Хеджирование как инструмент управления рисками

Хеджирование  как инструмент управления рисками 

     Специфическим способом страхования цены реальных и финансовых активов (валюты, ценных бумаг) от риска нежелательного падения (для производителя и продавца) или нежелательного повышения (для потребителя, покупателя) является биржевая операция, называемая хеджированием.

     Лицо, осуществляющее ее, имеет возможность  избежать экономических потерь, а при благоприятном стечении обстоятельств рассчитывать даже на определенную выгоду.

     Идея  хеджирования основывается на том, что люди, обладая разными знаниями, опытом, информацией о положении дел, наконец, чутьем, интуицией, темпераментом и т. п., по-разному оценивают ситуацию и перспективы ее развития. Поэтому они неодинаково подходят к определению будущей цены актива.

Орудием хеджирования являются фьючерсная и опционная сделки.

Фьючерсная  сделка предполагает, что одна сторона обязуется в обусловленный

срок  поставить определенное количество активов по установленной цене, а  другая — принять и оплатить их. Гарантией этого служит внесение залога (депозита), который при осуществлении сделки возвращается. Такая сделка не может быть расторгнута, и чтобы ее аннулировать, нужно заключить встречную.

Различается хеджирование продажей и хеджирование покупкой.

Хеджирование  продажей (короткое) осуществляется в целях страхования от снижения цены в будущем. Предположим, что заключается контракт на поставку через полгода биржевого актива по цене 1400 руб. за единицу при текущей рыночной цене 1250 руб. Здесь возможны следующие варианты.

1. Текущая рыночная цена снижается с 1250 до 1200 руб., а биржевая - с 1400

до 1350 руб. В этом случае при продаже актива на рынке возникает убыток 50 руб. Одновременно

за 1350 руб. выкупается фьючерсный контракт, за который  партнер по

биржевой  сделке уплатил 1400 руб. Таким образом, убыток в одном случае был компенсирован

прибылью  в другом.

2. Цена  на наличном рынке возрастает  с 1250 до 1350 руб. за актив, а  на фьючерсном

- с 1400 до 1500 руб. В этом случае имела  место упущенная выгода в 100 руб., но

цель  страхования цены достигнута. При дальнейшем росте цены величина упущенной выгоды возрастает, но удается удержать уровень цены, на который изначально ориентировался продавец.

Нужно иметь в виду, что при сближении  рыночной и контрактной цен хеджирование теряет смысл, ибо выгоды от него могут оказаться меньше, чем комиссионные, которые приходится уплачивать по каждой сделке.

Предположим далее, что заключен контракт на покупку  товара (длинное хеджирование) на тех же условиях.

1. Пусть  текущая цена возрастает до 1350 руб. за актив, а фьючерсная -до 1500 руб.

за актив. Тогда при покупке товара на наличном рынке будет иметь место убыток

в 100 руб., а при продаже фьючерсного  контракта - прибыль в 100 руб.

2. Пусть  текущая цена падает до 1200 руб.  Тогда при покупке на наличном рынке будет

иметь место выигрыш в 50 руб., но при  продаже контракта возникнут  потери в 50 руб.,

составляющие  упущенную выгоду, величина которой  будет увеличиваться с падением цены. Тем не менее задача страхования планируемой цены покупки достигается.

Для покупателя в любом случае переплата из-за роста цены при приобретении

товара  на наличном рынке будет перекрыта  равновеликим выигрышем от продажи контракта на фьючерсной бирже. На самом деле в реальной жизни все обстоит сложнее, так как приходится учитывать изменение базиса, т. е. разницу между наличной и фьючерсной ценой товара.

Страховать  реальные сделки можно также путем  покупки опциона. Последний

представляет  собой контракт, по условиям которого продавец за определенную невозвращаемую плату, называемую премией, предоставляет покупателю право совершить в оговоренные сроки с определенной ценой исполнения сделку или отказаться от нее.

Величина  премии зависит:

• от соотношения  спроса и предложения на рынке  опционов;

• от процентных ставок по краткосрочным депозитам (при их увеличении премия снижается, ибо полученные деньги можно положить в банк под более высокие, чем прежде, проценты);

• от динамики цен на реальные активы (чем больше их колебание, тем выше премия, поскольку в этих условиях реализация актива чаще всего бывает выгодна);

• от срока  исполнения опциона (при его приближении  премия снижается, так как колебания цены менее вероятны).

Возможность рисковать только премией делает опцион похожим на страховой

полис.

По технике исполнения вьщеляют три вида опционов:

• на право  купить актив или фьючерсный контракт по определенной цене;

• на право  их продать;

• на право  выбрать одну из двух сделок.

Продажа опциона на продажу актива получила название «короткий пут», продажа опциона на покупку — «короткий колл», покупка опциона на покупку актива - «длинный колл», а покупка опциона на продажу актива — «длинный пут».

Рассмотрим  механизм осуществления опционных  стратегий.

Предположим, что существует некий актив с  рыночной ценой 50 тыс. руб.

На него может быть приобретен опцион с премией 10 тыс. руб. Здесь возможны следующиеслучаи.

В ожидании роста цен приобретается опцион на покупку («длинный колл») с ценой  исполнения

55 тыс.  руб. Если текущая цена актива  к моменту исполнения срока  опциона

будет меньше 55 тыс. руб., то он останется нереализованным; при цене от 55 до

65 тыс.  руб. реализация позволит сократить  убытки; в дальнейшем возможно  получение

выигрыша, величина которого в принципе не ограничена. Если бы актив был куплен

сразу, то затраты оказались бы 50 тыс., а не 10 тыс. руб.

При ожидании падения рыночных цен приобретается  опцион на продажу активов

(«длинный  пут»), например, на тех же условиях. Здесь ситуация обратная. При  цене

активов выше 55 тыс. руб. он останется нереализованным, и будут иметь место убытки,

равные  по величине премии, т. е. Ютыс. руб. При  цене актива от45 до55тыс. руб.

можно снизить потери, например, актив  на рынке приобретается за 50 тыс. руб.,

а выручка  от его продажи по опционному контракту  составит 55 тыс. руб.

При ожидании падения рыночных цен можно продать  опцион на право покупки («короткий

колл») на уже упомянутых условиях, т. е. за 55 тыс. руб. Тогда, если рыночная

цена  актива будет меньше этой величины, опцион окажется не реализованным покупателем и продавец получит прибыль в размере премии.

При ожидании роста цен продается опцион на право продажи («короткий пут»). Если

рыночная  цена актива будет выше 65 тыс. руб., покупатель опцион не реализует,

а продавец получает выгоду в размере премии (10 тыс. руб.). Если же цены упадут ниже

45 тыс.  руб., будут иметь место чистые  убытки.

При покутхке реальных активов можно одновременно приобрести опцион на их

продажу, т. е. осуществить стратегию, называемую «синтетический длинный пут».

Обязательство же на поставку реальных активов страхуется с помощью приобретения

опциона на их покупку. Такая стратегия называется «синтетический длинный

колл». И в том и в другом случае потери будут ограничиваться величиной  прем