Оценка инвестиционных проектов

     Инвестиционный  процесс с финансовой точки зрения объединяет два противоположных и самостоятельных процесса – создание производственного объекта и последовательное получение дохода от вложенного капитала. Эти процессы могут протекать последовательно или на коротком отрезке времени – параллельно.

     Расчет  чистых доходов и денежных потоков сведены в таблицы 10 и 11.

     Расчет  денежных потоков (затраты результатов) по годам реализации проекта осуществляются в базисных ценах сложившихся  на определенный момент времени и  остающихся неизменными в течение  всего расчетного периода, то есть без учета инфляции.

     Приток  наличности определяется для каждого  года реализации проекта как сумма  доходов от продаж и ликвидационной стоимости.

     Ликвидационная  стоимость в каждом году реализации проекта представляет собой стоимость  ликвидируемого оборудования с коротким сроком службы выводимого из эксплуатации в данном году.

     Последний год реализации проекта ликвидационная стоимость включает в себя:

• стоимость земли;
• 2/3стимости зданий и сооружений;
• стоимость оборотного капитала;
• стоимость лома;
• ликвидационная стоимость:

     L=2,3+2/3*12,5+7,9=18,533 млн.р.

     Денежный  отток складывается из:

• активы созданные за счет собственных средств;
• операционные издержки;
• финансовые издержки;
• возврат кредитов;
• налоги.

     Чистый  денежный поток в любом году реализации проекта определяется как разность между величиной притока денежных средств и величиной их оттока.

     Чистый  денежный поток также рассчитывается нарастающим итогом.

     Величина  чистой текущей стоимости определяется путем умножения денежного потока на коэффициент дисконтирования. Значение коэффициента принимается в зависимости от минимальной ставки доходности и степени риска. Мы приняли E = 15%.

     Используя формулу (2) рассчитаем значение коэффициента дисконтирования.

     Значения  коэффициента дисконтирования a

 

     Разновременные  величины чистого денежного потока приводятся в сопоставимый вид путем  приведения их к начальному году осуществления  проекта.

     Эффективность инвестиций оценивается с помощью системы показателей, позволяющие сделать вывод и принять решение о целесообразности вложения инвестиционных средств:

1. чистая текущая стоимость (NPV);
2. индекс рентабельности (PI);
3. внутренняя норма рентабельности (IRR);
4. срок окупаемости (PP);
5. точка безубыточности.

     Максимум  чистой текущей стоимости выступает  как один из важнейших критериев  при обосновании разных вариантов  проектов. В проекте NPV нарастающим итогом составила 500438 тыс.р.

     Расчет  индекса доходности и внутренней нормы рентабельности представлен в табл. 11(расчеты произведены в MS EXCEL).

     Срок  окупаемости капитальных вложений с учетом фактора времени можно  определить графическим и аналитическим  методом. Так графически срок окупаемости проекта составил 3 года (рис. 3).

     Найдем  срок окупаемости аналитически:

          0  1 2 3 год

            

   -91000 -60000 -45500  3509 денежный поток, тыс. р. 

   РР = года

     Точка безубыточности – это минимальный  размер выпуска продукции, при котором обеспечивается нулевая прибыль, рассчитывается аналитически и графически (рис. 2).

     

     Рисунок 2 –  График расчета точки безубыточности

     Построим  финансовый профиль проекта, который представляет собой графическое изображение динамики показателя NPV рассчитанного нарастающим итогом.

     Финансовый  профиль проекта представлен  на рис. 3.

Рисунок 3 –  Финансовый профиль проекта

     Таким образом, оценив эффективность инвестиционного  проекта посредством динамических методов можно сделать вывод, что проект выгоден по всем показателям и может быть принят на ОАО «Никель-Пром». 

 

     3. РАЗРАБОТКА ПРЕДЛОЖЕНИЙ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ НА ОАО «НИКЕЛЬ-ПРОМ» 
 

     3.1. Современные проблемы инвестиционного проектирования и пути их решения 

     Под сложностью в инвестиционном проектировании понимается разнообразие образующих ее элементов и взаимосвязей между  ними. В жизненном цикле инвестиционного  проекта проявляются структурная, временная и функциональная сложность  самого проекта, инвестиций, целей и ограничений.

     Структурная сложность представляется в инвестиционном проектировании такими объектами как  портфель инвестиционных проектов, дерево критериев инвестиционной государственной  политики, список отраслей экономики  приоритетных для инвестиций.

     В государственной инвестиционной политики РФ ее цель: создание и поддержание эффективных условий для достижения такого предложения на рынке капитала, который полностью удовлетворял бы потребность экономики в инвестициях определенного объема и структуры, определяемых на основе заинтересованности участников хозяйственной деятельности в экономическом эффекте от данных инвестиций.

     Критерии  роста:

• прирост инвестиций;
• рост валового национального продукта;
• рост   физического   национального   потребления   на   душу населения;
• рост дохода на душу населения.

     Критерии  взаимодействия и риска:

• повышение эффективности хозяйственных связей на рынке товаров, услуг, капитала;
• снижение финансового риска в экономике.

     Критерии  эффективности структуры:

• повышение эффективности структуры производства;
• повышение эффективности потребления национального продукта;
• рост товарного выпуска;
• рост рыночной капитализации предприятий в приоритетных отраслях экономики.

     Спроектированная  система критериев характеризует изменения инвестиционного климата на уровне национальной экономики. Воздействия на российскую экономику, улучшающие инвестиционный климат страны, декомпозированы в инвестиционной программе РФ следующим образом:

• создание благоприятных условий для инвестирования;
• рациональное стимулирование инвестиционной деятельности.¹⁴

     Современные приоритетные для инвестиций российские отрасли экономики включают в  себя машиностроение, информационные технологии, создание глобальных транспортных коридоров. Успех развития этих отраслей возможен, если рост сложности соответствующих инвестиционных программ будет осуществляться по безопасным траекториям.

     Другим  аспектом структурной сложности  является представление взаимосвязей инвестиционных проектов, например, по их рентабельности.

     Временная сложность в инвестиционном проектировании проявляется в экономическом мультипликаторе, когда реализация глобального инвестиционного проекта, порождает волну вспомогательных проектов.

     Функциональная  сложность инвестиционного проектирования состоит в разработке и применении процедур оценки, оптимизации и обеспечения реализуемости проекта. На основе этих процедур конструируются сложные инструментарии, обслуживающие обоснование, принятие и сопровождение инвестиционных решений.

     Особенности практического применения и дальнейшей разработки методов и технологий инвестиционного проектирования обусловлены следующими моментами:

• происходят качественные изменения в российской экономике. В условиях экономической глобализации и постоянных технологических нововведений преобразуются каналы финансовых услуг. Потенциальному инвестору доступна информация о лучших технологических достижениях мировой практики. В результате инвестиционной деятельности трансформируется, зачастую непредсказуемым образом, структура самой рыночная экономики. Сеть INTERNET позволяет кратно сократить затраты на поиск актуальной для инвестора технико-экономической информации и разработчиков проекта. Большой экономический эффект достигается в результате инвестиций для обеспечения эффективного взаимодействия достижений информационных технологий и реального сектора экономики;
• приток инвестиций наблюдается там, где предприятия прозрачны  для потенциальных инвесторов и акционеры могут достоверно и оперативно получать информацию о динамике рыночной стоимости предприятий приоритетных для них отраслей;
• инвестиционные проекты в условиях рыночной экономики являются товаром. Достоинства этого товара с упреждением определяют будущие изменения в рыночной экономике в соответствии с позитивными ожиданиями общественного сознания;
• факторы риска требуют расчета критических уровней объемов производства, темпов инфляции, при которых проект реализуем;
• понятийная система инвестиционного проектирования адаптируется и совершенствуется в соответствии с требованиями правильной трактовки понятий в процессе обоснования, согласования и принятия коллективных инвестиционных решений;
• существуют ограничения на точность оценок стартовых инвестиций, денежных потоков и, следовательно, критериев экономической эффективности инвестиций.

     Для практического решения оптимизационных  задач инвестиционного проектирования можно рекомендовать применение пакета Поиск решения, надстраиваемого  в среде электронных таблиц EXCEL , или оптимизационные процедуры  системы MathCAD .¹⁵

     Кроме того, в условиях высокой динамики настоящей российской экономики  эта логика должна допускать адаптацию  инвестиционных оценок и решений  к внешним сообщениям социально-экономической  среды. Примерами таких сообщений  являются сообщение Центрального Банка об изменении ставки рефинансирования или уточнение сведений о темпах инфляции.

     Дополнительные  гарантии достоверности оценки проекта  могут дать инвестиционные исследования и разработки, проведенные разными  аналитическими подразделениями в  разных программно-аппаратных средах. 

3.2. Рекомендации  по оптимизации инвестиционного  проекта на 

ОАО «Никель-Пром» 

     При разработке проекта, предусматривающего строительство цеха электролиза никеля на ОАО «Никель-Пром» не были учтены следующие факторы:

• влияние инфляции и возможность использования при реализации проекта нескольких валют;
• влияние неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

     Целесообразно учесть данные недостатки и разработать проект, предусматривающий влияние данных факторов.

     Пересчитаем ставку дисконтирования с учетом ожидаемого темпа инфляции, для чего преобразуем формулу для нахождения коэффициента дисконтирования, учитывая рекомендации в Постановлении Правительства РФ¹⁶:

     α_t =     (21)

     где – безрисковая норма дисконта,

       – ставка рефинансирования,

      –прогнозируемые Правительством РФ годовые темпы инфляции.

     При ставке рефинансирования на начало 2007 г. 10,5%, фактических темпах инфляции в 2006 г., равных 9%, безрисковая норма дисконта составит: (1,105/1,09) –1 = 0,014.¹⁷

     Рассчитаем эффективность инвестиционного проекта, учитывая новое условие.