Выход на IPO российских компаний

Угроза неоправданной  низкой цены размещения

Низкая цена размещения может  быть следствием ограниченных финансовых возможностей российских инвесторов,  низкой ликвидности рынка или из-за отсутствия примеров подобных публичных размещений акций из определенной отрасли. 

Итак,  главные направления  по преодолению проблем развития российского рынка IPO являются:

1. Совершенствование законодательной базы;
2. Совершенствование инфраструктуры фондового рынка по направлениям:  повышение конкурентоспособности российских фондовых бирж,  создание эффективной системы клиринга, создание Центрального Депозитария и др.;
3. Расширение базы инвесторов: как со стороны институциональных (паевых, страховых и пенсионных фондов), так и стороны граждан;
4. Дальнейшее развитие принципов корпоративного управления.

В результате решения всех этих проблем произойдут положительные изменения на рынке первоначальных размещений.  Так,  многие компании смогут получить доступ к рынку,  в результате чего произойдет рост числа сделок IPO  на российском финансовом рынке.  Условия для совершения сделок на российском рынке ценных бумаг будут способными конкурировать с условиями на аналогичных международных рынках,  в результате чего российские компании смогут выбирать все чаще отечественные фондовые биржи. 

Положительные тенденции  по преодолению всех вышеупомянутых проблем уже наметились и спрос со стороны отечественных компаний-эмитентов на проведение публичных размещений на российских фондовых

площадках уже формируется. К тому же российские стандарты проведения

IPO близки к стандартам, принятые во всем мире.

 

2.3. Положение  рынка IPO в России.

В России до 2005  года было проведено незначительное количество размещений,  но уже только в 2006  году было осуществлено 23  сделки на рынке IPO, за счет которых компаниям удалось привлечь 17,7  млрд.  долл. США, а в 2007 году в результате 26 размещений – 23,9 млрд. долл. США.

Во время кризиса (2008-2009 года) размещений проводилось очень  мало. Но с 2010  года российский рынок первичных размещений стал набирать обороты и в 2010 объем уже составил 6,7 млрд. долл. США в результате 25 сделок.

Количество и стоимость  сделок с 2004 по 2011 г. представлены на следующих диаграммах:

Диаграмма 1. Количество сделок, совершенных российскими компаниями в результате проведения IPO на период с 2004 по 2011 г.²²

 

Диаграмма 2. Стоимость сделок (в долл.США), заключенных российских компаниями в htpekmnfnt проведения ими IPO на период 2001-2011 гг.²³

Проведя исследование российского  рынка IPO,  можно выделить следующие основные тенденции развития российского рынка IPO:

- Российский рынок первичных размещений акций показывал отличные показатели в 2006  и 2007  годах,  особенно в таких отраслях экономики, как сектор недвижимости и сектор финансовых услуг. Ситуацию на рынке кардинально изменил финансовый кризис 2008  года. В результате большинство компаний, планировавших проведение IPO в 2008 – 2009 годы, были вынуждены перенести сроки проведения или вовсе отменить размещение.

- До 2008  года сделки становились все крупнее:  средний объем размещения в 2007  году составил 545  млн.  долл.  США (по результатам трёх сделок в 2008 г. средний объём составил 304,93 млн. долл. США; в 2009 г.  по итогам двух сделок – 52,5  млн.  долл.  США).  В 2007  году особенно важными были размещения ВТБ и Сбербанка,  привлёкшие 8  и 8,8  млрд. долл. США соответственно.

- Начиная с 2010  года российский рынок IPO  начал восстанавливаться и,  как утверждают эксперты,  скоро достигнет предкризисных показателей.²⁴

По прогнозам аналитиков, 2011 год должен был возродить мировой  рынок IPO, однако "весна" на рынке  продержалась недолго: после достаточно бодрого старта в 1 половине года, к концу лета уровень активности сделок резко снизился. Фактически, рынок первичных размещений был заморожен до осени. Усугубление долгового кризиса в Европе, повышенная волатильность рынков и общее неутешительное состояние мировой экономики привели к тому, что значительное число компаний были вынуждены откладывать свой выход на биржу на следующий год или вовсе на "неопределенные сроки". Так что 2011 год, от которого эксперты ждали "бума" на рынке IPO, надежд не оправдал.

Что же касается России, то отечественный  рынок IPO не давал о себе знать  с июля 2011 года, когда состоялось размещение акций "Платформы ЮТИНЕТ.РУ" на бирже ММВБ. Как отметила старший аналитик "Альфа-Банка" Ангелика Генкель на состоявшейся в мае конференции "IPO: выход на европейские рынки капитала", значительное число размещений российских компаний в текущем году не состоится из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

Некоторыми аналитиками  был сделан вывод о том, что российский рынок пока не может похвастаться "высококачественными сделками" IPO. С другой стороны, многие эксперты сходятся во мнении, что поддержка (со стороны правительства и биржи) небольших компаний, не включенных ни в программу приватизации, ни в список стратегических, может в дальнейшем проложить "дорогу" для IPO более крупных игроков. Однако поддержка со стороны правительства пока заключается в основном только в призывах к российским эмитентам размещаться на отечественных площадках, проводить road-show не в Лондоне, Нью-Йорке или Гонконге, а в российских городах. Практические же шаги в данном направлении - открытие доступа на биржу для иностранного капитала, построение МФЦ, реформирование ММВБ-РТС, создание Центрального депозитария, улучшение делового климата - в основном откладываются.. ²⁵

3. Успешное проведение IPO на примере отечественной компании

 В курсовой работе я считаю важным привести пример успешного первичного публичного размещения акций отечественной компанией. В ходе учебного процесса по дисциплине «Финансы корпораций» мне пришлось столкнуться с задачей анализа деятельности организации по выбору. Мною была выбрана компания «Фармстандарт», по ходу анализа оказалось, что данной компанией было успешно проведено IPO, поэтому в данной курсовой работе я решила привести пример размещения акции данной организации.

ОАО «Фармстандарт» - это отечественная  фармацевтическая компания, занимающаяся производством лекарств и медицинского оборудования.  Данная организация является одной из ведущих в своей отрасли.

4 мая 2007 года во время публичного  размещения (Initial Public Offering, IPO) компания разместила свои акции в Российской Торговой Системе (РТС) и Глобальные депозитарные расписки (Global Depository Receipts, GDR) на Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange, LSE). Итоги IPO компании “Фармстандарт” превзошли ожидания рынка. На московских биржах ММВБ и РТС, а также Лондонской фондовой бирже 40% акций российского производителя были проданы по цене 58,2 долл. США за акцию. В результате размещения акционеры “Фармстандарта” заработали 880 млн долл., а рыночная капитализация компании, которая первой среди российских фармкомпаний вышла на международные финансовые рынки, достигла 2,2 млрд долл. Эксперты считают, что в эту цену заложен потенциал всего российского фармрынка.  ²⁶

 В ходе IPO инвесторы приобрели  40% акций по верхней границе  объявленного ранее ценового диапазона — 58,2 долл. за акцию и 14,55 долл. за одну глобальную депозитарную расписку (GDR; четыре расписки равны одной акции). Продавцом выступила Augment Investments Limited, а организаторами размещения — Citigroup и UBS Investment Bank. На Лондонской фондовой бирже было размещено 21,7% от уставного капитала, на ММВБ и РТС — 18,3%. Ранее компания отказалась от дополнительной эмиссии. Особый интерес к бумагам проявили западные инвесторы. В результате IPO акционеры “Фармстандарта” заработали 880 млн долл. США, а общая оценка капитализации “Фармстандарта” на момент размещения составила 2,2 млрд долл. В первый же день после размещения акции подросли в цене до 62,5 долл. Аналитики отмечают, что рост котировок произошел за счет значительной переподписки акций, которые докупались на вторичном рынке.

Необходимо отметить, что существуют другие примеры успешного проведения IPO  отечественными компаниями, что свидетельствует о возможности успешного развития российского рынка публичных первичных размещений. Для того, чтобы IPO отечественных компаний сопровождались таким же успехом, необходима не только продуманная политика компании в проведении размещения, но и благоприятная среда на отечественном рынке IPO.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Развитие отечественных  компаний-эмитентов и всего российского  финансового рынка достигло такого уровня, когда стала необходима диверсификация его источников финансирования. Заметно увеличивается роль долевого финансирования, в том числе через публичное размещение компанией-эмитентом своих акций. Однако для становления рынка IPO необходимо решить ряд важных задач:

- упростить выход юридических лиц на фондовый рынок;

- устранить законодательные препятствия на пути российских IPO;

- усовершенствовать системы учета, клиринга и расчетов на фондовом рынке;

- либерализовать правила инвестирования пенсионных средств и порядок размещения средств страховых резервов.

В этом случае IPO будет не только способствовать росту экономики, но и станет важным условием поступательного  развития российского рынка ценных бумаг, увеличения числа торгуемых  инструментов, повышения его ликвидности  и капитализации.

 

                                                         

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованных источников:

1. Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ (ред. от 06.12.2007) «О рынке ценных бумаг»
2. «Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации». Утверждено постановлением ФКЦБ от 16.10.1997 г. № 36.
3. Гвардин, С. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний / С. Гвардин. – М.: Вершина, 2007. – 264 с.
4. Попова Е.М., Основы теории и практики рынка ценных бумаг: Учебное пособие. – СПб.: СПБГУЭФ, 2008. – 323 с.
5. Яковенко А.С., Яковенко Н.Н. Особенности развития IPO в условиях глобального экономического кризиса в России. – ГОУ ВПО «Северо-Кавказский государственный технический университет»
6. Матросов С. IPO как инструмент привлечения инвестиций российскими предприятиями – РЦБ – 2007. -№8
7. Данилов Ю.А., Зайцев А.С.  Рэнкинги эффективности IPO российских компаний, проведенных в течение 2009 – 2010 гг. – 2010 г. // http://www.ipodata.ru
8. IPO - Первичное публичное предложение: что это такое, цели, требования// www.finsector.com/ipo.htm
9. Фасхутдинова Г.З. Понятие IPO, механизмы его функционирования. – 2009 г. -  Вестник №1.// www.vestnik-mgou.ru/
10. Лукашов А.В. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании/ - 2004. Управление корпоративными финансами,№4 //www.ecsocman.hse.ru/
11. Покатаев А. Корпоративное управление и привлечение инвестиций. – 2005// http://www.cfin.ru/press/zhuk/2005-1/13.shtml
12. Александров А. Российский рынок IPO. - 2010г.// www.cfin.ru/ anticrisis/companies/branch/ipo.shtml
13. Главина С.Г. Выбор площадки для проведения IPO. Анализ выбора российских эмитентов. – 2012г.// www.moluch.ru/archive/42/5121/
14. Антон Гаген. IPO в России. Перспективы развития рынка. – 2010 г.// http://www.financial-lawyer.ru/topicbox/akcii/149-562.html
15. Деришева О. Особенности российского листинга//www.rts.ru
16. Барщевская Н. Правовые аспекты первичного размещения: особенности российского законодательства// http://www.investor.ru/article/32225/113
17. «IPO в России и СНГ: ожидания и перспективы». 12.2007. // www.deloitte.com
18. Четвериков В. Русское IPO: бочка дегтя в ложке меда // www.ipocongress.ru
19. «Фармстандарту» доплатили за потепнциал//www.pharmvestnik.ru
20. Данные сайта www.offerings.ru
21. Данные сайта www.cfin.ru
22. Данные сайта www.ipodata.ru
23. Данные сайта www.pharmstd.ru
24. Даные сайта www.rcb.ru

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложения

Приложение 1. Оценка консультантов размещений в рамках выполняемых ими функций андеррайтеров .

Таблица 2. Рейтинг Андеррайтер размещения²⁷

 

 

 

 

 

 

 

Приложение 2. Оценка консультантов публичных размещений в рамках выполняемых ими функций юридических советников эмитентов.

Таблица 3. Рейтинг Юрист эмитента²⁸

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение 3. Оценка консультантов публичных размещений в рамках выполняемых ими функций Аудиторов.

Таблица 4. Рейтинг Аудитора эмитента²⁹

¹ Данилов Ю.А., Зайцев А.С.  Рэнкинги эффективности IPO российских компаний, проведенных в течение 2009 – 2010 гг. – 2010 г. // http://ipodata.ru/sites/default/files/analytics/reitingi_ipo_otchet.pdf

² IPO - Первичное публичное предложение: что это такое, цели, требования// www.finsector.com/ipo.htm

³ Фасхутдинова Г.З. Понятие IPO, механизмы его функционирования. – 2009 г. -  Вестник №1.// www.vestnik-mgou.ru/mag/2009/econ/1/st18.pdf

⁴ «Дорожное шоу» (Road show) – это серия встреч с потенциальными инвесторами и аналитиками в ключевых городах мира, элемент практической подготовки компании-эмитента при выпуске её ценных бумаг

⁵ Лукашов А.В. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании/ - 2004. Управление корпоративными финансами,№4 //www.ecsocman.hse.ru/data/206/072/1217/capital_acquisition_ and_IPO.pdf

⁶ Фасхутдинова Г.З. Понятие IPO, механизмы его функционирования. – 2009 г. -  Вестник №1.// www.vestnik-mgou.ru/mag/2009/econ/1/st18.pdf

⁷ Лукашов А.В. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании/ - 2004. Управление корпоративными финансами,№4 //www.ecsocman.hse.ru/data/206/072/1217/capital_acquisition_ and_IPO.pdf

⁸ Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»

⁹  Покатаев А. Корпоративное управление и привлечение инвестиций. – 2005// http://www.cfin.ru/press/zhuk/2005-1/13.shtml

¹⁰  Александров А. Российский рынок IPO. - 2010г.// www.cfin.ru/anticrisis/companies/branch/ipo.shtml

¹¹  Главина С.Г. Выбор площадки для проведения IPO. Анализ выбора российских эмитентов. – 2012г.// www.moluch.ru/archive/42/5121/

¹² Данилов Ю.А., Зайцев А.С.  Рэнкинги эффективности IPO российских компаний, проведенных в течение 2009 – 2010 гг. – 2010 г. // http://ipodata.ru/sites/default/files/analytics/reitingi_ipo_otchet.pdf

¹³  Антон Гаген. IPO в России. Перспективы развития рынка. – 2010 г.// http://www.financial-lawyer.ru/topicbox/akcii/149-562.html

¹⁴ Листинг - включение ценных бумаг в котировальный список фондовой биржи (порядок допуска ценных бумаг к торгам регламентируется Приказом ФСФР РФ от 28 декабря 2010 г. N 10-78/пз-н "Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг").