Фондовый портфель: определение, формирование, управление, модели оптимальных портфелей

Основной  вопрос при ведении портфеля - как  определить пропорции между ценными  бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (мало рискового) портфеля являются принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности. Соотношение между  высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы  возможные потери от рискованной  доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования.

Диверсификация  уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина - от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Достаточный объем средств в портфеле позволяет  проводить отраслевую и региональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий. То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион.

Излишняя  диверсификация может привести к  таким отрицательным результатам, как:

1) невозможность  качественного портфельного управления;

2) покупка  недостаточно надежных, доходных, ликвидных  ценных бумаг;

3) рост  издержек, связанных с поиском ценных бумаг (расходы на предварительный анализ);

4) высокие  издержки при покупке небольших  партий ценных бумаг. 

Издержки  по управлению излишне диверсифицированным  портфелем не дадут желаемого  результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.

Принцип достаточной ликвидности. Он состоит  в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых  активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения .

4. Модели формирования  портфеля

На  сегодняшний день наиболее распространены две модели определения характеристик  портфеля: модель Марковица и модель Шарпа. Обе модели созданы и успешно работают в условиях уже сложившихся относительно стабильных западных фондовых рынков.

Модель  Марковица. Модель основана на том, что  показатели доходности различных ценных бумаг взаимосвязаны: с ростом доходности одних бумаг наблюдается одновременный рост по другим бумагам, третьи остаются без изменения, а по четвертым наоборот доходность снижается. Такой вид зависимости не является детерминированным, то есть однозначно определенным, а стохастическим, и называется корреляцией.

Модель  Марковица имеет следующие основные допущения:

- в  качестве доходности ценной бумаги  принимается математическое ожидание  доходности;

- в  качестве риска ценной бумаги  принимается среднее квадратическое  отклонение доходности;

- принимается,  что данные прошлых периодов, используемые при расчете доходности и риска, в полной мере отражают будущие значения доходности;

- степень  и характер взаимосвязи между  ценными бумагами выражается  коэффициентом линейной корреляции.

Основной  недостаток модели - необходимость прогнозировать доходность фондового рынка и безрисковую ставку доходности. Модель не учитывает колебаний безрисковой доходности. Кроме того, при значительном изменении соотношения между безрисковой доходностью и доходностью фондового рынка модель дает искажения. Таким образом, модель Шарпа применима при рассмотрении большого количества ценных бумаг, описывающих большую часть относительно стабильного фондового рынка .

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

5. Оценка эффективности фондового портфеля 

Формируя  инвестиционный портфель, инвестор должен располагать методикой для оценки инвестиционных качеств ценных бумаг. Они оцениваются посредством методов фундаментального и технического анализа.

Прирост капитала может быть и отрицательной  величиной, если стоимость актива снижается.

Полный  доход -- важный показатель, но он не характеризует  эффективность инвестиций в финансовые активы.

Для характеристики эффективности инвестиций в финансовые активы используют величину, равную отношению  полного дохода к, начальному объему инвестиций (в годовом интервале):

Инвестор  стремится вложить свои денежные средства в наиболее доходные финансовые активы. Однако неопределенность будущих  доходов требует учета возможных  отклонений доходности от ожидаемого значения, т. е. учета риска, связанного с вложениями в данный финансовый инструмент.

Фондовый  портфель имеет ограничения по сроку  жизни, а также по минимальной  и максимальной суммам инвестиций. Его доходность определяется тремя  величинами: ожидаемой, возможной и  средней.

Ожидаемая (минимальная) доходность -- величина, которая будет получена по окончании срока жизни портфеля при сочетании наименее благоприятных обстоятельств.

Возможная (максимальная) доходность -- величина, получаемая при наиболее вероятном  развитии событий. Более высокая доходность связана с повышенным риском для инвестора. Поэтому в процессе инвестирования следует учитывать оба фактора, которые сравниваются со среднерыночным уровнем доходности.

Базовая формула совокупной доходности портфеля при использовании годового периода имеет вид:

 

где ПДП -- полученные дивиденды и проценты; РКП -- реализованная курсовая прибыль; НКП -- нереализованная курсовая прибыль; НИ -- . начальные инвестиции; ДС -- дополнительные средства; Т1-- число месяцев нахождения денежных средств, вложенных в фондовые инструменты в портфеле; ИС -- извлеченные средства; Т2 -- число месяцев отсутствия денежных средств, вложенных в фондовые инструменты в портфеле.

Данная  формула включает как реализованные (текущие поступления плюс прирост  курсовой стоимости), так и нереализованные доходы в результате прироста курсовой стоимости за год. Внесенные дополнительные суммы и извлеченные средства взвешиваются по числу месяцев, когда они были вложены в портфель.

Значение  показателя «доходности портфеля», полученное в результате указанных формул, может быть использовано в анализе доходности, скорректированной с учетом риска и среднерыночных показателей.

Данный  способ сравнительного исследования очень  удобен для инвестора, поскольку  он может показать, насколько положительно зарекомендовал себя фондовый портфель относительно рынка ценных бумаг в целом. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   Список  литературы

  1. Markowitz H. Portfolio Selection // Journal of Finance, vol.VII, №1, March 1952.  
2. Шарп У., Александер Г, Бейли Дж. Инвестиции. - М.: Инфра-М, 1997. 3. Chopra V.K., Ziemba W.T. The Effects of Errors in Means, Variances, and Covariances on Optimal Portfolio Choice. - In: Worldwide Asset And Liability Modeling. - Cambridge University Press, 1998.  
4. Недосекин А.О. Нечетко-множественный подход к оценке риска фондовых инвестиций. - СПб, Сезам, 2002. 
5. Недосекин А.О. Фондовый менеджмент в расплывчатых условиях. - СПб: Сезам, 2003. 
6. Недосекин А.О. Монотонные портфели и их оптимизация // Аудит и финансовый анализ, №2, 2009 
7. Уоррен Баффет предсказал финансовый апокалипсис.  
8. Недосекин А.О. Прогнозирование фондовых индексов // Аудит и финансовый анализ, №4, 2009 
9. Система оптимизации фондового портфеля