Основные показатели эффективности инвестиционного проекта

- группа показателей,  характеризующих  финансовое состояние  предприятия - участника проекта.

- дисконтированный период окупаемости;

- период возврата заемных средств;

- средняя норма рентабельности;

- модифицированная внутренняя норма рентабельности;

- точка безубыточности проекта;

- коэффициент покрытия ссудной задолженности;

- потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта; 

Чистый  доход и ЧДД

Чистым доходом (другие названия — ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного  потока) за расчетный период:

ЧД= ∑Фm                                             

    m

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

  Важнейшим показателем  эффективности проекта является  чистый дисконтированный доход  (другие названия -- ЧДД, интегральный  эффект, Net Present Value, NPV) — накопленный  дисконтированный эффект за расчетный  период.

ЧДД рассчитывается по формуле: 

ЧДД = ∑Фm *am                         

      m

ЧД и ЧДД характеризуют  превышение суммарных денежных поступлений  над суммарными затратами для  данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности  эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД - ЧДД  нередко называют дисконтом проекта.

Для признания проекта  эффективным с точки зрения инвестора  необходимо, чтобы ЧДД проекта  был положительным.

Критерий ЧДД:

a)отражает прогнозную  оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия проекта;

b)аддитивен в пространственно-временном  аспекте, т.е. ЧДД зависит от  длительности периода расчета,  а ЧДД различных проектов можно  суммировать для нахождения общего  эффекта.

Проект считается эффективным, если ЧДД от его реализации положителен. Чем больше значение ЧДД, тем эффективнее проект. При отрицательном значении ЧДД проект убыточный. ЧДД является основным показателем эффективности проекта. Критерий ЧДД предполагает дисконтирование денежного потока по цене капитала проекта Е, а критерий ВНД — по норме, численно равной ВНД(Ев), при котором ЧДД=0.

     При  расчете ЧДД, как правило, используется  постоянная норма дисконтирования,  но могут использоваться и  разные нормы по шагам расчёта. 

Внутренняя  норма доходности

Внутренняя норма  доходности (другие названия — ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). В наиболее распространенном случае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧДД, внутренней нормой доходности называется положительное число Ев, если:

- при норме дисконта  Е - Ев чистый дисконтированный  доход проекта обращается в  О,

- это число единственное.

Для оценки эффективности  ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДЦ и потому неэффективны (реализовывать данный про нецелесообразно, так как возникнут проблемы с возвратом кредита).

Для оценки эффективности  ИП за первые k шагов расчетного периода  рекомендуется использовать следующие  показатели:

-текущий чистый  доход (накопленное сальдо):

           k

ЧД(к)= ∑Фm                                             

           m=0

-текущий чистый  дисконтированный доход (накопленное  дисконтированное сальдо):

            k

ЧДД(к)= ∑Фm*аm                                             

            m=0

- текущую внутреннюю  норму доходности (текущая ВНД), определяемая как такое число ВНД(к), что при норме дисконта Е = ВНД(k) величина ЧДД(k) обращается в 0, при всех больших значениях Е — отрицательна, при всех меньших значениях Е — положительна.

Срок окупаемости

Сроком окупаемости  с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(к) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Логика критерия СО такова:

*  он показывает  число базовых периодов (шагов  расчета), за которое исходная  инвестиция будет полностью возмещена  за счет генерируемых проектом  притоков денежных средств:

*  можно выделять  и дробную часть периода расчета,  если абстрагироваться от исходного  предположения, что приток денежных  средств осуществляется только  в конце периода.

Критерий СО:

а) не учитывает влияние  доходов последних периодов, выходящих  за предел срока окупаемости;

б) в отличие от других критериев позволяет давать оценки, хотя и грубые, о ликвидности  и рискованности проекта. 

Потребность в дополнительном финансировании

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.  

Индексы доходности

Индексы доходности (ИД) характеризуют (относительную) «отдачу  проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как  для дисконтированных, так и для  недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

- индекс доходности  дисконтированных затрат — отношение  суммы дисконтированных денежных  притоков к сумме дисконтированных  денежных оттоков.

- индекс доходности  дисконтированных инвестиций (ИДДИ) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДДИ равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИДДИ могут  учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия  эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.

Вопрос о реализации проекта рассматривается при  ИД > 1, в противном случае проект убыточный.

Логика критерия ИД такова:

- он характеризует  доход на единицу затрат;

- этот критерий  наиболее предпочтителен, когда  необходимо упорядочить независимые  проекты для создания оптимального  портфеля в случае ограниченности  общего объёма инвестиций.

Рентабельности  инвестиций

    В ряде  случаев определяется показатель  рентабельности инвестиций (РИ), показывающий, сколько денежных единиц чистого  дохода принесет с учетом дисконтирования  одна денежная единица, инвестированная  в проект:

РИ=ЧДД/К

Взаимосвязь показателей эффективности

   Показатели  ЧДД, ВНД, ИД и Е связаны  очевидными соотношениями:

- если ЧДД > 0, то одновременно ВНД>Е и ИД>1;

- если ЧДД<0,то  ВНД<Е, ИД<1;

- если ЧДД = 0,то  ВНД = Е, ИД = 1;

Основной недостаток ЧДД — это абсолютный показатель, он не может дать информацию о «резерве безопасности проекта» (при ошибке в прогнозе денежного потока насколько велика вероятность того, что проект окажется убыточным).

ВНД и ИД — дают такую информацию. При прочих равных условиях, чем больше ВНД по сравнению с ценой капитала (Е), тем больше «резерв безопасности проекта».

Для анализа проектов используют график ЧДД =f(E). График —  нелинейной зависимость, пересекает ось X в точке ВНД, а ось Y - в точке  равной сумме всех элементов недисконтированного  денежного потока (включая величину исходных инвестиций). Для неординарных потоков может иметь несколько точек пересечения.    

                                                                                                        

Социальная  эффективность

Социальные результаты проектов в большинстве случаев поддаются стоимостной оценке и включаются в состав общих результатов проекта в рамках определения его экономической эффективности. При определении коммерческой и бюджетной эффективности проекта социальные результаты проекта не учитываются.

Основными видами социальных результатов проекта, подлежащих отражению  в расчетах эффективности, являются:

изменение количества рабочих мест в регионе;

улучшение жилищных и  культурно-бытовых условий работников;

изменение условий труда работников;

изменение структуры  производственного персонала;

изменение надежности снабжения населения регионов или  населенных пунктов отдельными видами товаров;

изменение уровня здоровья работников и населения;

экономия свободного времени населения. 

Средняя норма рентабельности

Средняя норма рентабельности - это отношение между среднегодовыми поступлениями и величиной начальных  инвестиций.

ARR интерпретируется  как средний годовой доход,  который можно получить от  реализации проекта.  

Модифицированная внутренняя норма рентабельности

    Модифицированная  внутренняя норма рентабельности  опирается на понятие будущей  стоимости проекта. 

 Будущая стоимость  проекта, TV - стоимость поступлений,  полученных от реализации проекта,  отнесенная к концу проекта с использованием нормы рентабельности реинвестиций. Норма рентабельности реинвестиций в данном случае означает доход, который может быть получен при реинвестировании поступлений от проекта.

Другими словами, для  расчета показателя MIRR, платежи, связанные с реализацией проекта, приводятся к началу проекта с использованием ставки дисконтирования, основанной на стоимости привлеченного капитала (ставка финансирования или требуемая норма рентабельности инвестиций). При этом поступления от проекта приводятся к его окончанию с использованием ставки дисконтирования, основанной на возможных доходах от реинвестиций этих средств (норма рентабельности реинвестиций). После этого модифицированная внутренняя норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая две этих величины (приведенные выплаты и поступления).  

Потребность в дополнительном финансировании

 Потребность в  дополнительном финансировании - это  максимальное значение абсолютной  величины отрицательного накопленного  сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

 ПФ отражает  минимальный объем внешнего финансирования  проекта, необходимый для обеспечения  его финансовой реализуемости.  Поэтому ПФ называется еще  капиталом риска. 

 Потребность в  дополнительном финансировании  с учетом дисконта (ДПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем  внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. 
 

Классификация показателей эффективности  ИП

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение  о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.