Валютный курс: основы образования и прогнозирования

      Основоположник  государственной теории денег немецкий экономист Г. Кнапп рассматривал валютный курс как творение государства, объясняя его изменения волей  правительства, отрицая стоимостную  основу курсовых соотношений.

      Итак, вот основополагающие теории валютного  курса, разработанные западными  экономистами:

      1. Теория паритета покупательной  способности. Эта теория базируется  на номиналистической и количественной  теориях денег. Ее истоки берут  начало от воззрений английских экономистов Д. Юма и Д. Рикардо. Основные положения этой теории состоят в утверждении, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а уровень цен – от количества денег в обращении. Данная теория направлена на поиск «курса равновесия», который поддержал бы уравновешенность платежного баланса. Этим определяется ее связь с концепцией автоматического саморегулирования платежного баланса. [6, c. 22]

      Теория  паритета покупательной способности, признавая реальную базу курса валют – покупательную способность, отрицает его стоимостную основу, преувеличивает роль стихийных рыночных факторов и недооценивает государственные методы  регулирования курсовых соотношений и платежного баланса.

      2. Теория регулируемой валюты. Кейнсианская теория регулируемой валюты возникла под влиянием мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., когда обнаружилась несостоятельность идей неоклассической школы, выступавшей за свободную конкуренцию и невмешательство государства в экономику. В противовес теории валютного курса, допускавшей возможность автоматического его выравнивания, на базе кейнсианства была разработана теория регулируемой валюты, которая представлена двумя направлениями:

• первое направление – теория подвижных паритетов или маневрируемого стандарта, – разработано И. Фишером и Дж. М. Кейнсом. Фишер предлагал стабилизировать покупательную способность денег путем маневрирования золотым паритетом денежной единицы. Кейнс рекомендовал снижать курс национальной валюты в целях воздействия на цены, экспорт, производство и занятость в стране, для борьбы за внешние рынки;
• второе направление – теория курсов равновесия или нейтральных курсов – подменяет паритет покупательной способности понятием «равновесие курса». По мнению западных экономистов, нейтральным является валютный курс, соответствующий состоянию равновесия национальной экономики.

      3. Теория ключевых валют. Исторической почвой возникновения этой теории явилось изменение соотношения сил в мире в пользу США на базе усиления неравномерности развития стран. Представители теории ключевых валют – американские экономисты Дж. Вильямс, А. Хансен, английские экономисты Р. Хоутри, Ф. Грэхем и др. Сущность данной теории заключается в стремлении доказать:

• необходимость и неизбежность деления валют на ключевые (доллар и фунт стерлингов), твердые (валюты остальных стран «группы десяти» – марка ФРГ, французский франк и др.) и мягкие, или «экзотические», валюты, не играющие активной роли в МЭО;
• лидирующую роль доллара в противовес золоту (по их оценке, доллар «не хуже, а лучше золота»);
• необходимость ориентации валютной политики всех стран на доллар и поддержки его как резервной валюты, даже если это противоречит их национальным интересам. [6, c. 23]

      Кризис  Бреттон-Вудской системы обнажил несостоятельность утверждений о превосходстве доллара над другими валютами. Американская валюта оказалась такой же нестабильной, как и другие национальные неразменные кредитные деньги.

      4. Теория фиксированных паритетов  и курсов. Сторонники этой теории (Дж. Робинсон, Дж. Бикердайк, А. Браун, Ф. Грэхем) рекомендовали режим фиксированных паритетов, допуская их изменение лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса. Они пришли к выводу, что изменения валютного курса – неэффективное средство регулирования платежного баланса в связи с недостаточной реакцией внешней торговли на колебания цен на мировых рынках в зависимости от курсовых соотношений. Эта теория оказала влияние на принципы Бреттон-Вудской валютной системы, основанной на фиксированных паритетах и курсах валют. [6, c. 24]

      5. Теория плавающих валютных курсов. Представители этой теории – преимущественно экономисты неоклассического (монетаристского) направления. Сущность данной теории состоит в обосновании следующих преимуществ режима плавающих валютных курсов по сравнению с фиксированными:

• автоматическое выравнивание платежного баланса;
• свободный выбор методов национальной экономической политики без внешнего давления;
• сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих валютных курсах она приобретает характер игры с нулевым результатом: одни теряют то, что выигрывают другие;
• стимулирование мировой торговли;
• валютный рынок лучше, чем государство определяет курсовое соотношение валют. [6, c. 24]

      По  мнению монетаристов, валютный курс должен свободно колебаться под воздействием рыночного спроса и предложения, а государство не должно его регулировать.

      6. Нормативная теория валютного  курса. Эта теория рассматривает валютный курс как дополнительный инструмент регулирования экономики, рекомендуя режим гибкого курса, контролируемого государством. Данная теория называется нормативной, так как ее авторы считают, что валютный курс должен основываться на паритетах и соглашениях, установленных международными органами. [6, c. 25]

      Таким образом, значимость и масштабы оказываемого влияния валютного курса на формирование и развитие конъюнктуры международных экономических отношений весьма велики. Руководствуясь данным фактом необходимо напрямую перейти к рассмотрению механизма формирования и определения неотъемлемого атрибута валютного рынка – валютного курса, поскольку именно посредством изучения курсообразующих факторов представляется возможным понять сущность данного сложного и объемного понятия. 

2. МЕХАНИЗМ ОБРАЗОВАНИЯ  И ОСОБЕННОСТИ  ПРОГНОЗИРОВАНИЯ

ВАЛЮТНОГО КУРСА

2.1. Динамика валютного  курса. Курсообразующие  факторы 

      В настоящее время нет общепринятого метода определения валютного курса. В значительной мере это обусловлено его многофакторностью, при которой происходит сложное переплетение факторов и выдвижение в качестве решающего то одного, то другого или целой группы факторов.

      Вместе  с тем, факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного  курса).

      К структурным факторам относятся:

• состояние платежного баланса государства;
• конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение;
• покупательная способность денежной единицы и темпы инфляции;
• разница процентных ставок в разных странах;
• государственное регулирование валютного курса и степень открытости экономики.

      К конъюнктурным факторам относятся:

• деятельность валютных рынков;
• спекулятивные валютные операции  их масштабы;
• прогнозы, ожидания, слухи;
• цикличность деловой активности в стране;
• кризисы, войны, стихийные бедствия и т.п.

      Конъюнктурные факторы отличаются краткосрочным действием, структурные – долгосрочным. Несмотря на различие, действие факторов, входящих в данные группы, однотипично: они оказывают влияние на спрос и предложение, которые складываются на валютном рынке, что вызывает повышение или понижение валютного курса.

                                                                              18

      Рассмотрим  подробнее механизм влияния этих факторов на динамику валютного курса.

      Как известно, состояние платежного баланса  страны выражается в его сальдо. Положительное сальдо, возникающее при активном платежном балансе, вызывает такую же реакцию валютного рынка, как и рост конкурентоспособности товаров национального экспорта. При отрицательном сальдо (пассивный баланс) реакция имеет противоположный характер. [9, c. 62]

      При укреплении конкурентных позиций национальных предприятий на внешних рынках растет объем экспорта, приток иностранной  валюты в страну, снижение спроса на нее и падение ее курса.

      Между изменением уровня инфляции в стране и курсом национальной валюты существует обратная зависимость. Рост уровня инфляции означает снижение покупательной способности денег, а с ним – и их курса по отношению к иностранным валютам. [9, c. 63]

      Наличие страновых различий в уровне процентных ставок в условиях высокой степени открытости экономики является сигналом для изменения направлений движения спекулятивного капитала. Повышение этого уровня стимулирует приток в нее иностранной валюты, вызывающий увеличение ее предложения, что способствует росту курса национальной валюты. Однако повышение уровня процентных ставок ведет к росту цен в стране, а значит, и темпов инфляции, что неблагоприятно сказывается на валютном курсе. Таким образом, колебания уровней процентных ставок оказывает на динамику валютного курса противоречивое действие.

      На  изменения валютного курса существенно  влияет активность государства в  валютной сфере. В зависимости от конкретного состояния экономики, денежной системы страны оно может  повышать или понижать курс национальной валюты посредством применения инструментов валютной политики. [9, c. 63]

      Рынок ценных бумаг является одним из секторов финансового рынка, непосредственно  конкурирующим с валютным рынком. Ухудшение ситуации на нем приводит к устремлению спекулятивного капитала на валютный рынок с целью более прибыльного применения. Это влечет за собой повышение спроса на его инструменты, а значит, и рост курса соответствующих иностранных валют.

      Факт  увеличения объемов спекулятивных  операций, как правило, приводит к  повышению спроса на иностранную валюту, провоцируя рост ее курса.

      Прогнозы, ожидания, слухи существенно влияют на поведение участников валютного  рынка, которые начинают предпринимать  действия, влекущие перемены в соотношении  спроса и предложения на иностранную  валюту.

      Колебания деловой активности часто имеют сезонный характер. Происходит естественное падение активности, а с ним и интенсивности проведения валютных операций в определенное время года (летние месяцы, праздники), что приводит к сокращению спроса на иностранную валюту и снижению ее курса.

      Внешне- и внутриполитические обстоятельства, а также факторы природного характера  вызывают моментную реакцию валютного  рынка. Позитивное влияние данные обстоятельств  на экономические процессы внутри страны ведет к укреплению национальной валюты и наоборот. [9, c. 62]

      Таким образом, формирование валютного курса – сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.  

2.2. Методы определения  валютного курса 

      В мировой практике сложилась тенденция установления валютных курсов, особенно в странах с относительной экономической свободой, в зависимости от существующего или ожидаемого соотношения спроса и предложения.

      Определение курса валюты носит название валютной котировки – фиксирование курса национальной денежной единицы в иностранной в данный момент времени.

      Определением валютных курсов занимаются так называемые маркет-мейкеры, в основном из числа крупных банков и крупных национальных и мультинациональных компаний. Пассивные участники рынка слабо влияют на его состояние, хотя если они обладают значительными капиталами, их деятельность может заставить профессионалов скорректировать курсы открытого рынка.