67

                    Российская Федерация Краснодарский край

Усть-Лабинский филиал НЧОУ СПО «Юридический техникум»

                                        г. Кропоткин

                ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

                   Выпускника по специальности 080107

                          «Налоги и налогообложение».

ТЕМА: Анализ образования и использования финансовых ресурсов                   предприятия.                                   

                                                                Разработала:

                                                                 Шатковская Надежда Владимировна

                                                                 № группы 41-НЗ

                                                                 Научный руководитель:

                                                                 Преподаватель экономических

                                                                 дисциплин

                                                                 Анна Анатольевна Рымарева

                                                                 Рецензент:

                                                                 Генеральный директор

                                                                ООО «Зодчий»

                                                                 Евгений Григорьевич Кузнецов

                                                                 Допущен к защите

                                                                «_____»________2009

                                                                 Председатель ПЦК

                                                                 Специальности «Налоги

                                                                 и налогообложение»

                                                                 ___________ Анна Анатольевна

                                                                 Рымарева

                                 г. Усть-Лабинск

                                        2009

                   СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ                                                                                            3

РАЗДЕЛ 1 «ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ

ПРЕДПРИЯТИЯ  И ПРИНЦИПЫ ИХ

ФОРМИРОВАНИЯ»                                                      

1.1. «Собственные ресурсы предприятия»                                                7

1.2. «Заемные финансовые ресурсы предприятия»                              26

РАЗДЕЛ 2 «ОБРАЗОВАНИЕ ФИНАСОВЫХ

РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ»                                                                                             

2.1. «Анализ формирования собственных финансовых ресурсов»               48

2.2. «Анализ формирования заемных финансовых ресурсов»                      51

РАЗДЕЛ 3 «УПРАВЛЕНИЕ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ

ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ »                                        

3.1. «Управление капиталом предприятия»                                                    52

3.2. «Управление денежными потоками »                                                      55

3.3. «Управление активами предприятия»                                                        62

ЗАКЛЮЧЕНИЕ                                                                                     65        

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ                                                                                          70

Приложение А   «Анализ динамики и структуры источников капитала»    72

Приложение  Б  «Динамика структуры собственного капитала»                  73

Приложение В  «Данные об изменении собственного капитала»                 74

Приложение Г  «Динамика структуры заемного капитала »                         75

Приложение Д  «Состав и динамика основного капитала»                           76

Приложение Е  «Анализ объема и структуры нематериальных активов» 77

Введение

В России происходят глубокие экономические перемены, обусловленные возвращением страны в русло общих экономических процессов мирового развития. Идет коренная перестройка прежнего механизма управления экономикой, его замена рыночными методами хозяйствования.

Рыночная экономика, при всем разнообразии ее моделей, известных мировой практике, характеризуется тем, что представляет собой социально ориентированное хозяйство, дополняемое государственным регулированием. Огромную роль как в самой структуре рыночных отношений, так и в механизме  их регулирования со стороны государства играют финансы. Они неотъемлемая часть рыночных отношений и одновременно важный инструмент реализации государственной политики. Вот почему сегодня как никогда важно хорошо знать природу финансов, глубоко разбираться в условиях их функционирования, видеть способы наиболее полного их использования в интересах эффективного развития общественного производства.

В структуре финансовых взаимосвязей народного хозяйства финансы предприятий занимают исходное, определяющее положение, так как обслуживают основное звено общественного производства, где создаются материальные и нематериальные блага и формируется преобладающая масса финансовых ресурсов страны.

Финансы предприятий занимают особое место в экономических отношениях. Их специфика проявляется в том, что они всегда проявляются в денежной форме, имеют распределительный характер и отражают формирование и использование различных видов доходов и накоплений субъектов хозяйственной деятельности сферы материального производства, государства и участников непроизводственной сферы.

              Финансовые отношения существуют объективно, но имеют конкретные формы проявлений, соответствующие характеру производственных отношений в обществе. В современных условиях формы финансовых отношений претерпевают серьезные изменения. Становление рынка предпринимательства в России предполагает не только разгосударствление экономики, но и  финансовое оздоровление народного хозяйств, создание адекватной системы финансовых отношений.

Финансы предприятий, будучи частью общей системы финансовых отношений, отражают процесс образования, распределения и использования доходов на предприятиях различных отраслей народного хозяйства и тесно связаны с предпринимательством, поскольку предприятие является формой предпринимательской деятельности.

Хозяйствующий субъект предприятие взаимодействует с другими предприятиями – поставщиками и покупателями, партнерами по совместной деятельности, участвуют в союзах и ассоциациях, в качестве учредителя вносят долю в формирование уставного капитала, вступают во взаимоотношения с банками, бюджетами и внебюджетными фондами. 

Однако финансовые отношения возникают только тогда, когда на денежной основе происходит формирование собственных средств предприятия, его доходов, образующихся в результате этой деятельности, их использование на цели развития предприятия. 

Проводимые экономические реформы повлекли за собой глобальное изменение в структуре финансовых и производственных отношений.

В условиях рыночной экономики эффективность производственной, инвестиционной и финансовой деятельности выражается в финансовых результатах.

В условиях рынка каждый хозяйствующий субъект выступает как обособленный товаропроизводитель, который экономически и юридически самостоятелен. Хозяйствующий субъект самостоятельно выбирает сферу бизнеса, формирует товарный ассортимент, определяет затраты, формирует цены, учитывает выручку от реализации, а следовательно, выявляет прибыль или убыток по результатам деятельности. В условиях рынка получение прибыли является непосредственной целью производства субъекта хозяйствования. Реализация данной цели возможна только в том случае, если субъект хозяйствования производит продукцию (работы, услуги), которые по своим потребительским свойствам соответствуют потребностям общества. Обществу нужны не рублёвые эквиваленты, а конкретные товарно-материальные ценности. Акт реализации продукта (работ, услуг) означает и общественное признание. Получение выручки за произведённую и реализованную продукцию ещё не означает получение прибыли. Для выявления финансового результата необходимо выручку сопоставить с затратами на производство и реализацию:

Суть деятельности каждого предприятия определяет особенности его функционирования, содержание и структуру активов, в особенности основных средств; формирует существенную часть конечного финансового результата.

Таким образом, рассмотрение вопроса о сущности и формировании финансовых результатов хозяйствующего субъекта является важным и актуальным в условиях рыночной экономики.

Актуальность данного вопроса определяет выбор темы и содержание данной работы.

Целью работы является изучение сущности, структуры и формирования финансовых результатов предприятия.

В соответствии с поставленной целью предстоит решить следующие задачи:

- рассмотреть теоретические аспекты экономического содержания финансовых результатов.

- проанализировать формирование финансовых результатов на отдельном предприятии.

- разработать предложения по повышению финансовых результатов деятельности на предприятии.

Объектом исследования являются финансовые результаты деятельности ООО «Зодчий».

Предметом исследования является механизм формирования и использования финансовых результатов предприятия.

В работе использовались материалы и данные годовых отчётов ООО «Зодчий».

Раздел 1 Финансовые ресурсы предприятия и принципы их формирования

1.1. Собственные ресурсы предприятия

Любые решения финансового характера всегда принимаются в три этапа:

1) выявляются потребности в финансировании;

2) определяются возможности в мобилизации источников фи­нансовых ресурсов;

3) выбираются финансовые ресурсы, которыми целесообразно воспользоваться в процессе финансирования.

Важной предварительной работой для создания эффективной системы финансового планирования является выявление и анализ доступных для использования финансовых ресурсов, что необходи­мо для обеспечения возможности принятия самого плана.

Как уже было сказано, финансовые ресурсы представляют собой денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении коммерческой организации и предназначенные для осуществления затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию, выполнению обязательств перед государством, финансирование прочих расходов.

Собственные источники финансовых ресурсов являются самыми надежными. При самофинансировании снижется риск банкротства, имеются определенные преимущества перед конкурентами, у которых такой возможности нет. Управление собственными финансовыми ресурсами связано не только с обеспечением эффективного использования накопленной их части, но и с формированием средств, обеспечивающих предстоящее развитие коммерческой организации. Источниками собственных финансовых ресурсов коммерческой организации являются:

1) нераспределенная прибыль:

2) резервный капитал:

3) накопленные амортизационные отчисления;

4)дополнительная эмиссия акций (обыкновенных и привилегированных);

5) эмиссия депозитарных расписок;

6) добавочный капитал;

7) страховые возмещения по наступившим случаям, средства внебюджетных фондов и другие средства, поступающие в порядке перераспределения.

В составе финансовых ресурсов прежде всего следует выделить капитал как часть финансовых ресурсов, вложенных в производство и приносящих доход по завершении оборота. По мнению Н.В. Колчиной, капитал выступает как превращенная форма финансовых ресурсов.

Первоначальным источником финансовых ресурсов любой коммерческой организации является уставный (складочный) капитал (фонд), который образуется из вкладов учредителей. Конкретные способы образования уставного капитала зависит от организацион­но-правовой формы коммерческой организации.

Складочный капитал — совокупность в денежном выражении вкладов участников полного товарищества и участников-вкладчиков товарищества на вере (коммандитного товарищества), внесенных в товарищество для осуществления его хозяйственной деятельности.

Уставный капитал — совокупность вкладов (долей, акций по номинальной стоимости) учредителей (участников) в имущество организации при ее создании для обеспечения деятельности в размерах определенных учредительными документами. Уставный фонд, формируемый государственными и муниципальными унитарными предприятиями, — совокупность выделенных организациям государством или муниципальными органами активов (внеоборотных и оборотных).

Паевой фонд — совокупность имущественных паевых взносов членов (участников) производственного кооператива для совместного ведения производственной или иной хозяйственной деятельности. Минимальная величина уставного капитала на день регистрации общества в соответствии с законодательством составляет: в обществе с ограниченной ответственностью (ООО) — 100 минимальных размеров оплаты  труда (ст. 14 Федерального закона от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»);

в закрытом акционерном обществе (ЗАО) — 100 минимальных размеров оплаты труда (ст. 26 Федерального закона от 26 де-Рй?1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»);

в открытом акционерном обществе (ОАО) — не менее 1000 минимальных размеров оплаты труда (ст. 26 Закона об акционерных обществах). В соответствии с законодательством РФ учредители акционерного или иного общества обязаны полностью внести уставный капитал в течение первого года деятельности. Однако если по окончании  второго или каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества окажется меньше уставного капитала , ООО (в соответствии с п. 4 ст. 90 Гражданского кодекса РФ) то в соответствии с п. 4 ст. 99 Гражданского кодекса РФ) обязаны уменьшить его размер в установленном порядке. Если стоимость чистых активов акционерного или иного общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, общество подлежит ликвидации. В соответствии с п. 6 ст. 66 Гражданского кодекса РФ при создании предприятия вкладами в его уставный капитал могут быть: денежные средства в рублях и иностранной валюте (счета 50 «Касса» 51 «Расчетные счета» , 52 «Валютные счета» и др.). Валюта и валютные ценности оцениваются по официальному курсу ЦБ РФ и действующему на момент взноса указанных ценностей; различные виды имущества (здания, сооружения, оборудование и  другое имущество, относящееся к основным средствам); нематериальные активы — исключительные права на изобретение,  промышленный образец, полезную модель; компьютерные программы, базы данных; товарный знак и знак обслуживания; деловая репутация и организационные расходы организации и др.; производственные запасы (счет 10 «Материалы» и др.) — стоимость внесенных в счет вкладов сырья, материалов и других материальных ценностей, относящихся к оборотным активам; иное имущество и имущественные права, имеющие денежную оценку.

Однако для развития бизнеса недостаточно обладания первона­чальным капиталом, внесенным учредителями (акционерами). Фи­нансовому менеджеру предприятия необходимо аккумулирован , доступные финансовые ресурсы для осуществления необходимых инвестиций (долгосрочных и краткосрочных), выполнения всех финансовых обязательств, обеспечения потребностей социального характера и финансирования прочих нужд.

Крупнейшим реинвестированным источником собственных  средств для замены оборудования и новых вложений является в большинстве случаев нераспределенная прибыль коммерческой организации. Нераспределенная прибыль есть результат целенаправленной политики собственников, стремящихся к внутреннему (в отличие от уставного и добавочного капитала) росту собственно­го капитала коммерческой организации.

Практика показывает, что реинвестирование прибыли — более приемлемая и относительно дешевая форма финансирования коммерческой организации, которая расширяет свою деятельность. Так, например, основным источником финансирования новых ин­вестиционных проектов более 400 компаний, зарегистрированных на Лондонской  бирже,   является   реинвестированная   прибыль (ее доля в источниках финансирования составляет порядка 91%). К достоинствам варианта реинвестирования прибыли следует отнести: отсутствие дополнительных расходов, связанных с выпуском новых акций (трансакционных издержек); сохранение контроля за деятельностью коммерческой организации со стороны ее владельцев (так как количество акционеров не меняется).

Прибыль коммерческой организации зависит от соотношения доходов, полученных по итогам деятельности, с расходами, обеспечившими эти доходы. Выделяют валовую прибыль , прибыль от продаж, операционную прибыль, прибыль до налогообложения (по данным бухгалтерского учета), налогооблагаемую прибыль (по данным налогового учета), нераспределенную (чистую) прибыль отчетного периода, реинвестированную (капитализируемую (нераспределенную) прибыль. Сопоставление выручки (без налогов и сборов в пользу третьих лиц) и производственной себестоимости реализованной продукции (работ, услуг) позволяет сформировать показатель валовой (марживальной) прибыли. Валовая прибыль, уменьшенная на величину управленческих и коммерческих расходов, есть показатель прибыли продаж.

Прибыль от продаж вместе с суммой процентов к уплате называют операционной прибылью или прибылью до выплаты процентов и налогов . Для расчета прибыли до налогообложения прибыль от продаж увеличивается (уменьшается) на величину операционных и внереализационных доходов (расходов). Налогообложение прибыли предполагает формирование в peгистрах налогового учета показателя прибыли до налогообложения, а на основе показателя налогооблагаемой прибыли, которая согласно действующему законодательству является объектом налогообложения.

Прибыль, остающаяся в распоряжении организации — это многоцелевой источник финансирования се потребностей. Однако основными направлениями распределения прибыли являются накоп­ление и потребление, пропорции между которыми определяют перспективы развития коммерческой организации.

Часть прибыли, направленная на накопление, используется на производственное и научно-техническое развитие, формирование финансовых активов — приобретение ценных бумаг, вклады в уставные капиталы других компаний и т.п. Другая часть прибыли, ис­пользуемая на накопление, направляется на социальные нужды, например финансирование строительства объектов непроизводствен­ного назначения. Конечным результатом использования фондов на­копления является приобретение или создание нового имущества организации. Таким образом, нераспределенная (капитализируемая) прибыль — часть чистой прибыли, не распределенная между владельцами, направленная на накопление имущества коммерческой организации. К оставшейся нераспределенной прибыли могут присоеди­ниться дивиденды, реинвестированные акционерами.

Прибыль, направляемая на потребление, не увеличивает стоимость имущества организации. Направлениями использования прибыли на цели потребления являются: выплата дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям, материальное поощрение работников организации и др.

Формирование фондов накопления и потребления, а также других денежных фондов может предусматриваться учредительными документами и принятой учетной политикой организации, тогда их создание обязательно, либо решение на направление прибыли в эти фонды принимается собранием акционеров по представлению со­вета директоров (участниками).

Очевидно, что большая доля накоплений дает более быстрый рост объемов продаж и прибыли в будущем, в то же время недоста­точная доля прибыли, направленной на потребление, может подор­вать «экономическое здоровье» коммерческой организации. Имен­но соотношение между накоплением и потреблением очень часто становится источником разногласий между руководством организации и владельцами акций.                                                                                                                             Наличие нераспределенной прибыли зависит от прибыльности акционерного общества и коэффициента дивидендных выплат. Коэффициент выплаты дивидендов характеризует принятую организацией дивидендную политику. Реализация политики отечественных компаний, направленной на регулярную выплату дивидендов по обыкновенным акциям, позволяет в значительной степени повысить капитализацию и инвестиционную привлекательность этих компаний.

Прибыль выступает также основным источником формирова­ния резервного капитала (фонда).

Резервный капитал — часть собственного капитала, выделяемого из прибыли для покрытия возможных убытков. Резервный капитал является страховым по своей природе, так как предназначен для возмещения непредвиденных потерь от финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации.

Источником формирования резервного капитала является прибыль, оставшаяся в распоряжении организации (чистая прибыль).

В обязательном порядке резервный фонд создают только акционерные общества. Это определено в п. 1 ст. 35 Закона об акционерных обществах. До 1 января 2002 г. отчисления в резервный фонд  производи­лись до достижения размера, установленного уставом АО, но не менее 15% уставного капитала. В новой редакции Закона об акционерных обществах изменены требования к формированию резервного фонда: теперь его минимальный размер составляет 5% уставного капитала (ст. 35 Закона). При этом размер ежегодных обязательных отчис­лений в резервный фонд не может быть менее 5% от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества.

Величина обязательного резервного капитала отражается по строке 431 бухгалтерского баланса (эту строку заполняют только акционерные общества).

Согласно ст. 35 Закона об акционерных обществах средства ре­зервного фонда общества используются для:

1) покрытия убытков общества;

2) погашения облигаций;

3) выкупа акций акционерного общества в случае отсутствия других денежных средств.

Резервный капитал не может быть использован для других целей.

В добровольном порядке резервные фонды могут создавать вес коммерческие организации. Размер и порядок формирования фондов устанавливаются в учредительных документах.

От резервов следует отличать так называемые оценочные резервы, которые формируются, как правило, для покрытия суммы уменьшения активов. Типичным примером оценочных резервов является резерв по сомнительным долгам; в активе ему должны соответствовать суммы дебиторской задолженности, одна часть которой будем списана коммерческой организацией, другая, возможно, окажется взысканной и поступит на увеличение внереализационных доходов организации.

В отличие от прибыли, часть которой в виде налогов поступает в бюджет, амортизационные отчисления остаются полностью в распоряжении коммерческой организации.

Амортизация — способ возмещения капитала, затраченного на создание и приобретение амортизируемых активов путем постепенного перенесения стоимости основных средств и нематериальных активов на производимую продукцию.

Следовательно, амортизационные отчисления относятся на затраты коммерческой организации путем износа основных средств и нематериальных активов и поступают на расчетные счета и в кассу в составе денежных средств за реализованную продукцию. Назначение амортизационных отчислений — обеспечивать воспроизводство основных производственных фондов и нематериальных активов. Раньше в социалистическом бухгалтерском учете был предусмотрен отдельный счет 86 для накопления начисленной амортизации. Амортизация отражалась до 1992 г. в пассиве баланса как уменьшающая (регулирующая) статья, до 1996 г. — в активе баланса. Однако в бухгалтерском учете этот источник мог быть огромным, а фактически по ряду причин денег у предприятия могло и не быть. В настоящее время в связи с изменениями в бухгалтерском учете амортизационный фонд как таковой не создается.

В экономической литературе ряд авторов не относит амортизационные отчисления к числу финансовых ресурсов, объясняя это тем, что амортизационные отчисления являются формой возмещения затрат коммерческой организации, понесенных в результате приобретения основных средств и нематериальных активов. Однако надо полагать, что амортизационные отчисления — это расчетная величина, позволяющая организации накапливать собственные средства для финансирования инвестиций. Накопленные амортизационные отчисления за весь срок службы внеоборотных активов до момента их выбытия являются временно свободными денежными средствами.

Подобно принятой в мировой практике концепции в РФ функции амортизации разделены на экономическую и налоговую. Нало­говая амортизация определяется согласно Налоговому кодексу РФ и ее роль заключается в уменьшении налогооблагаемой прибыли. Бухгалтерская амортизация может быть больше налоговой в зависимости от принятого способа ее определения согласно действую­щим стандартам бухгалтерского учета.

Начисление амортизации основных средств производится организацией в соответствии с порядком, установленным ПБУ 6/2001 «Учет основных средств». Амортизационные отчисления основных Средств включаются в состав себестоимости продукции по установленным нормам к балансовой стоимости основных средств. Основные средства группируются в зависимости от срока их полезного Использования, а нормы амортизационных отчислений применяются к стоимости каждой группы.  Для целей бухгалтерского учета существует четыре способа начисления амортизации основных средств (п. 17 ПБУ 6/2001 «Учет основных средств)

1) линейный;  

2) уменьшаемого остатка:

3) списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования.

4) списания стоимости пропорционально объему продукции.

Выбранный способ начисления амортизации фиксируется в учетной политике организации и применяется в течение всего срока эксплуатации объекта основных средств. Стоимость объектов основных средств, цена которых не более 10000 руб. за единицу или иного лимита, установленного в учетной политике исходя из технологических особенностей, а также книги, брошюры и другие виды печатной продукции сразу списывают на себестоимость продукции.

Для целей налогового учета начисление амортизации на объекты основных средств осуществляется с применением линейного или нелинейного (ускоренного) методов в зависимости от срока полезного использования объекта — принадлежности к определенной амортизационной группе (ст. 259 Налогового кодекса РФ).

К основным средствам со сроком полезного использования свыше 20 лет (8—10 группы) применяется исключительно линейный метод начисления амортизации. К основным средствам со сроком полезного использования до 20 лет (1—7 амортизационные группы) возможно применять как линейный, так и нелинейный метод начисления амортизации. Перечень групп основных средств приведен в постановлении Правительства РФ от 1 января 2002 г. № 1 «О классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы».

Посредством амортизации также погашается стоимость нематериальных активов. Заметим, что ранее по Положению о составе затрат амортизация по нематериальным активам (п. 10) учитывалась в составе прочих расходов. Начиная с 1 января 2002 г. в состав сумм начисленной амортизации включаются расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов.

Для целей бухгалтерского учета амортизация нематериальных активов начисляется одним из следующих способов (п. 15 ПБУ 14/2000 «Учет нематериальных активов»):

1) линейным:

2) уменьшаемого остатка;

3) пропорционально объему продукции.

Амортизационные отчисления можно отражать в учете двумя способами:

1) накопление амортизации на отдельном счете (из дебетового сальдо счета 04 "Нематериальные активы» вычитают кредитовое Сальдо счета 05 «Амортизация нематериальных активов»);

2) уменьшение первоначальной стоимости объекта на сумму начисленной амортизации (в балансе по строке 110 отражают дебетовое сальдо счета 04 «Нематериальные активы»).

Для целей налогообложения существует два метода начисления амортизации: линейный и нелинейный (ст. 259 Налогового кодекса РФ).

Сумма амортизации рассчитывается исходя из срока полезного использования нематериального актива, который равен : времени действия патента, свидетельства и т.п.; предполагаемому периоду использования нематериального актива, в течение которого организация может получать от него доход; количеству продукции, которое организация собирается получить в результате использования нематериального актива (п. 17 ПБУ 14/2000). Если срок полез­ного использования нематериального актива определить невозможно, то для целей бухгалтерского учета он равняется 20 годам, а для целей налогообложения — 10 годам. Однако он не может превышать срок деятельности организации.

Амортизационная политика является составной частью фи­нансовой политики коммерческой организации. В зависимости от метода амортизации, принятого на предприятии и зафиксированного в приказе об учетной политике, суммы амортизации могут быть различными. Очевидно, что с экономической точки зрения целесообразно использовать более низкие нормы амортизации.

Однако для облегчения бремени налогообложения целесообразно применять максимально высокие нормы амортизации (если позволяет цена, по которой можно продать продукцию). С этой целью выгодно использовать нелинейный метод амортизации. Фактическая ценность нелинейного метода амортизации для коммерческой организации - отсрочка погашения обязательств по налогу на прибыль, поскольку в первые годы эксплуатации оборудования значительная часть выручки направляется на формирование амортизационных отчислений, а не прибыли. Отложенный налог означает беспроцентный заем на неопределенный срок, предоставляемый налогоплательщику.

Все сказанное выше доказывает состоятельность утверждения о том, что амортизационный фонд является одним из важнейших источников приращения капитала коммерческой организации, ис­пользуемым тля финансирования ее инвестиций. Причем при составлении инвестиционного бюджета (бюджета капитальных вложений) амортизационные отчисления рассматриваются как «свободный» капитал.

Когда  внутренних  источников  финансирования  (прибыли и амортизационных отчислений) недостаточно для покрытия все возрастающих инвестиционных потребностей, акционерное общество может прибегнуть к эмиссии новых выпусков акций.

Акция (фр. action) — вид ценной бумаги; единица капитала, которая дает право ее владельцу на долю в распределяемой прибыли и в остаточной стоимости акционерного общества, если оно ликви­дируется.

Различают следующие виды акций: именные и на предъявителя, обыкновенные (простые) и привилегированные, распространяемые по открытой или закрытой подписке. Дополнительная эмиссия акций ведет к уменьшению собственности уже существующих акционеров, и поэтому может совершаться только с их согласия на общем собрании (ст. 28 Закона об акционерных обществах).

В соответствии с новой редакцией этого Закона установлен бо­лее строгий порядок оплаты дополнительных акций неденежными средствами: для определения рыночной стоимости имущества, вно­симого в оплату акций независимо от их стоимости, обязательно привлечение независимого оценщика. Ранее привлечение независи­мого оценщика было обязательным, если номинальная стоимость приобретаемых акций и иных ценных бумаг превышала 200 МРОТ.

Размещение ценных бумаг (акций, облигаций) на первичном рынке ценных бумаг осуществляется в двух формах:

1) через посредника,

2) путем прямого обращения к инвесторам.

В мировой практике и России наиболее распространен андеррайтинг — способ размещения ценных бумаг на рынке капитала через посредника. Суть его в том, что весь объем выпущенных ценных бумаг продается посреднику, в качестве которого выступает инвестиционный банк (андеррайтер), по оговоренной между банком и коммерческой организацией цене. Банк полностью или частично принимает на себя риски и реализует акции (облигации) на рынке ценных бумаг по более высокой цене. За операцию андеррайтинга банк получает компенсацию в виде разницы между ценой приобретения банком ценных бумаг у коммерческой организации и ценой их реа­лизации на фондовом рынке. Альтернативой андеррайтингу является непосредственная продажа ценных бумаг коммерческой организации инвестиционным фондам (фирмам) и частным лицам.

Помимо оплаты банку за операцию андеррайтинга, эмиссия но­вых акций влечет за собой и иные административные издержки: оплата регистрационного сбора за эмиссионный проспект, затраты на печать, уплата налога на операции с ценными бумагами (0,8% от номинала вновь выпускаемых акций) и другие расходы. В проспекте эмиссии коммерческая организация совместно с банком устанавливает номинальную цену акции, которая будет устраивать и компанию - эмитента, и инвесторов. Цену предложения, как правило, устанавливают чуть ниже цены, существующей на рынке к моменту начала кампании по размещению акций. Кривая спроса на акции обычно направлена сверху вниз, что является результатом давления рынка(инвесторы требуют снижения цены, прежде чем проявляют готовность купить хотя бы одну дополнительную акцию). Следует заметить, что для некоторых акционерных обществ кривая спроса может быть горизонтальной, т.е. новые акции удается продать без снижения цены. Эти вопросы решаются чисто эмпирическим путем.

Разницу между текущей рыночной ценой акции и ее номиналь­ной ценой (которую получит коммерческая организация от андер­райтеров) называют дисконтом выпуска. Разрыв между рыночной и номинальной ценой акции зависит от многих факторов, в том числе от представления о перспективах коммерческой организации, общего отношения рынка к новому выпуску. Практика крупных западных компаний показывает, что большинство из них крайне неохотно прибегает к выпуску дополнительных акций как постоянной составной части финансовой политики Они предпочитают рассчитывать на собственные возможности, т.е. на развитие компании главным образом за счет реинвестирова­ния прибыли. Причин тому несколько. Во-первых, дополнительная эмиссия акций — весьма дорогостоящий и протяженный по времени процесс (по оценке западных экспертов, расходы могут составить 5—10% номинала общей суммы выпущенных ценных бумаг). Во-вторых, эмиссия может сопровождаться спадом рыночной цены акций компании-эмитента.

Недостаток акционерного финансирования — отсутствие нало­гового щита.

Налоговый щит — это инструмент, позволяющий в рамках дей­ствующего законодательства, снизить величину причитающихся на­логов (путем увеличения амортизационных отчислений, отнесения процентов по заемным средствам на расходы и пр.).

В отличие от долга дивиденды по акциям не создают налоговый «щит», поскольку выплачиваются из посленалоговой прибыли (п. 1 ст. 270 Налогового кодекса РФ). Поэтому с точки зрения на­логообложения коммерческим организациям выгоднее эмитировать облигации, а не акции (обыкновенные и привилегированные).

Важно различать балансовую и рыночную стоимости акций. Они могут быть разными, и рыночная стоимость, с точки зрения менеджеров и акционеров, намного существеннее. Различие между балансовой и рыночной стоимостями состоит в том, что первая смотрит назад, а вторая — вперед. Балансовая стоимость— это сумма денежных средств, полученных от размещения акций, и накопленной не­распределенной прибыли. Рыночная стоимость акций— это стоимость, которая может быть получена на рынке, определяемая соотношением спроса и предложения. В отличие от балансовой стоимости рыночные оценки весьма субъективны и вариабельны.

Величина рыночной стоимости акций определяет капитализа­цию коммерческой организации.

Капитализация (capitalization) — рыночная стоимость коммерче­ской организации, акции которой имеют хождение на бирже, т.е. рыночная цена акций, умноженная на число акций (чаше всего привилегированные акции не учитываются при расчете этого показателя).

В свою очередь, чем выше капитализация коммерческой организации, чем выше ее залоговая стоимость, тем больше и дешевле кредитов она может привлечь.

Специфическим источником собственных финансовых ресурсов коммерческой организации является добавочный капитал. В отличие от уставного капитала он не делится на доли (акции) и показы­вает общую собственность всех участников (акционеров). Добавочный капитал учитывается на пассивном счете 83 «Добавочный капитал». Поскольку Планом счетов не предусмотрены субсчета к данному счету, организации могут самостоятельно открывать субсчета по источникам формирования добавочного капитала.

Формирование и увеличение добавочного капитала могут произво­диться в следующих случаях:

1) при получении эмиссионного дохода. В акционерных обществах при продаже акций акционерного общества по цене выше номинала образуется эмиссионный доход в виде разницы между продажной ценой акций и их номинальной стоимостью, который отражается по дебету счета 75-1 «Расчеты по вкладам в уставный (складочный) капитал» и кредиту счета 83 «Добавочный капитал». Например, компания разместила 1000 дополнительных акций номиналом 1 руб. по цене 5 руб. за акцию. Выручка составит 5000 руб. Из них 000 руб. будет внесено в баланс как номинальная стоимость размещенных акций (уставный капитал), а остальные 4000 руб. — как добавочный капитал;

2) при переоценке объектов основных средств. Если в результате Переоценки стоимость основных средств увеличилась, но эти основные средства в предыдущие годы не подвергались уценке, суммы дооценки относятся на добавочный капитал. В бухгалтерском учете сумма дооценки стоимости основных средств в результате переоценки отражается по дебету счета 01 «Основные средства» и кредиту счета 83 «Добавочный капитал», а сумма дооценки амортизации основных средств — по дебету счета 83 «Добавочный капитал» и кредиту счета 02 «Амортизация основных средств». Если данные основные средства в предыдущие годы подвергались уценке, то на добавочный капитал относятся только суммы предшест­вующей уценки, а сумма дооценки , равная сумме предшествующей уценки, относится в состав внереализационных расходов;

3) при возникновении курсовых разниц в результате формирования уставного капитала, выраженного в иностранной валюте. Если уставный капитал организации выражен в иностранной валюте , то при его формировании образуется курсовая разница между курсом Банка России на дату внесения взноса в уставный капитал и дату государственной регистрации учредительных документов, которая отражается в учете по дебету счета 75-1 «Расчеты по вкладам в уставный (складочный капитал)» и кредиту счета 83 «Добавочный ка­питал»;

4) при получении целевых инвестиционных средств из бюджета на финансирование капитальных вложений (для некоммерческих организаций).

Средства добавочного капитала могут быть направлены:

1) на погашение сумм снижения стоимости основных средств, выявленных по результатам его переоценки. При уценке основных средств, которые в предыдущие годы подвергались дооценке, сумма уценки, равная сумме предыдущей дооценки, относится на доба­вочный капитал. В финансовом (бухгалтерском) учете сумма умень­шения стоимости основных средств в пределах предыдущей дооценки отражается по дебету счета 83 «Добавочный капитал» и кре­диту счета 01 «Основные средства», а сумма уменьшения начислен­ной амортизации основных средств в пределах предыдущей дооценки — по дебету счета 02 «Амортизация основных средств» и кредиту счета 83 «Добавочный капитал»;

2) на увеличение нераспределенной прибыли при списании сумм дооценки по выбывшим основным средствам (дебету счета 83 «Добавочный капитал» и кредитуют счет 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)»);

3) на увеличение уставного капитала, что отражается в учете после внесения изменений в учредительные документы. Операция отражается по дебету счета 83 «Добавочный капитал» и кредиту счета 75 «Расчеты с учредителями», одновременно дебетуют счет 75-1 «Расчеты по вкладам в уставный (складочный капитал)» и кредитуют счет 80 «Уставный капитал»;

4) на распределение между учредителями организации (дебет счета 83 «Добавочный капитал», кредит счета 75 «Расчеты с учреди­телями»).

До 2001 г. нераспределенная прибыль, направленная на дост­ройку, дооборудование и реконструкцию основных средств, отно­силась к добавочному капиталу (п. 3.6 ПБУ 6/1997 «Учет основных средств»).

К финансовым ресурсам , приравненным к собственным, относятся денежные средства, поступающие в порядке перераспределения: страховые возмещения по наступившим случаям, средства внебюджетных фондов (на оплату больничных листов, путевок в санатории и др.) и прочие поступления.

Страховое возмещение по наступившим случаям — это сумма, выплачиваемая страховщиком по имущественному страхованию и страхованию ответственности в покрытии ущерба при наступле­нии страхового случая.

Суть страхования заключается в передаче рисков от их носителя — организации или физического лица — к страховой компании. Лицо, передающее риск, называется страхователем, а лицо, принимающее риск, — страховщиком. Передача рисков осуществляется за определенную плату, которая называется страховым взносом (страховой премией). Коммерческая организация и страховая компания за­ключают договор, в котором величина страховой премии устанавливается в индивидуальном порядке, отталкиваясь от базовых тарифов.

Страховой случай - это совокупность ситуаций, при которых наступает ответственность страховщика.

Страховая сумма — это максимально возможный объем ответственности страховщика по данному риску.

Недостатком страхования является отвлечение средств коммерческой организации на выплату страховых платежей, образующих в совокупности страховую премию. В то же время страховые фонды представляют собой гарантированный источник денежных средств для компенсации убытков организации (страхователя) в случае возникновения неблагоприятных событий. Это также актуально в том случае, если ограничена способность коммерческой организации привлекать внешние кредиты для компенсации убытков.

  Страхование имущества коммерческих организаций — дело сугубо добровольное. На сегодняшний момент лишь каждая десятая российская компания страхует имущество. Однако по оценкам страховщиков спрос на их услуги постоянно растет. За 2004 г. сборы компаний по страхованию имущества выросли на 60% по сравнению с 2003 г. и составили около 61 млрд. руб. Это более 20% сборов страховщиков по всем видам добровольного страхования в 2004 г.

Серьезным стимулом для развития практически всех сегментов страхового рынка явилось вступление в силу с 1 января 2002 г. гл.25 Налогового кодекса РФ.

До 2002 г. организации имели право относить затраты по страхованию имущества на себестоимость лишь в пределах 2% объема выручки. Поэтому «достраховывать» имущество приходилось за счет чистой прибыли, что было экономически невыгодно. Начиная с 2002 г. коммерческие организации в большинстве видов страховой деятельности могут уменьшать свою налогооблагаемую прибыль (по налогу на прибыль) на величину страховых взносов в полном объеме.

Вполне вероятно, что изменения в налоговом законодательстве могут привести к резкому всплеску псевдострахования, т.е. использованию страховых инструментов для ухода от налогообложения. Наиболее частый прием — необоснованное завышение тарифа , когда имущество страхуется по ставке 1—2% от его реальной стоимости, в то время как среднерыночный тариф для данных условий не поднимается выше 0,5%. Страховщики, получив значительную сумму в качестве страхового взноса, через механизмы фиктивного перестрахования возвращают ее большую часть обратно в коммерче­скую организацию в виде наличных денег. По мнению специалистов, таким «бизнесом» занимается ряд мелких региональных страховщиков, крупные компании не участвуют в псевдостраховании, поскольку дорожат своей репутацией.

Несомненную роль в увеличении спроса на страхование со сто­роны коммерческих организаций играет снижение тарифных ставок страхования имущества, которые за последние два года снизились на 20—30% (в основном из-за конкуренции между страховыми компаниями). Однако по оценкам специалистов дальнейшее удешевление страховой защиты не предвидится. Дело в том, что крупные имущественные риски российские страховые компании в подавляющем большинстве случаев перестраховывают на Западе. Поэтому страховые тарифы сильно зависят от стоимости перестраховочной защиты, которая после террористических актов 11 сентября 2001 г. выросла как минимум на 40—50%. Не исключена возможность даже некоторого увеличения страховых тарифов в России.

1.2. Заемные финансовые ресурсы предприятия

Эффективная производственно-финансовая деятельность организации невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности  коммерческой организации, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, повысив тем самым рыночную стоимость организации.

Заемный капитал характеризует в совокупности объем финан­совых обязательств (общую сумму долга) предприятия и включает:

1) долгосрочные кредиты и займы, в том числе:

- банковские кредиты, полученные в России;

- зарубежные банковские кредиты;

2) облигационные займы, в том числе: облигации, эмитированные в России; корпоративные еврооблигации;

3) лизинг;

4) бюджетные кредиты и прочие заемные источники;

5) краткосрочные обязательства, в том числе:

- краткосрочные кредиты и займы;

- кредиторскую задолженность.

За счет долгосрочного финансирования обеспечиваются постоянные потребности в денежных средствах. К долгосрочным кредитам и займам относятся заемные средства, задолженность по которым организация должна погасить более чем через 12 месяцев (п. 5 ПБУ 15/2001 «Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию»). Отсчет начинается с 1-го числа календарного месяца, следующего за тем месяцем, в котором кредиты и займы были получены.  Отметим , что начиная с 1 января 2002 г. организация может перевести долгосрочную задолженность в краткосрочную , если до возврата основной суммы долга остается 365 дней. Этот вариант устанавливается организацией самостоятельно и отражается в учетной политике.

Долгосрочная и (или) краткосрочная задолженность может быть срочной и (или) просроченной.

Срочной задолженностью считается задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой по условиям договора не наступил или продлен (пролонгирован) в установленном порядке.

Просроченной задолженностью считается задолженность по полученным займам и кредитам с истекшим согласно условиям договора сроком погашения.

Полученные долгосрочные заемные средства аккумулируются по кредиту счета 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам».

Кредит может быть предоставлен в денежной или товарной форме на условиях срочности, платности, возвратности и материальной обеспеченности.

Основная сумма долга по полученному займу или кредиту учитывается организацией - заемщиком в соответствии с условиями договора займа (или кредитного договора) в сумме фактически поступивших денежных средств или в стоимостной оценке других вещей ,предусмотренной договором.

Задолженность организации по кредитам и займам указывается в балансе с учетом начисленных процентов. Это установлено п. 73 Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации. Например, если организация получила на два года кредит в сумме 2 млн. руб. под 30% годовых при условии погашения основной суммы долга и причитающихся процентов в конце срока договора, то по истечении первого года в балансе должна быть отражена задолженность в сумме 2 млн. 600 тыс. руб.

Рассматривая вариант привлечения средств с помощью долгосрочного кредита, организация выбирает банк, предлагающий меньшую процентную ставку при прочих равных условиях. Условия кредитного договора являются оптимальными для двух сторон, если в основу сделки заложен рыночный уровень процентной ставки, который позволяет уравнять рыночную стоимость капитала, полученную в обмен на задолженность, и нынешнюю стоимость платежей по ней, предстоящих в будущем.

Процент по кредиту определяется путем начисления надбавки к базовой ставке. Базовая ставка устанавливается каждым банком индивидуально исходя из учетной ставки Центрального банка России. Надбавка зависит от срока ссуды, качества обеспечения и степени кредитного риска , связанного с се предоставлением. Основное правило: чем крупнее заемщик, тем ниже процентная ставка. При прочих равных условиях уровень процентных ставок по долго­срочным ссудам выше , чем по краткосрочным. Причина в том, что при долгосрочном кредитовании к производственному и финансо­вому рискам коммерческой организации добавляется риск банка-кредитора (риск неликвидности). Подобная система действует во всем мире.

В качестве обеспечения кредита принимаются:

1) залог имущества;

2) поручительство;

3) банковская гарантия;

4) переуступка (цессия) в пользу банка требований и счетов за­емщика третьему лицу;

5) страхование кредитного риска и др.

Залог является «одним из способов обеспечения исполнения обязательств, в силу чего кредитор имеет право в случае неисполнения должником этого обязательства получить удовлетворение из стоимости заложенного имущества» (ст.334 Гражданского кодекса РФ). Наиболее ликвидным залогом в российских условиях является залог денежных средств на текущих и валютных счетах организации-заемщика, а также на специальных счетах, открываемых банком для аккумулирования средств на обслуживание и погашение задолженности. Самая распространенная форма обеспечения — это залог основных активов, т.е. технологического оборудования и не­движимости.  При финансировании инвестиционных проектов практически всегда передается в залог то оборудование, которое приобретается на кредитные деньги. Согласно Гражданскому кодексу РФ закладываемое имущество — как движимое, так и недвижимое — подлежит   обязательному   страхованию,   а   недвижимое — еще и нотариальной регистрации, что сопряжено для заемщика с дополнительными расходами. Реальная рыночная стоимость объекта недвижимости определяется сертифицированным оценщиком. В российской практике в качестве обеспечения (или залога) под кредиты часто выступают акции самой коммерческой организации. Пример тому — кредитная история НТВ, когда невозврат кредитов привел к переходу залоговых акций в распоряжение «Газпрома».

С целью снижения рисков банки кредитуют коммерческие ор­ганизации при условии, что залоговая оценка покрывает величину кредита и проценты по нему. До недавнего времени многие ком­мерческие банки оценивали стоимость залога с большим дискон­том, доходящим до 50%. Сейчас величина выдаваемого кредита ус­танавливается по соглашению сторон.

По договору поручительства поручитель обязуется перед кредитором другого лица (заемщика) отвечать за исполнение последним полностью или частично своего обязательства по возврату кредита,  включая начисленные проценты. Заемщик и поручитель несут ответственность перед кредитором как солидарные должники.

По договору банковской гарантии гарант (банк, иное кредитное учреждение или страховая организация) дает по просьбе другого лица (принципала) письменное обязательство уплатить кредитору принципала (бенефициару) в соответствии с условиями даваемого гарантом обязательства денежную сумму по представлении бенефициаром требования о ее уплате. За выдачу банковской гарантии принципал уплачивает гаранту вознаграждение.

Одной из форм своевременного возврата задолженности заемщиком является переуступка (цессия) в пользу кредитора требований счетов заемщика третьему лицу. В соответствии с договором о цессии по уступленному требованию (дебиторским счетам) банк вправе направить поступившую денежную выручку заемщика для погашения выданного кредита и процентов по нему.

Несмотря на ряд недостатков для коммерческой организации (с одной стороны — ухудшение структуры пассивов организации, необходимость временных и финансовых затрат на подготовку ква­лифицированного бизнес-плана, на проработку кредитной заявки в коммерческом банке) банковское долгосрочное кредитование по-прежнему является одним из наиболее эффективных путей фи­нансирования.

Для коммерческой организации наличие в составе источников ее имущества долгосрочных заемных средств является положительным моментом, поскольку это позволяет располагать привлеченными средствами длительное время. Кроме того, всегда выгодно жить в долг, если этот долг обоснован и необременителен. Получая заемные средства, коммерческая организация получает возможность генерировать более крупные потоки денежных средств и реализовывать более амбициозные инвестиционные проекты. Безусловно, при этом необходимо наличие высокого уровня организации производственной и финансовой деятельности, обеспечивающей эффектив­ность использования полученных средств.

Долгосрочные кредиты российскими коммерческими организациями могут быть получены как в российских банках, так и зарубежных.

В настоящее время кредит, выдаваемый российскими коммерческими банками, является достаточно дорогим. Процентная ставка по рублевым кредитам привязана к ставке рефинансирования Центрального банка РФ, по кредитам в валюте — к межбанковской ставке ЛИБОР (London Interbank offered rate, LIBOR) плюс несколько процентных пунктов. Поэтому успешные российские компании прибегают к такому источнику финансирования, как зарубежные банковские кредиты (еврокредиты).

    Еврокредиты, или международные консорциональные кредиты, представляют собой краткосрочные или среднесрочные банковские кредиты в евровалюте, предоставляемые на базе корректируемых плавающих процентных ставок(roll over) за пределами страны, валюте которой открыт кредит. Стоимость еврокредитов включает в себя комиссионные (управляющему банку за управление, членам банковского синдиката), банковскую маржу и процентные ставки по кредитам. Процентные ставки пересматриваются каждые 6 месяцев в соответствии с действующими или базовыми ставками. Обычно за основу берется став­ка ЛИБОР. Могут использоваться и другие учетные ставки: ставка «прайм-рейт» (prime rate) США — самая низкая ставка, устанавливаемая для наиболее надежных заемщиков, ПИБОР (Paris Interbank offered rate, PIBOR) и др.

В России практически отсутствуют финансовые институты, способные выдавать кредиты в сотни миллионов долларов на сроки более одного—двух лет. Поэтому для проектного и торгового финансирования крупные отечественные компании привле­кают средства в зарубежных банках. Так, по данным базельского Банка международных расчетов иностранные банки прокредитовали российские предприятия реального сектора на 12 млрд. долл. (по данным на 20 июня 2002 г.). Если учесть, что кредитный портфель российских банков составляет 44 млрд. долл., то получится, что каждый пятый заемный рубль в РФ — заграничного  происхождения.

Стало возможным получение кредитов от нерезидентов без соответствующего получения разрешения Центрального банка РФ на осуществление операций, связанных с движением капитала. Поэтому крупные российские компании часто делают выбор в пользу кредитования за рубежом, даже несмотря на сложность документального оформления кредита западного  банка или внешнего займа. Если сумма займа превышает 10—15 млн. долл., самой выгодной формой финансирования становится синдицированный кредит в иностранных банках. Достоинства получения подобного кредита:

1) процентная ставка по кредиту может быть ниже , чем по еврооблигациям, если кредиторы считают заемщика надежным либо обеспечение кредита хорошим;

2) затраты по оформлению кредита существенно ниже, чем издержки по эмиссии ADR и еврооблигаций, поскольку нет необходимости проводить информационную кампанию среди инвесторов и подготовку детальной документации для потенциальных покупателей ADR и еврооблигаций.

Недостатки кредитования в иностранных банках:

1) кредит обычно выдается под конкретный инвестиционный проект, который должен быть оформлен в соответствии с международными стандартами;

2) финансирование для оплаты поставок или обеспечения контракта возможно только для известных за рубежом российских компаний, занимающихся экспортом и (или) импортом товаров. Подобное финансирование предоставляется на один квартал или год (является для компании более рискованной формой, чем при досрочном кредитовании).

Для удовлетворения своих потребностей в финансовых ресурсах коммерческая организация может эмитировать разные виды долга. Наиболее распространенным инструментом привлечения долгосрочных кредитных ресурсов является эмиссия облигаций.

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Таким образом, держатели облигаций являются кредиторами компании-эмитента.

Корпоративные облигации классифицируют:

1) по сроку обращения — различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные (выплата процентов производится неопределенно долго);

2) по форме выплаты дохода облигации делятся на купонные (с фиксированной или плавающей ставкой) и дисконтные (бескупонные, т.е. без периодических выплат). Последние также часто называют облигациями с нулевым купоном.

Балансовая стоимость облигационного займа, как правило, не совпадает с его рыночной стоимостью. Оценка рыночной стоимости облигаций строится на основе ряда данных, указываемых на ней самой: официальная дата выпуска, номинальная стоимость, срок погашения, объявленная ставка процента, дата выплаты процентов. Коммерческие организации, выпускающие займы, стремятся максимально приблизить объявленную ставку процента по облигации к рыночной ставке, действующей на момент размещения займа. Изменения рыночной ставки процента и рыночной стоимости займа компании - эмитента находятся в обратной зависимости. Если рыночная ставка процента превышает объявленную, то размещаемые облигации продаются со скидкой (дисконтом), а в противопо­ложной ситуации к их стоимости добавляется премия.

По способу погашения различают облигации с отложенным фон­дом и облигации с выкупным фондом. Эти фонды формируются акционерным обществом за счет отчислений от прибыли.

Отложенный фонд предназначается для погашения облигацион­ного займа (части или всей суммы) по номинальной стоимости путем прямого обращения к владельцам облигаций.

Выкупной фонд предназначен для выкупа части облигационного займа на финансовом рынке по заранее установленной цене. Для формирования выкупного фонда организация должна определить размер постоянных отчислений в этот фонд, которые будут осуществляться до момента погашения облигационного займа. В этом случае используется формула расчета платежей в виде аннуитета (финансовой ренты), так как такие отчисления осуществляются в фиксированной форме через равные промежутки времени в течение срока действия облигации. Отчисления в фонд погашения могут осуществляться как в денежной форме, так и выкупленными на фондовом рынке облигациями.

Выпускать облигации разрешено акционерным обществам (в соответствии со ст. 33 Закона об акционерных обществах) и обществам с ограниченной ответственностью (в соответствии со ст. 31 Закона об обществах с ограниченной ответственностью). Ограничения на выпуск облигаций имеются в обоих законах и Гражданском кодексе РФ:

1)общество вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую размер его уставного капитала, либо на величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами;

2) облигации могут размешаться только после полной оплаты уставного капитала;

3) при отсутствии обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами с целью гарантировать выполнение обязательств перед владельцами облигаций, размещение обществом облигаций допускается не ранее третьего года существования общества при условии, что к моменту выпуска облигационного займа общество будет иметь не менее двух годовых балансов, утвержденных в установленном порядке;

4) общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества определенных категорий и типов меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют такие облигации.

Размещение облигаций в РФ осуществляется по решению совета директоров (наблюдательного совета) общества, если иное не предусмотрено уставом. Выпуск облигаций в РФ должен отвечать новым стандартам эмиссии, установленным ФКЦБ. Формы размещения облигаций в РФ:

1) подписка — отчуждение облигаций на основании гражданско-правовых договоров, в том числе договоров купли-продажи, мены, соглашения о новации;

2) конвертация — отчуждение облигаций владельцам размешенных ранее облигаций иного выпуска эмитента с аннулированием (погашением) последних.

Для корпоративных эмитентов облигации имеют ряд преимуществ по сравнению с другими способами привлечения средств:

1) по сравнению с акциями не происходит разводнение уставного капитала, в результате чего в нем сохраняется доля прежних акционеров (в том числе владельцев контрольного и блокирующего пакетов);

2) сохраняется контроль над принятием важнейших хозяйственных решений в руках их нынешнего руководства;

3) в отличие от дивидендов выплаты процентов по облигациям относятся к расходам компании и вычитаются из суммы ее доходов, облагаемой налогом на прибыль (ст. 265 Налогового кодекса РФ);

4) по сравнению с кредитом и векселями можно добиться снижения стоимости заимствования за счет обращения к более широкому кругу кредиторов и так называемого эффекта секьюритизации займа, состоящего в повышении уровня управляемости финансовыми потоками организации путем использования инструментов и механизмов фондового рынка.

Вместе с тем этот источник привлечения заемных финансовых средств имеет и ряд недостатков.

1) облигации не могут быть выпущены для покрытия убытков, в то время как банковский или коммерческий кредит могут быть использованы для преодоления негативных последствий финансовой деятельности коммерческой организации;

2) для коммерческих организаций небольшой объем эмиссии (50—100 млн. руб.) является экономически нецелесообразным, так как существуют постоянные расходы, не зависящие от объема эмиссии. Такой объем выпуска также не вызовет интереса у потенциального андеррайтера облигаций. Облигации небольшого объема выпуска, эмитент которых не имеет положительной кредитной истории, как правило, не попадают на вторичный рынок и поэтому малоликвидны. Специалисты считают, что приемлемый объем эмиссии должен превышать 200—300 млн. руб.;

3) уровень финансовой ответственности коммерческой организации за своевременную выплату процентов и суммы основного долга (при погашении облигаций) очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства. При этом признаком банкротства является неспособность юридического лица удовлетворить требования кредиторов по денежным по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнена им в течении в течение 3-х месяцев с даты когда они должны быть исполнены (ст. 3 Федерального закона от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»);

4) выпуск облигаций сопровождается уплатой (за счет собственных средств) налога на операции с ценными бумагами, который взимается в размере 0,8% номинальной стоимости облигаций. Размер налога не зависит от суммы фактически привлекаемых заемных средств. С точки зрения налогообложения дисконтные облигации оказываются менее привлекательными, так как компания-эмитент уплачивает налог по ставке 0,8% с номинальной стоимости займа (номинальная стоимость больше рыночной стоимости займа). Этот налог уплачивается одновременно с регистрацией проспекта эмиссии;

5) после выпуска облигаций вследствие изменения конъюнктуры финансового рынка средняя ставка ссудного процента может стать значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигациям. В этом случае коммерческая организация будет вынуждена нести повышенные (по сравнению со среднерыночными) расходы по обслуживанию долга.

При успешном размещении облигационного займа и ведении хозяйственной деятельности текущая прибыль превышает размер выплат процента по таким обязательствам. Однако в случае неблагоприятных факторов (конъюнктурных, структурных, циклических и др.) разница между прибылью и выплатами процентов по долгам может стать отрицательной величиной. В этом случае коммерческая организация будет вынуждена осуществлять эти выплаты за счет снижения дивиденда по обыкновенным акциям, выплаты из резервного фонда или отказа от каких-либо активов.

Удорожание банковского кредита, либерализация российского рынка капитала, инновации в финансовой сфере, облегчившие эмиссию ценных бумаг, привели к возникновению и распространению среди российских компаний такого источника финансирова­ния, как еврооблигационный заем (еврозайм).

Еврооблигации представляют собой средне- и краткосрочные займы со сроком погашения от 5 до 15 лет. Различают следующие виды еврооблигаций:

1) еврооблигации с фиксированной ставкой:

а) обычные облигации с фиксированной ставкой («straight bonds»);

б) облигации, конвертируемые в акции («equity-linked»);

в) облигации с варрантом или сертификатом на подписку;

г) многовалютные облигации;

2) еврооблигации с плавающей ставкой:

а) облигации «мини-макс»;

б) облигации FLIP-FLOP;

в) облигации с регулируемыми ставками (« mismatch»);

г) облигации с фиксированным верхним пределом («capped issues»);                                      д) облигации с валютным опционом;

е) другие виды облигаций, существующие на международных рынках

Если российской компании необходимо финансирование на сумму более 100 млн. долл., самой выгодной формой финансирования является выпуск еврооблигаций, который позволяет получить Заемные финансовые ресурсы на международном рынке на более выгодных условиях по сравнению с банковским кредитом. Для компании - заемщика эмиссия еврооблигаций привлекательна также и конфиденциальностью операций: публикации отчета о финансо­вом состоянии не требуется. Единственное, о чем сообщается в прессе, так это об окончании операции.

Еврооблигационный заем осуществляется в долларах или евро. Ставка еврозайма (может быть фиксированной или плавающей) рассчитывается по формуле: ставка LIBOR (или процентная ставка Центрального банка любой страны ЕС либо Федеральной Резервной Системы США) плюс несколько процентных пунктов.

Для компаний развивающихся стран, в том числе российских компаний, ставка отсчитывается от суверенного рейтинга (кредитного рейтинга страны). Наиболее известными и авторитетными рейтинговыми агентствами являются «Moody's», «Standard&Poor's», «Fitch IВСА». Очевидно, чем больше суверенный кредитный рейтинг России, тем выше рейтинг долговых обязательств российских компаний.

Однако имеются некоторые особенности установления купонных ставок по еврооблигациям российских нефтяных компаний. Если рейтинговая компания полностью уверена в платежеспособности эмитента, осуществляющего стабильные поставки нефти за рубеж, прогноз цен на нефть благоприятен, рейтинг бумаг может превышать суверенный рейтинг.

Достоинства еврооблигационного займа:

1) эмитент еврооблигаций имеет широкий круг потенциальных инвесторов (различные фонды и частные инвесторы) в отличие от пула банков (два и более) при кредитовании;

2) издержки по эмиссии еврооблигаций существенно ниже, чем при привлечении синдицированного кредита (еврокредита) в зарубежных коммерческих банках на аналогичную сумму. К издержкам относятся расходы на информационную кампанию, комиссия лид-менеджеру (т.е. ведущему менеджеру), услуги юристов, встречи с заинтересованными инвесторами (так называемые road shows), присвоение еврооблигациям рейтинга;

3) в отличие от синдицированных кредитов еврооблигации более ликвидны , поскольку торгуются на бирже.

Недостатки еврооблигационного займа:

1) еврооблигации выпускаются с фиксированной и плавающей процентной ставкой, тогда как еврокредиты выдаются под плавающую процентную ставку, размер которой регулярно пересматривается. Таким образом, расходы по эмиссии еврооблигаций могут быть выше стоимости еврокредитов;

2) средства от эмиссии еврооблигаций аккумулируются гораздо медленнее, чем на рынке еврокредитов;

3) в отличие от еврокредита эмиссия еврооблигаций с фиксированной ставкой не является гибким финансовым инструментом. Средства еврооблигационного займа должны быть сняты единовременно и подлежат возмещению в точном соответствии с заранее установленным планом с выплатой штрафа в случае досрочного погашения: 4) эмиссия еврооблигаций с плавающей ставкой в отличие от фиксированной ставки — более гибкий финансовый инструмент, однако в случае невостребованности части займа на нее начисляются комиссионные.

Одной из наиболее эффективных форм инвестирования средств в основной капитал коммерческих организаций является лизинг. Высокую эффективность лизинга как инструмента привлечения инвестиций подтвердил и российский финансовый кризис 1998 г. На фоне практически полного отсутствия банковского кредитования в первые посткризисные месяцы лизинг выступил как альтернативный вариант привлечения инвестиций в основные фонды предпри­ятий, что и привело к повышению спроса на лизинговые услуги

Лизинг — это расширенное соглашение об аренде. Собственник оборудования (арендодатель) предоставляет пользователю (арендатору) возможность эксплуатировать оборудование в обмен на регулярные арендные платежи. Лизинговые отношения выступают, по существу, как кредитные сделки, поскольку арендатор получает во временное пользование стоимость, воплощенную в машинах и оборудовании, на условиях возвратности и платности.

Субъектами лизинга являются лизингодатель (в этом качестве может выступать банк, в уставе которого предусмотрен данный вид деятельности, или лизинговая компания), лизингополучатель (нуждающаяся в определенных видах имущества коммерческая организация) и продавец (поставщик). Любой из участников лизинговой сделки может быть как резидентом, так и нерезидентом РФ.

В международной практике широко распространены следующие виды лизинга: прямой, косвенный, финансовый, возвратный, револьверный, оперативный, чистый, сервисный, компенсационный, срочный и возобновляемый. В качестве основных форм лизинга в России выступают оперативный и финансовый лизинг.

При оперативном лизинге ситуация похожа на простую аренду, с той лишь разницей, что передаваемое по договору лизинга имущество было приобретено лизингодателем специально для сдачи в лизинг. Оперативный лизинг используется в тех случаях, когда срок лизингового договора меньше периода амортизации арендуемого оборудования. В этом случае лизингодатель берет на себя страховку за высокую плату: проценты за кредит, плату за ремонт, страховую сумму, амортизацию.

При финансовом лизинге лизингодатель финансирует конкретный проект лизингополучателя, связанный с приобретением в собственность того или иного объекта основных средств. Финансовый лизинг в отличие от оперативного означает, что все эксплуатационные затраты оплачивает лизингополучатель, стоимость арендуемого оборудования погашается за период лизинга. Риск лизингодателя при финансовом лизинге меньше , чем при оперативном , поэтому меньше и проценты за кредит.

Предметом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, в том числе здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое имущество, относящееся по действующей классификации к основным фондам. Предметом лизинга не могут быть объекты и имущество, запрещенные федеральными законами к свободному обращению на рынке.

Взаимоотношения сторон лизинговой сделки следующие: будущий лизингополучатель подбирает поставщика и в силу отсутствия достаточных средств для приобретения имущества обращается к будущему лизингодателю с просьбой о его участии в сделке. Лизингодатель за счет собственных или заемных средств осуществляет закупку данного имущества и сохраняя право собственности на предмет лизинговой сделки, передает его лизингополучателю. Лизингополучатель получает в пользование приобретенное имущество и в течение срока лизинга выплачивает лизинговые платежи в порядке, сроки, форме и на условиях лизингового договора.

Оборудование по лизингу наиболее выгодно приобретать организациям, которые работают прибыльно, осуществляют реальные платежи НДС в бюджет, планируют расширять производство и приобретать для этого новое оборудование.

По сравнению с другими способами приобретения имущества (оплата по факту поставки, покупка с отсрочкой платежа, банковский кредит и др.) финансовый лизинг предоставляет организации (лизингополучателю) следующие преимущества:

1) возможность не увеличивать внеоборотные активы. Оборудование, приобретенное по договору лизинга, может не числиться на балансе лизингополучателя в течение всего срока действия договора, поэтому освобождает организацию от уплаты налога на имущество;

2) не снижать возможность организации по получению дополнительных займов. Лизинг не увеличивает долг в балансе организации и не затрагивает соотношения собственных и заемных средств;

3) высвободить средства для увеличения оборотного капитала. По сравнению с использованием обычного кредита (покупая имущество, организация должна около 15% стоимости оплатить за счет собственных средств) лизинг предполагает 100-процентное кредитование, и при этом не требуется немедленно начинать платежи;

4) минимизировать налоговую базу за счет полного отнесения всей суммы лизинговых платежей (если имущество учитывается на балансе лизингодателя) или амортизационных отчислений (если имущество учитывается на балансе лизингополучателя) на расходы организации;

5) выработать с лизингодателем удобную схему финансировании с учетом поступления доходов организации, в отличие от банковского кредитного договора, который всегда предполагает ограниченные размеры и сроки погашения, лизинговое соглашение более гибко. Погашение может осуществляться из средств, поступающих от реализации продукции, которая произведена на оборудовании, взятом в лизинг.

Выбор наиболее эффективного способа приобретения имущества — с помощью кредита или через лизинговые схемы — решается только при помощи финансово-экономического анализа. Финансовая оценка операций по лизингу включает расчет платежей и сравнение полученных результатов с возможностями покупки оборудования за счет собственных инвестиционных ресурсов или банковского кредита Сравнение налоговых последствий при альтернативных вариантах финансирования одного и того же проекта также очень важно при определении способа приобретения имущества.

В качестве долгосрочного заемного источника финансирования коммерческой организации могут быть привлечены бюджетные кредиты. Конкурентоспособные предприятия, осуществляющие обновление основных фондов, могут получить предоставленные государством кредиты, инвестиционные налоговые кредиты, правитель­ственные гарантии для привлечения финансовых ресурсов из-за рубежа.

Поощрение инвестиционной деятельности со стороны государ­ства целесообразно лишь для ограниченного круга объектов и сфер деятельности, что вполне соответствует мировой практике.

В условиях крайней ограниченности бюджетных средств и в связи с необходимостью финансирования огромных расходов по управлению государственным долгом государство было вынуждено создать специальный инвестиционный фонд — бюджет развития РФ. Закон «О бюджете развития РФ» устанавливает правовую базу для расходования средств федерального бюджета, предназначенных для поддержки инвесторов, финансирующих высокоэффективные инвестиционные проекты. Такая поддержка предоставляется им непосредственно в виде выделения денежных средств на условиях платности, срочности, возвратности либо путем предоставления государственных гарантий. Эти средства размещаются на конкурсной основе. При этом главным условием получения средств из бюджета развития является эффективность инвестиционного проекта по сравнению с другими, также наличие у потенциального инвестора собственного капитала доля которого должна составлять не менее 20% от полной стоимости инвестиционного проекта, а по наиболее крупным проектам не менее 1,5 млрд. руб.) — не менее 10%, что позволяет распределить риск между государством и частным капиталом. Субъекты РФ за счет региональных бюджетов могут выступать гарантами возврата средств, полученных из бюджета развития.

В отличие от долгосрочных источников финансирования, которые, как правило, направляются на обновление основных фондов и приобретение нематериальных активов, краткосрочные кредиты/займы служат источником финансирования оборотных активов. К краткосрочным обязательствам относятся непогашенные кредиты и займы, которые организация взяла на срок менее 12 месяцев. Помимо этого здесь может быть отражена и задолженность, которая в прошлых отчетных периодах считалась долгосрочной, а в этом году должна быть погашена.

Краткосрочные кредиты и займы включают кредитовое сальдо счета 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам».

Для сведения к минимуму расходов на финансирование коммерческой организации необходимо стремиться к тому, чтобы сроки погашения кредитов (займов) совпадали с продолжительностью жизни оборотных и внеоборотных активов. Если такого совпадения нет, то коммерческая организация будет вынуждена нести дополнительные затраты и ненужный риск:

1) если оборотные активы финансируются за счет долгосрочных источников, это приводит к превышению издержек долгосрочного финансирования над доходом от краткосрочного инвестирования активов, в результате чего снижается прибыль;

2) если внеоборотные активы (основные средства, нематериальные активы, доходные вложения в материальные ценности) финансируются за счет текущих пассивов, возникает необходимость рефинансирования, что приводит к росту трансакционных издержек (и денег, и времени финансового менеджера). К тому же увеличивается риск, поскольку необходимые в определенный период денежные средства могут оказаться недоступными или доступными по более высокой цене.

В коммерческой организации разрабатывается финансовая политика управления оборотными средствами, в результате которой преднамеренное несовпадение между сроками жизни оборотных  активов и текущих пассивов может привести к снижению издержек и росту прибыльности. Однако снижение издержек всегда ведет к повышению риска. Как правило, чем короче сроки выплат по  долговым обязательствам, тем больше риск, что предприятие не  сможет погасить задолженность (основную сумму долга и проценты по нему). С другой стороны, чем длиннее сроки выплат по долгам, тем менее рискованно финансирование коммерческой организации при прочих равных условиях.

     Кредиторская задолженность — это средства, не принадлежащие коммерческой организации, но временно находящиеся в ее обороте. Суммы кредиторской задолженности (перед поставщиками , бюджетом, работниками и др.) подлежат погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты. Кредиторская задолженность указывается в разделе V бухгалтерского баланса «Краткосрочные обязательства».

Кредиторская задолженность возникает как в связи с особенностями расчетов, так и в результате нарушения покупателями сроков оплаты расчетных документов и включает:

1) задолженность перед поставщиками и подрядчиками — кредитовое сальдо счетов 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками» (субсчет «Расчеты за отгруженную продукцию») и 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами, (субсчет «Расчеты с поставщиками и подрядчиками»). То есть покупатель, получив от поставщиков (подрядчиков) товарно-материальные ценности и не уплатив за них в срок, использует уже не принадлежащие ему средства в обороте;

2) задолженность перед кредиторами которым организация выдала векселя — кредитовое сальдо счетов 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками» (субсчет «Векселя к уплате») и 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» (субсчет «Векселя к уплате»);

3) задолженность перед дочерними и  зависимыми обществами — кредитовое сальдо счета76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» (субсчет «Расчеты с дочерними и зависимыми обществами»);

4) начисленную, но еще не  выплаченную работникам заработную плату — кредитовое сальдо счета 70 «Расчеты с персоналом по оплате труда». Образуется в результате различных сроков начисления и перечисления средств по оплате  труда;

5) задолженность по единому социальному налогу и по обязательному страхованию от несчастных случаев и профессиональных заболеваний на производстве кредитовое сальдо счета 69 «Расчеты по социальному страхованию и обеспечению»;

6) задолженность перед бюджетом кредитовое сальдо счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» за исключением субсчетов «Задолженность налоговых органов, погашение которой ожидается после 12 месяцев» и «Задолженность налоговых органов, погашение которой ожидается в течение 12 месяцев»);

7) авансы, которые организация получила под предстоящую поставку продукции, выполнение работ и оказание услуг — кредитовое сальдо счета 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками» (субсчет «Авансы полученные»);

8) прочие задолженности кредитовое сальдо счета 71 «Расчеты с подотчетными лицами» счета   76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» (субсчета «Расчеты по имущественному и личному страхованию» и «Расчеты по претензиям»);

9) задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов отражает задолженность организации по дивидендам и процентам, которые уже начислены, но еще не выплачены (кредитовое сальдо счета 75 «Расчеты с учредителями» субсчет «Расчеты по выплате доходов»);

10) доходы будущих периодов отражают доходы организации, которые относятся к будущим отчетным периодам, а получены уже в этом году (для коммерческих организаций — кредитовое сальдо счета 98 «Доходы будущих периодов»);

11) резервы предстоящих расходов. В соответствии с п. 72 Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности российской Федерации организации могут создавать следующие резервы для покрытия своих будущих затрат : оплата отпусков работникам выплата вознаграждений по итогам работы за год, ремонтный фонд, покрытие непредвиденных затрат, подготовительные работы в сезонном производстве, гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание, ремонт предметов проката, рекультивация земель и иные природоохранные мероприятия. Суммы отчислений равными долями ежемесячно поступают в эти резервы, аккумулируются по кредиту счета 96 «Резервы предстоящих расходов». Решение о формировании этих резервов организация принимает самостоятельно и закрепляет в учетной политике.

Определенные суммы кредиторской задолженности организация может запланировать заранее. Речь идет об устойчивых пассивах - средствах, не принадлежащих организации, но постоянно находящихся в ее обороте и используемых для финансирования ее текущей деятельности. К устойчивым пассивам относятся: минимальная переходящая задолженность по оплате труда; задолженность в бюджет и во внебюджетные фонды; минимальная задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность поставщикам по неотфактурованным поставкам и акцептованным расчетным документам, срок оплаты которых не наступил; задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции. Минимальная постоянная величина устойчивых пассивов всегда находится в распоряжении организации и является бесплатным источником финансирования.

Раздел 2  Образование собственных финансовых ресурсов предприятия

    2.1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов

Руководство предприятия должно иметь четкое представление, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности любого предприятия. Поэтому анализ источников формирования и размещения капитала имеет большое значение.

Задачи анализа:

1) изучение состава, структуры и динамики источников формирования капитала предприятия;

2) выявление факторов изменения их величины;

3) определение стоимости отдельных источников привлечения капитала и его средневзвешенной цены, а также факторов изменения последней;

4) оценка уровня финансового риска (соотношение заемного и собственного капитала);

5) оценка произошедших изменений в пассиве баланса с точки зрения повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;

6) обоснование оптимального варианта соотношения собственного и заемного капитала.

При формировании структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижения риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше доля в будущей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков и риска потери капитала.

Однако собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать. Следует иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может усилить свои рыночные позиции и повысить рентабельность собственного капитала.

Если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа: контроль за своевременным их возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. К недостаткам этого источника финансирования следует отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия.

От степени оптимальности соотношения собственного и заемного капитала во многом зависят финансовое положение предприятия и его устойчивость.

Из таблицы 1 видно, что на данном предприятии основной удельный вес в источниках формирования активов занимает собственный капитал, хотя за отчетный период его доля снизилась на 6 п.п., а заемного увеличилась.

      В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить структуру собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных их слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.

Данные таблицы 2 показывают изменения в размере и структуре собственного капитала: значительно увеличилась сумма и доля нераспределенной прибыли при одновременном уменьшении удельного веса уставного и резервного капитала. Общая сумма собственного капитала за отчетный год увеличилась на 10100 тыс. руб., или на 32 %.

Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета формы №3 «Отчет об изменении капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной прибыли (таблица 3).

Прежде чем оценить изменения суммы и доли собственного капитала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет чего они произошли. Прирост собственного капитала за счет капитализации прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие проценты. В рассматриваемом примере собственный капитал увеличился за счет фонда переоценки имущества на  3850 тыс. руб., а за счет капитализации прибыли – на 5925 тыс. руб., или на 18,8 %.

             2.2.Анализ формирования заемных финансовых ресурсов

Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывают состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Из таблицы 4 следует, что за отчетный год сумма заемных средств увеличилась на 9900 тыс. руб., или на  73,3 %. Произошли существенные изменения и в структуре заемного капитала: доля долгосрочных банковских кредитов уменьшилась, а краткосрочных – увеличилась.  Привлечение заемных средств в оборот предприятия – явление нормальное, содействующее временному улучшению финансового состояния, при условии, что эти средства не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. Иначе может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения.

В процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы №5 «Приложение к балансу», а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.

Раздел 3  Управление и использование финансовых ресурсов предприятия

            3.1. Управление капиталом предприятия

Управление финансовыми ресурсами является одной из ключевых подсистем общей системы управления предприятием. В ее рамках решаются следующие вопросы:

Каковы должны быль величина и оптимальный состав активов предприятия, позволяющие достичь поставленные перед предприятием цели и задачи?

Где найти источники финансирования и каков должен быть их оптимальный состав?

Как организовать текущее и перспективное управление финансовой деятельностью, обеспечивающее платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия?

Существуют различные подходы к трактовке понятия "финансовый инструмент". В наиболее общем виде под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств другого предприятия.

Финансовые активы включают:

1) денежные средства;

2) контрактное право получить от другого предприятия денежные средства или любой другой вид финансовых активов;

3) контрактное право обмена финансовыми инструментами с другим предприятием на потенциально выгодных условиях;

Методы финансового управления многообразны. Основными из них являются: прогнозирование , планирование, налогообложение, страхование, самофинансирование, кредитование, система расчетов, система финансовой помощи, система финансовых санкций, система амортизационных отчислений, система стимулирования, принципы ценообразования, трастовые операции, залоговые операции, трансфертные операции, факторинг, аренда, лизинг. Составным элементом приведенных методов являются специальные ставки, дивиденды, котировка валютных курсов, акциз, дисконт и др. основу информационного обеспечения системы финансового управления составляет любая информация финансового характера:

1) бухгалтерская отчетность;

2) сообщения финансовых органов;

3) информация учреждений банковской системы;

4) информация товарных, фондовых, валютных бирж;

5) прочая информация.

    Техническое обеспечение системы финансового управления является самостоятельным и весьма важным ее элементом. Многие современные системы, основанные на безбумажной технологии (межбанковские расчеты, взаимозачеты, расчеты с помощью кредитных карточек и др.), невозможны без применения компьютерных сетей, прикладных программ.

   Функционирование любой системы финансового управления осуществляется в рамках действующего правового и нормативного обеспечения. Сюда относятся: законы, указы Президента, постановления правительства, приказы и распоряжения министерств и ведомств, лицензии, уставные документы.

Основной капитал – вложения средств с долговременными целями в недвижимость, акции, облигации, совместные предприятия, нематериальные активы.

Из таблицы 5 видно, что за анализируемый период сумма основного капитала увеличилась на 26,6 %. Значительно возросла сумма основных средств и долгосрочных финансовых вложений, что свидетельствует о расширении инвестиционной деятельности предприятия. Сумма и доля незавершенного строительства уменьшилась, что следует оценить положительно.

Особое внимание уделяется изучению динамики, состояния и структуры основных средств, так как они имеют большой удельный вес в долгосрочных активах предприятия. Сумма и доля незавершенного строительства значительно уменьшилась, что следует оценить положительно.

      Значительную долю в составе основного капитала могут занимать нематериальные активы: патенты, торговые марки, товарные знаки, права на пользование природными и иными ресурсами, новые технологии и технические решения, приносящие выгоду в процессе хозяйственной деятельности. Инвестиции в нематериальные активы окупаются в течение определенного периода за счет дополнительной прибыли, получаемой предприятием в результате их применения, и за счет амортизационных отчислений.

Анализ динамики и структуры нематериальных активов проводят по данным баланса предприятия и приложения к нему (таблица 6).

Из таблицы следует, что основную долю в структуре нематериальных активов занимают интеллектуальные продукты (патенты, авторские права, программы для ЭВМ), причем за отчетный период их абсолютная величина и относительная доля в общей сумме увеличились. Это свидетельствует о повышении деловой активности предприятия.

                    3.2. Управление денежными потоками

Для обеспечения финансовой независимости предприятие должно иметь достаточное количество собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы предприятие работало прибыльно. Для обеспечения этой цели важное значение имеет эффективное управление притоком и оттоком денежных средств, оперативное реагирование на отклонения от заданного курса деятельности.

Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера и включает в себя:

1) расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл);

2) анализ денежного потока;

3) прогнозирование денежного потока.

  Ключевым моментом управления ликвидностью бизнеса является цикл денежного потока (финансовый цикл).

   Финансовый цикл представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота.

Другими словами, финансовый цикл включает в себя:

1) инвестирование денежных средств в сырье, материалы, полуфабрикаты и комплектующие изделия и другие активы для производства продукции;

2) реализация продукции, оказание услуг и выполнение работ;

3) получение выручки от реализации продукции, оказания услуг, выполнения работ.

         В силу того порядка, в котором проходят эти виды деятельности, ликвидность компании находится под непосредственным влиянием временных различий в проведении операций с деньгами для каждого вида деятельности.

         Расходование денег, реализация продукции и поступление денег не совпадают во времени, в результате возникает потребность либо в большем объеме денежного потока, либо в использовании других источников средств (капитала и займов) для поддержания ликвидности.

         Важным моментом в управлении денежными потоками является определение продолжительности финансового цикла, заключенного в интервале времени с момента приобретения производственных ресурсов до момента поступления денежных средств за реализованный товар.

       Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета с временным лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, то есть финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция.

Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Одним из главных условий нормальной деятельности предприятия является обеспеченность денежными средствами, оценить которую позволяет анализ денежных потоков.

         Основная задача анализа денежных потоков заключается в выявлении причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направлений использования.

         Цель анализа - выделить, по возможности, все операции, затрагивающие движение денежных средств.

При анализе потоки денежных средств рассматриваются по трем видам деятельности: основная, инвестиционная и финансовая. Такое деление позволяет определить, каков удельный вес доходов, полученных от каждой из видов деятельности. Подобный анализ помогает оценить перспективы деятельности предприятия.

Основная деятельность - это деятельность предприятия, приносящая ему основные доходы, а также прочие виды деятельности, не связанные с инвестициями и финансами.

Инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

        Финансовая деятельность - это деятельность, результатом которой являются изменения в размере и составе собственного капитала и заемных средств предприятия.

         Считается, что предприятие осуществляет финансовую деятельность, если оно получает ресурсы от акционеров (эмиссия акций), возвращает ресурсы акционерам (выплата дивидендов), берет ссуды у кредиторов и выплачивает суммы, полученные в качестве ссуды. Информация о движении денежных средств, связанных с финансовой деятельностью позволяет прогнозировать будущий объем денежных средств, на который будут иметь права поставщики капитала предприятия.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении предприятия для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

          По каждому направлению деятельности нужно подвести итоги. Плохо, когда по текущей деятельности будет преобладать отток денежных средств. Это говорит о том, что полученных денежных средств недостаточно для того, чтобы обеспечить текущие платежи предприятия. В этом случае недостаток денежных средств для текущих расчетов будет покрыт заемными ресурсами. Если к тому же наблюдается отток денежных средств по инвестиционной деятельности, то снижается финансовая независимость предприятия.

Одним из условий финансового благополучия предприятия является приток денежных средств. Однако чрезмерная величина денежных средств говорит о том, что реально предприятие терпит убытки, связанные с обесценением денег, а также с упущенной возможностью их выгодного размещения. Это говорит о том, что необходимо управлять движением денежных потоков, а для этого на первом этапе анализируется доля денежных средств в составе текущих обязательств, то есть определяется коэффициент абсолютной ликвидности по формуле: денежные средства + краткосрочные финансовые вложения краткосрочные обязательства

         Этот коэффициент показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена на дату составления баланса. Если фактическое значение коэффициента будет меньше 0,2 - 0,3, то это свидетельствует о дефиците денежных средств на предприятии. В этих условиях текущая платежеспособность будет полностью зависеть от надежности дебиторов.

        Если в ходе анализа выяснится, что сумма денежных средств в составе текущих обязательств уменьшается, а текущие обязательства увеличиваются, то это негативная тенденция.

       Средние остатки денежных средств рассчитываются по средней хронологической. Для расчета берутся данные о величине остатков на начало и конец периода по счетам денежных средств. Для исчисления среднего оборота следует использовать кредитовый оборот по счету 51 за анализируемый период. По счету 51 необходимо очистить кредитовый оборот от внутренних оборотов.

         Основным документом для анализа движения денежных потоков является "Отчет о движении денежных средств".

        Для определения потоков денежных средств используется прямой и косвенный метод. Разница между ними состоит в различной последовательности процедур определения величины потока денежных средств.

  Прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств, то есть исходным элементом является выручка. Анализ денежных средств прямым методом дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на его счетах и позволяет делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам, для инвестиционной деятельности и дополнительных затрат.

       Этому методу присущ серьезный недостаток, - он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств на счетах предприятия, поэтому применяется косвенный метод анализа, позволяющий объяснить причину расхождения между прибылью и денежными средствами.

        Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, на учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, то есть исходным элементом является прибыль.

        Косвенный метод позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия, устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период. Его суть состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что имеются отдельные виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль, не затрагивая величину денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку чистой прибыли так, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

Не вызывают оттока денежных средств хозяйственные операции, связанные с начислением амортизации основных средств, нематериальных активов, которые уменьшают величину финансового результата. В данном случае уменьшение прибыли не сопровождается сокращением денежных средств (для получения реальной величины денежных средств сумма начисленного износа должна быть добавлена к чистой прибыли). При анализе взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств следует учитывать возможность получения доходов, отражаемых в учете ранее реального получения денежных средств (например, при учете реализованной продукции по моменту ее отгрузки).

      Для целей анализа привлекается информация бухгалтерского баланса, форма №2 "Отчет о прибылях и убытках", а также данные главной книги. С ее помощью отдельно определяется движение денежных средств в рамках текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Совокупный результат, характеризующий состояние денежных средств на предприятии, складывается из суммы результатов движения средств по каждому виду деятельности.

        Анализ начинают с оценки изменений в отдельных статьях активов предприятия и их источников.

       Затем делают корректировки к данным различных счетов, влияющих на размер прибыли. Это влияние может быть разнонаправленным. В основе корректировки лежит балансовое уравнение, связывающее начальное и конечное сальдо, а также дебетовый и кредитовый обороты.
       Анализ движения денежных потоков, дает возможность сделать более обоснованные выводы о том:

1) В каком объеме  и из каких источников были получены поступившие денежные средства, каковы направления их использования.

2) Достаточно ли собственных средств предприятия для инвестиционной деятельности.

3) В состоянии ли предприятие расплатиться по своим текущим обязательствам.

4) Достаточно ли полученной прибыли для обслуживания текущей деятельности.

5) В чем объясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств.

       Все это обусловливает значение такого анализа и целесообразность его проведения для целей оперативного и стратегического финансового планирования деятельности предприятия.

                     3.3. Управление активами предприятия

Управление активами  -  деятельность  коммерческой  организации  по прибыльному (с минимальным риском)  размещению  собственных  и  привлеченных средств.

Выделяют  управление    текущими   активами,   управление   оборотными средствами,  превращение  ликвидных   активов    в   факторы   производства, управление  фиксированными  активами  (основными   средствами),   управление  нематериальными активами.

Главная  цель  системы   управления  активами  -   добиться  наивысших конечных результатов при рациональном использовании всех видов активов.

Основные задачи и принципы управления активами предприятия:

1) увеличение активов. Любое увеличение активов означает  использование фондов.

2) уменьшение пассивов. Пассив предприятия  включает  все,  что  оно  должно другим:  банковские  займы,  выплата  поставщикам  и  налоги.  Фонды, получаемые предприятием,  могут  пойти  на   уменьшение  пассива,  например, возврат банковских займов.

3) текущие активы используются в качестве оборотного капитала.  Фонды, используемые в качестве оборотного  капитала,  проходят  определенный  цикл.

4) ликвидные активы  используются  для  покупки  исходных  материалов,  которые превращают в готовую  продукцию;  продукция  продается  в  кредит,  создавая счета дебиторов; счета дебитора оплачиваются и инкассируются, превращаясь  в ликвидные активы.

5) эффективное использование оборотного капитала.  Любые  фонды,  не используемые для нужд оборотного капитала, могут быть направлены  на  оплату пассивов. Кроме того, они могут использоваться  для  приобретения  основного капитала или выплачены в виде доходов владельцам.

Один из способов  экономии оборотного капитала заключается в совершенствовании управления  материально-техническими ресурсами (запасами) посредством:

1) планирования закупок необходимых материалов;

2) введения жестких производственных систем;

3) использования современных складов;

4) совершенствования прогнозирования спроса;

5) быстрой доставки.

Второй путь сокращения потребности в  оборотном  капитале  состоит  в уменьшении счетов дебиторов путем ужесточения кредиткой политики,  в  оценке ненужных фондов, которые могли бы быть  использованы  для  других  целей,  в оценке счетов, предъявляемых к оплате.

Третий путь сокращения  издержек  оборотного  капитала  заключается  в лучшем использовании наличных денег. По банковским счетам, на которых  фирмы держат  свои  ликвидные  активы,  процент  не  уплачивается.  Однако  другие ликвидные активы (краткосрочные государственные  ценные  бумаги ,  депозитные сертификаты, разновидность единовременного  займа,  называемая  перекупочным соглашением) приносят доход в виде процентов.

Финансовое состояние предприятия и его устойчивость в значительной степени зависят от того, каким имуществом располагает предприятие, в какие активы вложен капитал и какой доход они приносят.

Сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия, содержатся в активе баланса. Каждому виду размещенного капитала соответствует определенная статья баланса. По этим данным можно установить, какие изменения произошли в активах предприятия, какую часть составляет недвижимость предприятия, а какую – оборотные средства, в том числе в сфере производства и сфере обращения.

В процессе анализа активов предприятия в первую очередь следует изучить изменения в их структуре и составе и дать им оценку.

Из таблицы 7 видно, что за отчетный год структура активов анализируемого предприятия несколько изменилась: доля основного капитала (внеоборотных активов) уменьшилась на, а доля оборотного увеличилась, в том числе в сфере производства уменьшилась на, а в сфере обращения повысилась .

Заключение

Подводя итог вышесказанному, можно сказать, что наличие финансовых ресурсов в необходимых размерах и эффективное их использование во многом предопределяют финансовое благополучие коммерческой организации, финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность баланса.

В теории финансового менеджмента существуют различные подходы к формированию источников финансирования коммерческой организации. Наиболее известной является теория последовательности действий (pecking-order theory) С. Майерса, которая суммирует информацию относительно факторов, влияющих на принятие решений по выбору коммерческими организациями источником финансирования, и выводит несколько базовых утверждений:

1) компании предпочитают финансирование из собственных средств;

2) компании увязывают размер  выплачиваемых дивидендом с инвестиционными возможностями. В силу инерционности плановая величина дивидендных выплат постепенно адаптируется к изменениям инвестиционных возможностей;

3) объем собственных финансовых ресурсов компании может оказаться больше или меньше объема капиталовложений. В первом случае избыточные средства направляются в фонд нераспределенной прибыли; во втором случае компания использует накопленную нераспределенную прибыль. Нераспределенная прибыль хранится в форме портфеля высоколиквидных (легкореализуемых) ценных бумаг;

4) если приходится прибегать к внешнему финансированию, компании сначала эмитируют самые безопасные и дешевые ценные бумаги, т.е. облигации, далее — конвертируемые ценные бумаги, затем — акции.

Данная теория предопределяет невозможность существования простых решений по вопросам финансирования деятельности компании: выбор между источниками финансирования всегда неодно­значен и зависит от множества факторов.

В структуре источников образования финансовых ресурсов коммерческих организаций важное  значение имеет доля собственных средств, характеризуемая коэффициентом общей платежеспособно­сти (equity-to-assets ratio). Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов положе­ние коммерческой организации. В отечественной литературе рекомендуемое значение данного коэффициента — более 0,5 или 50% Высокий удельный вес заемных средств (более 50%) усложняет финансовую деятельность коммерческой организации за счет дополнительных выплат кредиторам и часто делает ее баланс неликвидным.

Привлечение финансовых ресурсов путем выпуска акций является наиболее распространенной и предпочтительной формой фи­нансирования в первоначальный период реализации крупных проектов. Особенно популярен среди инвесторов выпуск новых акций во время оживления рынка. Однако в отдельных случаях привлече­ние акционерного капитала (эмиссия акций) нежелательно для собственников организации из-за возможности лишиться контрольного пакета акций, размер которого обычно оценивается в 50% плюс один голос. При сильно «распыленном» акционерном капитале для контроля за коммерческой организацией достаточно иметь пакет 10—15% обшей его величины.

Финансирование за счет заемных средств (включая эмиссию ценных бумаг) предпочтительнее для действующих коммерческих организаций, расширяющих производство (при условии, что они рентабельны). С одной стороны, от таких организаций коммерческие банки не будут требовать повышенную оплату за кредит, поскольку риск вложений относительно невелик. С другой стороны , для таких организаций не проблематично найти материальное обеспечение кредита в форме имеющихся активов, если они ликвидны.

При выборе варианта долгового финансирования (привлечения долгосрочных кредитов, размещения облигаций) необходимо учитывать ситуацию на кредитном рынке, условия получения кредитов (кредитная ставка, сроки истечения долговых обязательств, условия по обслуживанию долга). При наращивании доли заемного капитала увеличивается вероятность банкротства организации, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск.

Объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала и позволяющий ей получить дополнительную прибыль на собственный капитал, называют финансовым левериджем (financial leverage).

Коммерческая организация, имеющая значительную долю заемного капитала, называется организацией с высоким уровнем финансового левериджа (highly leverage company). Организация, финансирующая свою деятельность исключительно за счет собственных средств, называется финансово независимой (unleverage company).

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле долга, называется эффектом финансового левериджа (рычага). Он заключается в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала.

Рассмотрев данную тему, можно сделать вывод, что финансы занимают особое место в экономических отношениях. Их специфика проявляется в том, что они всегда выступают в денежной форме, имеют распределительный характер и отражают формирование и использование различных видов доходов и накоплений субъектов хозяйственной деятельности сферы материального производства, государства и участников непроизводственной сферы.

Финансы предприятия, будучи частью общей системы финансовых отношений, отражают процесс образования, распределения и использования доходов на предприятиях различных отраслей народного хозяйства и тесно связаны с предпринимательством, поскольку предприятие является формой предпринимательской деятельности.
Оценка финансового положения предприятия - это совокупность методов, позволяющих определить состояние дел предприятия в результате анализа его деятельности на конечном интервале времени.

Цель анализа финансового положения предприятия - информация о его финансовом положении, платежеспособности и доходности.

Оценка финансового положения предприятия необходима следующим лицам :

1) инвесторам, которым необходимо принять решение о формировании портфеля ценных бумаг;

2) кредиторам, которые должны быть уверены, что им заплатят;

3) аудиторам, которым необходимо распознавать финансовые хитрости своих клиентов;

4) финансовым руководителям, которые хотят реально оценивать деятельность и финансовое состояние своей фирмы;

5) руководителям маркетинговых отделов, которые хотят создать стратегию продвижения товара на рынки.

Источники анализа финансового положения предприятия - формы отчета и приложения к ним, а также сведения из самого учета, если анализ проводится внутри предприятия.

В конечном результате анализ финансового положения предприятия должен дать руководству предприятия картину его действительного состояния, а лицам, непосредственно не работающим на данном предприятии, но заинтересованным в его финансовом состоянии - сведения, необходимые для беспристрастного суждения, например, о рациональности использования вложенных в предприятие дополнительных инвестициях и т. п.

В целом можно сделать вывод, что финансовые ресурсы коммерческой организации состоят из собственных и заемных финансовых ресурсов.

Собственные источники финансовых ресурсов являются самыми надежными. Управление собственными финансовыми ресурсами связано с формированием средств, обеспечивающих предстоящее развитие коммерческой организации.

Использование заемного капитала позволяет расширить объем хозяйственной деятельности коммерческой организации, обеспечить эффективное использование собственного капитала, повысив рыночную стоимость организации.

Список использованных источников и литературы

     1. Нормативные акты

     1.1. Конституция РФ.

1.      2.Трудовой кодекс  РФ, ст.129,132,133,135,162,270

2.      Основная литература

2.1. Абалкин Л.И. Экономическая энциклопедия.

2.2. Абрютина М.С., Грачёв А.В. «Анализ финансово-экономической деятельности предприятия»

2.3. Берзинь И.Э. «Экономика предприятия» М.: Дрофа, 2006

2.4. Грачёв А.В. «Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия».

2.5. Ефимова О.В. «Финансовый анализ».

2.6. Котлер Ф. «Основы маркетинга».

2.7. Ковалёв А.И., Привалов В.П. «Анализ финансового состояния предприятия»

2.8. Крутик А.Б., М.М. Хайкин «Основы финансовой деятельности предприятия».

2.9. Крылов Э.И. «Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия»

2.10. Э.И. Крылов, В.М. Власова, М.Г. Егорова «Анализ финансового состояния предприятия».

2.11. А.С. Пелих «Экономика предприятия»

2.12. К.А. Ранцкий «Экономика организаций»

2.13. Савицкая Г.В. «Экономический анализ».

2.14. И.В. Сергеев «Экономика предприятия»

2.15. Н.А.Соловьева, Н.И.Коркина. «Анализ результатов хозяйственно-финансовой деятельности организации и ее финансового состояния».

2.16. Семёнов В.М. «Экономика предприятия»

2.17. «Финансовые результаты хозяйственной деятельности» - Электронный архив журнала «Аудит и финансовый анализ»;

2.18. Консультант плюс

Приложение А «Анализ динамики и структуры источников капитала»

Таблица 1.

Приложение Б «Динамика структуры собственного капитала»

Таблица 2.

Приложение В «Данные об изменении собственного капитала»

Таблица 3.

Приложение Г  «Динамика структуры заемного капитала»

Таблица 4.

Приложение Д  «Состав и динамика основного капитала»

Таблица 5.

Приложение Е  «Анализ объема и структуры нематериальных активов»

Таблица 6.