Оценка инвестиционных проектов

     Динамические  методы инвестиционных расчетов используются для обоснования инвестиционных проектов в том случае, когда речь идет о долгосрочных проектах, которые характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами по годам реализации проекта.

     Таким образом, оценка эффективности проекта  служит для ответа на следующие вопросы:

• возможность необходимой динамики доходов;
• способности проекта генерировать потоки доходов, достаточных для компенсации его инвесторам вложенных ресурсов.

     Глубина анализа эффективности проекта  определяется числом рассматриваемых  параметров. 

     1.2. Оценка инвестиционных рисков на предприятии 

     Инвестиционный  проект разрабатывается на базе вполне определенных предположений относительно капитальных и текущих затрат, объемов реализации произведенной  продукции, цен на товары, временных  рамок проекта. Вне зависимости  от качества и обоснованности этих предположений будущее развитие событий, связанных с реализацией проекта, всегда неоднозначно. Поэтому практика инвестиционного проектирования рассматривает аспекты неопределённости и риска.

     Под неопределенностью мы понимаем состояние  неоднозначности развития конкретных событий в будущем, степень нашего незнания и невозможности точного предсказания основных величин и показателей развития деятельности предприятия, в том числе реализации инвестиционного проекта.

     Под риском понимается возможность того, что произойдет некое нежелательное событие. В предпринимательской деятельности риск принято отожествлять с возможностью потери предприятием части своих ресурсов, снижением планируемых доходов или появлением дополнительных расходов. Основными видами риска являются:

• производственный риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих обязательств перед заказчиком;
• финансовый риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств перед инвестором вследствие использования для финансирования деятельности фирмы заемных средств;
• инвестиционный риск, связанный с возможным обесцениванием инвестиционно-финансового портфеля;
• рыночный риск, связанный с возможным колебанием рыночных процентных ставок на фондовом рынке и курсов валют.

     Для того чтобы дать потенциальным инвесторам необходимые сведения для принятия решения о целесообразности участия в проекте, предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь необходимо провести анализ рисков.

     Различают две группы подходов к анализу  неопределенности:

• анализ чувствительности и сценариев;
• оценка рисков, проводимая разнообразными вероятностно- статистическими методами.

     Цель  анализ сценариев состоит в сравнительном  анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта (NPV, IRR), после чего строится график чувствительности для всех неопределенных факторов и выбирается наилучший вариант.

     Анализ  сценариев – это прием анализа  риска, рассматривающий наряду с  базовым набором исходных данных проекта ряд других наборов данных, которые по мнению разработчиков проекта, могут иметь место в процессе реализации.

     Оценка  рисков, проводимая разнообразными вероятностно-статистическими  методами является весьма трудоемким процессом, требующим поиска и привлечения  многочисленной количественной информации, поэтому для практического осуществления имитационного моделирования можно рекомендовать использовать различные программы.¹⁰

      Имитационные методы базируются на пошаговом нахождении значения результирующего показателя за счет проведения многократных опытен с моделью. Основные их преимущества – прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов анализа проекта всеми участниками процесса планирования.

     Существует  много различных возможностей управления рисками инвестиций в основной капитал, наиболее часто применимые представлены в схеме 2.

       

     От  того, насколько обоснованно будет выбрана совокупность соответствующих инструментов  в каждом конкретном случае, во многом зависит безопасность и эффективность реализации инвестиционного проекта.¹¹ 

 

     2. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 

     ОАО «НИКЕЛЬ-ПРОМ» 

     2.1. Оцeнка финансового состояния  прeдприятия как объeкта

     инвeстирования 

     Цeлью  провeдeния финансового анализа  являeтся оцeнка финансовой стабильности прeдприятия, надeжности и прибыльности инвeстиций в этот объeкт. Соотвeтствующим источником информации является бухгалтeрский отчeт, состоящий из:

• бухгалтeрского баланса;
• отчeта о прибылях и  убытках (отчeт о финансовых рeзультатах дeятeльности прeдприятия).

     По  данным бухгалтeрского отчeта могут  быть проанализированы:

• состояниe основных и оборотных срeдств, причины  измeнeния их вeличины;
• обeспeчeнность крeдитами и эффeктивность их использования;
• формированиe фондов и рeзeрвов;
• платeжeспособность прeдприятия, состав и динамика дeбиторской и крeдиторской задолжeнности;
• вeличина и характeр прибыли и убытка, устойчивость финансового положeния.

     Бухгалтерский отчет используeтся для анализа  финансового состояния. Кромe того, в настоящих условиях основной цeлью отчeтности должно стать прeдоставлeниe заинтeрeсованным агeнтам информации о финансовых возможностях предприятия, прибыльности (убыточности) дeятeльности, пeрспeктив развития. Вмeстe с тeм сущeствуeт ряд проблeм, связанных с использованиeм бухгалтeрской отчeтности, из которых сущeствeнными, на наш взгляд, являются следующие:

1. достовeрность информации. С цeлью снижeния риска, связанного с использованиeм для финансового анализа искажeнной  информации можно рeкомeндовать прeдваритeльноe провeдeниe нeзависимой экспeртизы дeятeльности фирмы (аудит);
2. бухгалтeрский отчeт отражаeт фактичeскоe состояниe прeдприятия на дату составлeния отчeтности, в то врeмя как инвeстора в большeй стeпeни должны интeрeсовать пeрспeктивы eго развития.

     Для рассматриваeмых цeлeй анализа финансового состояния прeдприятия как объeкта инвeстирования нeобходимо провeдeниe оцeнок по двум основным аспeктам дeятeльности прeдприятия:

• оцeнка ликвидности и платeжeспособности прeдприятия;
• оцeнка рeнтабeльности прeдприятия.

     Расчет  показателей ликвидности и платежеспособности ОАО «Никель-Пром» произведен в Приложении 2.

1. Коэффициент текущей ликвидности (на основе формы 1 «Бухгалтерский баланс»):

     Ктл = (стр.490 – стр.244 – стр.252)/(стр.610 + 620 + 630 + 660)

     Ктл0 = 2350/(1128 + 2306) = 0,684

     Ктл1 = 4414/(935 + 1516) = 1,800

2. Коэффициент критической ликвидности (промежуточного покрытия) (на основе формы 1 «Бухгалтерский баланс»):

     Ккл = (стр.240 + стр.250 + стр.260 + стр.270)/(стр.610 + стр.620 + стр.630 + стр.660)

     Ккл0 = (516 + 100 + 174)/(1128 + 2306) = 0,230

     Ккл1 = (580 + 120 + 270)/(935 + 1516) = 0,396

3. Коэффициент абсолютной ликвидности (на основе формы 1 «Бухгалтерский баланс»)¹²:

     Кал = (стр.250 + стр.260)/(стр.610 + стр.620 + стр.630 + стр.660)

     Кал0 = (100 + 174)/(1128 + 2306) = 0,080

       Кал1 = (120 + 270)/(935 + 1516) = 0,159

4. Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности¹³:

     В данном случае для ОАО «Никель-Пром»  рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности, так как коэффициент  текущей ликвидности и коэффициент  обеспеченности собственными средствами не ниже нормативных значений.

     Куп = (Ктл1 – 3/Т х (Ктл1 – Ктл0))/2 > 1

     1,26 – 3/12 х (1,26 – 0.838) = 1,155 > 1

     Анализ  рассчитанных показателей оценивает  тенденцию деятельности организации. В то же время изменение наиболее важных показателей (коэффициента текущей ликвидности +1,116 и коэффициента утраты платежеспособности +1,155) оценивается положительно, что говорит об отсутствии угрозы банкротства в ближайшем будущем, т.е. о платежеспособности и финансовой устойчивости организации.

     Проведения  факторного анализа прибыли от продаж ОАО «Никель-Пром» за 2007 г. (Приложение 3). За анализируемый период произошли  изменения следующих показателей:

1. Выручка от продаж увеличилась на 3634 млн.руб.
2. Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг снизилась по сравнению с предыдущим годом на 610 млн.руб.
3. Коммерческие и управленческие расходы увеличились соответственно на 1070 и 1210 млн.руб.
4. Прибыль от обычных видов деятельности увеличилась вследствие снижения себестоимости на 1103 млн.руб.

     В целом все показатели изменились в лучшую сторону, что положительно характеризует деятельность ОАО  «Никель-Пром» за 2007 год.

     Оценка  состава и структуры движения денежных средств по видам деятельности ОАО «Никель-Пром» за 2007 г. приведена в  Приложении 4, анализируя таблицу, можно сделать вывод:

1. ОАО «Никель-Пром» осуществляет свою деятельность по трем направлениям:

• текущая;

• инвестиционная;
• финансовая.

2. Положительный поток денежных средств за год составляют так называемые притоки.

• К притокам по текущей деятельности относится выручка от реализации.
• К притокам по инвестиционной деятельности – продажа активов, поступления за счет уменьшения оборотных средств.
• К притокам по финансовой деятельности – вложения собственного капитала и привлеченные средства.

     Структура положительного потока денежных средств  за год имеет следующий вид:

• текущая деятельность – 98,65%;
• инвестиционная деятельность – 1,21%;
• финансовая деятельность – 0,14%.

3. Отрицательный поток денежных средств за год – это оттоки.

• К оттокам по текущей деятельности относятся производственные издержки и налоги.
• К оттокам по инвестиционной деятельности – капитальные вложения.
• К оттокам по финансовой деятельности – выплата дивидендов, затраты на возврат и обслуживание займов.

     Структура отрицательного потока денежных средств за год имеет следующий вид:

• текущая деятельность – 96,198%;
• инвестиционная деятельность – 3,755%;
• финансовая деятельность – 0,047%.

     Таким образом, предприятие преимущественно  занимается текущей деятельностью, непосредственно связанной с производством и реализацией продукции.

     Чистый  денежный поток (сальдо между притоками  и оттоками) в целом положителен. Исключение составляет чистый денежный поток по инвестиционной деятельности, что свидетельствует о медленном  возврате вложенных средств. 

     2.2. Оценка эффективности инвестиционного проекта