Особенности биржевых сделок: правовые аспекты

В сделках, в которых предметом договора является товар, который будет произведен (приобретен) покупателем до срока  исполнения договора, могут применяться  и другие виды залога.

Важным  экономическим условием торговли на срок является то, что при колебании  цен возникают риски непредусмотренных  растрат, и, кроме торговой прибыли, остается еще возможность для  получения прибыли от изменения  цен или спекулятивной прибыли. При этом спекуляция – не единичное  явление, а постоянный элемент каких- либо сделок.

Распространение сделок на срок, когда между их заключением  и исполнением проходит значительный промежуток времени, сделало биржевую торговлю неотделимой от спекуляции. Если спекулятивные сделки с наличным товаром были ограничены только игрой  на повышении, то сделки на срок расширили  возможность для спекуляции. Спекулянты стали полноправными членами  биржевых торгов. В результате использования  спекулятивного капитала снизились  колебания цен на товарной бирже, так как он вкладывался не только на увеличение, но и на снижение цен.

Сделки  «с условием», отличаются от традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (или покупающий) «на условиях» ценные бумаги у  специалиста, берет на себя обязательство  по заключению «обратной» сделки - сделки по покупке (или продаже) этих же бумаг. Такую «обратную» сделку специалист должен исполнить по первому требованию ее второй стороны, однако в пределах одной торговой сессии. При этом цена «обратной» сделки может отличаться от цены «прямой» сделки.  
Возможность заключения бартерной сделки привлекала клиентов в ситуации товарного дефицита, разрушенных хозяйственных связей и ослабленного рубля, поэтому биржи вводили у себя бартерные сделки. Прямое запрещение бартера в то время, когда принималось российское биржевое законодательство, сочли нецелесообразным. Однако еще более нецелесообразным было бы увековечить бартер в Законе, поэтому была принята компромиссная формулировка, где вместо слова «бартер» значилось «другие виды сделок».

Надо  сказать, что «сделка с условием»  все-таки несколько отличалась от обычной  бартерной сделки. Основные отличия  заключались в том, что заключение сделки идет в процессе гласного торга  в операционном зале с участием маклера, учетно-расчетную функцию выполняли  деньги, и сделка заключалась с  использованием биржевого информационного  банка данных. Брокер должен был  купить встречный товар в течение  месяца, а в противном случае он лишался права на вознаграждение. Брокеры имели право отказаться от такой сделки⁸.

Предметом фьючерсной сделки является фьючерсный контракт - документ, определяющий права  и обязанности на получение или  передачу имущества (включая деньги, валютные ценности и ценные бумаги) или информации с указанием порядка  такого получения или передачи. При  этом он не является ценной бумагой. Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован  или, согласно биржевой терминологии, ликвидирован. Если он заключен, то может  быть ликвидирован либо путем заключения противоположной сделки с равным количеством товара, либо поставкой  обусловленного товара в срок, предусмотренный  контрактом.

Правила торговли по фьючерсным контрактам открывают  определённые возможности: за продавцом  сохраняется право выбора - доставить  продукцию или откупить срочный  контракт до наступления срока поставки товара; покупатель - принять товар  или перепродавать срочный контракт до наступления срока поставки.

Основными признаками фьючерсной торговли служат:

· фиктивный  характер сделок, при котором купля-продажа  совершается, но обмен товаром практически  полностью отсутствует. Целью сделок является  
не потребительная, а меновая стоимость товара;

· преимущественно  косвенная связь с рынком реального  товара (через хеджирование, а не через поставку товара);

· полная унификация потребительной стоимости  товара, представителем которого потенциально служит биржевой контракт, непосредственно  приравниваемый к деньгам и обмениваемый на них в любой момент, (в случае поставки по фьючерсному контракту  продавец имеет право поставить  товар любого качества и происхождения  в рамках, установленных правилами  биржи);  
· полная унификация условий в отношении количества разрешенного к поставке товара, места и сроков поставки;

· обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, так как они заключаются  не между конкретными продавцом  и покупателем, а между ними или  даже между их брокерами и расчетной  палатой - специальной организацией при бирже, которая берет на себя роль гаранта выполнения обязательств сторон при покупке или продаже  ими биржевых контрактов. При этом сама биржа не выступает в качестве одной из сторон в контракте или  на стороне одного из партнеров⁹.

Предметом фьючерсной сделки является фьючерсный контракт - документ, определяющий права  и обязанности на получение или  передачу имущества (включая деньги, валютные ценности и ЦБ) или информации с указанием порядка такого получения  или передачи. При этом он не является ценной бумагой.  
Во фьючерсных операциях сохранена полная свобода сторон только в отношении цены, а ограниченная - в отношении выбора срока поставки товара. Все остальные условия строго регламентированы и не зависят от воли участвующих в сделке сторон. В связи с этим фьючерсную биржу иногда называют «рынком цен» (т. е. меновых стоимостей) в отличие от рынков товаров (совокупности и единства потребительных и меновых стоимостей), где покупатель и продавец могут согласовать между собой практически любые условия контракта. А эволюцию от сделок с реальными товарами к сделкам с фиктивными сравнивают с прогрессом от обращения денег с реальной стоимостью к бумажно-денежному обращению.

Среди преимуществ, которые представляют фьючерсные контракты, можно выделить:  
· улучшение планирования;

· выгода;

· надежность;

· конфиденциальность;

· быстрота;

· гибкость;

· ликвидность;

· возможность  арбитража.

Фьючерсные  сделки обычно используются для страхования-хеджирования от возможных потерь в случае изменения  рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. К хеджированию прибегают  также фирмы, покупающие или продающие  товары на срок на бирже реального  товара или вне биржи. Операции хеджирования состоят в том, что фирма, продавая реальный товар на бирже или вне  ее с поставкой в будущем, принимая во внимание существующий в момент заключения сделки уровень цен, одновременно совершает на срочной бирже обратную операцию, то есть покупает фьючерсные контракты на тот же срок и на то же количество товара. Фирма, покупающая реальный товар с поставкой в  будущем, одновременно продает на бирже  фьючерсные контракты. После сдачи  или соответственно приемки товара по сделке с реальным товаром осуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов. Таким образом, фьючерсные сделки страхуют сделки на покупку  реального товара от возможных убытков  в связи с изменением цен на рынке на этот товар. Принцип страхования  здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара - хеджирование покупкой.

Хеджирование  покупкой («длинное» хеджирование) - это покупка фьючерсных контрактов с целью страхования цен на продажу равного количества реального  товара, которым торговец не владеет, с поставкой в будущем. Цель этой операции состоит в том, чтобы  избежать любых возможных потерь, которые могут возникнуть в результате повышения цен на товар, уже проданный  по зафиксированной цене, но еще  не закупленный («не покрытый»)¹⁰.

Разновидностью  фьючерсных сделок являются опционные  сделки. Их особенность состоит в  том, что объектом сделок становится обязательство купить или продать  некоторое число фьючерсных сделок, но по заданной цене. Здесь меньше риск.

Под опционами  понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным, по сравнению с  обычными фьючерсными операциями, риском. Это договорное обязательство купить или продать определенный вид  ценностей или финансовых прав по заранее установленной цене в  пределах согласованного периода. В  обмен на получение такого права  покупатель опциона уплачивает его  продавцу определенную сумму (премию).

В прошлом  опционы назывались сделками с премией, привилегиями, гарантиями от убытков, гарантиями от повышения и от снижения цен. На товарных биржах опционы могут  заключаться с товарами и фьючерсными  контрактами. По технике осуществления  различают три основных типа опциона: опцион с правом покупки или на покупку, используемый при игре на повышение; опцион с правом продажи или на продажу, применяемый торговцами, когда  они рассчитывают на понижение цен; и двойной опцион, представляющий собой комбинацию опциона на покупку  и на продажу.  
Опцион - это контракт, фиксирующий право одного из участников сделки купить или продать фиксированное количество акций определенной компании по оговоренной цене в ограниченный период времени у своего контрагента. Опцион дает возможность извлечения выгоды за счет изменения курса ценной бумаги.

Существует  две их основные разновидности: опционы - колл (call), т.е. право купить, и опцион - пут (put), т.е. право продать.

В отличие  от фьючерса, где стороны обязаны  выполнять заключенный контракт, опцион позволяет своему владельцу, заплатившему некоторую (фиксируемую  при покупке опциона) премию лицу, его выпустившему, в момент покупки, потом отказаться от сделки, если по акциям данной компании складывается неблагоприятная конъюнктура. И  наоборот, он приобретает акции, если это сулит ему прибыль.

Основные  виды опционов выписываются на акции, на индексы их курсов, на процентные ставки по фьючерсам, на валюту. Опцион, как правило, представляет собой  именную ценную бумагу.

Вышеуказанные виды опционов делятся еще на несколько  подвидов:  
1. Простой опцион (или простая сделка с премией). По этой сделке покупатель опциона вправе потребовать от своего контрагента исполнения обязательств, либо полностью отступиться от сделки (право отхода). Если опцион покупает покупатель товара, то мы имеем дело с условной покупкой, а если продавец, то с условной продажей. Премия может быть отдельной от стоимости товара и уплачиваться при заключении сделки, а может учитываться в стоимости товара. В этом случае сумма сделки с условной покупкой увеличивается на величину премии, сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму премии. Оплата премии в случае отхода от сделки осуществляется в день заявления об этом (отступная премия), а в случае исполнения сделки - в день исполнения.

2. Двойной  опцион - сделка, в которой плательщик  премии получает право выбора  между позициями покупателя и  продавца, а также право отступиться  от сделки. В данном случае  права плательщика премии увеличиваются  вдвое по сравнению с правами  при простом опционе, поэтому  и величина премии устанавливается  в двойном размере. Как и  в простом опционе, премия может  учитываться отдельно от суммы  сделки (обоюдоострая сделка) или  включаться в сумму сделки («стеллаж»). При «стеллаже» стоимость товара  увеличивается (при сделке на  покупку) или уменьшается (сделка  на продажу) на размер премии.

3. Сложный  опцион - сделка, соединяющая две  противоположные сделки с премией,  заключаемые одной и той же  брокерской конторой с двумя  другими участниками торговли. Если  брокерская контора, заключающая  сделку, является плательщиком премии, то ей принадлежит право отхода  от сделки. Если же брокерская  контора получает премию, то право  отхода от сделки принадлежит  ее контрагентам. Сложный опцион - сделка, открывающая для брокера  очень широкие возможности. 

4. Кратный  опцион - сделка, при которой один  из контрагентов получает право  за определенную премию в пользу  другой стороны увеличить в  несколько раз количество товара, подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в том,  что большее количество товара  должного находиться в кратном  отношении к обязательному (твердому) минимуму, т.е. превосходить его  в 2, 3, 4 раза и т. д., но в  пределах максимума, установленного  договором. Кратный опцион представляет  собой объединение твердой (обычной)  сделки с условной, т.к. хотя  количество товара и может  меняться, все же некоторое минимальное  его количество в любом случае  должно быть передано или принято¹¹.

Как итог рассмотрения сделок с премией можно  сказать, что их использование наиболее эффективно в том случае, если происходят временные изменения величины спроса и величины предложения, но в целом  экономическая ситуация стабильна, а рынок близок к состоянию  равновесия. Если же на рынке наблюдается  избыток товара, то опционы будут  выгодны продавцу и не выгодны  покупателю, и наоборот в ситуации дефицита.  
Сложность сделки с премией заключается в соединении двух противоположных сделок с премией, заключаемых одной брокерской конторой с двумя другими участниками биржевой торговли. В случае, если брокерская контора, заключившая сложную сделку с премией, является плательщиком премии, то она получает право отхода от сделок; если же она является получателем премии, то право отступиться от сделок принадлежит ее контрагентам.