Затратный подход

Расчет вышеприведенных мультипликаторов и финансовые показатели объектов-аналогов являются основаниями для расчета таблицы 19, путем перемножения мультипликатора на соответствующий показатель.

Таблица 20 – Определение стоимости через мультипликаторы, тыс. рублей

 

Стоимость через мультипликаторы	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5
Стоимость Р/Sales	431655
Стоимость Р/BVNA	431655
Стоимость Р/NP	431655
Стоимость Р/CF	431655

 

Таблица 21 – Взвешивание стоимости в сравнительном подходе методом анализа иерархий

Мультипликатор	Р/CF	Р/NP	Р/Sales	Р/BVNA	Сумма баллов	Весовой коэффициент, %
Р/CF	1	3	7	7	19	53
Р/NP	1/3	1	5	5	11,33	33
Р/Sales	1/7	1/5	1	1	2,34	7
Р/BVNA	1/7	1/5	1	1	2,34	7
ИТОГО:					34

 

 

С = 431655*0,07+390525*0,07+412160*0,33+396024*0,5=403458 тыс.р

Во взвешивании стоимости применен метод английского ученого Т.Саати, метод анализа иерархий. МАИ- математический инструмент системного подхода к сложным проблемам принятия решений. МАИ не предписывает лицу, принимающему решение, какого-либо «правильного» решения, а позволяет ему в интерактивном режиме найти такой вариант (альтернативу), который наилучшим образом согласуется с его пониманием сути проблемы и требованиями к ее решению.

3 Доходный подход

 

Информация для расчета денежного потока

3.1 Планируемые капитальные вложения:

1-ый год: 1 426 000 р. (срок амортизации 5 лет); 1426/5=285,2

4 591 300 р. (срок  амортизации 10 лет); 4591,3/10=459,13

22 643 000 р. (срок  амортизации 40 лет). 22643/40=566,08

 

 

3.2 Выплаты по обязательствам, уменьшенные на налоговую ставку (1-0,2):

1-ый год - 640 000 р.;

2-ой год  – 970 000 р.;

3-ий год  – 1 320 000 р.

 

3.3 Объем продаж в текущий год 389 580 000 р. Далее в прогнозный период по годам ожидается:

1-ый прогнозный  год – 416 850 600 р. (4168506000-389580000)*0,1=2727060 р.

2-ой прогнозный год – 446 030 100 р.; 2917950 р.

3-ий прогнозный год – 477 252 250 р.; 3122215 р.

4-ый прогнозный год – 510 660 000 р.; 3340775 р.

5-ый прогнозный год – 546 400 000 р. 3574 р.

16400*1,04=(568256-546400)*0,1=2186

 

Собственный оборотный капитал/объем продаж = 10%.

 

Информация для расчета ставки дисконтирования

3.4 Ставку дисконтирования целесообразно рассчитывать по модели САРМ (цены капитальных активов).

В качестве безрисковой ставки можно принять ставку дохода по долгосрочным государственным еврооблигациям РФ (Evro) 7,7%;

Величина среднерыночной доходности составляет 14,5%;

Премия за риск инвестирования в оцениваемую компанию 2,0%.

Информация для расчета значения отраслевого коэффициента «бета» представлена в таблице 22.

Таблица 22 – К расчету коэффициента «бета»

Период	Средняя ставка дохода по отрасли, % (Rij )	Ставка дохода по индексу РТС, % (Rmj )	Период	Средняя ставка дохода по отрасли, % (Rij )	Ставка дохода по индексу РТС, % (Rmj )
1	(Yi) = 2	(Хi) = 12,5	7	15,4	17,0
2	23	20,0	8	16,7	20,0
3	-10,6	12,0	9	14,3	16,0
4	-2,7	6,0	10	15,0	17,0
5	-6,5	4,0	11	6,9	10,0
6	30	10,0	12	2,9	6,0
	Y=a+bx			b= «Бета»:	1,336

b = (1/n S (Rij – Rср.i )×(Rmj – Rср.m ))/ 1/n S (Rmj – Rср.m)2

 

Rij – доходность i-ой компании в j-ый период времени;

Rmj - доходность на рынке ценных бумаг в j-ый период времени;

Rср.i – доходность в среднем ценной бумаги i-ой компании за весь период;

Rср.m – доходность в среднем на рынке ценных бумаг за весь период.

 

R= 7,7+1,336/(14,5-7,7)+2,0 = 18,78%

Для расчета «бетта» коэффициента применятся финансовый калькулятор, b=1,336.

Таблица 23 – К расчету денежного потока

Прогноз чистой прибыли с применением финансового калькулятора (тыс. рублей)

Ретроспективный период			Прогнозный период					Постпрогнозный
-3	-2	-1	1-ый  год	2-ой  год	3-ий  год	4-ый  год	5-ый  год	Постпрогнозный период
1	2	3	4	5	6	7	8	9
25700	36500	56000	60142	66008	70801	74854	78364	81460
y=а + b×Ln(x)			y = 23699 + 26288 Ln(x), r =0,951

(тыс. рублей)

Составляющие	1-ый  год	2-ой  год	3-ий  год	4-ый  год	5-ый  год	Постпрогноз ный период
Прогнозная чистая прибыль	60142	66008	70801	74854	78364	81460
Амортизация от ОС	13600	13600	13600	13600	13600	13600
Тоже от введенных ОС	-	1310	1310	1310	1310	1310
Капитальные вложения	28660	-	-	-	-	14910
Прирост оборотных средств	2727	2918	3122	3341	3574	2186
Выплаты по обязательствам	640	970	1320	-	-	-
Чистый денежный поток (ДП)	41751	7730	81269	86423	89700	79274
Остаточная стоимость на конец прогнозного периода	Сп/п =535635
Коэфф. текущей стоимости	0,92	0,77	0,65	0,55	0,48	0,42
Текущая стоимость ДП	38378	59313	52825	47533	43056	224967
Текущая стоимость компании до внесения поправок	466072
Недостаток СОС (ЧОК) в нулевой период	33584			С=466072-33584+12788+1245=446522 тыс.р
Объекты незавершенного строительства	12788
Долгосрочные финансовые вложения	1245
Стоимость предприятия	446522

 

Для расчета остаточной стоимости была применена модель Гордона:

Сп/п= /R-g, где:

–чистый денежный поток;

R-ставка дисконтирования;

g-годовой темп роста доходов компании.

Для расчета стоимости предприятия используем текущую стоимость компании до внесения поправок, недостаток СОС (ЧОК) в нулевой период, Объекты незавершенного строительства и ддолгосрочные финансовые вложения, в результате стоимость предприятия составила 446522 тыс.р.

 

 

 

Таблица 24 – Итоговая стоимость действующего предприятия

Подходы оценки	Доходный	Сравнительный	Затратный	Сумма баллов	Весовой коэффициент, %
Доходный	1	3	5	9	0,6
Сравнительный	1/3	1	3	4,33	0,3
Затратный	1/5	1/3	1	1,53	0,1
ИТОГО:				14,86	1

 

1 – одинаково;

3 – чуть лучше;

5 – лучше;

7 – намного лучше;

9 – несравнимо лучше.

 

С =  446522*0,46+403458*0,3+403529*0,1=429304 тыс.р

 

 

 

 

Таким образом, рыночная стоимость 100%-го пакета обыкновенных именных акций (100000 шт.) ОАО «АВС», расположенного по адресу: Алтайский край, г. ХХХ, ул. ХХХ, Х на __01_. _01_. 2014 г. составила: 429304000 рублей

 

 

 

 

 

 

Отчет составил: ____________________________________________________________

(ф.и.о.)