2. Термины.

Кредитная линия.

Юридически  оформленное обязательство банка  перед заемщиком предоставлять  ему в течение определенного  периода кредиты (открыть кредитную  линию) в пределах согласованного лимита. К.л. обычно открывается в пределах определенного крупного контракта, исполняемого в течение длительного срока или в пределах фиксированного срока кредитных отношений банка с клиентом. К.л. имеет преимущество перед разовым соглашением для обеих сторон: для заемщика — это более определенная перспектива коммерческой деятельности, экономия накладных расходов и времени, неизбежно связанных с ведением переговоров и заключением каждого отдельного кредитного соглашения. То же относится и к банку-кредитору. Вместе с тем последний принимает на себя риск, связанный с колебаниями конъюнктуры рынка ссудных капиталов, т.к. независимо от ситуации обязан выполнить свои обязательства перед заемщиком и предоставить ему кредит в соответствии с соглашением о кредитной линии.

Купонная ставка - ставка дохода по облигации, выраженная в фиксированном проценте к ее номинальной стоимости.

Лизинг - аренда на срок от 6 месяцев до 15 лет технических средств и сооружений производственного назначения. Лизинг осуществляется на основе договора между лизинговой компанией (лизингодателем), приобретающей имущество за свой счет и сдающей его в аренду, и фирмой-арендатором (лизингополучателем), которая постепенно вносит арендную плату за использование лизингового имущества.  
В период действия договора право собственности на лизинговое имущество принадлежит лизингодателю, а право на пользование - лизингополучателю.

По-английски: Leasing.

Чистый  дисконтированный доход (чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, англ. Net present value, принятое в международной практике анализа инвестиционных проектов сокращение — NPV или ЧДД) — это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора. В пользу такой интерпретации говорит то, что отношение NPV к совокупной величине дисконтированных инвестиционных затрат называется Индекс прибыльности (англ. Profitability Index или сокращенно PI). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Практическое  задание. Задача №3

      Предприятие рассматривает вопрос о приобретении оборудования. Первый вариант –  лизинг на следующих условиях: стоимость  оборудования – 720 000 руб., первоначальный взнос отсутствует, срок полезного использования – 4 года; годовая норма амортизации – 25%, срок лизинга – 4 года, ставка за кредит, используемый лизингодателем для приобретения оборудования – 5%; размер компенсаций – 3%, ставка налога на добавленную стоимость – 18%. Второй вариант – покупка на заводе-изготовителе за 600 000 руб. Ставка налога на прибыль равна 24%. Предоплата и остаточная стоимость оборудования равны нулю. Можно получить кредит в банке для покупки оборудования под 11% годовых. Сравните варианты приобретения оборудования при использовании лизинга и банковского кредита. Сделайте расчеты при использовании линейного метода начисления амортизации, метода уменьшающегося остатка, кумулятивного метода (по сумме числа лет срока полезного использования), метода, пропорционального объему выпущенной продукции (выпуск продукции по годам: 1 год – 20000 руб., 2 год – 10000 руб., 3 год – 30000 руб., 4 год – 30000 руб.). Какой вариант приобретения оборудования выгоднее для организации?

      Изменится ли ответ в данной задаче, если организация  будет использовать оперативный  лизинг на тех же условиях, а срок полезного использования оборудования составит 8 лет (выпуск готовой продукции  по годам (5 год – 40000 руб., 6 год – 40000 руб., 7 год – 30000 руб., 8 год – 50000 руб.). 

      Решение:

Пусть n – срок реализации проекта, К_н – ставка налога на прибыль, Е_о – предоплата, r – процентная ставка по кредиту, Q – остаточная стоимость объекта, L_i - периодический лизинговый платеж, Р_i – проценты по кредиту в соответствующем периоде, S_i – периодический платеж по погашению кредита, А_i – амортизационные отчисления в соответствующем периоде.

Тогда чистая приведенная стоимость посленалоговых платежей в случае лизинга будет равна:           

                                 

Если  периодические лизинговые платежи  постоянны (L_i = L_o = const), то получаем простую ренту постнумерандо. Тогда чистая приведенная стоимость посленалоговых платежей в случае лизинга будет равна:           

                        

В случае покупки за счет кредита чистая приведенная стоимость посленалоговых платежей равна:

   

Если  периодические платежи по погашению кредита постоянны (S_i = S_o = const), амортизационные отчисления равны, то чистая приведенная стоимость посленалоговых платежей в случае покупки за счет кредита равна: 

 

Если  L < S, то выгоднее лизинг. Если L > S, то выгоднее покупка за счет кредита.

В случае лизинга, ежегодный лизинговый платеж равен

L_o = 720/4 = 180 тыс.руб

Тогда чистая приведенная стоимость посленалоговых лизинговых платежей L равна:

L = 0 + (1- 0,24)*180*1-1(1+0,11)⁴    =  422,71 тыс. руб

                                         0,11

Определим график погашения кредита при  покупке оборудования. Заполним  таблицу №1.

Таблица №1

 

Поясним, как заполняется таблица.  Ежегодный возврат кредита S_o = 600/4 = 150 тыс. руб. Каждое число 2й строки, начиная со 2го столбца, есть разница предыдущего числа 2й строки и числа из этого же столбца предыдущей строки. Каждое число 2й строки  умножаем на 0,11 и результат пишем в следующем столбце 3й строки.

Ежегодные амортизационные начисления:

А_о = (первоначальная стоимость – остаточная стоимость)/4 =  (600 – 0)/4 = 150 тыс. руб

Тогда чистая приведенная стоимость посленалоговых платежей в случае покупки за счет кредита равна:

S = 0 + (150 – 0,24*150)*1-1/(1+0,11)⁴ +(1-0,24)*(66 + 49,5 + 33 + 16,5) – 0 =

                                                               0,11                      1,11     1,11²     1,11³   1,11⁴ 

= (114*3,09) + (134,64*0,76) = 454,59 тыс.руб 

422,71 < 454,59 – выгоднее  приобрести оборудование  в лизинг.

При линейном способе годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости или текущей (восстановительной) стоимости объекта основных средств и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта.

Первоначальная стоимость объекта основных средств составляет 720 тыс. руб(лизинг) и 600 тыс. руб (кредит). Срок полезного использования объекта равен 4 годам. Годовая норма амортизационных отчислений равна 25% (100%: 4 года).

Годовая сумма амортизационных отчислений будет равна произведению первоначальной стоимости объекта на исчисленную годовую норму амортизации: (720 тыс руб. * 25%): 100% = 180 тыс руб. и (600 тыс.руб. * 25%): 100% = 150 тыс.руб.

Расчет  сумм амортизационных отчислений по годам (таблица №2)

Таблица №2

 

Норма амортизации, исчисленная исходя из срока полезного использования объекта, составляет 25% (100%| 4года).  При способе начисления амортизации методом уменьшающегося остатка с удвоенной нормой списания (коэффициент примем равным 2) годовая норма амортизации составит 50% (25% х 2). Эта фиксированная норма в 50% должна относиться к остаточной стоимости объекта основных средств в конце каждого года, кроме последнего года эксплуатации.

В первый год эксплуатации годовая сумма  амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости, сформированной при принятии объекта к учету.

Во второй год эксплуатации амортизация начисляется в размере 50% от остаточной стоимости, т. е. разницы между первоначальной стоимостью объекта и суммой амортизации, начисленной за первый год, и т. д.

В последний  год эксплуатации годовая сумма  амортизационных отчислений исчисляется вычитанием из остаточной стоимости объекта на начало последнего года его ликвидационной стоимости.

При использовании  данного способа годовые суммы амортизации с каждым годом будут уменьшаться и поэтому ежемесячные суммы амортизационных отчислений должны рассчитываться для каждого года эксплуатации основного средства отдельно.

Расчет  сумм амортизационных отчислений по годам (таблица №3):

Таблица №3