Проведенный анализ показывает достаточно высокую  эффективность инвестиций по данному  проекту (с учетом вклада учредителей в уставный капитал). Внутренняя норма доходности (IRR) составляет 76%. Чистая приведенная стоимость по проекту равна 748 тыс. евро, а дисконтированный срок окупаемости вклада учредителей в уставный капитал компании составит около 3,5 лет, что находится в пределах рассматриваемого горизонта планирования и позволят судить об эффективности инвестиций со стороны учредителей в уставный капитал данной компании.

      Стоимость создаваемой компании, оцениваемая  по методу чистых активов, на конец 2010 г. составит около 2,5 млн. евро, что превысит инвестиции учредителей в уставный капитал в 8 раз и также свидетельствует о целесообразности реализации данного проекта.

       5. Организационно-правовое  обеспечение

      СП создается на основании Соглашения о сотрудничестве в области международных грузовых перевозок между компанией «Х» и «У» от 11 апреля 2005 г., в соответствии с действующими регламентами создания дочерних и зависимых обществ компаний-учредителей. Порядок создания СП регулируется федеральными законами от 26.12.1995 № 208-ФЗ  «Об акционерных обществах» (далее – Закон об акционерных обществах) и от 09.07.1999 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

      СП создается путем учреждения вновь в форме закрытого акционерного общества, местом регистрации которого будет г. Москва. Создание компании в форме закрытого акционерного общества имеет следующие преимущества.

      Данная  форма управления позволяет представителям акционеров, входящим в совет директоров СП, контролировать соблюдение их интересов в ходе ведения хозяйственной деятельности исполнительным органом Компании. При этом существенным фактором, повышающем эффективность их управления, является персонификация ответственности представителей акционеров за принимаемые решения. Указанный метод контроля осуществляется на основании Закона об акционерных обществах.

      Организационно-правовая форма акционерного общества согласно законодательству Российской Федерации, и в частности Закону об акционерных обществах успешно применяется для создания компаний с малым (до пятидесяти) числом акционеров, при этом требований по публичному раскрытию информации о деятельности такого общества не возникает.

      Создание СП в форме закрытого акционерного общества позволяет использовать отработанные процедуры персонифицированного корпоративного контроля, осуществляемые представителями акционеров, а также избежать риска несогласованного с другой стороной выхода акционеров из Компании.

      Создание  СП путем учреждения вновь осуществляется по решению учредителей. Учредителями СП являются компания «Х» с долей в уставном капитале равной 50,1 % и компания «У» с долей в уставном капитале равной 49,9 %.

            Решение об учреждении СП принимается учредительным собранием и должно отражать результаты голосования учредителей и принятые ими решения по вопросам:

• учреждения СП;
• утверждения устава СП;
• избранию органов управления СП;
• утверждения денежной оценки ценных бумаг, других вещей или имущественных прав либо иных прав, имеющих денежную оценку, вносимых учредителем в оплату акций СП.

            Избрание органов управления СП осуществляется учредителями большинством в три четверти голосов, которые представляют подлежащие размещению среди учредителей СП акции. Решение по остальным указанным вопросам должно быть принято учредителями единогласно.

            Учредители СП заключают между собой договор о его создании в письменной форме, определяющий:

• порядок осуществления ими совместной деятельности по учреждению СП;
• размер уставного капитала СП;
• категории и типы акций, подлежащих размещению среди учредителей;
• размер и порядок оплаты акций;
• права и обязанности учредителей по созданию СП.

            При этом договор  о создании СП не является учредительным документом общества.

            Состав, порядок создания и деятельности органов управления и контроля дочернего закрытого  акционерного общества компании «Х», и их функции регламентируются соответствующими положениями Закона об акционерных обществах, а также типовыми уставом, положением о порядке подготовки и проведения общего собрания акционеров, положением о совете директоров, положением о ревизионной комиссии, утвержденными приказом президента компании «Х», и принятыми в соответствии с ними документами самой Компании.

            В соответствии с  указанными нормативными актами в дочернем акционерном обществе создаются  следующие органы управления:

1. Общее собрание акционеров;
2. Совет директоров;
3. Генеральный директор.

      Состав  совета директоров СП представляется целесообразным определить в количестве 7 человек. Четверо из которых будут представлять компанию «Х» в силу ее преобладающего участия в уставном капитале СП, а трое – компанию «У».

      В первый год работы СП на должность генерального директора СП назначается представитель компании «У», а на должность председателя совета директоров СП - представитель компании «Х». На второй и последующие года представляется целесообразным проводить ежегодную ротацию представителей «Х» и «У» на должности генерального директора и председателя совета директоров СП.

      Органом контроля за финансово-хозяйственной  деятельностью СП будет  являться Ревизионная комиссия.

       6. Анализ факторов риска

      Для проекта по созданию данного предприятия  можно выделить три основные группы риска: маркетинговый риск, производственный риск и финансовый риск.  

      Маркетинговый риск

      Маркетинговый риск, связанный с обеспечением конкурентоспособности  перевозок на определенных маршрутах, состоит в необходимости вести конкурентную борьбу с автомобильным и морским видами транспорта, а также действующими на рынке компаниями-экспедиторами в сфере железнодорожных перевозок. При этом возможные изменения рыночной конъюнктуры могут оказать как положительное, так и отрицательное влияние на развитие совместной компании (при проведении анализа под понятием «риск» в данном случае подразумевается возможное отклонение от планируемой модели развития предприятия).

      Определенный риск заключается в том, что ключевым фактором конкурентоспособности перевозок чаще всего является цена перевозки. Зависимость от данного фактора существенно повышает риск потери устойчивого положения на рынке. Совместное предприятие при установлении отпускных цен на перевозки вынуждено, прежде всего, ориентироваться на уровень цен основных конкурентов, что при неблагоприятном развитии рыночной конъюнктуры и повышении конкурентоспособности цен перевозок конкурентными видами транспорта может негативно отразиться на результатах его деятельности.

      Однако, кроме ценового фактора, являющегося  основным, существуют также и неценовые  условия конкурентоспособности  перевозок (скорость доставки, «сквозной» сервис, др.), которыми также располагает  СП. Более глубокая диверсификация данных факторов и их активное задействование позволило бы повысить конкурентоспособность услуг, оказываемых компанией, и устойчивость ее положения на транспортном рынке.

      Вместе  с тем, дополнительный маркетинговый  потенциал по увеличению объемов грузовых перевозок на отдельных направлениях достаточно высок. Наиболее перспективными являются перевозки из Азии в направлении Европы. Уже сейчас в портах Китая контейнеры находятся по две недели в ожидании транспортировки. На этом фоне представляется возможным, что альтернативные пути перевозки – перевозки железнодорожным транспортом, стоимость которых примерно равна стоимости морских перевозок, и которые занимают меньший период времени, в особенности для капиталоёмких и срочных грузов (полуфабрикаты и готовые продукты), могут оказаться привлекательными. Реакции на проведение пробных перевозок из Китая контейнерным поездом   в марте 2005 г. показали, что на рынке существует оживленный интерес к подобного рода продукту.

      Относительно  короткий период движения пробного поезда из внутренней Монголии был достигнут за счет того, что коммерческое оформление перед проведением перевозки во всех участвующих странах было подготовлено и, таким образом, задержки на границах были ограничены до минимума. Из этого следует вывод о том, что немаловажную роль в разработке мер по снижению маркетинговых рисков играет эффективное управление производственным риском. 

      Производственный  риск

      Производственный  риск состоит, прежде всего, в том, что  СП принимает на себя риск загрузки маршрутов. Одним из способов управления данным видом риска может выступать продажа совместным предприятием сбытовым организациям фиксированных годовых квот с целью того, чтобы сбытовые организации могли принять на себя риск загрузки соответствующей квоты. Это означает, что сбытовая организация несет соответствующую фиксированную долю производственных затрат для одного поезда, независимо от того, меньше ли она причитающейся ему доли дохода. Для совместного предприятия это означает поиск эффективного управления производственными ресурсами.

      Достижение  парности перевозок и сбалансированности объемов перевозок по направлениям Восток-Запад и Запад-Восток является важнейшей задачей, стоящей перед  СП, от результатов реализации которой во многом зависит устойчивость его финансового положения. 

      Финансовый  риск

      Управление  финансовым риском в свою очередь  тесно связано с управлением  производственным риском. Необходимость  сбалансировать объемы перевозок по направлениям вызвана в большей  степени различиями в условиях оплаты клиентами совместного предприятия услуг по перевозкам на западном и на восточном транспортном рынках. На восточном транспортном рынке действуют более выгодные для СП условия оплаты клиентами услуг по перевозкам, чем на западном, при этом объемы перевозок в направлении Восток-Запад значительно меньше, чем по направлению Запад-Восток. Поэтому повышение объемов перевозок в направлении Восток-Запад частично поспособствует повышению финансовой устойчивости данного предприятия в части снижения потребности в финансировании ее оборотного капитала. Достижение парности перевозок направлено на снижение затрат предприятия на осуществление перевозок, что также поспособствует улучшению финансового положения данного предприятия.

      Однако  вместе с тем, существуют факторы, не связанные непосредственно с оказанием услуг по перевозкам, но которые однако могут привести к риску утраты финансовой устойчивости компании. К ним относится наличие высоких организационных расходов и затрат на персонал. Данное обстоятельство при условии, что СП может рассчитывать на очень незначительную маржу при продажах, приводит к формированию убытка по результатам первого года начала деятельности компании в размере 266 тыс. евро, что составляет 89% ее уставного капитала и существенно снижает величину чистых активов, расчет которой производится в соответствии с порядком, устанавливаемым Минфином РФ и Федеральной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ.

      В соответствии с Федеральным законом  «Об акционерных обществах» (№ 208 ФЗ от 26.12.1995 г. в ред. от 29.12.2004 г.) «если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов». А также «если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньше величины минимального уставного капитала, общество обязано принять решение о своей ликвидации». Поэтому в целях недопущения ликвидации предприятия по результатам второго года его деятельности величина уставного капитала должна составить не менее 300 тыс. евро, что является минимально допустимым уровнем для данного предприятия с точки зрения снижения риска возникновения данной угрозы.

      Важнейшим фактором, создающим угрозу потери финансовой устойчивости данной компании, является высокая потребность в  привлечении заемных средств  для частичного финансирования расходов 1-2 года ее деятельности и необходимого увеличения оборотных средств. Суммарная потребность в привлечении кредита за данный период составляет 97% размера уставного капитала компании и существенно превышает величину ее чистых активов. Необходимость привлечения столь значительного объема дополнительных ресурсов вызвана нехваткой собственных средств компании.

      В целях решения данной проблемы возможно рассмотрение трех направлений: