Денежно-кредитная политика Банка России

     Во  втором полугодии при уменьшении чистых иностранных активов кредитных организаций на 342,3 млрд. рублей (в основном за счет роста иностранных пассивов) совокупные резервы кредитных организаций возросли на 252,8 млрд. рублей, что способствовало формированию опережающего темпа прироста денежной базы в июле-декабре 2005 года по сравнению с аналогичным периодом 2004 года (26,5 и 24% соответственно).

     Банк  России в 2005 году применял инструменты  абсорбирования и предоставления денежных средств кредитным организациям, которые позволяли оперативно реагировать  на изменение уровня ликвидности  банковского сектора и сглаживать дисбалансы, возникавшие на финансовом рынке при реализации курсовой политики в условиях режима управляемого плавающего валютного курса.

     Среднедневной общий объем задолженности по облигациям Банка России (ОБР), депозитным операциям, операциям обратного  модифицированного РЕПО в 2005 году по сравнению с аналогичным показателем 2004 года возрос на 3,5% (со 182,4 до 188,9 млрд. рублей). В то же время среднедневной объем свободной ликвидности кредитных организаций, включающей помимо средств, изъятых Банком России посредством проведения вышеперечисленных операций, еще и остатки средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России, в 2005 году по сравнению с 2004 годом увеличился на 18,0%, достигнув 476,6 млрд. рублей.

     В 2005 году Банк России активно использовал в качестве рыночного инструмента абсорбирования свободной ликвидности операции с собственными облигациями. В течение года размещение ОБР проводилось на стандартный срок (6 месяцев) с последующим регулярным доразмещением. При этом аукционы по размещению новых выпусков ОБР сопровождались предложением о выкупе уже обращающегося выпуска. Данная схема обеспечивала поддержку постоянного срока обращения выпусков и аккумуляцию ликвидности в ограниченном числе выпусков ОБР. Формирование ликвидного рынка облигаций Банка России в среднесрочной перспективе должно усилить влияние процентной политики на конъюнктуру денежного рынка.

     В период обращения выпуска ОБР  со сроком до оферты от 3 до 6 месяцев  Банк России выставлял двусторонние котировки купли-продажи ОБР. При этом котировки выставлялись на таком уровне, чтобы непосредственно не влиять на цены, сложившиеся на начало дня. Тем не менее наличие крупных лотов на покупку или продажу облигаций давало участникам рынка возможность приобрести облигации из не размещенного ранее остатка или, в случае необходимости, продать их эмитенту. Данная практика должна способствовать постепенному повышению ликвидности рынка ОБР и, как следствие, расширению стерилиза-ционных возможностей Банка России.

     Совокупный  объем продажи облигаций Банка России составил 369,6 млрд. рублей, из них 352,7 млрд. рублей - в рамках аукционов. При этом часть облигаций Банка России (56,1 млрд. рублей) была приобретена участниками рынка за счет денежных средств, полученных владельцами ОБР обращающихся выпусков в результате их покупки Банком России в день проведения аукциона по размещению нового выпуска при условии использования полученных участниками рынка денежных средств для участия в аукционе.

     Средневзвешенная  доходность ОБР, сложившаяся по итогам операций Банка России с участниками рынка, составила 4,2% годовых. Во избежание масштабного притока краткосрочного капитала Банк России устанавливал процентные ставки по операциям с ОБР на сопоставимом или более низком уровне по сравнению со ставками привлечения средств на внешнем рынке. 
Развитие рынка ОБР в 2005 году позволило Банку России отказаться от операций обратного модифицированного РЕПО с государственными облигациями.

     Депозитные  операции проводились Банком России в 2005 году как на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст», «до востребования», «1 неделя», «спот-неделя» (ежедневно по фиксированной процентной ставке), так и еженедельно на основе депозитных аукционов со сроками привлечения средств 4 недели и 3 месяца. Общий объем денежных средств, привлеченных в депозиты в 2005 году, достиг 9,6 трлн. рублей и увеличился по сравнению с 2004 годом в 1,4 раза. В структуре депозитных операций преобладали операции, проводимые по фиксированным процентным ставкам. Объем средств, привлеченных Банком России в депозиты в результате таких операций, составил около 98% от их общего объема. Объем задолженности Банка России по депозитам колебался в течение года от 7,2 до 284,3 млрд. рублей.

     Фиксированные процентные ставки по депозитным операциям  в 2005 году не изменялись и находились на уровне 0,5% годовых по депозитным операциям, проводимым на условиях «том-некст», «спот-некст» и «до востребования», и на уровне 1% годовых по депозитным операциям, проводимым на условиях «1 неделя» и «спот-неделя». Уровень средневзвешенных процентных ставок по депозитным аукционам со сроком привлечения средств 4 недели составил 2% годовых, со сроком 3 месяца - 3,5% годовых.

     Операции  по продаже облигаций федерального займа из собственного портфеля без  обязательства обратного выкупа активно применялись Банком России преимущественно в сентябре-октябре, в период отсутствия новых выпусков государственных облигаций со стороны Минфина России, и использовались в качестве дополнительного инструмента изъятия ликвидности. Указанные операции проводились Банком России на вторичном рынке, в том числе в форме аукционов. Общий объем продажи Банком России ОФЗ на открытом рынке составил в отчетный период 21,3 млрд. рублей при средневзвешенной доходности облигаций к погашению 7,0% годовых. Переоформление в декабре 2005 года части задолженности Минфина России перед Банком России в укрупненные выпуски ценных бумаг общей номинальной стоимостью 33,5 млрд. рублей расширило возможности Банка России по управлению денежным предложением: полученные в результате обмена выпуск ОФЗ 46019 с амортизацией долга номинальной стоимостью 26 млрд. рублей и дополнительный выпуск ОФЗ 46005 с амортизацией долга номинальной стоимостью 7,5 млрд. рублей могут быть использованы для проведения операций на открытом рынке.

     В условиях, когда увеличение международных резервов по-прежнему обеспечивало значительный прирост денежного предложения, Банк России стремился постепенно снижать свое участие в операциях на внутреннем валютном рынке. В сочетании с действием механизма Стабилизационного фонда и повышением в отдельные периоды спроса кредитных организаций на иностранную валюту это приводило к более активному использованию инструментов по предоставлению ликвидности банковскому сектору. Такая ситуация была характерна, в частности, для мая-июня и октября-ноября 2005 года.

     Для удовлетворения спроса на рублевые денежные средства кредитные организации  имели возможность использовать операции РЕПО, внутридневные кредиты, кредиты «овернайт», ломбардные кредиты, а также сделки «валютный своп»  с Банком России. 
В 2005 году кредитные организации активно предъявляли спрос на внутридневные кредиты, объем которых увеличился по сравнению с 2004 годом почти в 2 раза и достиг 6,0 трлн. рублей, что отчасти было связано с увеличением количества кредитных организаций, для которых механизм внутридневного кредитования и использования кредитов «овернайт» стал доступным. В 2005 году число территориальных учреждений Банка России, обладающих правом предоставлять внутридневные кредиты и кредиты «овернайт», достигло 76; при этом указанные кредиты были предоставлены более чем 240 кредитным организациям (филиалам кредитных организаций), тогда как в 2004 году их количество было равно 150. Среднемесячный объем предоставленных внутридневных кредитов составил в 2005 году 495,7 млрд. рублей по сравнению с 254,3 млрд. рублей в 2004 году. Их максимальный месячный объем был достигнут в ноябре 2005 года в условиях снижения уровня банковской ликвидности при формировании устойчивых предпочтений кредитных организаций в отношении поддержания «длинных» валютных позиций.

     На  фоне существенного прироста объема внутридневных кредитов объем кредитов «овернайт» увеличился в 2005 году лишь на 1,7% и составил 30,8 млрд. рублей по сравнению с 30,3 млрд. рублей в 2004 году, что свидетельствует об общем улучшении качества управления кредитными организациями собственной ликвидностью. Данный вид кредитов был предоставлен в 2005 году 115 кредитным организациям (в 2004 году - 85). Кредиты «овернайт» предоставлялись по процентной ставке, равной ставке рефинансирования Банка России. Ее величина на протяжении почти всего 2005 года оставалась неизменной и составляла 13% годовых. С 26.12.2005 в соответствии с решением Совета директоров Банка России она была снижена до 12% годовых. 
Ломбардные кредиты предоставлялись в 2005 году как на аукционной основе (еженедельно на срок 14 календарных дней), так и ежедневно по фиксированной процентной ставке (на срок 7 календарных дней). Практика предоставления ломбардных кредитов по фиксированной процентной ставке была возобновлена 11 апреля 2005 года для более эффективного управления кредитными организациями собственной ликвидностью, в том числе при использовании механизма усреднения обязательных резервов.

     Всего в 2005 году было предоставлено ломбардных кредитов на сумму 1,4 млрд. рублей, что ниже уровня 2004 года (4,5 млрд. рублей), при этом более 80% от этого объема составляли кредиты, предоставленные на аукционной основе. Основная часть ломбардных кредитов (более 85%) была предоставлена кредитным организациям в IV квартале 2005 года. Средневзвешенная ставка по ломбардным кредитам в 2005 году сохранилась практически на уровне 2004 года и составила 7,48% годовых. 
В 2005 году Банк России в качестве основного рыночного инструмента предоставления ликвидности банковскому сектору по-прежнему использовал операции прямого РЕПО. Поскольку уровень ставок по данному инструменту выше уровня ставок денежного рынка, основной задачей Банка России при проведении операций РЕПО фактически являлось обеспечение стабилизации ставок на денежном рынке в случае снижения уровня ликвидности и пополнение ликвидности.

Основная  сумма денежных средств по операциям  прямого РЕПО (около 80% годового объема) была предоставлена Банком России в IV квартале 2005 года в условиях заметного  снижения уровня ликвидности на межбанковском рынке: на фоне ожиданий дальнейшего укрепления доллара США участники рынка сократили объем продажи иностранной валюты Банку России. В целом в 2005 году объем сделок прямого РЕПО составил 1,5 трлн. рублей и увеличился по сравнению с 2004 годом более чем в 2,5 раза. Спрос участников рынка был сосредоточен на сегменте однодневного РЕПО, процентные ставки по указанным сделкам находились в диапазоне 6,03-7,17% годовых.

     Дополнительно в качестве инструментов предоставления денежных средств кредитным организациям в моменты резкого увеличения спроса на рублевую ликвидность Банк России использовал операции по покупке государственных облигаций и ОБР на открытом рынке, а также операции «валютный своп».

     Спрос на операции «валютный своп» со стороны  кредитных организаций в 2005 году был крайне низким. В течение года Банком России было заключено с кредитными организациями всего две сделки «валютный своп» совокупным объемом 15,4 млрд. рублей, или 543,8 млн. долларов США.

     Операции  по покупке государственных ценных бумаг на открытом рынке носили также единичный характер. Общая сумма денежных средств, предоставленных Банком России участникам рынка за счет покупки государственных облигаций, составила 11,3 млн. рублей. Объем покупки ОБР Банком России в 2005 году составил 6,7 млрд. рублей без учета выкупа облигаций по оферте и выкупа обращающегося выпуска ОБР, традиционно проводимого в день аукциона по размещению нового выпуска облигаций Банка России.

     Наличие значительных объемов свободной  ликвидности в банковском секторе на протяжении большей части года соответствующим образом сказывалось на процентных ставках межбанковского кредитного рынка - средняя величина ставки МИАКР по однодневным кредитам в рублях удерживалась на уровне 1-3% годовых. В периоды операционного недостатка рублевой ликвидности, формировавшегося в основном под влиянием сочетания снижения участия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке со стабильным воздействием механизма Стабилизационного фонда, процентные ставки межбанковского рынка возрастали до 6-9% годовых, достигая или превышая уровень ставок по операциям прямого РЕПО на срок 1 день (6-6,5% годовых). Данная ситуация была характерна для II квартала и особенно для октября-ноября 2005 года, когда указанный уровень процентных ставок формировался не только в дни налоговых выплат, но и в начале каждого месяца, в дни, не связанные с платежами в бюджеты.

     Банк  России в целях стабилизации ставок межбанковского рынка в пределах коридора ставок по своим операциям  в 2005 году направлял основные усилия на расширение доступа кредитных организаций к ресурсам Банка России, а также на совершенствование механизма обязательного резервирования.

     В частности, в 2005 году Банком России были приняты решения о расширении перечня активов, принимаемых в обеспечение при проведении операций по предоставлению денежных средств кредитным организациям: в Ломбардный список Банка России были включены государственные облигации Республики Башкортостан, Самарской области, Ханты-Мансийского автономного округа, дополнительные выпуски государственных облигаций г.Москвы и облигаций Агентства по ипотечному жилищному кредитованию, а также облигации Европейского банка реконструкции и развития, ОАО «Российские железные дороги», ОАО «Газпром», ОАО «НК ЛУКойл», Банка внешней торговли (ОАО), ЗАО «Банк Русский стандарт», ОАО «Россельхозбанк», ЗАО «Московский международный банк».

     При рассмотрении Советом директоров Банка  России вопроса о включении в  Ломбардный список Банка России конкретного  выпуска облигаций того или иного  эмитента принимался во внимание факт наличия у эмитента международного рейтинга должного уровня (в настоящее время это рейтинг долгосрочной кредитоспособности по обязательствам в иностранной валюте на уровне не ниже «ВВ» по классификации рейтинговых агентств Standard&Poor‘s или Fitch Ratings либо «Ва2» по классификации рейтингового агентства Moody‘s).

     В 2005 году Банк России не изменял нормативы  обязательных резервов, коэффициенты усреднения и не проводил внеочередных регулирований размера обязательных резервов. Нормативы обязательных резервов составляли: по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте - 2%, по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации и по иным обязательствам в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте - 3,5%.