Мировая валютная система, валютный рынок и валютный курс

      Экономический, энергетический, сырьевой кризисы 60-х  дестабилизировали Бреттон-вудскую  систему, изменение соотношения  сил на мировой арене подорвало  ее структурные принципы.

      С конца 60-х годов постепенно ослабло  экономическое, финансово-валютное, технологическое  превосходство США над конкурентами. Западная Европа и Япония, укрепив  свой валютно-экономический потенциал, стали теснить американского  партнера.

      Поскольку США использовали доллар для покрытия дефицита платежного баланса, это привело  к огромному увеличению краткосрочной  внешней задолженности в виде долларовых накоплений иностранных  банков.

      Кризис  Бреттон-вудской системы достиг кульминации весной и летом 1971 г., когда в его эпицентре оказалась главная резервная валюта. Кризис доллара совпал с длительной депрессией в США после экономического кризиса 1969-1970 гг. Кризис американской валюты выразился в массовой продаже ее за золото и устойчивые валюты и в падении курса.

      Поиски  выхода из кризиса завершились компромиссным  Вашингтонским соглашением «группы  десяти» 18 декабря 1971 г. Была достигнута договоренность по следующим пунктам:

            1)девальвация доллара  на 7,89% и повышение официальной  цены доллара на 8,57% до 38 дол. За унцию;

            2) ревальвация ряда  валют;

            3) расширение пределов  колебания валютных курсов с ±1% до ±2,25% от их партеров и установление центральных курсов вместо валютных паритетов;

5. отмена 10%-й таможенной пошлины в США.

         Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречия, но не уничтожило их. В феврале-марте 1973 г. валютный кризис вновь обрушился на доллар, и цена за унцию упала до 42,22%.

      Кризис  Бреттон-вудской валютной системы  породил обилие проектов валютной реформы. 

      2.3.4. Ямайская валютная система.

      Соглашение  стран – членов МВФ в Кингстоне (январь 1976 г.) оформило следующие принципы четвертой валютной системы.

1. введен стандарт СДР вместо золото-девизного стандарта.
2. Юридически завершена демонетаризация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото.
3. Странам предоставлено право выбора любого режим валютного курса.
4. МВФ, сохранившийся на обломках Бреттон-вудской системы, призван усилить межгосударственное валютное регулирование.

            Итоги функционирования СДР свидетельствуют о том, что они оказались далеки от мировых денег. Более того, возникли проблемы эмиссии и распределения, обеспечения, метода определения курса и сферы использования СДР. Вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством.

            Введение плавающих  вместо фиксированных валютных курсов в большинстве стран в марте 1973 г. не обеспечило их стабильности, несмотря на огромные затраты на валютную интервенцию. Этот режим оказался неспособным обеспечить выравнивание платежных балансов, покончить с внезапными перемещениями «горячих денег», с валютной спекуляцией.

            Ямайская валютная реформа не обеспечила валютной стабилизации. Кредитные возможности МВФ, несмотря на увеличение кредитов, остались скромными по сравнению с огромными международными финансовыми потоками и дефицитом платежных балансов. 
 
 

            2.3.5. Европейский экономический союз

            В ответ на нестабильность Ямайской валютной системы ЕЭС создали  собственную международную (региональную) валютную систему в целях стимулирования процесса экономической интеграции. 13 марта 1979 г. была создана Европейская валютная система (ЕВС).

            ЕВС базировался  на ЭКЮ – европейской валютной единице.

            Новый этап в развитии западноевропейской интеграции начался  с Единого европейского акта, принятого в 1987 г., и с программы создания валютного и экономического союза, разработанной комитетом Ж. Делора в апреле 1989 г. На основании «плана Делора» к декабрю 1991 г. был выработан Маастрихтский договор о Европейском союзе. Договор подписан 12 странами ЕС в Маасстрихте (Нидерланды) в феврале 1992 г., ратифицирован и вступил в силу с 1 ноября 1993 г. Договор предусматривает поэтапное формирование валютно-экономического союза. 

      2.3.5.1.Цели создания валютного союза.

      Основные  цели создания валютного союза и введения евро заключаются в следующем:

• создание  крупнейшего мирового экономического и финансового центра,   ключевым инструментом которого становится новая валюта евро. По замыслу своих создателей ЕВС является мощным стимулом для ликвидации барьеров между западноевропейскими финансовыми рынками и должен   способствовать их интеграции. В результате в Европе должен возникнуть крупнейший в мире финансовый рынок, и евро в перспективе будет претендовать на место ведущей мировой валюты.
• облегчение обменов: нестабильность обменных курсов внутри действующей европейской валютной системы приводит к тяжелым последствиям для экономик стран-участниц, которые вынуждены страховаться от обменных рисков. По мнению экспертов, евро позволит гражданам и предприятиям ежегодно экономить 8 млрд. долларов благодаря исчезновению этого риска в Западной Европе.
• создание зоны экономической стабильности. При исключении фактора риска, связанного с обменными курсами  предприятия получат уверенность при произведении расчетов, следствие этого явится наличие большей транспарентности и более острой конкуренции. В условиях все более жесткой глобальной конкуренции это создаст предпосылки для более низких процентных ставок, стабильности цен и — тем самым — для обеспечения надежных рабочих мест.
• согласование экономических политик.
• создание противовеса влиянию США, долларизации мировой экономики
• усиление политических  позиций  ЕС на мировой арене.

 

      Сроки введения единой валюты были одобрены главами государств или правительств 15 стран ЕС на заседании Европейского совета в Мадриде в декабре 1995 г. Тогда же было принято решение о ее названии ("евро").

      В мае 1998 года главы государств и правительств 15 стран-участниц, отталкиваясь от экономических  показателей за 1997 г., приняли решение о том, какие из них удовлетворяют критериям конвергенции для вступления в Валютный союз:

      • уровень  инфляции не может превышать 1,5 % от уровня трех стран с      наименьшими темпами инфляции,

      • дефицит  госбюджета не должен  превышать 3 %,

• совокупный государственный долг — 60 % стоимости валового внутреннего продукта (ВВП) соответствующего государства,

      • доходные  процентные ставки могут  лишь на 2 % превышать процентные ставки по госзаймам в трех странах с  самыми стабильными ценами,

      • национальные  валюты должны в течение двух лет — без больших колебаний курса — быть частью европейской валютной системы, 

      С 1 января 1999 г. начался процесс введения единой валюты в странах, отвечающих критериям конвергенции:

      • были устанавлены не подлежащие пересмотру курсы валют стран-участниц (взаимные и по отношению к "евро");

      • "евро" стал полноправной валютой  и официальная "корзина" валют, по которой исчисляется ЭКЮ, прекратила свое действие;

      • была выработана и начала применяться  единая денежная политика со стороны Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ), в которую входят центральные банки стран-участниц и Европейский центральный банк (его учреждение намечено на  1998 г.), страны-участницы стали исчислять размер своего нового государственного долга в "евро";

      • финансовые рынки также были переведены на "евро".

      На  завершающем этапе с 2002 года начнется выпуск наличных банкнот и монет  евро. Они будут печататься Европейским  Центральным Банком (ЕЦБ) и национальными  центральными банками следующих  достоинств: 5, 10, 20, 50, 100, 200 и 500 евро. 

      2.1.5.2.Перспективы функционирования Евро.

      Введение "евро" прежде всего, должно проявиться в государствах, поддерживающих тесные экономические, торговые и финансовые отношения с ЕС (страны Центральной  и Восточной Европы, Россия, некоторые средиземноморские и африканские страны).

      Так, государства Центральной и Восточной  Европы, которые привязывают свои национальные валюты к немецкой марке, в действительности окажутся привязанными к "евро", и можно ожидать, что  частный сектор будет использовать его в своих торговых и финансовых отношениях с ЕС.

      На  международном уровне подобные тенденции  могут проявляться более постепенно в силу инерционного эффекта, который  продлил роль доллара после окончания  действия Бреттон-Вудской системы. Широкое использование "евро" сокращает соответствующие трансакционные и информационные издержки.

      Международная роль "евро" проявляется в четырех  основных аспектах.

      Первый  касается коммерческих сделок. Использование "евро" в самом Европейском союзе, как уже отмечалось, сократит информационные и трансакционные издержки.

      Компании, ведущие торговлю главным образом  со странами ЕС, будут заинтересованы в том, чтобы выставлять счета  и оплачивать их в "евро". При  широком использовании "евро" в международных торговых операциях европейские экспортеры не будут более нести курсовые риски или сами страховаться от них.

      "Евро" можно было бы также применять  в качестве валюты в коммерческих  сделках, в которых не участвуют  страны - члены Европейского валютного союза. Например, если бы новая валюта была задействована так же, как сегодня немецкая марка, то 30% мирового экспорта фактурировалась бы в "евро". Применительно к России, около 40% внешней торговли которой приходится на страны ЕС, это означает, что более половины ее импорта и экспорта исчислялось и оплачивалось бы в "евро".

      Второй  аспект затрагивает международный  рынок государственных облигаций. Европейский валютный союз сформирует один из самых широких в мире рынков государственных облигаций и  можно ожидать его дальнейшее быстрое развитие. С созданием Валютного союза любая эмиссия государственных облигаций стран-участниц будет осуществляться в "евро".

      Поскольку Россия в ближайшие годы закрепит свое возвращение на международные  финансовые рынки, ее руководящие финансовые институты должны будут обратиться к проблеме баланса между "евро", долларом и другими валютами в новых эмиссиях долговых обязательств.

      Третий  аспект связан со структурой активов  инвесторов. Простой пересчет в "евро" активов, выраженных в европейских валютах, приведет к тому, что более трети мирового портфеля данных активов будет деноминирована в "евро" (доля, сопоставимая с удельным весом подобных активов в долларах).

      Наконец, "евро" должно получить развитие и в качестве резервной валюты. Диверсификация резервов в иностранных валютах и переход на "евро" будут связаны с растущим использованием его как инструмента интервенции на рынках иностранных валют и расчетной валюты в мировой торговле. В основном это будет зависеть от присущих "евро" характеристик и его использования в международных финансовых операциях. Перевод валютных резервов в "евро", по-видимому, продолжит уже очевидную тенденцию. В период с 1973 по 1995 г. доля иены в официальных валютных резервах выросла с 0,1 до 7,4%, а немецкой марки - с 7 до 14,2%, в то время как доля доллара снизилась с 76 до 61,5%. Центральный банк РФ должен будет оценить структуру своих валютных резервов в свете появления единой европейской валюты.

      Возможные недостатки введения евро.

• Спекулятивная атака на евро. Так как введение евро будет сопровождаться     определенными трудностями, в частности необходимостью четкой координации     действий ЕЦБ и национальных центральных банков, что в условиях перехода на     одну валюту подвергается сомнению западными специалистами, то вероятна     попытка проведения спекулятивных операций с евро. Кроме этого спекуляции     возможны и по следующим причинам:
• Возможное проведение спекулятивных атак для снижения курса евро, с         последующей скупкой евро, это может быть связано с тем, что евро         потенциально считают одной из сильнейших валют мира.    
•    Возможное проведение спекулятивных атак, с последующей скупкой         государственных бумаг стран, входящих в ЕВС.
• Возможна массовая безработица и экономический спад общеевропейского     масштаба. Главным фактором конкурентной борьбы станет стоимость труда.     Единая валюта, приведет к тому, что ставки зарплаты в разных странах зоны     евро будут легко сравнимы. Рабочие и их профсоюзы будут инстинктивно давить     на работодателей с целью повысить зарплаты до высшего уровня. И единственный     выход для работодателей, пытающихся сохранить свои цены конкурентоспособными     на мировых рынках, - дальнейшее сокращение рабочей силы. (Уровень     безработицы в ЕС уже превысил 10,6%, достигая в новых землях ФРГ 25%.)  
• Недееспособность ЕЦБ, вследствие противоречивых интересов представителей     разных стран в его руководстве. Подтверждением этого может служить процедура     выбора президента ЕЦБ. По результатам голосования на этот пост был выбран     представитель Голландии В.Дуйзенберг, который сложит свои полномочия,     отработав только половину положенного по уставу срока, т.е. только 4 года.  
• Недовольство той или иной страны-нарушителя по поводу установленных     критериев штрафных санкций. Несмотря на необыкновенно низкий уровень     процентных ставок в течение последних лет, ключевые страны не могут удержать     бюджетный дефицит стабильно ниже 3-% планки