Глава 1 Холдинговые
компании
- История и сущность холдинговых компаний
Появление объединений юридических
лиц, одним из видов которых и являются
холдинги, стало возможным с развитием
капитализма. Такие системы возникали,
как в результате добровольного объединения
капиталов на основании договорных форм
с целью производственной кооперации
или разделов рынков сбыта, так и путем
принудительных поглощений, «враждебных
захватов», создания «систем участия».
В конце XIX столетия появилась
новая форма холдингов, целью которых
было вложение накопленного капитала
в виде долевого участия в хозяйственные
общества, работающие в новых, более рентабельных
областях экономики. В США причиной возникновения
холдинговых компаний (holding company) стала
необходимость обойти нормы антитрестовского
права (Закона Шермана). Холдинги здесь
создавались с единственной целью — получение
паев и акций других компаний. Уже в 1890
г. в США в силу вступил антитрестовский
Закон Шермана, провозгласивший незаконный
характер любого объединения, монополизирующего
рынок или препятствующего торговле между
штатами, были наложены существенные ограничения
на развитие круговых холдингов. В том
же году была учреждена Федеральная торговая
комиссия, наделенная, в том числе, запретительными
полномочиями по отношению к возможным
монополиям. Организация трестов, ставших
крупными монопольными корпорациями,
при помощи холдинговой структуры позволяла
предпринимателям обходить антитрестовский
закон Шермана, поскольку предприятия,
входящие в холдинг, сохраняли свою формальную
самостоятельность от головной компании.
Поэтому после 1889 года многие тресты в
США были преобразованы в холдинговые
компании.
«Кэйрэцу» (буквально — группа,
или второстепенный, дочерний, в зависимости
от контекста) в Японии — крупные корпоративные
конгломераты и холдинги, наследники более
старой формы корпоративной структуры
— дзайбацу, оставшиеся фундаментально
связанными друг с другом. Как правило,
кэйрэцу группируются вокруг того или
иного мощного банка, который обеспечивает
финансирование всех компаний группы
и фактически исключает возможность их
враждебного поглощения другими участниками
рынка36.Типичными примерами кэйрэцу являются,
в частности, группы Mitsubishi, Mitsui, Sumitomo, Fuyo.
В табл. 1 представлена структура некоторых
наиболее известных групп такого рода.
В Южной Корее холдинги существуют
в форме чеболей.
Чеболь — южнокорейская форма
бизнес-конгломератов, представляющая
собой группу формально самостоятельных
организаций, находящихся в собственности
определенных семей и под единым административным
и финансовым контролем.
Чеболи возникли в Южной Корее
в конце Корейской войны и существуют
до сих пор. Основные характерные черты
чеболей заключаются в том, что данными
компаниями управляет основной держатель
акций и его семья (все высшие посты в компании
занимают либо родственники директора,
либо его близкие друзья, таким образом
осуществляется жесткий контроль над
всем чеболем), а также в том, что чеболь
под единой организационной структурой
объединяет конгломераты предприятий
различной отраслевой направленности.
Также важно отметить, что в их подчинении
находятся как розничные предприятия,
так и транснациональные корпорации.1
В России возможность создания
холдинговых структур впервые была закреплена
в Законе РФ «О приватизации государственных
и муниципальных предприятий в Российской
Федерации» от 3 июля 1991 года. Холдинги
могли образовываться на базе предприятий,
входящих в объединение (ассоциацию, концерн)
или находящиеся в ведении органов государственного
управления и местной администрации с
согласия антимонопольных органов. Холдинговые
компании, создаваемые в рамках приватизационного
законодательства, были попыткой сохранить
технологические и кооперационные связи,
существовавшие в крупных производственно
– хозяйственных комплексах.2
Поскольку статус холдинга (холдинговой
компании) не определен на уровне закона,
в российской юридической теории часто
дается определение, которое содержится
во Временном положении о холдинговых
компаниях, создаваемых при преобразовании
государственных предприятий в акционерные
общества, утвержденном Указом Президента
РФ от 16 ноября 1992 г. N 13923.
Согласно п.1.1 Временного положения холдинговой
компанией признается предприятие, независимо
от его организационно-правовой формы,
в состав активов которого входят контрольные
пакеты акций других предприятий. Под
"контрольным пакетом акций" понимается
любая форма участия в капитале предприятия,
которая обеспечивает безусловное право
принятия или отклонения определенных
решений на общем собрании его участников
(акционеров, пайщиков) и в его органах
управления. Это определение, однако, не
отражает всего содержания понятия холдинга
и холдинговой компании.
Следует особое внимание обратить на
точку зрения, высказанную немецким экономистом
Т. Келлером, который в своем фундаментальном
труде писал, что под холдингом или холдинговой
компанией «следует понимать предприятие,
главной областью деятельности которого
является рассчитанное на длительный
срок долевое участие в одном (или нескольких)
самостоятельных в производственном отношении
других предприятиях». И далее: «Если позволяет
объем вложенного капитала (денежного
капитала или ценных бумаг), холдинг может
выполнять наряду с управленческими функциями
и функциями финансирования также функции
управления (менеджмента) основным обществом
концерна и зависимыми предприятиями».4 Отсюда
видно, что существует два основных подхода
к определению понятия «холдинг». В узком
смысле под холдингом понимают только
материнскую компанию. В широком смысле
холдинг представляет собой совокупность
материнской и дочерних и зависимых компаний.
Классическое определение холдинговых
компаний дали американские ученые-экономисты
Г. Гутман и Г. Дугалл: "В наиболее общепринятом
определении этого термина холдинговая
компания есть корпорация, которая владеет
пакетом акций другой корпорации, дающим
право голоса, достаточным для того, чтобы
иметь над нею деловой контроль".5
1.2 Структура и виды
холдинговых компаний
При всем многообразии возможных
вариантов холдинговых отношений классическим
холдингом является совокупность основного
общества (товарищества) – головной организации
или холдинговой компании и подконтрольных,
дочерних хозяйственных обществ.
Согласно ст. 105 ГК РФ структуру
классического холдинга в качестве обязательных
элементов составляют две группы участников:
Основное хозяйственное общество (акционерное, с ограниченной
или дополнительной ответственностью) или товарищество (полное, коммандитное);
Дочернее хозяйственное общество
(акционерное, с ограниченной или дополнительной
ответственностью).
Еще иногда в структуру холдинговой
компании наряду с основным, дочерним,
зависимыми обществами выделяют филиалы.
Филиал – это обособленное подразделение
коммерческой организации.
Основное общество или товарищество
и дочерние общества не являются особыми
организационно-правовыми формами предпринимательской
деятельности, они используются для обозначения
характера отношений экономической зависимости
между двумя юридическими лицами.6
Производить деление и выделение
типов холдинговых структур можно по разным
основаниям. В зависимости от способа
установления контроля головной (материнской)
компанией над дочерними фирмами можно
выделить:
Имущественный – тот, в котором
холдинговая компания является владельцем
контрольного пакета акций дочерней организации
Договорной – холдинговая компания
не обладает контрольным пакетом акций,
но контролирует и определяет деятельность
дочерних компаний на основе заключенных
между ними договоров.
В зависимости от роли головной
компании в деятельности холдинга:
Чистый (финансовый) холдинг
- это специализированная компания, которая
осуществляет финансовый контроль и управление
дочерними организациями. Холдинг-компания
не вмешивается в производственную и коммерческую
деятельность дочерних организаций, а
реализует свои цели посредством участия
в собраниях акционеров дочерних организаций.
В состав активов финансовой холдинговой
компании могут входить только ценные
бумаги и иные финансовые активы, а также
такое имущество, которое непосредственно
необходимо для обеспечения функционирования
холдинг-компании. Для них характерна
небольшая численность персонала головной
компании. На практике самыми крупными
считаются четырехуровневые холдинговые
компании, где во главе стоит головной
холдинг (холдинг-компания), а ниже сформированы
субхолдинги первого уровня, субхолдинги
второго уровня, субхолдинги третьего
уровня и дочерние организации.
Смешанный – холдинговая компания
занимается не только управлением дочерних
фирм, но и сама ведет производственную
или иную хозяйственную деятельность,
в том числе оказывает услуги. Примером
смешанных холдинговых компаний являются
наиболее известные холдинги РАО «Газпром»,
РАО «ЕЭС России», нефтяные компании «ЛУКойл»,
«ЮКОС», «Сургутнефтегаз», в строительной
сфере: «ЛенспецСМУ», «Петрострой», «Строймонтаж»,
«Петербургстрой-Сканска», «Югорскремстройгаз»,
НПП «Тема» и др.
Холдинговая компания смешанного
типа может выполнять функции застройщика,
заказчика, генерального подрядчика, осуществлять
собственную научно-производственную
и сбытовую деятельность, заниматься внешнеэкономической
деятельностью от имени дочерних организаций
и др.
В зависимости от взаимосвязей
компаний в производственной цепочке:
Интегрированный – предприятия
внутри холдинга связаны производственной
цепочкой, например: в нефтегазовом холдинге
часть компаний занимается добычей нефти
или газа, часть транспортировкой, часть
переработкой, и часть сбытом.
Конгломератный – деятельность
дочерних компаний может вестись в разных
направлениях, не связанных единым технологическим
процессом
В зависимости от величины взаимного
влияния компаний внутри холдинга:
1. Классический, в котором
головная компания осуществляет
контроль над дочерними фирмами
в силу своего преобладающего
участия в уставном капитале.
Дочерние предприятия, как правило,
не владеют акциями головной
компании, хотя абсолютно исключить
такую возможность нельзя. В ряде
случаев они имеют мелкие пакеты
акций материнской компании.
2. Перекрестный, при котором
предприятия владеют контрольными
пакетами акций друг друга. Такая
форма холдингов характерна для
Японии, где банк владеет контрольным
пакетом акций предприятия, а
оно обладает контрольным пакетом
акций банка. Таким образом, происходит
сращивание финансового и промышленного
капитала, что, с одной стороны, облегчает
предприятию доступ к финансовым
ресурсам, имеющимся у банка, а
с другой стороны, дает банкам
возможность полностью контролировать
деятельность дочерних предприятий,
предоставляя им кредиты.7
По структуре контрольного
пакета различают три вида холдинговых
компаний:
1. портфельный холдинг (только
владеет контрольным пакетом
других предприятий),
2. инвестиционный холдинг
(владеет и управляет портфелем
акций других предприятий),
3. портфельно-инвестиционный
холдинг (представляет собой сочетание
первого и второго видов).
Портфельный холдинг не проводит
каких-либо мероприятий по управлению
портфелем ценных бумаг предприятий, входящих
в холдинговую компанию. Инвестиционный
холдинг расширяет свою деятельность
внедрением различного рода действий
по управлению портфелем ценных бумаг
предприятий холдинга, он может осуществлять
инвестиционную деятельность, в том числе
продавать и покупать любые ценные бумаги,
включая акции.8
По принципу построения холдинги
классифицируют следующим образом:
1. диверсифицированные (объединенные
машиностроительные заводы);
2. вертикально-интегрированные
(большинство российских сырьевых
компаний);
3. горизонтально интегрированные
(пивные, табачные компании);
4. смешанные, т.е. одновременно
вертикально интегрированные и
диверсифицированные (Северсталь).
Многие диверсифицированные
корпорации были сформированы за счет
размещения свободных денежных средств.
Одной из главных целей являлось достижение
устойчивости холдинга за счет создания
бизнес-портфеля, сбалансированного с
точки зрения жизненных циклов различных
отраслей и подверженности влиянию рыночной
конъюнктуре.
Большая часть вертикально
интегрированных компаний была выстроена
нефтяными компаниями, металлургическими
компаниями. Интеграция объяснялась желанием
увеличить добавленную стоимость, то есть
получать большую норму прибыли, а также
была необходима для защиты от монополизма
поставщиков.
Горизонтально интегрированные
холдинги образовывались путем покупки
конкурентов. В результате, увеличивается
доля рынка, эффект масштаба приводит
к снижению удельных издержек на разработки,
производство и продвижение.9
1.3 Основания построения холдинговых
компаний
Можно выделить три основания построения
холдинговых компаний:
1. В основе
построения лежит вид товара или услуги,
то есть предприятия различаются видом
производимого товара или оказываемой
услуги, а координация их деятельности
из центра ориентирована на помощь участникам
в реализации продукции на рынках.
2. В основе
построения лежит группа потребителей,
на которую ориентировано то или иное
предприятие (филиал) группы. Такая модификация
используется, как правило, инвестиционными,
страховыми, пенсионными и другими финансово-кредитными
структурами, в том числе банками.
3. В основе
построения лежит географический фактор,
то есть крупная компания открывает свои
филиалы на различных территориях. Примером
может служить Сбербанк России, имеющий
свои подразделения во всех единицах территориального
деления экономического пространства
государства.
В холдинге может сложиться ситуация,
когда основная (материнская) компания
будет полностью владеть другими участниками
данной корпоративной структуры, однако
и в этом случае объединение не будет представлять
собой единую компанию.
Холдинги не проходят государственную
регистрацию в качестве официальной корпоративной
структуры. Однако, понятие "холдинг"
существует в современном российском
законодательстве. Например, есть "Временное
положение о холдинговых компаниях",
в котором регулируются некоторые особенности
их деятельности как специфической формы
ассоциированного предпринимательства
в российской экономике. 10