Выход на IPO российских компаний

- простая заявка (Strike Bid) на покупку определенного количества акций независимо от окончательной цены акций;

- заявка с указанием максимальной цены (Limit Bid), в том случае, когда инвестор указывает максимальную цену, по которой он готов купить акции;

- ступенчатая заявка (Step Bid), в которой указывается количество акций в зависимости от уровня цен.⁶

 Заявка может быть  в форме денежной заявки (Currency Bid), с указанием суммы, которую инвестор готов потратить на акции данной фирмы, без фиксирования количества акций. Также заявка может быть в форме количества требуемых акций.

В дальнейшем при анализе  первичного публичного предложения  мы будем подразумевать именно этот метод.

1.2. Процедура проведения IPO по методу формирования книги заявок

Процесс выпуска акций  можно условно разделить на шесть  этапов. Детали и конкретные сроки различных этапов могут меняться, однако сама структура процесса остается постоянной.

1. Долгосрочная подготовка  компании к IPO.

Примерно за два года до выхода на публичный рынок компания должна начать выполнять основные требования, предъявляемые к публичным компаниям, – разработать бизнес-план и регулярно подготавливать финансовую отчетность.

2. Формирование команды  для проведения IPO и общее собрание.

На этом этапе компания должна выбрать ведущий инвестиционный банк, юридическую фирму и аудитора. Инвестиционный банк будет выступать основным советником эмитента и осуществлять функции андеррайтера. За шесть-восемь недель до официальной регистрации в Комиссии по ценным бумагам проводится общее собрание, на котором составляется план-график IPO, и распределяются обязанности членов команды. Процесс IPO официально начинается с общего собрания.

3. Разработка проспекта  эмиссии. 

Предварительный проспект является основным маркетинговым инструментом и должен содержать всю необходимую инвесторам информацию о компании. Как правило, он включает финансовую отчетность за последние пять лет, описание целевого рынка компании, конкурентов, стратегии развития, команды менеджеров и пр. Одновременно андеррайтеры приступают к изучению деятельности компании, тщательному анализу всех сведений, которые будут внесены или упомянуты в "комфортных письмах" аудиторов и юридических консультантов, направляемых андеррайтеру.

Предварительная версия проспекта  печатается и подается для проверки в Комиссию по ценным бумагам. Ведущий  андеррайтер подбирает инвестиционный синдикат, который поможет распределить акции компании среди инвесторов. Предварительный проспект рассылается институциональным инвесторам.

4. "Дорожное шоу".

Одновременно начинается "дорожное шоу" (Road Show), т. е. посещение собраний инвесторов в различных городах и презентация компании крупным инвесторам (фондам, страховым компаниям, банкам, физическим лицам). Цель данного мероприятия – убедить потенциальных инвесторов купить акции компании.

Его продолжительность составляет три-четыре недели и включает по две  встречи в день руководства компании с инвесторами. Это самая важная часть подготовки выхода на рынок. По мере проведения «дорожного шоу» андеррайтеры начинают формировать книгу заявок.

По окончании «дорожного шоу» руководство компании встречается  с инвестиционными банкирами  для согласования окончательного объема выпуска и цены акций ("цена предложения"). Цена и объем выбираются в зависимости от ожидаемого спроса на акции компании. После согласования окончательной стоимости предложения и размера эмиссии, печатается финальная версия проспекта и ценовая поправка (Рrice Аmendment). Далее, в случае ее одобрения, начинается распределение акций среди инвесторов.

5. Начало торговли акциями  компании.

После согласования цены акций  и не ранее, чем через два дня  после выпуска окончательной  версии проспекта компании, объявляется  о вступлении IPO в силу (обычно после закрытия торгов). Определенное количество акций компании распределяется между членами инвестиционного синдиката, брокерами и их клиентами. Торговля акциями компании на бирже начинается на следующий день после объявления IPO. Ведущий андеррайтер отвечает за организацию гладкой торговли и обеспечение ценовой стабилизации акций компании.

6. Завершение сделки.

Сделка по андеррайтингу (деятельность инвестиционных посредников по гарантированному выпуску ценных бумаг на первичном рынке) считается завершенной, когда компания передает свои акции андеррайтеру, а он переводит полученные деньги на счет компании (обычно через три дня). Через семь дней после дебюта компании IPO объявляется состоявшимся. Через 25 дней с момента начала торговли заканчивается так называемый "период молчания".

Только по окончании этого  периода андеррайтер и другие члены синдиката могут делать публичные прогнозы и определять стоимость компании, а также давать рекомендации инвесторам относительно покупки акций компании.⁷

1.2. Преимущества  IPO перед другими источниками финансирования

Рано или поздно любая  компания сталкивается с проблемой  нехватки собственных средств для дальнейшего развития, в таких случаях на помощь приходят внешние источники финансирования.

Для российских компаний в  силу неразвитости финансового рынка  количество возможных форм внешнего заимствования денежных средств ограничено. Наиболее популярными формами являются: получение банковских кредитов, выпуск облигаций и акций.

Каждая из них имеет  свои особенности, которые нужно  учитывать, выбирая тот или иной способ привлечения денежных средств.

Чаще всего российские компании прибегают к использованию  банковского кредита. Причина - банковский кредит наиболее быстрый способ привлечения заемных ресурсов. Однако высокие процентные ставки по кредиту, малый срок предоставления кредита ограничивают использование этого способа российскими компаниями. Банковские кредиты являются в основном источником небольших заимствований. Обычно на текущие расходы, обновление производственных мощностей, финансирование оборотного капитала. Банковские ссуды не могут использоваться для финансирования долгосрочных потребностей российских предприятий.

А вот для крупных заимствований  финансовых ресурсов компании обычно используют выпуск облигаций.

Облигация – долговая ценная бумага, посредством которой предприятие занимает определенную сумму денег, а взамен обязуется выплатить фиксированный процент, а также возвратить основную сумму долга при наступлении установленного срока. При этом эмитент обязан выплачивать доход по облигациям независимо от величины прибыли и финансового результата деятельности. Облигации могут обращаться на бирже или на внебиржевом рынке.⁸

Обычно к выпуску облигаций  прибегают только крупные и известные  на рынке компании. Сам выпуск облигаций  обычно осуществляется при участии финансовых консультантов или инвестиционных банков.

Важно отметить, что кредиты  и облигации являются долговыми  инструментами привлечения инвестиций.

Перечислим преимущества долговых инструментов как способа  привлечения инвестиций:

1. собственники сохраняют полный контроль над компанией;
2. выплаты процентов по заемным средствам относятся на себестоимость;
3. сроки и условия обязательств установлены и известны;
4. кредитор не участвует в распределении прибыли компании.

Кроме использования долговых инструментов, компании имеют возможность привлекать денежные средства путем выпуска акций. Выпуск акций относят к долевому финансированию. В нашей курсовой работе исследованию подлежит именно финансирование за счет эмиссии ценных бумаг посредством первичного публичного предложения (IPO).

Перед тем, как рассмотреть  преимущества IPO перед другими формами  заимствования, нужно отметить, что  иногда первичное публичное размещение акций может рассматриваться предприятиями как единственный способ привлечения долгосрочных инвестиций. Причина - к облигационным займам прибегают крупные и широко известные на рынке компании, а для небольших, но перспективных компаний традиционное облигационное заимствование невозможно. Но в силу неразвитости финансового рынка и малой популярности и изученности процесса IPO компании малого и среднего бизнеса в Росси не используют этот инструмент для привлечения денежных средств. О возможностях привлечения инвестиций с помощью IPO многие компании даже не подразумевают. Хотя в российской практике IPO имеется пример привлечения инвестиций небольшой компанией. В марте 2005 года на ММВБ и РТС было размещено по 5% акций компании «Хлеб Алтая». С помощью IPO компании удалось привлечь более 8 млн. долл. Этот пример IPO является доказательством возможности использования инструмента IPO компаниями среднего бизнеса.

Далее рассмотрим преимущества IPO по сравнению с другими формами заимствования:

1. Привлечение долгосрочных финансовых ресурсов, которые не нужно возвращать.

Это улучшает финансовое положение  компании, обеспечивает ее средствами для дальнейшего развития. Эти средства используются для приобретения других компаний, погашения имеющейся задолженности, финансирования оборотного капитала, приобретения или модернизации существующих производственных мощностей, финансирования программ НИОКР.

2. Обретение капитализация  (рыночной стоимости).

Только благодаря выходу на публичный рынок компания и  бизнес обретают рыночную стоимость. Стоимость публичной компании, как правило, всегда выше стоимости закрытой частной фирмы. Такое явление имеет место благодаря существующей ликвидности и наличию достаточно легко обнаруживаемой информации о компании.

3. Улучшение финансового  состояния предприятия.

Причиной являются поступления  доходов от продажи акций на счет предприятия и увеличения его акционерного капитала. При IPO происходит увеличение собственного капитала предприятия.

4. Возможность привлечения  инвестиций в будущем на более  выгодных условиях.

Получение статуса публичной  компании обычно влечёт рост ее чистой стоимости и увеличением собственных  средств. Улучшение соотношения  заемных средств к собственным увеличивает финансовый рычаг, тем самым позволяет компании, при необходимости, привлекать дополнительный заемный капитал под меньшие проценты

5. Улучшение престижа, имиджа компании.

Внимание, с каким финансовый мир и пресса следят за компанией, объявившей о планах IPO, обеспечивает такой компании широкую бесплатную рекламу, что впоследствии положительным образом влияет на ее корпоративном имидже. Увеличение числа желающих приобрести акции предприятия может привести к расширению масштабов ее деятельности, так как новые акционеры будут более заинтересованы в налаживании деловых отношений с такой компанией.

7. Обеспечение ликвидности.

При выходе на цивилизованный и прозрачный организованный рынок  акций, не возникает никаких проблем  с оценкой собственности владельцев акций и использованием акций  в качестве объекта купли-продажи.⁹

Все вышеназванные преимущества IPO, можно поделить на две широкие группы:

1) привлечение долгосрочного  капитала;

2) преимущества, получаемые  компанией при приобретении статуса  публичной.

2.  Анализ российского  рынка IPO

2.1. Особенности процедуры проведения IPO в России.

В данном пункте нашей работы мы рассмотрим некоторые особенности процесса проведения публичного размещения акций в России.

В первую очередь российской компании необходимо определить, на какой площадке она хотела бы разместить акции. При выборе биржи в первую очередь следует учитывать, какие страны являются основными потребителями продукции компании.

Отечественные компании могут осуществлять IPO на двух российских биржах - РТС и ММВБ. В качестве потенциальных западных площадок для отечественных компаний сейчас можно рассматривать AIM и NASDAQ - подразделения LSE и NYSE соответственно. И та и другая биржи торгуют акциями российских предприятий с западным капиталом и заинтересованы в дальнейшем сотрудничестве.

В зависимости от целей  и предпосылок размещения компании выбирают различные механизмы IPO - выпуск ADR, размещение в России и на западных биржах, однако основными критериями при выборе площадки и механизма для размещения остаются:

1. цена размещения/потенциал роста котировок;
2. целевая группа инвесторов (российские/иностранные, - стратегические/институциональные/спекулятивные/фонды и т.д.);
3. размеры компании;
4. активность торгов/ликвидность акций;
5. требования по раскрытию информации в ходе и после размещения и уровень ответственности менеджмента за организацию данного процесса;
6. сроки реализации проекта;
7. затраты, связанные с тем или иным механизмом размещения;
8. традиционные рынки, на которых котируются компании отрасли.