификаты, выпущенные Минфином РФ в 1993г. сроком на 1 год,  были размещены в 1994 году. Гарантированная доходность по сертификату начисляется ежеквартально. На золотой сертификат распространяются налоговые льготы. Золотой сертификат является низкодоходной ценной бумагой т.к. размещена лишь незначительная часть эмиссии и вторичный рынок практически отсутствовал.

   Облигации федерального займа

   Облигации федерального займа являются  необходимым  элементом финансирования дефицита бюджета, поскольку они позволяют  решить проблему рефинансирования коротких выпусков за относительно продолжительный период. Предпосылки для создания в России рынка среднесрочных бумаг появились по мере экономической стабилизации. обозначившейся к лету 1995 года.  При разработке концепции эмиссии среднесрочных (1год) обязательств был использован принцип функционирования рынка  Государственных краткосрочных облигаций,  в принципе , ОФЗ являются производными бумагами ГКО. Эмитент Минфин РФ устанавливает для каждого отдельного выпуска облигаций по согласованию с Банком России его объем, порядок расчета купонного дохода, определяемого на основе доходности по ГКО, даты размещения, погашения и выплаты купонного дохода , ограничения на владение  Величина купонного дохода рассчитывается отдельно для каждого периода его выплаты и объявляется по первому купону - не позднее, чем за семь дней до даты выплаты дохода по предыдущему купону. Проценты по первому купону исчисляются с даты выпуска до даты его выплаты. Проценты по другим купонам , включая последний, начисляются с даты выплаты предшествующего купонного дохода до даты выплаты соответствующего купонного дохода ( даты погашения).

   Облигации государственного сберегательного  займа

   Невысокие темпы инфляции сформировали объективные  причины постоянного снижения доходности по ГКО и ОФЗ. Минфин столкнувшись с необходимостью  оптимизации структуры внутреннего долга, был вынужден искать источники “длинных  денег”. Так появился новый вид государственных обязательств - годовые облигации сберегательного  займа (ОГСЗ). В отличие от ГКО и ОФЗ операции с ОГСЗ предназначались для привлечения свободных средств населения. Для повышения  привлекательности ОГСЗ Минфин и ЦБ РФ в публичных выступлениях делали упор на высокую  доходность этих бумаг, с доступностью частному инвестору номиналом 100 и 500 тысяч рублей. Данные облигации  выпускаются на год, с ежеквартальным погашением процентов. Размер купонного процента  облигаций должен соответствовать последней объявленной купонной ставке по облигациям федерального займа и он объявляется  на следующий квартал за семь дней до ближайшей выплаты купонного процента. Средняя доходность  по операциям с ОГСЗ в течении двух-трех месяцев складывается на уровне 40-70 процентов годовых, что вкупе с определенными налоговыми льготами  делает их значительно привлекательнее для юридических лиц оперирующих незначительными денежными  суммами.  Высокая ликвидность данных бумаг, возможность купить-продать во всех отделениях Сбербанка и ряда других банков-агентов, делают вложения предприятий в ОГСЗ значительно интересней и выгодней вложений в банковские депозиты.