Анализ источников финансирования инвестиций государства (на примере инвестиционного рынка РФ)

Централизованные государственные инвестиции,финансируемые из республиканского бюджета, призваны обеспечить их концентрацию на приоритетных направлениях развития и структурной перестройки экономики, наиболее важных стройках и объектах социальной сферы. Источниками их финансирования и кредитования являются:

•   бюджеты развития РФ и отдельных регионов;

• централизованные инвестиционные фонды, создаваемые отраслевыми министерствами и ведомствами;

•   целевой фонд содействия конверсии военного производства;

•   другие специальные отраслевые и межотраслевые фонды, в задачи которых согласно их статусу (уставу) входит финансирование инвестиций в отрасли народного хозяйства.

Одно из направлений перехода к рыночной экономике — сокращение доли бюджетных ассигнований на развитие промышленных предприятий и увеличение доли собственных средств промышленных предприятий, направляемых на формирование и прирост оборотных средств, финансирование капитальных вложений на развитие производства, прирост нематериальных активов [19, с.64].

Источниками долгосрочного долгового финансирования инвестиций являются долгосрочные кредиты в коммерческих банках, кредиты в государственных учреждениях, ипотечные ссуды, частное размещение долговых обязательств, а также эмиссия облигаций и долговых обязательств, в частности при осуществлении проектов реконструкции и расширения действующих предприятий. Выбор варианта финансирования должен осуществляться с учетом обеспечения погашения кредита и выплаты процентной ставки.

Финансирование посредством кредитов может оказаться предпочтительным для инвестиций в уже действующее предприятие (к тому же действующее успешно), например, для расширения, модернизации, реконструкции либо на поддержание имеющейся производственной мощности на необходимом уровне. От таких предприятий банки не будут требовать повышенной оплаты за кредит из-за незначительного риска; кроме того, не будет большой проблемы найти материальное обеспечение кредита, поскольку им могут быть имеющиеся активы.

При создании же новых предприятий, реализации новых инвестиционных проектов предпочтительным источником финансирования может оказаться акционерный капитал. Для таких проектов привлечение кредита связано с большим риском, так как его получение обязательно включает жесткую систему платежей, обеспечивающих возврат основного долга и процентов. Соблюдение же сроков выплаты может оказаться для новых предприятий затруднительным ввиду медленного нарастания суммы прибыли (дохода). Из-за проблем с ликвидностью в первые годы функционирования объекта (проекта) в такой ситуации могут оказаться даже перспективные проекты, способные в будущем обеспечить получение значительной прибыли. Средства акционеров или партнеров (в порядке долевого участия) лишены этих недостатков, хотя собрать их бывает сложнее, чем получить кредит в банке.

Один из важнейших источников долгосрочного финансирования в странах с развитой рыночной экономикой — ссуда под залог недвижимости (ипотека). В этом случае владелец имущества получает ссуду у залогодержателя и в качестве обеспечения возврата долга передает ему право на преимущественное удовлетворение своего требования из стоимости заложенного имущества в случае отказа от погашения (или неполного погашения) задолженности. Объектом залога могут быть здания и сооружения, дома, земля и другие виды недвижимости, находящиеся в собственности предприятий и физических лиц.

Известно несколько видов ссуд, используемых для финансирования инвестиций: стандартная ипотечная ссуда — погашение долга и выплата процентов осуществляется равными долями; ссуда с ростом платежей — на начальном этапе взносы увеличиваются с определенным постоянным темпом, а далее выплачиваются постоянными суммами; ипотека с изменяющейся суммой выплат — в льготный период выплачиваются только проценты и основная сумма долга не увеличивается; ипотека с залоговым счетом — открывается специальный счет, на который должник вносит некоторую сумму средств для подстраховки выплаты взносов на первом этапе осуществления проекта; заем со сниженной ставкой - залоговый счет открывает продавец поставляемого оборудования.

Успешная реализация инвестиционного проекта в определенной мере зависит не только от обоснованного выбора кредитов (инвесторов), но и от источников кредитования, которыми, как отмечалось выше, могут быть международные финансовые организации, специализированные агентства экспортных кредитов, правительство страны, принимающей проект, коммерческие и государственные банки, финансовые, инвестиционные, лизинговые и другие компании, частные лица.

 Одной из форм привлечения  средств для наращивания собственного  капитала являются долговыеобязательствас варрантами,представляющие собой в конечном счете обязательства предприятия (фирмы) возвратить кредитору определенную сумму денежных средств через фиксированный период времени с согласованной премией в виде проектного дохода. Следует иметь в виду, что эта ссуда может быть настолько связана со значительным риском, что даже повышенная ставка процентного дохода не в состоянии сделать ее финансово привлекательной. Для того чтобы сделать условия инвестирования более приемлемыми, к долговым обязательствам могут быть прибавлены (предусмотрены) еще и гарантии (варранты или, как их чаще называют, опционы) [6, с.13].

Варранты— это документы, гарантирующие инвестору (владельцу) право или привилегию на покупку акций предприятия (заемщика) по фиксированной на момент оформления цене в пределах определенного срока. Если в течение этого срока курс акций будет выше стоимости, указанной в варранте, то его владелец может реализовать свое право и приобрести акции по цене, ниже рыночной, чтобы затем продать их, получив в результате дополнительную выгоду от разницы курсов купли-продажи.

Опцион— это предварительное соглашение о заключении договора в будущем (в сроки, обусловленные сторонами), документ, удостоверяющий право его владельца на покупку или продажу ценных бумаг.

При ведении капитального строительства хозяйственным способом у предприятия образуются специфические источники финансирования, мобилизуемые в процессе строительства. К ним в частности относятся мобилизация внутренних ресурсов в строительстве, плановые накопления по строительно-монтажным работам и экономия от снижения себестоимости работ.

Важнейшим внешним источником финансирования фирм являются коммерческие банки. Их кредитом пользуются примерно три четверти действующих предприятий. Однако ссуды, предоставляемые коммерческими банками, ограничены по своим масштабам и осуществляются почти исключительно в форме краткосрочных займов (до 1 года). Это объясняется тем, что банки не могут ссужать рисковый капитал по обычным процентным ставкам, не учитывающим повышенную степень риска. Банк, прежде всего, должен убедиться в достаточно прочном финансовом положении предпринимателя с точки зрения обеспеченности его собственным капиталом, для чего может потребовать ознакомиться с его финансовым положением и балансом. Во многих случаях ссуды предоставляются лишь под залог или при наличии подписи гаранта. В качестве залога используются различные виды движимого и недвижимого имущества, основные фонды, товарно-материальные запасы, а также ценные бумаги.

Важную роль для начинающих свою деятельность предприятий играет коммерческий кредит. Он нередко служит наиболее часто используемым источником формирования краткосрочных фондов предприятия. По данным американских специалистов сумма коммерческого кредита, предоставляемая небольшим производственным предприятиям нередко составляет весьма значительную долю их общей суммы активов (до 20% и более). По своей природе этот вид кредита носит краткосрочный характер (обычный период — 30 дней). Как правило он не требует никакого обеспечения. Размер коммерческого кредита, предоставляемого предприятию, зависит от вида его деятельности и степени доверия к нему со стороны поставщиков. Поставщики как правило склонны в большей степени доверять предприятиям и предоставлять им кредит, чем банки, поскольку заинтересованы в расширении собственного сбыта. Они обычно не требуют проверки финансовой отчетности заемщика, а следят лишь за состоянием его общей кредитоспособности. Однако как банковские ссуды, так и коммерческий кредит являются краткосрочными фондами и используются только в качестве источника для оборотных средств.

Некоторые виды оборудования могут быть приобретены в рассрочку. Обычная практика состоит в уплате первоначального взноса в размере 25—30% и предоставлении рассрочки на 3—5 лет. В типичном случае производитель или поставщик оборудования предоставляет кредит по контракту об условной продаже или под залог оборудования [5, с.96].

Массовый рост мелких фирм в наукоемких отраслях в значительной мере стал возможен благодаря развитию в 80-е годы новой формы ссудного капитала — венчурного (рискового) финансирования небольших предприятий, главным образом ориентирующихся на разработку новой продукции и технологии. Венчурный капитал образуется на средства крупных корпораций и банков, а также за счет других финансовых источников, среди которых личные сбережения, пенсионные и благотворительные фонды, фонды страховых компаний. Венчурный капитал поступает к инновационным фирмам различными путями: посредством прямого финансирования отдельными корпорациями, через специальные инвестиционные компании, небольшую часть компании получают от государства в виде субсидий.

Бурный рост венчурного капитала начался в конце 70-х годов, когда в силу различных льгот (в том числе и возможности легально использовать для этих целей пенсионные и другие фонды) большая масса «новых денег» попала к рисковым капиталистам. Рост масштабов рискового финансирования связан с ростом независимых частных фондов рискового капитала, большинства вкладчиков которых составляют пенсионные фонды, индивидуальные накопления, фонды страховых компаний. Привлеченные возможностью высоких прибылей, пенсионные и другие небольшие фонды частного капитала стали важным источником средств для мелких исследовательских фирм.

Финансирование капитальных вложений по стройкам и объектам может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких источников.

Таким образом, процесс принятия инвестиционных решений должен отражать как их последствия, так и возможности инвестора. Понятие «инвестиции» рассматривается многими авторами в научной литературе. «Инвестиции – это вложение капитала в различной форме с целью последующего его увеличения. При этом прибыль от инвестиций должна компенсировать инвестору отказ от использования средств в текущем периоде, вознаграждать последнего за риск и возместить потери от инфляции» Причины возникновения такого экономического понятия обуславливаются неравномерностью распределения капитала между участниками рынка и разной степенью их потребностей и финансовых ресурсов.

Из вышеизложенного можно сделать следующие выводы:

•   Инвестиционные ресурсы делятся на внутренние и внешние.

• К внутренним инвестиционным ресурсам относятся накопления нераспределенной прибыли, амортизационных отчислений, резервных и страховых фондов возмещения.

• Наиболее распространенными внешними инвестиционными ресурсами являются:

— федеральные и региональные централизованные инвестиционные ресурсы;

— кредит инвестиционных банков развития;

— эмиссия корпоративных ценных бумаг;

— средства небанковских финансовых структур;

— финансовые ресурсы корпораций, выступающих в роли инвесторов;

— кредитные ресурсы международного рынка капиталов.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА РФ

2.1 Государственные инвестиции в форме капитальных вложений в российской федерации

В настоящее время государственная политика Российской Федерации нацелена на решение социально-экономических задач на основе качественных преобразований и повышения эффективности деятельности государства в различных сферах жизни. Поэтому правовое регулирование порядка осуществления государственных расходов на капитальные вложения занимает особое место в системе финансово-правовых норм. В последние годы эти расходы бюджетов, как и текущие затраты, в связи с процессом перехода к новому типу экономики в стране возросли. Так, в 2012 г. бюджетные расходы в экономике страны составили 242 134 339,2 тыс. руб., в 2013 г. – 339 333 969,1 тыс. руб., в 2014 г. – уже 730 234 035,5 тыс. руб. А на плановый период 2015– 2017 гг. предполагается финансирование федеральной адресной инвестиционной программы развития экономики страны в объеме 924 777 609,3 тыс. руб. В соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации от 17.11.2008 № 1662-р «О концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года» основная доля инвестиций будет осуществляться в развитие инфраструктуры, в первую очередь в транспортную и энергетическую инфраструктуру, в т.ч. с использованием механизмов государственно-частного партнерства. Между тем, нормативная база регулирования указанной сферы представлена такими нормативными актами, как Конституция РФ; Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»; Федеральный закон от 09.07.1999 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»; Постановление Правительства РФ от 13.09.2010 №716 «Об утверждении Правил формирования и реализации федеральной адресной инвестиционной программы», а также ряд нормативно - правовых актов, регулирующих смежные правоотношения, а именно: федеральные законы от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», от 16.07.1998 № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)», от 29.10.1998 № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)»; от 21.07.2005 № 115-ФЗ «О концессионных соглашениях» и т.д. В соответствии со ст. 1 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Также ст. 1 данного закона определяет капитальные вложения как «инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательные работы и другие затраты». В свою очередь, основные средства (основной капитал) представляют собой произведенные активы, используемые неоднократно или постоянно в течение длительного периода, но не менее одного года, для производства товаров, оказания рыночных и нерыночных услуг. Основные фонды состоят из материальных и нематериальных основных фондов2. В научной литературе существуют различные мнения по поводу соотношения терминов «государственные инвестиции» и «капитальные вложения». С точки зрения О.Н. Горбуновой, капитальные вложения могут рассматриваться и как инвестиционная деятельность государства, которая обеспечивает поступательное развитие в различных отраслях российской экономики [26, с.36]. Задача любого государства – развитие инновационной деятельности, обеспечивающей рост промышленного производства, превращающей государство из сырьевого придатка мировой экономики в страну с конкурентоспособным экспортом, увеличивающей количество рабочих мест, решающей многие социальные проблемы государства и общества3. Однако Э.М. Гильманов не соглашается с позицией О.Н. Горбуновой и предлагает изменить формулировку п. 1 ст. 79 БК РФ, удалив указание на капитальные вложения как форму осуществления бюджетных инвестиций, поскольку указанное в Федеральном законе от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» понятие капитальных вложений учитывает особенности объектов вложений, а не форму их осуществления, что создает коллизию между нормами Бюджетного кодекса и указанного федерального закона4. В соответствии с Бюджетным кодексом РФ осуществление государственных инвестиций в форме капитальных вложений осуществляется по двум основным направлениям [24, с.73]. Централизованное финансирование целевых инвестиционных программ. В настоящее время государственные бюджетные инвестиции в объекты капитального строительства за счет средств федерального бюджета осуществляются в соответствии с федеральной адресной инвестиционной программой (ФАИП) (ст. 179.1 БК РФ). Порядок подготовки и реализации ФАИП регулируется Постановлением Правительства РФ от 13.09.2010 № 716 «Об утверждении Правил формирования и реализации федеральной адресной инвестиционной программы», где отражена информация об осуществлении бюджетных инвестиций в строительство, реконструкцию, техническое перевооружение объектов капитального строительства государственной собственности РФ и (или) об осуществлении на территории Российской Федерации иных капиталь- ных вложений. Формирование и ведение ФАИП производится Министерством экономического развития на основании решений о подготовке и реализации бюджетных инвестиций в объекты капитального строительство государственной собственности РФ.  Финансовая поддержка инвестиционных проектов на условиях размещения бюджетных средств на конкурсной основе посредством Инвестиционного фонда РФ. В соответствии с Постановлением Правительства РФ от 01.03.2008 № 134 «Об утверждении Правил формирования и использования бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации» бюджетные ассигнования Фонда предоставляются исключительно для финансирования создания и (или) развития объектов капитального строительства транспортной, энергетической и инженерной инфраструктуры, а также для реализации концессионных проектов на основе государственно-частного партнерства. Таким образом, следует отметить, что к настоящему моменту сформировались предпосылки обеспечения эффективности государственных инвестиций в объекты капитальных вложений. В то же время следует выделить ряд проблем на пути совершенствования организационно-правового механизма рассматриваемой сферы. Основными направлениями совершенствования данного механизма являются: переход к проектным формам сотрудничества государства и частного бизнеса на основе партнерства; предоставление на долевой основе капитальных трансфертов с целью социально-экономического развития территорий[ 28, с.16]. Кроме того, необходимо ввести в законодательство о предоставлении бюджетных инвестиций механизм возврата финансовых вложений в случае недостижения поставленных в инвестиционном проекте целей строительства, реконструкции, технического перевооружения в проектный период. Важно отметить, что в рассматриваемой сфере законодатель уделяет недостаточно внимания системе страхования государственных инвестиций, в особенности в объекты капитальных вложений. Задача государства – выработать эффективные механизмы страховой защиты государственных бюджетных ресурсов на случай нерационального их использования. Это позволит повысить уровень надежности осуществления государственных инвестиций, особенно в объекты капитальных вложений.