Инвестиционная политика предприятия

Считается, что проекты связаны между собой отношениями комплементарности, если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам. Проекты связаны между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Существенную роль в инвестиционном анализе имеет характеристика вида денежного потока, присущего оцениваемому проекту. Поток называется ординарным, если он состоит из исходной инвестиции, сделанной единовременно или в течении нескольких последовательных базовых периодов, и последующих притоков денежных средств. Если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками, поток называется неординарным.

 

3.АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ ОАО «ЛУКОЙЛ»

 

3.1. Общая характеристика компании

 

Основными видами деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» и его дочерних компаний являются разведка, добыча, переработка и реализация нефти и нефтепродуктов. ОАО «ЛУКОЙЛ» является материнской компанией вертикально интегрированной группы предприятий.

ОАО «ЛУКОЙЛ» было учреждено в соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 17 ноября 1992 г. № 1403. Согласно этому Указу Правительство Российской Федерации 5 апреля 1993 г. передало Компании 51% голосующих акций пятнадцати компаний. В соответствии с постановлением Правительства РФ от 1 сентября 1995 г. № 861 в течение 1995 г. Группе были переданы акции ещё девяти компаний. Начиная с 1995 г. Группа осуществила программу обмена акций в целях доведения доли собственного участия в уставном капитале каждой из этих двадцати четырёх компаний до 100%. С момента образования Группы до настоящего времени её состав значительно расширился за счёт объединения долей собственности, приобретения новых компаний и развития новых видов деятельности. В настоящее время ЛУКОЙЛ является глобальной энергетической компанией, осуществляющей свою деятельность через дочерние предприятия в 39 странах мира на четырёх континентах.

ЛУКОЙЛ является одной из крупнейших нефтегазовых компаний в мире по размеру доказанных запасов углеводородов, составивших по состоянию на 1 января 2014 г. около 17,4 млрдбарр. н. э. (нефть – около 13,5 млрд барр., газ – 23,6 трлн куб. фут.).

Деятельность Группы можно разделить на четыре основных операционных сегмента:

1. Разведка и добыча – деятельность по разведке и разработке нефтегазовых месторождений и добыче нефти и газа, которая ведётся главным образом в Российской Федерации, а также на территории Азербайджана, Казахстана, Узбекистана, Румынии, на Ближнем Востоке, в Южной Америке, Северной и Западной Африке и Норвегии;
2. Переработка, торговля и сбыт – переработка и транспортировка продукции, деятельность по реализации нефти, природного газа и продуктов их переработки;
3. Нефтехимия – деятельность по производству и реализации нефтехимической продукции;
4. Энергетика – деятельность по генерации, транспортировке и реализации электро- и тепловой энергии, а также оказание сопутствующих услуг.

 

3.2. Анализ инвестиционной политики

 

3.2.1. Стратегия и основные цели

 

Стратегия 2012-2021.

В секторе upstream Лукойл планирует наращивать добычу нефти в течение 2012–2021 гг. со средним темпом на 2.3%, добычу газа – на 10%. Общий среднегодовой темп прироста добычи углеводородов составит 3.5%. К 2021 г. 40% добычи углеводородов будет обеспечено новыми проектами, 27% общей добычи углеводородов составит добыча газа. Компания исходит из прогноза цен на нефть марки Brent на уровне $100 за баррель в 2012 г. с последующим темпом роста в 2% ежегодно. Основной прирост добычи нефти обеспечат месторождения Каспия и проект в Ираке Западная Курна-2. Объем инвестиций в секторе upstream за период составит $125 млрд, причем основные инвестиции будут сделаны в среднесрочной перспективе (пик приходится на 2014–2015 гг. на уровне $14 млрд в год), и по мере приближения к 2021 г. их среднегодовая величина будет снижаться. Каспийские месторождения станут основным источником роста добычи в России, при этом на развитие Каспийских активов Лукойл потратит за десятилетие $18 млрд. Добыча углеводородов вырастет с 9 млнб.н.э. в 2012 г. до 70 млн б.н.э. к 2017 г. В Западную Курну-2 Лукойл планирует вложить $25 млрд до 2021 г., причем компания ожидает, что окупаемость инвестиций наступит до 2016 г., после которого Лукойл будет выступать в качестве оператора и получать свободный денежный поток на уровне $500 млн в год. Свободный денежный поток в секторе upstream за период компания оценивает в $50–60 млрд.

• Нефтепереработка и маркетинг.

ЛУКОЙЛ намерен продолжать инвестировать в модернизацию НПЗ на территории России. В результате к 2021 году Компания будет владеть современными заводами европейского уровня.Согласно обновленной стратегии группы «ЛУКОЙЛ» в течение ближайших 10 лет предполагается существенное увеличение выхода светлых и сокращение производства темных нефтепродуктов на российских НПЗ, введение новых установок вторичной переработки нефти, а также увеличение производства бензинов. Все НПЗ планируется модернизировать до 2021 года, что позволит достичь глубины переработки нефти почти до 95%. Сегодня качество большей части продукции заводов Компании соответствует европейским стандартам. Основная часть инвестиций в нефтепереработку будет сосредоточена на территории России.ЛУКОЙЛ намерен построить на ООО «ЛУКОЙЛ-Волгограднефтепереработка» новый комплекс, который будет иметь нефтехимическую специализацию; мощность завода после этого должна увеличиться на 2 млн т нефти в год. В 2011–2012 годах на НПЗ проведена реконструкция коксового производства (введена в эксплуатацию установка замедленного коксования).Будут строиться установка каталитического крекинга на ООО «ЛУКОЙЛ-Пермнефтеоргсинтез» и новые объекты на ООО «ЛУКОЙЛ-Ухтанефтепереработка». На ухтинском НПЗ завершено техническое перевооружение реакторного блока установки гидроочистки дизельного топлива, а также проведена реконструкция на установке атмосферно-вакуумной перегонки нефти. На ООО «ЛУКОЙЛ-Пермнефтеоргсинтез» планируется построить комплекс переработки нефтяных остатков для увеличения глубины переработки до 98%.

• Газовый бизнес.

Доля газа в добыче к 2021 г. должна составить 27% от общего объема добычи углеводородов. Компания ожидает, что либерализация внутреннего рынка газа состоится в 2017 г., а среднегодовой темп прироста регулируемых цен на газ до этого периода составит 15%. Лукойл рассчитывает, что к 2021 г. EBITDA от продажи газа вырастет в 6.5 раз относительно уровня 2012 г. Также компания сообщила о том, что в 2011 г. подписала контракт с Газпромом на поставку 12 млрд м3 газа из Большехетской впадины.

• Дивиденды.

Из презентации Леонида Федуна следует, что Лукойл планирует увеличивать дивиденды ежегодно, при этом направляя на выплаты не менее 40% чистой прибыли компании по US GAAP. Рост дивидендных выплат по итогам 2011 г. должен составить 25% г./г., а к 2021 г. дивидендные выплаты вырастут на 300% к уровню 2011 г. Согласно презентации, Лукойл планирует до 2016 г. увеличивать дивидендные выплаты на 15% ежегодно.

• Попутный нефтяной газ

Большое значение для защиты окружающей среды, снижения выбросов продуктов горения и ресурсосбережения имеет деятельность ОАО «ЛУКОЙЛ» по сокращению факельного сжигания попутного нефтяного газа. Компания ежегодно повышает уровень утилизации ПНГ.Рост показателя достигается благодаря строительству на месторождениях компрессорных станций и газопроводов, ПГУ. В рамках Программы ОАО «ЛУКОЙЛ» по рациональному использованию ПНГ только в 2012 году в строительство и реконструкцию объектов утилизации ПНГ было инвестировано 9,7 млрд руб. на целевой уровень утилизации ПнГ в 95% ЛУКОЙЛ планирует выйти к концу 2014 года. на основных месторождениях группы «ЛУКОЙЛ» в западной Сибири этот уровень уже достигнут.В 2012 году подписан договор с ОАО «Э.ОН Россия» на поставку ПНГ на объекты компании, что позволит в значительной степени решить проблему утилизации ПНГ в Пермском крае.

Однако кризис на Украине заставил пересмотреть стратегию, компания намерена сократить расходы, чтобы снизить свою зависимость от международных рынков капитала.Более того, "ЛУКОЙЛ" планирует в течение ближайших 5 лет создать денежный резерв в размере $30 млрд. Это должно помочь обезопасить компанию от дальнейших неблагоприятных ситуаций на рынке заимствования и позволить, не прибегая к кредитам, финансировать будущие приобретения. Руководство компании считает что ситуация на рынке очень накалена, банки боятся санкций со стороны Вашингтона.«ЛУКОЙЛ» в течение последних двух лет тратил по $20 млрд ежегодно.. В текущем году средства были потрачены на модернизацию НПЗ в России и на завершение проекта по добыче нефти в Ираке.Инвестиционная программа «ЛУКОЙЛ» в 2015 г., вероятно, будет немного меньше, чем в этом году, и при необходимости может быть профинансирована без заимствования. Если рассматривать азиатскую альтернативу американским и европейским рынкам, предпочтение «ЛУКОЙЛ» отдает Китаю.

Заявление о пересмотре стратегии и инвестиционной программы опубликовано 26 июня 2014года, и компания не презентовала свою новую программу ,то мы будем рассматривать старую инвестиционную программу.

 

3.2.2. Инвестиционная программа на 2014-2016

 

"ЛУКОЙЛ" в 2014-2016 гг. намерен инвестировать $51 млрд, $42 млрд из указанной суммы пойдут на разведку и добычу, в том числе $18 млрд - на зарубежные проекты.Капвложения в новые проекты в России составят около $8 млрд, из них $4 млрд потратят на каспийские проекты, $2 млрд - на Тимано-Печору и $2 млрд - на Западную Сибирь. Капвложения "ЛУКОЙЛА" в переработку и сбыт составят в 2014-2016 гг. $9 млрд.

Пик инвестиций в размере $19 млрд придется на 2014 г., что на 23% больше, чем в 2013 г. ($15,4 млрд). «ЛУКОЙЛ» предполагает, что добыча нефти увеличится, в том числе на месторождениях с низким налогообложением (Тимано-Печорский бассейн, Каспий, иракское месторождение "Западная Курна-2"). При этом добыча на месторождениях Северного Каспия в 2016 г. составит 161 млн баррелей нефти в сутки, а добыча в Тимано-Печоре увеличится на 30%. Тимано-Печоре "ЛУКОЙЛ" в 2013 г. добывал около 280 тыс. баррелей нефти в сутки, в 2014 г. добыча увеличится на 8%, а к 2016 г. добыча составит 350 тыс. баррелей нефти в сутки. Ярегское и Усинкое месторождения Тимано-Печоры - крупнейшие месторождения высоковязкой нефти, подпадающие под налоговые льготы. Ошское и Восточно-Ламбейшорское месторождения должны внести наибольший вклад в рост добычи нефти в 2014 г., полагает «ЛУКОЙЛ». Добыча нефти на "Западной Курне-2" достигла в апреле 120 тыс. баррелей в сутки, а к концу года - 400 тыс. баррелей в сутки. В 2014 г. "ЛУКОЙЛ" увеличит добычу углеводородов на 1% с 2,2 млн баррелей в сутки в 2013 г.

В 2014 году планируется завершить модернизацию всех НПЗ компании.

Также совет директоров ОАО «ЛУКОЙЛ» определил инвестиционную программу на 2014 год:

• выполнение планов геологоразведочных работ в Ираке, Западной Африке, Румынии, Балтийском море, Республике Коми, Самарской области и на Северном Каспии с целью восполнения добычи углеводородов запасами промышленных категорий;
• начало коммерческой добычи углеводородов на месторождении «Западная Курна-2» в I полугодии 2014 года;
• реализация проектов «Ранний газ Кандыма» и «Полное развитие Гиссар» в Узбекистане;
• выполнение графиков работ по освоению и развитию месторождений Северного Каспия, Большехетской впадины, Имилорско-Источного лицензионного участка и им. В. Виноградова в Западной Сибири, Денисовского лицензионного участка и Ярегского в Тимано-Печорской провинции, месторождений в Самарской области;
• выполнение мероприятий по повышению уровня использования попутного нефтяного газа(95 %);
• проведение опытно-промышленных работ по вводу в разработку не вовлекаемых запасов на месторождениях Ненецкого автономного округа;
• внедрение новых высокоэффективных технологий по вовлечению в разработку трудноизвлекаемых запасов и повышению нефтеотдачи пластов;
• своевременная реализация проектов, направленных на углубление переработки нефти, модернизация перерабатывающих мощностей для уменьшения объемов выпуска топочного мазута;
• увеличение объемов и расширение географии продаж брендированных марок моторных топлив;
• реализации концепции «Клиентоориентированная АЗС» и Программы поощрения клиентов;
• продолжение работы по переводу зарубежных розничных сбытовых активов в дилерское управление;
• повышение эффективности деятельности бизнес-сектора «Электроэнергетика».

 

3.3.Инвестиционный план предприятия

 

Рассмотрим несколько крупных проектов компании «Лукойл», а именно:«Западная Курна-2» в Ираке, месторождение «Филановского» и «Карчагина»на Каспии, Кандымская группа месторождений в Узбекистане.

Западная Курна-2.

Что даст для ОАО «ЛУКОЙЛ» иракский добычный проект? Прежде всего компания получит доступ к колоссальным запасам нефти (см. рис 3.1), часть которых сможет поставить на баланс. Выведя Западную Курну на плановый уровень добычи, «ЛУКОЙЛ» заметно нарастит свои производственные показатели (см. рис 3.2). Нефть в основном будет передаваться Ираку, тем не менее на это месторождение будет приходиться по меньшей мере 6% суммарного объема добычи компании. Для сравнения: по итогам 2013 года на всю зарубежную добычу (через «ЛУКОЙЛ Оверсиз») пришлось 5,8% добычи ОАО «ЛУКОЙЛ». Однако компания Вагита Алекперова ставит целью получать благодаря зарубежным проектам 20% суммарного объема добычи. Что совершенно логично: все глобальные игроки нефтяного рынка избегают сверхконцентрации, стараясь распределять добычные проекты по разным странам. ЗападнаяКурна для ОАО «ЛУКОЙЛ» — важный шаг в данном направлении. Кроме того, помимо нефти месторождение будет давать ОАО «ЛУКОЙЛ» порядка 6 млрд кубометров попутного нефтяного газа ежегодно.

Все это весьма кстати для компании, чьи производственные показатели в последние годы выглядели не самым лучшим образом (см. рис 3.3). На протяжении нескольких лет у «ЛУКОЙЛ» снижались объемы добычи — главным образом из-за ее падения в Западной Сибири и резкого роста обводненности скважин на Южно-Хыльчуюсском месторождении в Ненецком автономном округе. В 2013 году добычу в Западной Сибири удалось стабилизировать. Однако объемы добычи по сравнению с 2012-м выросли лишь на 1,5%, значительно уступая показателям успешного 2009 года. Освоение Западной Курны с ее значительными объемами позволит российской компании закрепить важный для ее бизнеса перелом.

Рис. 3.1. Запасы нефти месторождения Западная Курна-2

 

Рис. 3.2. Добыча Западной Курны-2

Рис. 3.3. Объемы добычи нефти компании "ЛУКОЙЛ"

 

От партнерства с «ЛУКОЙЛ» Ирак получит 1 трлн долларов дохода и дополнительные объемы добычи. Для сравнения: сейчас в стране добывается около 3,5 млн баррелей нефти в сутки (без учета территории Курдистана). Одна только Западная Курна-2 увеличит этот показатель почти на треть. Кроме того, как заявил вице-премьер Ирака Хуссейн Шахристани, страна взяла курс на индустриализацию, переход с экспорта сырой нефти на освоение переработки и продажу нефтепродуктов с более высокой добавленной стоимостью. Это стандартный путь для всех нефтяных держав Ближнего Востока, которые развивают собственную переработку. Ирак ее тоже получит: «ЛУКОЙЛ» в рамках освоения Западной Курны-2 рассматривает также проект строительства нефтехимического комплекса. Успех в освоении Западной Курны обеспечит «ЛУКОЙЛ» весомые козыри в борьбе за доступ к другим месторождениям богатого нефтью Ирака. Многие аналитики, собственно, и рассматривают этот проект как дорогостоящий, но важный пропуск в Ирак. «ЛУКОЙЛ Оверсиз» уже получила в 2012 году 60-процентную долю в проекте, предусматривающем совместные с японской Inpex геологоразведку и дальнейшую разработку блока-10 — участка площадью 5,5 тыс. кв. км в 120 км к западу от Басры, на юге Ирака. «ЛУКОЙЛ» также проявляет интерес к территории Насирия севернее Басры.