Проектное финансирование

Таблица 2

 

 

1. Коэффициент дисконтирования найдем по формуле:

F=1/ (1 + i)t

 

F=1/ (1,1) = 1/1,1 = 0,910

F=1/ (1,1)2 = 1/1,21 = 0,827

F=1/ (1,1)3 = 1/1,33 = 0,751

F=1/ (1,1)4 = 1/1,4641 = 0,683

 

2) NPV(10%) = 24,4

 

3) Внутренняя норма доходности (прибыли, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return - IRR) - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

 

Если: IRR > r. то проект следует принять;

IRR < r, то проект следует отвергнуть;

IRR = r, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

 

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу:

Итак, для того, чтобы найти внутреннюю норму доходности (IRR) по нашему проекту, найдем процентную ставку, при которой NPV проекта будет отрицательным. Найдем коэффициент дисконтирования, при r = 20%

 

F=1/ (1,2) = 1/1,2 = 0,833

F=1/ (1,2)2 = 1/1,44 = 0,694

F=1/ (1,2)3 = 1/1,728 = 0,579

F=1/ (1,2)4 = 1/2,0736 = 0,482

 

NPV(20%) = (25+19,4+22+20,7) - 84 = -3,1

 

IRR = 0,1 + (24,4/27,5) * 0,1 = 0,19

 

Внутренняя норма доходности данного проекта равна 19%

 

4) Рентабельность инвестиций, т.е. индекс доходности  (PI) найдем по формуле:

PI = ΣPV / Iо 

 

ΣPV = 27,3+23,2+28,5+29,4 = 108,4

 

PI = 108.4 / 84 = 1,3

 

5) Срок окупаемости по нашему проекту определим по накопительному дисконтированному потоку. Как видно из таблицы 2 NVP принимает последнее отрицательное значение на 4 год с начала осуществления инвестиционного проекта,  5/29,4 = 0,17 – это соответствует 2,04 месяца (12*0,17). Поэтому срок окупаемости проекта равен 4 года и 2,04 месяца с начала осуществления инвестиционного проекта.

N = 4 года и  2.04 месяца.

II проект

 

Год	Шаг	Капитальные затраты	Эксплуатационные  затраты	Выручка	Денежный поток
1	0	60
2	1	10	6	20	14
3	2		7	52	45
4	3		9	38	29
5	4		10	41	31

 Таблица 3.

 

Год	Шаг	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисонт. Ден. Поток	Накопительный денежный поток
1	0				- 69,1
2	1	14	0,910	12,8	- 56,3
3	2	45	0,827	37,2	- 19,1
4	3	29	0,751	21,8	2,7
5	4	31	0,683	21,2	23,9

Таблица 4.

 

 

1. Коэффициент дисконтирования найдем по формуле

F=1/ (1 + i)t

 

F=1/ (1,1) = 1/1,1 = 0,910

F=1/ (1,1)2 = 1/1,21 = 0,827

F=1/ (1,1)3 = 1/1,33 = 0,751

F=1/ (1,1)4 = 1/1,4641 = 0,683

 

2) NPV(10%) = 23,9

 

3) Для того, чтобы найти  внутреннюю норму доходности (IRR) по второму проекту, найдем процентную ставку, при которой NPV проекта будет отрицательным. Найдем коэффициент дисконтирования, при r = 30%

F=1/ (1,3) = 1/1,3 = 0,769

F=1/ (1,3)2 = 1/1,69 = 0,592

F=1/ (1,3)3 = 1/2,197 = 0,455

F=1/ (1,3)4 = 1/2,856 = 0,350

 

NPV (30%) = (10,8+26,6+13,2+10,9) – 67,7 = - 6,2

 

 

IRR = 0,1 + (23,9/30,1) * 0,2 = 0,26

 

Внутренняя норма дисконтирования по данному проекту равна 26%

 

4) Рентабельность инвестиций, т.е. индекс доходности  (PI) найдем по формуле:

PI = ΣPV / Iо 

 

ΣPV = 12,8+37,2+21,8+21,8 = 93

 

PI = 93 / 69,1 = 1,35

 

 

5) Срок окупаемости по второму проекту определим по накопительному дисконтированному потоку. Как видно из таблицы 2 NVP принимает последнее отрицательное значение на 3 год с начала осуществления инвестиционного проекта,  19,1/21,8 = 0,9 – это соответствует 10,8 месяца (12*0,9). Поэтому срок окупаемости проекта равен 3 годам и 10,8 месяцам с начала осуществления инвестиционного проекта.

N = 3 года и  10,8 месяцев.

 

III проект

 

Год	Шаг	Капитальные затраты	Эксплуатационные  затраты	Выручка	Денежный поток
1	0	1110	500	150	- 350
2	1		390	500	110
3	2		320	700	380
4	3		350	1020	670
5	4		350	1020	670

 Таблица 5.

 

Год	Шаг	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисонт. Ден. Поток	Накопительный денежный поток
1	0				- 1460
2	1	110	0,910	100,1	- 1359,9
3	2	380	0,827	314,3	- 1045,6
4	3	670	0,751	503,2	- 542,4
5	4	670	0,683	457,6	- 84,8

Таблица 6.

 

1. Коэффициент дисконтирования найдем по формуле:

F=1/ (1 + i)t

 

F=1/ (1,1) = 1/1,1 = 0,910

F=1/ (1,1)2 = 1/1,21 = 0,827

F=1/ (1,1)3 = 1/1,33 = 0,751

F=1/ (1,1)4 = 1/1,4641 = 0,683

 

2) NPV(10%) = - 84,8

 

3) Для того, чтобы найти  внутреннюю норму доходности (IRR) по третьему проекту, найдем процентную ставку, при которой NPV проекта будет положительным. Найдем коэффициент дисконтирования, при r = 5%

 

 

F=1/ (1,05) = 1/1,05 = 0,952

F=1/ (1,05)2 = 1/1,1025 = 0,907

F=1/ (1,05)3 = 1/1,157625 = 0,864

F=1/ (1,05)4 = 1/1,21550625 = 0,823

 

NPV (5%) = (104,7+344,7+578,9+551,4) – 1460 = 119,7

 

 

IRR = 0,05 + (119,7/204,5) * 0,05 = 0,08

 

Внутренняя ставка дисконтирования по данному проекту равна 8%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выводы:

 

Проанализировав показатели всех трех инвестиционных проектов, можно сделать вывод, что самым выгодным капиталовложением для инвестора будет второй проект.

Справедливости ради, следует отметить, что выбор будет происходить между двумя первыми проектами, так как третий имеет отрицательные показатели, а именно: инвестиции там не окупятся даже через пять лет, то есть за весь исследуемый период накопительный денежный поток (NPV), будет отрицательным, а внутренняя норма доходности (IRR) также ниже установленной в 10% ставки дисконтирования и равна 8%. Поэтому третий проект отвергаем, как абсолютно нерентабельный.

Выбирая между первыми двумя проектами, сравним их основные показатели.

Если говорить об окупаемости проекта, то оба проекта к концу исследуемого периода имеют положительный накопительный денежный поток (NPV). Срок окупаемости у анализируемых проектов практически одинаков, но всё же второй инвестиционный проект окупится раньше, так как срок его окупаемости равен 3 годам и 11 месяцам, в то время как первый на ноль выйдет только через 4 года и 2 месяца.

Следующий показатель, который был рассмотрен, это внутренняя норма доходности (IRR) или финансовый запас прочности. Запас финансовой прочности и первого и второго проекта достаточно  высок и равен 19 и 25% соответственно. При равной рентабельности инвестиций обоих проектов (примерно 1,3), приоритет отдаем второму проекту с внутренней нормой доходности равной 25%.

Из всего выше изложенного, делаем вывод, что второй проект имеет более высокие показатели, а значит, является более рентабельным для инвестора.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

    На развивающихся рынках проектное  финансирование дает возможность  хорошо структурированным и экономически  обоснованным проектам быть реализованными  даже в том случае, когда организаторы  проекта не в состоянии предоставить  необходимый объем финансирования  и взять на себя все риски  связанные с реализацией проекта. Разработанный механизм разделения  инвестиционных затрат, рисков и  вознаграждения между заинтересованными  сторонами позволяет повысить  вероятность привлечения необходимых  средств, и соответственно, реализацию  проекта.

    Стратегия развития банковского  сектора Российской Федерации, принятая  в декабре 2001 г., способствовала реализации  основных направлений совершенствования  банковской системы и укреплению  российского банковского сектора.

    Для  повышения конкурентоспособности  российских кредитных организаций, совершенствования банковского  регулирования и надзора,  
усиления защиты интересов и укрепления доверия вкладчиков и других кредиторов банков Правительством РФ и Центральным банком РФ принята Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года, которой предусматриваются совершенствование нормативного правового обеспечения банковской деятельности, завершение перехода кредитных организаций на использование международных стандартов финансовой отчетности, повышение качества предоставляемых кредитными организациями услуг, повышение ликвидности государственных гарантий в целях проектного финансирования и т.д.

 

 

 

 

Список используемой литературы:

 

1. В.Б. Звягинцев. Маркетинговый анализ инвестиционных проектов.- М.:2002г.
2. В.В. Ковалев «Методы оценки инвестиционных проектов». – М.: Финансы и статистика, 2001.
3. Э.И. Крылов, И.В. Журавкова «Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия». - М.: Финансы и статистика 2001.
4. П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк: Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.: Дело, 2001.
5. Управление проектами. / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро и др.Справочное пособие. – М.: Высшая школа, 2001. – 875 с.: ил.