Денежно-кредитная сфера в РБ и проблемы её функционирования в условиях современного экономического кризиса

С самого начала нынешний кризис прописался в литературе в качестве кризиса  финансового, что имело под собой  весомые основания. Лишь позже перешли к изучению его связи с иными процессами в экономике, а затем и к более широким контекстам, затрагивающим социальные отношения и области морали и нравственности.

Нынешний финансовый кризис отличается как глубиной, так и размахом - он, пожалуй, впервые после Великой  депрессии охватил весь мир. «Спусковым крючком», приведшим в действие кризисный  механизм, стали проблемы на рынке  ипотечного кредитования США. Однако в  основе кризиса лежат более фундаментальные  причины, включая макроэкономические, микроэкономические и институциональные. Ведущей макроэкономической причиной оказался избыток ликвидности в  экономике США, что, в свою очередь, определялось многими факторами, включая:

общее снижение доверия к странам  с развивающимся рынком после  кризиса 1997-1998 гг.;

инвестирование в американские ценные бумаги странами, накапливающими валютные резервы (Китай) и нефтяные фонды (страны Персидского залива);

политику низких процентных ставок, которую проводила ФРС в 2001-2003 гг., пытаясь предотвратить циклический  спад экономики США.

Под влиянием избыточной ликвидности  активизировался процесс формирования рыночных пузырей - искаженной, завышенной оценки различных видов активов. В отдельные периоды такие  пузыри формировались на рынках недвижимости, акций и сырьевых товаров, что  стало важной составной частью кризисного механизма. Согласно данным межстрановых исследований, охватывавших длительные временные периоды, кредитная экспансия  является одним из типичных условий  финансовых кризисов. Таким образом, риски развития кризиса в результате ослабления денежно-кредитной политики, реализовавшиеся в 2007-2008 гг., - не исключение, а общее правило.

На этом фоне способствовали наступлению  кризиса и микроэкономические факторы - развитие новых финансовых инструментов (прежде всего структурированных  производных облигаций). Считалось, что они позволяют снизить  риски, распределяя их среди инвесторов и обеспечивая правильную оценку. На самом деле использование производных  инструментов фактически привело к  маскировке рисков, связанных с низким качеством субстандартных ипотечных  кредитов, и к их непрозрачному  распределению среди широкого круга  инвесторов. Наконец, в числе институциональных  причин отметим недостаточный уровень  оценки рисков как регуляторами, так  и рейтинговыми агентствами.

Мягкая денежно-кредитная политика, проводившаяся в США с начала 2000-х годов, стимулировала выдачу банками кредитов. Среднегодовые  темпы прироста банковского потребительского кредитования в 2003-2007 гг. были на уровне 5%, прирост потребительских кредитов в III квартале 2007 г. составил 7,2%. Объем  выданных ипотечных кредитов возрос с 238 млрд. долл. в I квартале 2000 г. до 1199 млрд. долл. в III квартале 2003 г.

По мере вхождения экономики  США в рецессию наметилась тенденция  постепенного сокращения объема выданных банковских кредитов. В III квартале 2008 г. объем выданных населению ипотечных  кредитов составил всего лишь 415 млрд. долл. Значительно снизились темпы прироста потребительских кредитов - в ноябре 2008 г. по сравнению с октябрем их объем сократился на 3,7%.

Ключевую роль в развитии текущего кризиса сыграла асимметрия информации. Структура производных финансовых инструментов стала столь сложной и непрозрачной, что оценить реальную стоимость портфелей финансовых компаний оказалось практически невозможным. Поскольку кредитный рынок больше не мог эффективно выявлять потенциально неплатежеспособных заемщиков, он впал в паралич. Развитие ситуации в финансовой сфере серьезно повлияло и на реальный сектор экономики. Вскоре после усугубления проблем в финансовой системе США вошли в рецессию. Национальное бюро экономических исследований США (NBER) - совет ученых-экономистов, считающийся официальным арбитром в определении времени начала и конца рецессии в стране, в декабре 2008 г. объявило, что рецессия в США началась еще год назад - в декабре 2007 г.

Постепенно финансовый кризис в  США начал распространяться во всем мире. Американские корпорации приступили к срочной распродаже активов  и выводу денег из других стран. По оценкам Банка Англии, суммарные  потери от кризиса в экономиках США, Великобритании и ЕС уже составили 2,8 трлн. долл.

События в экономике США негативно  повлияли на фондовые рынки в развитых и развивающихся странах. Некоторые  аналитики предсказывают такую  глубокую рецессию в мировом масштабе по итогам 2009 г., которой не было даже в периоды наиболее крупных экономических  кризисов в ведущих странах в  прежние годы. Самые значительные замедления мировой экономики наблюдались  в 1975 г., когда глобальный рост составил всего 0,93% по отношению к предыдущему  году, и в 1980 г., когда его значение приблизилось к нулю (0,3%).

Последовательно снижается и ожидаемый  уровень мировых цен на нефть. Согласно последнему прогнозу, представленному 13 января 2009 г. Энергетическим агентством США, средняя цена 1 барреля нефти  марки WTI на 2009 г. оценивается в 43 долл. (чему соответствует примерно 40 долл./барр. для марки Urals). Это означает, что  по сравнению с 2008 г. нефть подешевеет почти в два с половиной  раза. Представлена динамика ежемесячных  прогнозов Энергетического агентства  США средней цены на нефть на 2009 г. Обращает на себя внимание, что за последние четыре месяца (октябрь 2008 - январь 2009 г.) она упала почти  в три раза. Это объясняется  ожидаемым снижением мирового спроса на нефть.

Но даже в условиях глобализации мировой экономики нельзя утверждать, что причины возникновения мирового экономического кризиса связаны  только с финансовым кризисом, который  начался в США. У разворачивающегося кризиса имеется еще одна - фундаментальная - предпосылка. За последние полтора-два  десятилетия целевая функция  бизнеса претерпела серьезную трансформацию. Ключевым ориентиром развития корпораций стал рост капитализации. Именно этот показатель более всего интересовал акционеров, и именно по нему оценивается в наши дни эффективность менеджмента. Между тем стремление к максимальной капитализации вступает в противоречие с реальным основанием социально-экономического прогресса - повышением производительности труда. Рост капитализации с ней, конечно, связан, но лишь, в конечном счете. Однако перед акционерами надо отчитываться ежегодно, а для получения красивых годовых отчетов, для поддержания текущего роста капитализации требуется совсем не то же самое, что обеспечивает рост производительности. Для хорошей отчетности нужны слияния и поглощения, поскольку увеличение объема активов способствует росту капитализации. И, разумеется, не следует закрывать отсталые предприятия, так как в текущем периоде это ведет к снижению капитализации. В результате в составе многих крупных промышленных корпораций сохраняются старые неэффективные производства.

Подобная ситуация хорошо известна из советского опыта, важнейшей характеристикой  которого была «борьба за план». Предприятия  предпочитали выпускать устаревшую продукцию, а не переходить на новую, ведь обновление привело бы к сокращению выпуска в штуках (килограммах, метрах, рублях), а тем самым не удалось  бы обеспечить выполнение и перевыполнение планового задания. Тогда это  называлось плановым фетишизмом.

          2.2 Формы проявления финансовых кризисов

          Финансовый кризис включает следующие явления:

- обвальное падение валютных  курсов;

- резкое повышение процентных  ставок;

- изъятие банками в массовом  порядке своих депозитов в  других кредитных учреждениях,  ограничение и прекращение выдач  наличности со счетов (банковский  кризис);

- разрушение нормальной системы  расчетов между компаниями посредством  финансовых инструментов (расчетный  кризис);

- кризис денежного обращения; 

- долговой кризис.

Множество факторов определяют возникновение  и развитие финансовых кризисов. Нередко  причины кризиса остаются загадкой. Обычно условием финансовых кризисов являются нарушения, неблагополучие в  соотношении различных видов  активов в определенных звеньях  финансовой системы. Так, при признаках  неблагополучного положения в компании или нарочито умышленно созданной  ситуации акционеры начинают сбрасывать акции, что может вызвать понижательную  тенденцию в биржевых курсах. Когда  возникают сомнения в надежности банков, вкладчики стремятся скорее изъять свои вклады, а так как банки обладают ограниченными ликвидными средствами, то они не могут сразу вернуть значительную часть вкладов. В силу взаимосвязанности элементов хозяйственной системы может начаться цепная реакция, приводящая к финансовому кризису. Иностранный капитал уходит из страны, одновременно, а может быть раньше, бежит национальный капитал. Бегство капитала из страны приводит к увеличению спроса на иностранную валюту. Даже высокий уровень валютных резервов может оказаться неспособным удовлетворять нарастающий спрос. Широкое использование информационной техники привело к тому, что кризисы, возникающие на национальных финансовых рынках, быстро приобретают международный характер.

В последние десятилетия на внутренние предпосылки финансовых кризисов накладываются  внешние, связанные с огромными  потоками капитала, пересекающих границы, которые способны подорвать финансовое положение страны в связи с  ослаблением государственного регулирования. Мировизация движения капитала, развитие оффшорных операций, снижение регулирующей роли государства увеличили возможности  проведения чисто спекулятивных  действий в мировой финансовой системе. К ним относятся операции, преследующие цели извлечения сверхприбыли за счет преднамеренного использования  финансовых показателей (валютный курс, курсы акций, учетные ставки). Для  этого мобилизуются огромные средства в десятки и сотни млрд долл. Возможности для этого есть.

В мире насчитывается около 4 тыс. хеджфондов, специализирующихся на спекулятивных  операциях. Они сосредоточивают 400-500 млрд долл. ликвидных средств, которые  при согласованности их действий могут быть использованы в любом  центре для получения спекулятивной  прибыли. По оценке МВФ, 5-6 крупнейших фондов способны мобилизовать до 900 млрд долл. для нападения на ту или иную национальную валюту или фондовый рынок. Не все  финансовые центры способны противостоять  такому давлению.

Последняя четверть прошлого века характеризовалась  учащением финансовых кризисов. При  этом в развивающихся странах  они случались чаще, чем в развитых. Так, валютные кризисы в 90-е годы произошли более чем в 60 странах, включая 41 страну с развивающимися рынками. Наиболее крупные потрясения пережили финансовые системы Бразилии, Мексики, Аргентины, Южной Кореи, стран  Юго-Восточной Азии, Японии.

Финансовые кризисы являлись отражением нестабильности мирового экономического развития, его иерархичности, а также  структурных диспропорций в сфере  мобилизации и размещения капиталов, управления валютными резервами  в кризисных странах. Они показали, что важнейшей причиной возникновения  финансовых кризисов было массированное  привлечение иностранного ссудного капитала, особенно в краткосрочной  форме. Отношение краткосрочной  задолженности к общей внешней  задолженности перед кризисом у кризисных развивающихся стран было в два раза выше, чем у стран, не попавших в кризисную ситуацию.

Накопление краткосрочной задолженности  и значительной части пассивов, обеспеченных или индексированных в иностранной  валюте, ослабляло устойчивость национальных денежно-кредитных систем. Большие  внешние дисбалансы (отрицательное  сальдо платежей, большие платежи  по процентам, высокая доля краткосрочной  задолженности, преобладание внешних  пассивов над активами и т.д.) делают хозяйство очень чувствительным к внешним изменениям, включая  изменения в циклическом развитии развитых стран, постоянные изменения  на международных финансовых рынках и в структурах обменных курсов ведущих  валют.

Финансовый кризис оказывает отрицательное  воздействие на сектор материального  производства и на накопление капитала. Острейшей проблемой становится занятость рабочей силы. В ходе развития кризисов в 90-е годы пораженные им страны теряли до 14% своего ВВП на годовом уровне, и для восстановления докризисного уровня экономического роста  требовалось до шести лет. Кризисы  вызывали увеличение дефицитов платежных  балансов в кризисных странах  более чем на 2% ВВП по сравнению  с некризисными странами. Кризисы 90-х  годов отрицательно сказались на развитии производственного и денежно-кредитного секторов мирового хозяйства. Резкое сокращение производства в кризисных хозяйствах приводило к уменьшению темпов роста  внешней торговли и обострению конкуренции  из-за изменения валютных курсов.