Страновой риск: понятие и отличия

Отказ от признания долга (гериёгаНоп) или отказ (полный или частичный) от его дальнейшего обслуживания (Зе/аиЫ) как разновидности кредитного риска имеют для иностранных фирм и инвесторов наиболее тяжелые последствия. При этом отказ от признания долга осуществляется часто на государственном уровне, что влечет за собой и невыплаты по долгам фирмами и банками данной страны. Примером является отказ СССР от выплаты по царским долгам [4]. Некоторые развивающиеся страны, получив крупные займы от международных финансовых организаций, прекратили обслуживание своих долгов.

Пересмотр условий погашения долга (гепедоНаНоп), в том числе сроков его погашения (гехске<3и!тд), т. е. мораторий, являются более мягкими формами кредитного риска. При этом пересмотр условий погашения долга может включать также снижение ставки процента, непогашение час

ти основного долга. Случай моратория вкупе с пересмотром условий погашения долга имел место при отсрочке в 1998 г. Россией выплат долгов по ГКО, причем как резидентам, так и нерезидентам, с конвертацией ГКО в новые валютные бумаги.

Трансфертный риск заключается в невозможности или затрудненности перевода средств (прибыли, процентных платежей и т. д.) за рубеж частными фирмами и лицами. Он вызывается валютными ограничениями в стране, которые могут относиться либо ко всем валютным ценностям, либо к их части, например, только к средствам, полученным от финансовых операций.

Риск ставки процента это риск того, что изменение ставок процента на рынке приведет к колебаниям цен долговых обязательств. Риск процентной ставки влияет на такие долговые обязательства, как государственные, корпоративные и муниципальные облигации. Риск ставки процента имеет большее воздействие на долгосрочные облигации, чем на краткосрочные. Если ставка процента повышается, то цена долгосрочных облигаций снижается больше, чем цена краткосрочных. Если ставка процента снижается, то цена долгосрочных облигаций поднимается больше, чем цена краткосрочных.

Иностранные инвесторы или кредиторы допускаются обычно не ко всем долговым обязательствам страны. Но для тех обязательств, по которым такой допуск осуществлен, процентный риск имеет для нерезидентов существенное значение. Часть страновых обязательств, например в форме еврооблигаций, распространяется на международных финансовых рынках, на которых формируются иные, чем в стране-эмитенте, экономические условия и, соответственно, возникают другие риски.

Для минимизации риска ставки процента инвестор может приобрести либо краткосрочные ценные бумаги, либо долговые обязательства с меняющейся ставкой процента. Меняющаяся ставка процента снижает риск ставки процента определенного выпуска долговых обязательств. При общем повышении ставок процента ставка процента конкретного выпуска облигаций также увеличивается. Так как ставка процента облигаций увеличилась, рыночная цена облигаций не снизится так же, как цена облигаций с фиксированной ставкой процента.

Риск инфляции или покупательной способности это риск того, что деньги потеряют свою покупательную способность через некоторый период времени. Наиболее подвержены этому риску ценные бумаги с фиксированным доходом. Наименее чувствительны к риску покупательной способности обыкновенные акции, подверженные, однако, инвестиционным рискам.

Идентификация наличия страновых рисков неоднозначная задача, и в определенной мере ее решение носит субъективный характер.

В интересах создания четкой правовой базы законодательства большинства стран определяют политические страновые риски хотя и в достаточно широком, но все же завершенном смысле. Так, например, в Германии используется классификация политических рисков по потерям, которые могут возникнуть в связи со следующими причинами [4]:

а) национализация, экспроприация, вмешательство высокого уровня (правительственное) или, напротив, противозаконное бездействие в случаях, когда вмешательство было необходимо (в целом трактуется как случай экспроприации);

б) война или прочие вооруженные споры, революция или волнения;

в) запрет на платежи или моратории (случай моратория);

г) невозможность конвертации или трансферта денежных сумм, которые были выплачены в Германии.

Сложным является вопрос об определении обязательств о возмещении ущерба. На практике предпосылки для обязательств о возмещении ущерба страной можно считать выполненными лишь при наличии поведения высших инстанций, которое в такой мере затрагивает предприятие с иностранным капиталом, что его нормальное функционирование становится невозможным или ему причинен значительный вред. Имеющие место на практике обстоятельства, например, уменьшение прибыли по сравнению с ожидавшимся уровнем, нельзя отнести к таким случаям.

Также и изменения в законах, которые неблагоприятным образом подействовали на предприятие с иностранным участием, не представляют, как правило, основания для обязательной компенсации ущерба. Только если иностранному инвестору были представлены гарантии против изменения каких-либо законов, например, в сфере налогов, пошлин и концессий, или заранее определен порядок и размеры возмещения ущерба в случае каких-либо изменений, можно ожидать с большой вероятностью устранение отрицательных последствий.

Причины политических рисков точно так же многослойны и включают, по сути, два фактора: «внешнюю политику» и «внутреннюю политику». В то время как внешнеполитические риски могут возникнуть из-за вступления страны в политический альянс или из враждебного поведения

других государств по отношению к стране осуществления инвестиций (что затем ведет, например, к ограничению экспортной деятельности иностранной единицы ТНК) внутриполитические риски имеют различный сценарий, причины чего часто следует искать в идеологических трениях партий. Кроме того, сюда относятся политические риски из-за социальных волнений, слабости правительств, недобросовестной администрации и из-за неэффективной правовой защиты товаров.

С понятием странового риска тесно связано понятие инвестиционного климата в стране. Он показывает привлекательность страны для уже действующих и потенциальных инвесторов с точки зрения законодательства, политики, налогов (условно субъективные факторы). Его рассматривают в совокупности с обеспеченностью страны ресурсами, необходимыми для реализации проектов (объективные факторы). Первая группа факторов оказывает в первую очередь влияние на степень риска вложений в проект, вторая - на доходность проекта. Можно выделить следующие основные факторы, влияющие на привлечение ПИИ:

а) географическое распределение ресурсов и рынков;

б) конкуренция цен на ресурсы;

в) долгосрочный потенциал и размер рынка;

г) политическая стабильность;

д) политический либерализм;

е) стабильная правовая система;

ж) развитая инфраструктура;

з) социально-культурная близость.

Первые три фактора относятся ко второй группе, а остальные к первой.

Применительно к России исследования показали, что иностранных инвесторов здесь привлекают (в порядке уменьшения привлекательности):

а) величина рынка сбыта;

б) наличие квалифицированной рабочей силы;

в) издержки на оплату труда в соответствии с развитыми странами.

Величина рынка сбыта определяется платежеспособным спросом потребителей. В России этот фактор имеет большое значение, поскольку иностранные предприятия, создаваемые здесь, ориентированы в основном на продажу продукции на местном рынке.

 

Заключение

 

Страновой риск можно определить как вероятность задержки или абсолютный отказ от выполнения контрагентом обязательств по выплатам процентных платежей или всей суммы основного долга вследствие возникновения препятствий, связанных с государством, в котором расположен контрагент или в государстве, на территории которого контрагент генерирует наибольшую часть своей выручки. Также под страновым риском понимается риск самого «суверена», т.е. существует определенная вероятность того, что иностранное государство может объявить частичный или полный дефолт по своим обязательствам вследствие негативных внешних и внутренних факторов (война, глубокая экономическая рецессия, насильственная смена законно выбранной власти, стихийные бедствия и т.п.)  

Подверженность страновому риску может испытывать любой финансовый институт независимо от размера его активов, капитала или стратегии развития. Глобализация и тенденции усиления взаимозависимости национальных экономик отдельных стран существенно влияют на деятельность коммерческих банков, которые в свою очередь осуществляют операции на рынках различных государств и с клиентами-резидентами иностранных государств. При этом возникает риск дефолта иностранного заемщика или риск дефолта иностранного государства по своим обязательствам, что в свою очередь негативно отразится на общих результатах деятельности коммерческого банка в случае реализации подобного кредитного события.

Управление страновыми рисками целесообразно производить исходя из их классификации по суверенному страновому риску и по трансграничному страновомуриску для которых в свою очередь могут быть установлены свои сублимиты.

 

Список литературы

 

1. Ананькина Е. А. Страновой риск как ограничитель кредитоспособности // Экономика России: XXI век. 2009. № 15.

2. Пискунова Н. Г. Страновой риск и методы его оценки // Международные банковские операции. 2009. № 2.

3. Сусанин Д. Методы измерения странового риска // РЦБ. 2007. № 16.

4. Хаертфельдер Е., Лозовская Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. Питер, 2010.

5. URL: http://www.riskovik.com

1 CDS - сокр. отсredit default swap