Денежный рынок: основные понятия и определения

Во-первых, имеются «трансакционные» остатки, которые хранятся для осуществления сделок, связанных с поддержанием заданного уровня денежного дохода. Во вторых, имеются «спекулятивные» остатки, которые хозяйственные субъекты хранят в качестве активов или инвестиций и которые не используются для осуществления сделок, за исключением покупки и продажи других финансовых активов, облигаций. Спрос на трансакционные остатки зависит от уровня денежного дохода точно

так же, как спрос на деньги в грубой количественной теории. Спрос же на спекулятивные остатки зависит от ставки процента по облигациям - чем выше норма процента, тем ниже спрос на спекулятивные остатки.

             Рисунок 1.2 Кейнсианская агрегатная функция.

     На рисунке 1.2 показано, как выводится кейнсианская агрегатная функция спроса на деньги путем соединения функций спроса на трансакционные и спекулятивные остатки. Спрос на спекулятивные остатки — это обратная функция от величины нормы процента по облигациям r, на графике он представлен линией SВ^D .Спрос на трансакцонные остатки не связан с r и зависит только от ру. Он представлен вертикальной линией, например ТВ^D. При любом уровне процента спрос на общую сумму денежных остатков представлен линией M^DM^D которую получают путем сложения SВ^D и TB^D.   M^DM^D – кейнсова кривая предпочтения ликвидности. Заметим, что спрос на

трансакционные остатки повысился бы до TВ^D1 еслги бы ру был выше и кривая ликвидности стала бы M^D1M^D1.Следовательно, положение кейнсовой кривой предпочтения ликвидности зависит от уровня р и у.

     На рисунке 1.3 изображена кейнсианская модель денежного рынка. Кривая спроса на деньги M^DM^D выведена с помощью диаграммы на рисунок1.2. Кривая предложения денег представлена кривой М причем предложение денег экзогенно задано в точке М^S .Рынок находится в состоянии равновесия, когда норма процента равна r*. Заметим, что если бы значения р или у были бы выше и кривая предпочтения ликвидности занимала бы положение M^D1M^D1 а не M^DM^D ,то рынок находился бы в равновесии лишь при норме процента более высокой чем r*. Предполагается, что система автоматически стремится к равновесию. Если бы, например, норма процента была r¹ и имелся избыточный спрос на деньги (М^D₁- M^S), норма процента повысилась бы до  r*.

Рисунок 1.3 Кейнсианская модель денежно рынка.

     Этот корректирующий механизм показывает, что в кейнсианской теории денежного рынка подспудно предполагается определенная теория рынка облигаций, ибо подразумевается, что неравновесие на денежном рынке оказывает влияние на ставку процента по облигациям. Наиболее простое объяснение заключается в предположении, что избыточное предложение на денежном рынке всегда равно избыточному спросу на рынке облигаций, так что если один рынок находится в равновесии, то наступает равновесие и

на другом. При этом предположении мы не должны открыто рассматривать рынок облигаций, ибо его функция избыточного спроса не является независимой от денежного рынка. Когда при ставке процента r¹ имеется избыточный спрос на деньги, то, согласно указанному предположению, существует и избыточное предложение облигаций, которое снижает их курсовую стоимость и повышает r .

     Таким образом главное различие  между кейнсианской теорией денежного  рынка и классической моделью  заключается в том, что спрос  на деньги в кейксианской модели  связан со спросом на облигации. Этот спрос функционально зависит от ставки процента по облигациям, равно как и от уровня дохода. Переменная величина, которая непосредственно уравнивает денежный рынок в кейнсианской модели,— это норма процента, а не

абсолютный  уровень цен, как в класической модели. Однако, уровень цен и уровень дохода косвенно влияют на равновесие денежного рынка в кейнсианской модели. 

1.3 Передаточный механизм влияния денежного рынка       

     Передаточный механизм процесс, посредством которого денежно-кредитная политика влияет на уровень плановых затрат всех субъектов рыночной экономики. Передаточный механизм монетарной политики достаточно сложен.

     В кейнсианской модели можно  выделить четыре  звена передаточного  механизма кредитно-денежной политики:

     1) изменение величины реального предложения денег  в результате проведения Центральным Банком соответствующей политики;

     Изменение величины предложения  денег приводит к изменению  процента на денежном рынке.  Величина этого изменения зависит  от чувствительности спроса на  деньги к уровню процентной ставки (крутизны кривой спроса); если кривая спроса является неэластичной (крутой), то даже небольшое снижение денежного предложения приведет к существенному росту процентной ставки и наоборот: небольшое увеличение предложения денег существенно снизит уровень процентной ставки. (Рис. 1.4) 
 

       Рисунок1.4 Спрос и предложение денег

     2) изменение ставки процента на  денежном рынке;

     Изменение ставки процента приведет  к изменению величины инвестиций  в экономику: при росте ставки процента инвестиционные расходы сокращаются, при снижении растут. Величина изменения этих расходов зависит от чувствительности инвестиций к динамике ставки процента: если кривая инвестиций является пологой (то есть чувствительность инвестиций к ставке процента высокой), то даже незначительное изменение процентной ставки окажет серьезное влияние на объем инвестиций и наоборот.(Рис. 1.5)

 Рисунок 1.5

3) реакция  совокупных расходов (в особенности  инвестиционных расходов) на динамику  ставки процента.

     Следующим шагом является корректировка  совокупного спроса (совокупных  расходов) в связи с изменением  ставки процента. Обычно считается,  что больше других на динамику  ставки процента реагируют инвестиционные  расходы (хотя можно говорить  и о реакции потребления, расходах местных органов государственного управления, но они менее значительны). Если предположить, что на денежном рынке произошло существенное изменение ставки процента, то далее встанет вопрос о чувствительности инвестиционного спроса (или совокупного спроса в целом) к динамике ставки процента. От этого, при прочих равных условиях, будет зависеть величина мультипликативного (многократного) расширения совокупного дохода.

     4) изменение объема выпуска в  ответ на изменение совокупного  спроса (совокупных расходов).

     Между изменением предложения  денег и реакцией совокупного  предложения есть еще две промежуточные ступени, прохождение через которые существенно влияет на конечный результат.

Изменение рыночной процентной ставки происходит путем изменения структуры портфеля активов экономических агентов после того, как в результате, скажем, расширительной денежной политики центрального банка на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо.

Рисунок 1.6 Передаточный механизм денежно-кредитной политики.

     Следствием, как известно, станет покупка других видов активов, удешевление кредита, т.е. в итоге снижение процентной ставки (рис.1.6, а), тогда кривая предложения денег сдвинется вправо из положения Ls1 в положение Ls2.

     Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги, т.е. от крутизны кривой LD. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению процентной ставки, то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки. И наоборот, если спрос на деньги слабо реагирует на процентную ставку (крутая кривая LD), то увеличение предложения денег приведет к существенному падению ставки (рис.1.6, в).

Очевидно, что нарушения в любом звене  передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию каких-либо результатов денежно-кредитной политики.

     Например, незначительные изменения процентной ставки на денежном рынке или отсутствие реакции составляющих совокупного спроса на динамику ставки разрывают связь между колебаниями денежной массы и объемом выпуска. Эти нарушения в работе передаточного механизма денежно-кредитной политики особенно сильно проявляются в странах с переходной экономикой, когда, например, инвестиционная активность экономических агентов связана не столько с процентной ставкой на денежном рынке, сколько с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов.

     Денежно-кредитная политика имеет значительный внешний лаг (время от принятия решения до его результата), так как влияние ее на размер ВВП в значительной степени связано через колебания процентной ставки с уменьшением инвестиционной активности в экономике, что является достаточно длительным процессом. Это также осложняет ее проведение, ибо запаздывание результата может даже ухудшить ситуацию. Скажем, антициклическое расширение денежной массы (и снижение процентной ставки) для предотвращения спада может дать результат, когда экономика будет уже на подъеме и вызовет нежелательные инфляционные процессы.

Углубить  представление о денежно-кредитной  политике можно с помощью модели совокупного спроса - совокупного предложения (модели AD-AS). Денежно-кредитная политика, подобно фискальной, ограничивается факторами, заключенными в кривой предложения.

Другими словами, причинно-следственная связь, представленная на рис.1.7, исходит из того, что денежно-кредитная политика воздействует прежде всего на инвестиционные расходы и тем самым на реальный объем производства и уровень цен. Модель AD-AS, и в частности кривая совокупного предложения, объясняет, как изменения в инвестициях распределяются между изменениями в реальном объеме производства и изменениями в уровне цен.

Рис.1.7 Денежно-кредитная политика и модель AD-AS.

Определяя положение данной кривой совокупного  спроса, предполагаем, что денежное предложение фиксировано. Расширение денежного предложения смещает кривую совокупного спроса вправо. Большое денежное предложение позволяет экономике достигнуть большого реального объема производства при любом данном уровне цен. Сокращение денежного предложения, наоборот, сдвигает кривую совокупного спроса влево.

Таким образом, можно заметить, что, если экономика  находится в состоянии спада и характеризуется почти горизонтальным кейнсианским отрезком кривой совокупного спроса, политика "дешевых денег" сместит кривую совокупного спроса из положения ADl в положение AD2 и сильно повлияет на реальный объем производства и занятость. Однако оно вызовет существенное повышение уровня цен. На рис.1.7 это показано смещением совокупного спроса из положения AD3 в положение AD1 на классическом, или вертикальном, отрезке кривой совокупного предложения. Само собой разумеется, что политика "дешевых денег" явно неуместна, когда экономика достигла или близка к состоянию полной занятости. Рисунок 1.7 указывает причину: она привела бы к высокой инфляции.

     С монетаристской точки зрения Передаточный механизм влияния денежных сдвигов на величину номинального дохода связан с изменением относительных цен обширного круга активов, а не только с изменениями нормы процента; эти изменения (на которых, как мы помним, делали акцент кейнсианцы) служат “обманчивым и ненадежным” ориентиром денежно-кредитной политики. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                               2. Денежно-кредитная политика

2.1 Деньги  и экономическая активность: эмпирическая  взаимосвязь

     Согласно монетаристской теории, существует лишь один источник колебаний объема выпуска — изменения в предложении денег. Соответственно для сокращения колебаний совокупного выпуска сторонники этой теории предложили правило поддержания постоянного темпа роста денежной массы Кейнсианская теория, напротив, утверждает, что есть и другие причины колебаний объема выпуска (фискальная политика, чистый экспорт, «животные инстинкты» шоки предложения), и потому сомнительно, чтобы контроль только над предложением денег смог устранить эти причины. Теперь вы понимаете, сколь важно знать, как предложение денег влияет на макроэкономическую активность.