Рынок ценных бумаг и проблемы его формирования и функционирования в Республике Беларусь

• посредническая деятельность по ценным бумагам;

• коммерческая деятельность по ценным бумагам;

• деятельность инвестиционного  фонда;

• деятельность депозитария;

• доверительная (трастовая) деятельность;

• деятельность специализированного  регистратора (независимого);

• прочие виды деятельности.

На 1 января 2010 г. было 74 действующих профессиональных 
участников, из них 28 — банки и 46 — небанковские организации. [7, с. 9]

На протяжении 1994—2010 гг. происходило постоянное снижение 
количества действующих профессиональных участников рынка ценных 
бумаг (с 391 в 1995 г. до 74 в 2010 г.). Эта тенденция объясняется возрастающими и более жесткими требованиями Комитета по ценным бумагам 
к профессиональным участникам. В настоящее время на рынке работают 
компании, обладающие достаточными финансовыми ресурсами, имеющие опытных профессионалов, способных работать на данном рынке и 
соблюдать все требования законодательства в области регулирования 
рынка ценных бумаг. Основным ядром профессиональных участников 
рынка ценных бумаг Республики Беларусь являются коммерческие банки.

Структура фондового  рынка Республики Беларусь, организованная по 
сегментарному принципу (в разрезе обращающихся на фондовом рынке 
видов ценных бумаг), состоит из следующих основных сегментов:

• корпоративные ценные бумаги (акции и облигации юридических  лиц);

• государственные ценные бумаги;

• краткосрочные облигации  Национального банка Республики Беларусь;

• муниципальные ценные бумаги (жилищные облигационные займы);

• векселя, депозитные и сберегательные сертификаты банков;

• векселя юридических  лиц (кроме банков).

 Наиболее развитым и ликвидным сегментом рынка ценных бумаг в Беларуси является рынок государственных ценных бумаг.

Участниками рынка государственных  ценных бумаг в Республике 
Беларусь являются:

• Министерство финансов Республики Беларусь — эмитент, выступающий от имени Правительства Республики Беларусь. Министерство финансов разрабатывает предложения, определяет условия выпуска, размещения, обращения, погашения и обслуживания государственных долговых обязательств, формирующих как внутренний, так и внешний государственный долг;
• Национальный банк Республики Беларусь — финансовый агент 
  правительства по размещению, обслуживанию и погашению выпусков государственных ценных бумаг; осуществляет сделки по их купле-продаже на вторичном рынке ценных бумаг, выполняет функции центрального депозитария и осуществляет контроль за учетом находящихся в обращении государственных облигаций;
• инвесторы — профессиональные участники рынка ценных бумаг, 
  юридические и физические лица, в том числе и иностранные.

Спектр инструментов фондового рынка, которые может использовать Правительство Республики Беларусь для привлечения и перераспределения свободных денежных средств, достаточно велик. В настоящее время в соответствии с законодательством Республики Беларусь Министерство финансов от имени правительства выпускает следующие государственные ценные бумаги:

для юридических лиц:

• государственные краткосрочные, облигации (ГКО);
• государственные долгосрочные облигации (ГДО);
• государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте (ВГДО);
• векселя Правительства Республики Беларусь;

для физических лиц:

• облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь;
• облигации государственного сберегательного займа Республики Беларусь.

Наибольшим спросом  у инвесторов — юридических лиц  — пользуются государственные краткосрочные  и государственные долгосрочные облигации, номинированные в национальной валюте — белорусских рублях. 

В республике за последние годы достигнут определенный прогресс и 
наметились положительные тенденции в развитии рынка правительственных долговых обязательств. Данный сегмент финансового рынка 
динамично развивается за счет расширения номенклатуры выпускаемых 
ценных бумаг и совершенствуется путем внедрения новых способов их 
размещения.

Возросшая привлекательность  рынка государственных ценных бумаг 
во многом была обусловлена:

• разнообразием сроков обращения (3, 6, 9 месяцев, 1 год и более), 
  предлагаемых Министерством финансов облигаций и условий выплаты дохода но ним;
• внедрением нового вида аукциона — биржевого; 
• сохранением положительной реальной доходности государственных облигаций;
• участием нерезидентов;
• активизацией вторичного рынка;
• улучшением экономической ситуации в Республике Беларусь в 
  целом.

Начиная с 2000 г. государственные  ценные бумаги размешаются 
среди нерезидентов Республики Беларусь. Своевременное и полное их 
погашение свидетельствует о платежеспособности республики. За последние годы участие нерезидентов в покупке правительственных 
облигаций значительно возросло. Действующее законодательство по государственным ценным бумагам позволяет нерезидентам вкладывать 
денежные средства во все виды ценных бумаг Правительства Республики 
Беларусь. По данным Министерства финансов, основными владельца- 
ми государственных ценных бумаг в 2010 г. были банки и юридические 
лица.

В настоящее время  можно констатировать, что в республике удалось 
создать основные элементы инфраструктуры фондового рынка, нормативно-правовую базу, системы государственного регулирования и регулирования межгосударственного обращения ценных бумаг.

В соответствии с Программой социально-экономического развития Республики Беларусь на 2006-2010 годы в целях обеспечения  защиты прав собственности на ценные бумаги, необходимо:

• осуществить унификацию законодательства Республики Беларусь с международными условиями обращения ценных бумаг;
• организовать контроль за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг и крупными инвесторами законодательства по раскрытию информации о деятельности на рынке ценных бумаг;
• создать систему привлечения инвестиций посредством ипотечных ценных бумаг;
• совершенствовать нормативную правовую базу, регулирующую деятельность депозитарной системы;
• совершенствовать налоговое законодательство в целях активизации фондового рынка;
• продолжить систематизацию законодательства по рынку ценных бумаг.

Успешное выполнение данных программ позволит трансформировать рынок ценных бумаг в соответствии с международными нормами, 
увеличить объемы торгов ценными бумагами, размеры иностранных портфельных инвестиций и капитализацию национального фондового рынка.

В условиях глобализации мирового фондового рынка невозможно 
поддерживать изоляцию национальных фондовых рынков. Поэтому важным направлением является интеграция финансовой системы Республики 
Беларусь в мировое инвестиционное пространство, в первую очередь 
путем выхода на рынок евробумаг, как наиболее перспективного источника инвестиций для эмитентов стран с переходной экономикой, а также 
создание общего рынка ценных бумаг Союза Беларуси и России, общего 
рынка стран, формирующих единое экономическое пространство.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

      2.2 Основные проблемы функционирования рынка ценных бумаг в      

                        Республике Беларусь на современном этапе

 

Анализ современного состояния рынка корпоративных  ценных бумаг свидетельствует о  низкой ликвидности данного сегмента рынка ценных бумаг. К причинам, препятствующим развитию рынка акций, относятся:

- ограничения на отчуждение  акций, приобретенных гражданами Республики Беларусь у государства за денежные средства на льготных условиях (по цене на 20 процентов ниже номинальной стоимости) и в обмен на именные приватизационные чеки «Имущество», а также полученных взамен их долей в имуществе арендных и коллективных (народных) предприятий при преобразовании их в акционерные общества;

- преимущественное право  государства на приобретение  акций предприятий, созданных  в процессе разгосударствления  и приватизации объектов государственной  собственности, пользующихся различными формами государственной поддержки;

- высокий удельный  вес акционерных обществ с  долей государственной собственности;

- особое право («золотой  акции») государства на участие  в управлении хозяйственными обществами;

- ставка налогообложения доходов, полученных юридическими лицами по операциям с ценными бумагами, равная 40 процентам.

Таким образом, сложившаяся  практика выпуска и обращения  акций свидетельствует о том, что данный инструмент не выполняет  своей основной функции по привлечению дополнительных денежных ресурсов.

Для активизации рынка  акций необходимо совершенствование  нормативной правовой базы по следующим  направлениям:

- оптимизация доли  государства в акционерном капитале. Особое внимание следует уделить  не проведению разовых сделок по реализации пакетов акций, принадлежащих государству, а разработке новой концепции управления государственным имуществом, эффективного управления акциями, находящимися в собственности Республики Беларусь, ее административно-территориальных единиц;

- снятие ограничений  на отчуждение акций;

- отмена преимущественного  права государства на приобретение  долей (акций) в уставных фондах  организаций, созданных в процессе  разгосударствления и приватизации  объектов государственной собственности,  пользующихся различными формами государственной поддержки;

- приведение норм, регулирующих  применение особого права («золотой  акции») государства на участие  в управлении хозяйственными  обществами, в соответствие с  международными правилами;

- отмена необходимости  согласования дополнительных эмиссий акций с Государственным комитетом по имуществу либо соответствующими местными исполнительными и распорядительными органами;

- освобождение доходов  акционерных обществ, полученных  при размещении ими акций по  цене выше номинальной стоимости, от уплаты налогов, других обязательных платежей в республиканский и местные бюджеты, государственные целевые бюджетные и внебюджетные фонды;

-поэтапное совершенствование  системы налогообложения доходов,  полученных юридическими и физическими лицами от операций с акциями. Ставка налога на доходы, полученные юридическими лицами от операций с акциями, должна быть сопоставима с действующей ставкой налога на прибыль (в настоящее время они составляют соответственно 40 и 24 процента).

К причинам, препятствующим развитию рынка облигаций юридических лиц, относятся:

для инвесторов:

- высокая ставка налогообложения  доходов (40 процентов), полученных  юридическими лицами по операциям  с ценными бумагами;

- неравные конкурентные  возможности для банков и субъектов хозяйствования при заимствовании средств у населения. В соответствии с законодательством доходы, полученные физическими лицами от операций с ценными бумагами, в том числе процентные доходы по облигациям, облагаются по ставкам налогообложения совокупного годового дохода. В то же время проценты по вкладам физических лиц в банках налогами не облагаются;

для эмитентов:

- наличие дополнительных  расходов эмитента (в отличие  от получения банковских кредитов), связанных с его затратами  по выплате доходов (процентов) по облигациям, их регистрацией, размещением, обращением и погашением (до 5 процентов от суммы займа);

- отсутствие кредитного  рейтинга, который служит индикатором  кредитоспособности эмитента.

Для развития рынка облигаций  юридических лиц необходимо изменить налоговую политику в отношении налогообложения доходов, полученных от операций с облигациями. Освобождение от налогов на доходы, полученные инвесторами при погашении облигаций эмитентами, позволит значительно активизировать процесс инвестирования организаций за счет внутренних источников; определить единый порядок отнесения затрат эмитента при выплате доходов по облигациям и заемщика при уплате процентов по кредитам; активизировать работу с потенциальными эмитентами и инвесторами посредством подготовки правового акта ненормативного характера по применению инструментов фондового рынка в привлечении организациями инвестиций, а также повышения информационной открытости эмитентов и информационной прозрачности рынка ценных бумаг в целом.

Активизация рынка облигаций юридических лиц – один из способов формирования кредитной истории организаций-эмитентов, что является необходимой предпосылкой для получения ими международного кредитного рейтинга и дальнейшего привлечения кредитных ресурсов на зарубежных финансовых рынках.

Наряду с продолжением работы по активизации уже действующих  сегментов рынка ценных бумаг  необходимо уделить достаточное  внимание созданию рынков производных  ценных бумаг, инструментов секьюритизации финансовых активов и ипотечных  ценных бумаг, биржевых облигаций, а также иных инструментов рынка ценных бумаг. Появление новых инструментов обеспечит доступ на национальный рынок ценных бумаг новых участников и будет способствовать его развитию.