Теоритические основы финансового менеджмента

    - рост фонда оплаты труда за счет превышения намеченной численности либо за счет выплат более высокого, чем запланировано, уровня заработной платы отдельным сотрудникам;

    - увеличение налоговых платежей и других отчислений в результате изменения ставки налогов в неблагоприятную для предпринимательской фирмы сторону и их отчислений в процессе деятельности;

    - физический и моральный износ оборудования отечественных предприятий.

    Коммерческий  риск

    Коммерческий  риск - это риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг, произведенных или купленных предпринимателем. Основные причины коммерческого риска:

    - снижение объемов реализации в результате падения спроса или потребности на товар, реализуемый предпринимательской фирмой, вытеснение его конкурирующими товарами, введение ограничений на продажу;

    - повышение закупочной цены товара в процессе осуществления предпринимательского проекта;

    - непредвиденное снижение объемов закупок в сравнении с намеченными, что уменьшает масштаб всей операции и увеличивает расходы на единицу объема реализуемого товара (за счет условно постоянных расходов);

    - потери товара;

    - потери качества товара в процессе обращения (транспортировки, хранения), что приводит к снижению его цены;

    - повышение издержек обращения в сравнении с намеченными в результате выплаты штрафов, непредвиденных пошлин и отчислений, что приводит к снижению прибыли предпринимательской фирмы.

    Коммерческий  риск включает в себя:

    риск, связанный с реализацией товара (услуг) на рынке;

    риск, связанный с транспортировкой товара (транспортный);

    риск, связанный с приемкой товара (услуг) покупателем;

    риск, связанный с платежеспособностью  покупателя;

    риск  форс-мажорных обстоятельств.

    Следует отметить тот факт, что в отечественной  экономической литературе часто коммерческий риск отождествляется с предпринимательским риском, однако коммерческий риск - это один из видов риска предпринимательского.

    Финансовый  риск

    Под финансовым понимается риск, возникающий  при осуществлении финансового предпринимательства или финансовых сделок, исходя из того, что в финансовом предпринимательстве в роли товара выступают либо валюта, либо ценные бумаги, либо денежные средства.

    К финансовому риску  относятся:

    валютный  риск;

    кредитный риск;

    инвестиционный  риск.

    Валютный  риск - это вероятность финансовых потерь в результате изменения курса валют, которое может произойти в период между заключением контракта и фактическим производством расчетов по нему. Валютный курс, устанавливаемый с учетом покупательной способности валют, весьма подвижен.

    Среди основных факторов, влияющих на курс валют, нужно выделить состояние платежного баланса, уровень инфляции, межотраслевую  миграцию краткосрочных капиталов. В целом на движение валютных курсов оказывает воздействие соотношение  спроса и предложения каждой валюты. Помимо экономических, на валютный курс влияют политические факторы.

    Валютный  риск включает в себя три разновидности:

    экономический риск;

    риск  перевода;

    риск  сделок.

    Экономический риск для предпринимательской фирмы  состоит в том, что стоимость ее активов и пассивов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений валютного курса. Это также относится к инвесторам, зарубежные инвестиции которых - акции или долговые обязательства -- приносят доход в иностранной валюте.

    Риск  перевода имеет бухгалтерскую природу  и связан с различиями в учете  активов и пассивов фирмы в  иностранной валюте. В том случае, если происходит падение курса иностранной  валюты, в которой выражены активы фирмы, стоимость этих активов уменьшается.

    Риск  сделок - это вероятность наличных валютных убытков по конкретным операциям в иностранной валюте. Риск сделок возникает из-за неопределенности стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем. Данный вид риска существует как при заключении торговых контрактов, так и при получении или предоставлении кредитов и состоит в возможности изменения величины поступления или платежей при пересчете в национальной валюте.

9. Показатели оценки облигаций

   Для облигаций выделяют номинальную цену, которая указана на облигации и рыночную цену. По Российскому законодательству номинальная цена равна выкупной.

     Рыночная цена определяется исходя  из:

1. перспективы получить номинальную стоимость облигаций;
2. прав на регулируемый финансируемый доход;
3. сложившейся нормы доходов.

Способы расчета рыночной стоимости облигаций:

1. облигации с нулевым купоном

V_t = ∑CF / (1 + r)^t

Где r – ставка доходности;

       t – число лет, через которые произойдет погашение облигаций;

       ∑CF – сумма к погашению в n-й период или номинальная стоимость.

2. оценка бессрочных облигаций

    Если  предполагается бесконечное владение облигацией на получение доходов  по ставке r за период, то для расчета используется формула:

V_t = CF / r

3. облигация с постоянным доходом или купоном

V_t = ∑CF / (1 + r)^t  + M / (1+r)^r = CF*FM4(r;n)+M*FM1(r;n)

Где М  – нарицательная стоимость;

       СF – постоянный ежегодный доход.

1.10 Доходность облигации  с правом досрочного  погашения

    Некоторые облигации имеют оговорку о досрочном погашении, или “отзыве”, которая позволяет эмитенту (или обязывает его) выкупить их у инвесторов до срока погашения, по наступлении заранее определенной даты, выплатив при этом их номинальную стоимость. Эмитенты облигаций продают облигации с правом досрочного погашения, или отзыва, чтобы обеспечить себе относительную свободу действий, сохранив право выкупать облигации до срока погашения после заранее установленной даты. Это право имеет существенное значение для эмитентов облигаций в условиях падения процентных ставок, поскольку позволяет им, изъяв из обращения существующие долговые обязательства, выпустить новые - на ту же сумму, но по более низкой процентной ставке.

    В случае “отзыва” облигаций инвесторам возвращается номинальная сумма  долга в наличных, после чего им предоставляется гораздо менее привлекательная возможность реинвестирования в более дорогостоящие инструменты с более низкой доходностью. Подобный риск называется риском реинвестирования. Инвесторы, желающие избежать данного риска, могут приобретать безотзывные облигации с фиксированной датой погашения, производимого единовременно, по которым не предусмотрена возможность досрочного изъятия из обращения. Доходность этого вида бумаг, как правило, бывает ниже, чем у облигаций с правом отзыва, зато эмитент не может вынудить держателей облигаций погасить их до установленного срока, независимо от изменений в уровнях процентных ставок.

    Существуют  так называемые облигации с опционом “пут”, которые, напротив, дают инвестору  право потребовать от эмитента, чтобы  тот выкупил свои бумаги по наступлении определенной даты до срока погашения. Инвесторы обычно используют это право, когда нуждаются в наличных деньгах или когда процентные ставки значительно поднимаются в сравнении с уровнем, на котором они были в момент выпуска облигаций. В этом случае держатели облигаций могут вновь инвестировать полученные деньги в бумаги с более высокой процентной ставкой.

    Прежде  чем покупать облигации, инвестор должен выяснить, включают ли условия продажи  оговорку о досрочном погашении, и, если таковая имеется, убедиться в том, что он будет получать доход, рассчитанный на первую возможную дату досрочного погашения, а не только доход на дату погашения. Облигации, продаваемые с оговоркой о досрочном выкупе, обычно приносят более высокий годовой доход, чтобы компенсировать риск, связанный с возможностью преждевременного изъятия из обращения.

    Практическое  задание

    Задача  №1

   Рассчитать  наращенную сумму с исходной величиной  в 2000 рублей, если она размещена в банке на условиях:

   а) простых процентов по ставке 12% годовых на срок 2 года 270 дней:

   б) сложных процентов по ставке 20% годовых  на 180 дней:

   в) сложных процентов по ставке 20% годовых  на 2 года 270 дней

   Решение:

   а) S = 2000 * (1 + 2.74*0.12) = 2657,6 рублей

   б) S = 2000 * (1 + 0.2)^0.5 = 2190 рублей

   в) S = 2000 * (1 + 0.2)^2.74 = 3296 рублей

    Задача  №2

   Вы  заняли сумму 50 000 на шесть лет под 18% годовых, начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток. Возвращать необходимо равными суммами в конце каждого года. Определите размер годового платежа.

   Решение:

   50 000 = A * FM4(18%;6)

   А = 50 000 / FM4(18;6) = 50 000 / 3,498 = 14294 рублей

    Задача  №3

   Вам предлагают купить ценную бумагу за 5500 д.е., ежегодный доход от владения этой ценной бумагой в течении  семи лет составит 1000 д.е. Ставка банковского  процента составит 12%. Обоснуйте свое решение.

Решение:

V_t = ∑CF/(1+r)^t

V_t = 1000/(1+0,12)³ = 1000/1,405 = 711,8 д.е.

V_t < P_m , следовательно покупка ценной бумаги не выгодна.

    Задача  №4

   Облигация компании в 200 тыс.руб. реализуется по цене 172,8 тыс.руб. погашение облигации предусмотрено через 3 года. Выплата процентов производится при ее погашении. Ставка процентов - 25%. Норма текущей доходности по облигациям данного типа составляет 35%. Определить ожидаемую текущую норму доходности и покупную рыночную стоимость облигаций.

   Решение:

   Текущую норму доходности облигации находим  по формуле:

   d = C / P * 100%

   C – годовые купонные выплаты;

   Р – цена приобретения облигаций.

   C = 200 тыс.руб. * 25/100 = 50 тыс.руб.

   d = 50 тыс.рую. / 172,8 тыс.руб * 100% = 28,94 %

   Покупная  рыночная стоимость , будет равна:

 
 

    Задача  №5

   В соответствии с проводимой дивидендной  политикой предприятие ограничило выплату дивидендов суммой 60 000 рублей в год. В последующие годы обязалось выплачивать постоянные дивиденды в размере 80 000 рублей в год. Норма текущей доходности акций такого типа 25% в год. Требуется определить текущую рыночную стоимость акций.

   Решение:

   Найдем  текущую рыночную стоимость акций по формуле:

   V_t = DiV / r

   V_t = 60 000 / 0.25 = 240 000 
 

    Задача  №6

   На  фондовом рынке реализуются акции  трех компаний. Номинальная стоимость  акций всех компаний 200 тыс.руб. продажная  цена и выплачиваемые дивиденды  представлены в следующей таблице. Норма текущей доходности данного типа 20%. Определить, акции какой компании предпочтительнее приобрести: