Портфели ценных бумаг

дельцу высокий  доход при росте вложенного капитала.

Сбалансированные  портфели предполагают сбалансированность не

только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бу-

магами. Сбалансированные портфели в определенной пропорции  состоят из

ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, и из высокодоходных

ценных бумаг. В состав портфелей могут включаться и высокорискованные

ценные бумаги, но, как правило, они формируются  из обыкновенных и при-

вилегированных  акций, а также облигаций. В зависимости  от конъюнктуры

рынка в те или  иные фондовые инструменты, включенные в портфель, вкла-

дывается большая часть средств.

Если рассматривать  типы портфелей в зависимости от степени риска,

приемлемого для инвестора, то необходимо вспомнить их классификацию,

согласно которой  они делятся на консервативный, умеренно-агрессивный,

агрессивный и  нерациональный. Поэтому каждому типу инвестора будет со-

ответствовать и свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадежный, но низ-

кодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный; бес-

системный.

При дальнейшей классификации портфеля структурообразующими при-

знаками могут  выступать те инвестиционные качества, которые приобретет

совокупность  ценных бумаг, помещенная в данный портфель: ликвидность,

освобождение  от налогов (на примере государственных  и муниципальных

облигаций), отраслевая, региональная принадлежность.

Портфели  денежного рынка — это разновидность портфелей, которые

ставят своей  целью полное сохранение капитала. В состав портфеля вклю-

чается преимущественно  денежная наличность или быстро реализуемые  ак-

тивы.

Следует отметить, что одно из «золотых» правил работы с ценными бу-

магами гласит: «нельзя вкладывать все средства в ценные бумаги -

необходимо иметь  резерв свободной денежной наличности для решения

инвестиционных  задач, возникающих неожиданно».

Инвестор, вкладывая  часть средств в денежную форму, обеспечивает

требуемую устойчивость портфеля. Денежная наличность может  быть

конвертируема в иностранную валюту, если курс национальной валюты

ниже, чем иностранной. Таким образом, помимо сохранения средств

достигается увеличение вложенного капитала за счет курсовой разницы.

Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов.

Они формируются  из краткосрочных ценных бумаг, т. е. инструментов, об-

ращающихся на денежном рынке.

Портфели  ценных бумаг, освобожденных  от налога, содержат в основ-

ном государственные  и муниципальные долговые обязательства  и предпола-

гают сохранение капитала при высокой степени  ликвидности. Отечествен-

ный рынок позволяет  получить по этим ценным бумагам не самый высокий

доход, но который, как правило, освобождается от налогов. Именно поэтому

портфель государственных  ценных бумаг распространен среди  банков, где

позволяет управлять  общей ликвидностью банка. Покупая  государственные

облигации, инвестор тем самым дает в долг правительству, которое оплатит

эту облигацию в конце срока с уплатой в виде дисконтной разницы. Поэтому

государственные ценные бумаги являются, возможно, самыми безопасными,

потому что  считается, что государство в  принципе обанкротиться не может.

В зависимости  от целей инвестирования в состав портфелей ценных бу-

маг включаются ценные бумаги, которые соответствуют  поставленной цели,

например конвертируемые портфели. Они состоят из конвертируемых акций

и облигаций  и могут быть обменены на установленное  количество обык-

новенных акций  по фиксированной цене в определенный момент времени, в

который может  быть осуществлен обмен. На растущем рынке это дает

возможность получить дополнительный доход.

Выделяют портфели ценных бумаг, подобранных в зависимости  от ре-

гиональной принадлежности эмитентов, а также ценные бумаги, которые в

них включены. К  этому типу портфелей ценных бумаг  относят портфели

ценных бумаг  определенных областей, регионов, стран.

Следует отметить, что формирование и управление портфелем  — об-

ласть деятельности профессионалов, а создаваемый портфель — это продукт,

который может  продаваться либо частями (продают  доли в портфеле для ка-

ждого инвестора), либо целиком (когда менеджер берет  на себя труд управ-

лять портфелем  ценных бумаг клиента). Как и любой  другой продукт, порт-

фель определенных инвестиционных свойств может пользоваться спросом на

фондовом рынке.

Разновидностей  портфелей много, и каждый конкретный держатель при-

держивается собственной  стратегии инвестирования, учитывая состояние рынка ценных бумаг и пересматривая состав портфеля, согласно золотому правилу работы с ценными бумагами, не реже одного раза в три-пять лет.5.

По  составу портфели ценных бумаг бывают:

        - фиксированные (сохраняют свою  структуру в течение установленного  срока, продолжительность которого  определяется сроком погашения входящих в него ценных бумаг);

        - меняющимися (имеют подвижную  структуру ценных бумаг, которая  постоянно обновляется с целью  получения максимального экономического  эффекта).[5]

 Боровкова  В. А. Рынок ценных бумаг.  Питер, 2005, 320 с.

Портфели рискованного капитала – состоят преимущественно из ценных бумаг молодых компаний или предприятий «агрессивного» типа, выбравших стратегию расширения производства на основе освоения новых видов продукции и технологий; 

Сбалансированные портфели – частично состоят из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, а частично – из высокодоходных ценных бумаг. В подобном портфеле могут находится и высокорискованные ценные бумаги «агрессивных» компаний; таким образом, цели увеличения капитала и получения высокого дохода при условии минимизации финансовых рисков оказываются сбалансированными;

Специализированные портфели – ценные бумаги объединены в них не по общим целевым признакам, а по более частичным критериям (вид ценных бумаг, уровень риска, отраслевая или региональная принадлежность и др.).

Тип портфеля у  его владельца постоянно изменяется исходя из конъюнктуры фондового  рынка и стратегических целей  инвестора. Конкретные портфельные  стратегии (агрессивная, умеренная  и консервативная) определяются следующими факторами:

1. типом и целями портфеля;

2. состоянием фондового рынка, его наполняемостью различными видами ценных бумаг, их ликвидностью, доходностью и безопасностью для инвесторов;

3. макроэкономическими факторами (учетной ставкой Банка России, темпами инфляции и др.);

4. наличием законодательных льгот (например, налоговых) или ограничений;

5. необходимостью поддержания должного уровня ликвидности портфеля и минимализации рисков;

6. типов стратегии – краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Различные факторы, определяющие портфельные стратегии, комбинируются между собой и вызывают непростые варианты поведения эмитентов и инвесторов на фондовом рынке современной России.[6,c.76]

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Формирование портфеля  ценных бумаг

Целью управления фондовым портфелем является достижение прибыльности, ликвидности и безопасности (минимизация рисков).

Характеристика  общих принципов формирования инвестиционных портфелей представлена в табл. 1

  Таблица 1

  Общие принципы формирования инвестиционных портфелей 

 

   Наряду  с рассмотренными выше общими принципами формирования инвестиционных портфелей можно отметить ряд частных принципов, относящихся к конкретным типам портфелей ценных бумаг.

   Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

   Инвестиционный  риск, таким образом, состоит не в  потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

   Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

   Принцип диверсификации. Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: do not put all eggs in one basket - "не кладите все яйца в одну корзину".

   Диверсификация  уменьшает риск за счет того, что  возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина – от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.[7]

   Принцип отраслевой диверсификации состоит  в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.

   То  же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п.

   Еще более глубокий анализ возможен с  применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.