1. Развитие теорий  валютного курса

  1.1 Сущность валютной  системы

  С середины XX столетия международные  валютные отношения получают новый импульс развития. Интернационализация и глобализация мировой экономики способствует развитию торгово-экономического обмена, расширению валютных отношений между странами. Проблемы устойчивости валют, допустимых границ их колебаний по отношению друг к другу и резервным валютам становятся важнейшими проблемами мирового хозяйственного развития. Создание эффективного валютного механизма для бесперебойного осуществления мировых хозяйственных связей становится центральной задачей международной финансовой системы.

  Международные валютные отношения представляют совокупность экономических отношений, связанных с функционированием денег как мировых денег. Деньги, как мировые деньги, обслуживают внешнюю торговлю и услуги, миграцию капитала, перевод прибылей на инвестиции, предоставление займов и субсидий, научно-технический обмен, туризм, государственные и частные денежные переводы.

  Валютные отношения осуществляются на национальном и международном уровне. На национальном уровне они охватывают сферу национальной валютной системы (НВС). НВС представляет часть денежной системы страны. Национальная валютная система – это форма организации валютных отношений страны, определяемая ее валютным законодательством. Особенности НВС определяются степенью развития и специфики экономики, а также внешнеэкономических связей той или иной страны.

  Национальная  валютная система включает следующие  основные составляющие:

• национальную денежную единицу (национальная валюта);
• состав официальных золотовалютных резервов;
• паритет национальной валюты и механизм формирования валютного курса;
• условия обратимости национальной валюты;
• наличие или отсутствие валютных ограничений;
• порядок осуществления международных расчетов стран;
• режим национального валютного рынка и рынка золота;
• национальные органы обслуживания и регламентирующие валютные отношения страны.

  Связующим звеном между национальными валютными  системами является паритет и валютный курс.

  Паритет – это соотношение валют, соответствующее  их золотому содержанию. Паритет лежит в основе курса валют. Но курс валют почти никогда не совпадает с паритетом.

  Валютный  курс представляет собой соотношение  между валютами отдельных стран или «цену» валюты данной страны, выраженную в валютах других стран.

  Международная валютная система (МВС) является формой организации валютных отношений  в рамках мирового хозяйства. Она  возникла в результате эволюции мирового капиталистического хозяйства и юридически закреплена межгосударственными соглашениями.

  Основными элементами международной валютной системы являются:¹

• национальные и коллективные резервные валютные единицы;
• состав и структура международных ликвидных активов;
• механизм валютных паритетов и курсов;
• условия взаимной обратимости валют;
• формы международных расчетов;
• режим международных валютных рынков и мировых рынков золота;
• межгосударственные организации, регулирующие валютно-финансовые отношения (МВФ, МБРР и др.). Международная валютная система включает и комплекс международно-договорных и государственных правовых норм, обеспечивающих функционирование валютных инструментов.

  Главная задача международной валютной системы  – регулирование сферы международных  расчетов и валютных рынков для обеспечения устойчивого экономического роста, сдерживания инфляции, поддержания равновесия внешнеэкономического обмена и платежного оборота разных стран. МВС является одним из важнейших механизмов, который может содействовать расширению или, наоборот, ограничению международных экономических отношений, а также в значительной мере влиять на внутреннее денежное обращение.

  1.2 Теории валютного  курса

  Все многообразие теорий валютного курса  может быть сведено к двум подходам: нормативному и позитивному.² Позитивный подход предполагает исследование валютного курса как объективной данности, т.е. изучение его динамики и прогнозирование будущих значений. В нормативном подходе исследуется вопрос о том, каким должен быть валютный курс с точки зрения проведения оптимальной экономической политики. Так, для повышения эффективности проводимой государственной политики, необходимо знать достоинства и недостатки всех существующих нормативных теорий валютного курса. В то же время при плавающем режиме валютного курса эффективность действий любого участника валютного рынка (в том числе и государства) зависит от того, насколько успешно будет произведен прогноз валютного курса, что, в свою очередь, зависит от обоснованного выбора позитивной теории валютного курса. Эволюция нормативных теорий валютного курса происходила параллельно с развитием международной валютно-финансовой системы (МВС), что отражено в таблице 1.

  Таблица 1. Развитие МВС и нормативных  теорий валютного курса³

    

  Представляется  справедливым выделить пять направлений в развитии данных теорий: классическое, номиналистическое, неоклассическое, кейнсианское, теория оптимальных валютных зон.

  Для каждого из этих направлений характерен свой режим валютного курса, способ установления макроэкономического равновесия, наличие воздействий на валютный курс со стороны государства и использование его в качестве инструмента государственной политики (см. таблицу 2).

  Таблица 2. Критерии, определяющие основные направления в эволюции нормативных теорий

  

  Итак, с точки зрения как нормативного, так и позитивного подходов, понятие валютного курса прошло длительную эволюцию, отражая развитие международных денежных и мирохозяйственных отношений. 
 
 
 
 
 
 
 

  2. Режимы валютного курса

        Режим валютного курса характеризует  порядок установления

  курсовых  соотношений между валютами.

        Различают  фиксированный,  «плавающий»   курсы  валют  и  их  варианты, объединяющие в различных комбинациях  отдельные  элементы  фиксированного  и «плавающего»  курсов.  Такая  классификация   курсовых   режимов   в   целом соответствует принятому МВФ делению валют на три группы:

      -  валюты  с  привязкой  (к   одной  валюте,   «валютной   корзине»   или

        международной денежной единице);

      - валюты с большой гибкостью;

      - валюты с ограниченной гибкостью.

  2. 1 Режим фиксированного валютного курса

     При режиме фиксированного курса  центральный банк устанавливает курс национальной валюты на  определенном  уровне  по  отношению   к  валюте какой-либо страны, к которой «привязана» валюта данной  страны,  к  валютной

корзине  (обычно  в  нее  входят   валюты   основных   торгово-экономических

партнеров) или к международной денежной единице. Особенность  фиксированного курса состоит в том, что он остается неизменным в течение  более  или  менее продолжительного времени (нескольких лет или нескольких  месяцев),  т.е.  не зависит  от  изменения   спроса   и   предложения   на   валюту.   Изменение фиксированного курса происходит в  результате  его  официального  пересмотра (девальвации – понижения или ревальвации – повышения).

      При  фиксированном  курсе  центральный  банк   нередко   устанавливает

  различные курсы по отдельным  операциям  –  режим  множественности  валютных курсов. Такой режим действовал в России с ноября 1989 года по июль  1922 г.

  Режим фиксированного валютного курса  обычно  устанавливается  в  странах  с жесткими валютными ограничениями и неконвертируемой валютой. На  современном этапе его применяют в основном развивающиеся страны.

  2. 2 Режим «плавающего» или колеблющегося курса

       Такой режим характерен для  стран, где валютные ограничения   отсутствуют или незначительны. При таком  режиме  валютный  курс  относительно  свободно меняется под влиянием спроса и предложения  на  валюту.  Режим  «плавающего» курса не исключает проведение центральным банком тех или  иных  мероприятий, направленных на регулирование  валютного  курса.  С  марта  1973  г.  Страны перешли  к  плавающим  валютным  курсам.  Однако  преобладает   регулируемое государством плавание курсов валют. 

  2. 3 Промежуточные варианты режима валютного курса

     К промежуточным между фиксированным и «плавающим» вариантами  режима валютного курса можно отнести:

      - режим «скользящей фиксации»,  при котором  центральный   банк  ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, изменения величины официальных золотовалютных резервов и др.;

      - режим «валютного коридора»,  при котором центральный банк  устанавливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса.  Режим  «валютного  коридора» называют как режим «мягкой фиксации» (если установлены узкие пределы  колебания),  так  и  режимом  «управляемого  плавания»  (если коридор достаточно широк). Чем шире «коридор», тем в  большей  степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению рыночного спроса и предложения на валюту;

      - режим «совместного», или «коллективного  плавания», валют, при  котором курсы валют стран –  членов  валютной  группировки  поддерживаются  по отношению друг к другу в пределах «валютного  коридора»  и  «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку.

3. Регулирование валютных  курсов

  3. 1 Факторы, определяющие  валютный курс

  1. Изменения во вкусах потребителей

  Так, если американские компьютеры становятся более привлекательными для англичан, то они, покупая больше этих компьютеров, поставят больше фунтов стерлингов на валютные рынки и курс доллара повысится. И наоборот, если английское сукно станет более популярным в США, то спрос возрастет на фунты стерлингов, а курс доллара снизится.

  2.  Относительные изменения в доходах

  Пример: по мере роста доходов (НД, заработной платы, прибылей) в США американские потребители станут покупать больше и отечественных, и иностранных  товаров. Если американская экономика быстро расширяется, а британская стагнирует, то американский импорт британских товаров и, следовательно, спрос в США на фунт стерлингов будет расти. Цена фунта стерлингов в долларах будет повышаться, что означает обесценение доллара.

  3.  Относительное изменение цен

  Если  уровень внутренних цен в США  быстро растет, а в Англии остается неизменным, то американские потребители  будут искать относительно дешевые  британские товары, тем самым увеличивая спрос на фунт стерлингов. И наоборот, англичане будут меньше приобретать американские товары, снижая тем самым предложение фунта стерлингов. Это сочетание роста спроса и падения предложения фунта стерлингов вызовет обесценение доллара.

  4 . Относительные реальные процентные ставки.

  Пример: США в целях снижения уровня инфляции (как это было в 70-х годах ХХ ст.) проводили политику «дорогих денег», в результате чего процентные ставки в США поднялись выше, чем в  других странах. Это дало возможность инвесторам и владельцам свободных денег из других стран вкладывать их в американские финансовые активы, что означало расширение предложения иностранной валюты и рост стоимости доллара.

  Система гибких валютных курсов обладает несомненным  достоинством - автоматической корректировкой дефицитов и активов платежного баланса.

  Поясним это с помощью графика (см. рис.8. 2)

  

  Рисунок 8. 2 Корректировка в условиях действия гибких, фиксированных валютных курсов и золотого стандарта 

  3. 2 Методы регулирования  валютного курса